2026.01. 15 本文字数：1998，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 樊志菁 周三美股全线下挫，科技股抛售潮再起，银行股延续跌势。截至收盘，道指跌42.36点，跌幅 0.09%，报49149.63点，纳指跌1.00%，报23471.75点，标普500指数跌0.53%，报6926.60 点。 美联储发布经济状况褐皮书，在12个联邦储备区中，有8个地区的整体经济活动以轻微至温和的速度 增长，3个地区报告没有变化，1个地区报告温和下降。"褐皮书"显示，对未来活动的展望略显乐 观，多数地区预计未来数月将实现小幅至适度增长。 大型银行股延续低迷，富国银行跌4.6%，花旗、美银跌超3%。富国银行公布的第四季度财报显 示，受投行业务疲软拖累，该行营收未达市场预期。花旗集团四季度净利润同比下滑，营收则实现同 比增长。此前，摩根大通高管曾警告称，拟议的信用卡利率上限或将挤压消费者利益，并对整个金融 行业的盈利能力造成损害。 明星科技股全军覆没，谷歌跌不到0.1%，苹果跌0.4%，英伟达跌1.4%，特斯拉跌1.8%，微软和 亚马逊跌2.4%，Meta跌2.5%，博通跌4.2%，主要受网络安全软件应用受限利空影响，甲 ...

美联储每年发布8次"褐皮书"，通过联邦储备银行对全美经济形势进行摸底。该报告是美联储货币政策 会议的重要参考资料。 （文章来源：央视新闻） "褐皮书"显示，本周期，大多数银行报告消费者支出出现轻微至温和增长，这主要归因于假日购物季； 近期就业状况基本保持不变，12个地区中有8个地区报告招聘活动未见变化；绝大多数地区价格以温和 速度增长，仅有两个地区报告价格小幅上涨。关税引发的成本压力是所有地区普遍存在的问题。 当地时间1月14日，美联储发布全国经济形势调查报告（也称"褐皮书"）。 "褐皮书"显示，在12个联邦储备区中，有8个地区的整体经济活动以轻微至温和的速度增长，3个地区报 告没有变化，1个地区报告温和下降。这比过去三个报告周期有所改善，此前大多数地区报告经济活动 变化不大。"褐皮书"显示，对未来活动的展望略显乐观，多数地区预计未来数月将实现小幅至适度增 长。 ...

智通财经APP获悉，美国劳工统计局数据显示，美国11月PPI年率 3%，预期2.7%;PPI月率 0.2%，预期0.2%。剔除食品和能源后的美国11月核心PPI年率 3%，预期2.7%;核心PPI月率 0%，预期0.20%。 服务成本在10月份上涨0.3%后，11月份保持平稳。衡量利润率的指标在10月和11月下降了0.8%。剔除食品、能源和贸易服务后波动性较小的PPI上涨了 0.2%。 美国官方将于1月22日发布11月份个人消费支出(PCE)价格数据，以及收入和支出数据。在这接下来的一周，美联储官员将召开2026年的首次政策会议。 在连续三次降息之后，预计美联储官员将维持利率不变，同时等待通胀的进一步进展并评估就业市场的发展情况。数据公布后，市场普遍预期美联储今 年将降息两次，预计首次降息将在六月进行，概率约为47.8%。 | | | | | | CME FEDWATCH TOOL - CONDITIONAL MEETING PROBABILITIES | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

【宏观 】美国通胀：延续温和 美国12月通胀：反弹幅度不及预期。 数据公布前，市场普遍认为由于政府关门导致11月通胀数据被低估，12月通胀数据会出现补偿性反弹。但12月美国CPI 同比增速维持2.7%，与11月持平；环比增速维持0.3%，与9月持平，并未出现明显回升。此外，核心CPI增速反而低于预期。其中核心CPI同比2.6%（市场 预期2.7%，前值2.6%），核心CPI环比0.2%（市场预期0.3%）。总体来看，12月通胀数据显示美国当前通胀压力仍较温和。 结构：商品偏弱，服务偏强。12月核心商品环比增速为0%，其中，二手车是主要拖累。 不过即便剔除二手车，核心商品环比增速也并不高。其中，视频音 频设备、信息技术商品（如电脑、电话等）环比均较9月回落明显。相比之下，核心服务分项环比回升相对普遍。其中居住分项环比由9月的0.2%反弹至 0.4%，医疗服务、交通运输服务、休闲娱乐服务分项环比增速均高于9月，仅教育和通信服务、个人杂项服务分项环比回落。 短期内通胀重要性或下降。 即便通胀数据低于预期，市场并未明显交易美联储提前降息，CME数据显示市场预期2026年美联储初次降息时点仍维持在6月。 未来来看，食品 ...

不过，对于后续行情走势，专家均提醒需警惕短期波动风险。武泽伟认为，白银价格更可能呈现"震荡上行"格局，而非单边直线冲高。在历史高位区域，技 术性回调与获利了结压力将反复出现并加剧短期波动。投资者需重点关注三大关键节点：美联储货币政策的具体路径与力度、以光伏为代表的工业用银需求 强度的持续性，以及全球主要交易所的库存趋势是否发生根本性转变。 王红英则从技术角度分析，白银目前正处于上升主升浪中，触及100美元/盎司只是时间问题。但从市场心态来看，在结构性利多背景下，白银将呈现震荡上 行的形态，关键在于能否站稳90美元/盎司关口并伴随成交量放大，而支撑位则可能下移至80美元/盎司水平。 回顾本轮上涨行情，白银的"狂飙"始于2025年全球贵金属牛市。去年年初，白银价格在28—32美元/盎司的低位区间徘徊，随后逐步缓慢爬升；进入四季度 后，涨势陡然加速，先后突破70美元、75美元、80美元等关键价位，并在2025年12月29日创下83.971美元/盎司的阶段性高位。纵观2025年，白银最大涨幅 一度高达196.84%，大幅跑赢同期黄金表现，成为资本市场中最受关注的"明星品种"。 对于白银价格的持续走强，苏商银行特约研究 ...

Inflation Overview - December CPI in the U.S. remained at 2.7% year-on-year, unchanged from November, and the month-on-month growth was 0.3%, consistent with September levels[7] - Core CPI year-on-year growth was 2.6%, slightly below the market expectation of 2.7%, and month-on-month growth was 0.2%, also below the expected 0.3%[7] Structural Analysis - Core goods inflation was weak, with a month-on-month growth rate of 0% in December, primarily dragged down by used car prices, which fell from 0.29% in November to -1.11%[11] - In contrast, core services showed a general recovery, with housing services rebounding from 0.2% in September to 0.4% in December[11] Market Reaction and Future Outlook - The market's reaction to the inflation data was muted, with expectations for the first Fed rate cut still set for June 2026, despite the lower-than-expected inflation figures[16] - Future food inflation is expected to gradually cool, while used car prices may see marginal rebounds, and rent inflation is likely to remain stable, contributing to a continued moderate inflation environment[16] Risk Factors - Potential risks include escalating geopolitical conflicts leading to surges in oil prices, unexpected fiscal policies, and the possibility of the Fed's independence being compromised, which could destabilize market inflation expectations[22]

据新华财经消息，1月13日晚，美国劳工部公布了2025年12月份美国CPI（消费者物价指数）数据。具 体看，美国2025年12月份CPI同比涨幅为2.7%，环比涨幅为0.3%，同环比涨幅均与市场预期保持一致。 剔除波动较大食品和能源价格后的核心CPI同比涨幅为2.6%，环比涨幅为0.2%。 "美国2025年12月份总体通胀符合预期、核心通胀略低于预期。"东方金诚研究发展部高级副总监白雪在 接受《证券日报》记者采访时表示，此前，市场普遍认为数据收集窗口推迟、统计范围不完整等因素， 会令美国2025年11月份通胀数据被低估，因此美国2025年12月份通胀可能会出现反弹。在这一背景下， 美国2025年12月份CPI、核心CPI同环比增速总体均基本持平，打消了市场对于美国2025年11月份通胀 数据失真的疑虑，进一步确认了美国通胀缓步下行的大趋势。 本报记者 韩昱 从美联储货币政策角度看，1月14日，芝商所FedWatch（美联储观察）工具数据显示，市场押注美联储 1月份维持利率不变的概率高达97.2%，降息25个基点的概率仅为2.8%。 "在2025年三次降息后，当前美联储政策利率已趋近中性利率水平区间。与此同时， ...

| 项目类别 | 数据指标 最新 环比 数据指标 最新 | | | | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铝主力合约收盘价(日,元/吨) | 24,595.00 | +220.00↑ 氧化铝期货主力合约收盘价(日,元/吨) | 2,800.00 | +20.00↑ | | | 主力-连二合约价差:沪铝(日,元/吨) 主力合约持仓量:沪铝(日,手) | -110.00 368,960.00 | -30.00↓ 主力-连二合约价差:氧化铝(日,元/吨) -2021.00↓ 主力合约持仓量:氧化铝(日,手) | -221.00 518,021.00 | -8.00↓ -35343.00↓ | | | LME铝注销仓单(日,吨) | 47,425.00 | 0.00 库存:氧化铝:合计(周,万吨) | 196,081.00 | +2727.00↑ | | | LME电解铝三个月报价（日，美元/吨） | 3,197.50 | +13.00↑ LME铝库存（日，吨） | 494,000.00 | -1825.00↓ | | 期货市场 | 沪铝前20名净持仓（日 ...

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 期货主力合约收盘价:沪铜(日,元/吨) | 104,120.00 | +1830.00↑ LME3个月铜(日,美元/吨) | 13,176.00 | +12.00↑ | | | 主力合约隔月价差(日,元/吨) | -250.00 | -60.00↓ 主力合约持仓量:沪铜(日,手) | 241,222.00 | +68262.00↑ | | | 期货前20名持仓:沪铜(日,手) | -75,925.00 | -8758.00↓ LME铜:库存(日,吨) | 141,550.00 | +4325.00↑ | | | 上期所库存:阴极铜(周,吨) | 180,543.00 | +35201.00↑ LME铜:注销仓单(日,吨) | 51,825.00 | +29750.00↑ | | | 上期所仓单:阴极铜(日,吨) | 149,339.00 | -2856.00↓ | | | | | SMM1#铜现货(日,元/吨) | 103,915.00 ...

宏观经济点评 美联储短期挑战或不在通胀，而在政治端 目前看，12 月的通胀与非农就业数据，基本都在美联储的预期之内。因此数据 对美联储决策的影响或并不大，其挑战在政治端。具体而言: 通胀风险短期或不是美联储的关键考量 1. 总体通胀与核心通胀均维持稳定，能源通胀有较大下滑。美国 12 月 CPI 同比 上升 2.7%，核心 CPI 同比上涨 2.6%，较 11 月基本持平；CPI 环比上升 0.3%， 核心 CPI 环比上升 0.2%，均较 9 月份环比数据持平。总的看，美国通胀总体保 持平稳。这其中可能有 2024 年 12 月基数较高的原因，但环比未出现加速，或 显示通胀的风险或有实质性的下降。往后看，由于 2025 年 1 月的基数也相对较 高，通胀水平或将继续走低。但随着基数效应的下降，以及美联储连续降息对 经济的支撑作用、特朗普政府为应对中期选举采取的各项财政政策陆续生效， 美国通胀可能会面临一定的反弹压力。 2. 能源通胀下行较多，核心商品对通胀贡献度略有提升。具体而言，12 月能源 项同比上升 2.3%，较 11 月下降 1.9 个百分点；12 月份食品项同比上升 3.1%， 较 11 月提升 ...