2025 年 10 月 09 日 美国政府关门解析：资产价格影响 与四季度展望 ——全球资产配置热点聚焦系列之三十二 热点思考：美国政府停摆后，全球资产价格后续如何表现？ 2025 年 10 月 1 日，美国联邦政府因两党预算谈判破裂而正式停摆。医疗补贴削减是两党斗争的焦点，民主党要 求将临时拨款与今年年底到期的《平价医疗法案》延续条款绑定，共和党坚决反对二者关联。根据 polymarket 网站，美国政府有 75%的概率在 10 月 15 日之后才能结束关门。 经济方面来看，政府停摆将导致经济增速下滑，同时关键经济数据的延迟发布也会导致金融市场波动加剧。根据美 国白宫文件《政府关门的经济影响》，政府每"停摆"一周，经济增速将下降 0.2 个百分点，如果对比现在的 GDP 水平，大概是每周 150 亿美元的损失，同时一个月的政府关门将导致 43000 的新增失业人群。另一方面，由于美 国联邦政府员工被迫休假，关键数据将延迟公布，导致美联储需要在更大的不确定下做出下一个利率决定，同时也 会对企业的决策做出影响，最终不确定性将导致企业投资减少和金融市场的波动加剧. 资产价格方面来看，政府关门短期强化降息预期，中期 ...

港股方面，美联储预防式降息后，港股通常显现较强弹性。 虽然盈利周期仍在偏弱，但流动性和风险偏好因子改善，市场中期性价比较高。结构方面，美联储降息 落地利好金铜有色和成长风格。 海外方面，美国政府关门风波，美债利率先下后上，日本拟任新首相倾向财政货币双宽，全球主要股指 上涨，黄金突破4000美元/盎司，原油弱。 国内方面，9月制造业PMI较8月的49.4%边际回升至49.8%，非制造业商务活动指数较8月的50.3%略回 落至50%，生产端改善强于需求侧。市场风险偏好仍较高。 市场策略方面，债券方面，节前利率高位震荡，多空博弈激烈。节前央行公告节后开展3个月买断式逆 回购呵护月初流动性，展现货币政策支持性立场未变，但节前跨季央行14天逆回购的谨慎投放也显示资 金空转仍是央行重点目标之一，资金面或维持相对宽松但难向下突破。基本面和流动性环境整体利好债 市，但四季度四中全会、中美谈判、公募基金费率新政等事件或形成扰动，预计短期债市或维持震荡格 局。 A股方面，尽管国庆消费未能超预期，但目前仍处于美联储降息的窗口期，考虑到四中全会和中央经济 工作会议可能带来新的内需增量政策，指数下行风险可能较小。结构上，科技成长在国内 ...

金融投资网讯(记者 林珂)在连续突破多个心理关口后，上证指数终于在"十一"长假后的首个交易日迎来10年新高。 对投资者而言，后市机会如何把握？金融投资报记者注意到，市场普遍观点以看好为主，但就短期而言，持续反弹后，可能存在回调的风险。 截至收盘，上证指数报收3933.97点，上涨1.32%；深证成指报收13725.56点，上涨1.47%；创业板指报收3261.82点，上涨0.73%。两市合计成交量突破2.5万 亿元大关，达到2.65万亿元。 稀土板块"狂飙" 盘面来看，有色金属、公用事业、钢铁、煤炭等板块涨幅居前。社会服务、传媒、房地产、汽车等板块则出现逆势下跌。记者注意到，稀土板块在利好消息 刺激下表现抢眼。 消息面上，商务部网站消息称，安全与管制局10月9日发布《商务部公告2025第62号 公布对稀土相关技术实施出口管制的决定》。有分析指出，稀土技术出 口管制政策实施后，稀土开采与冶炼分离企业成为最直接的受益者。这些企业主要集中于中国稀土产业链的上游环节，拥有完整的稀土采矿权和冶炼分离产 能。特别是拥有中重稀土资源的企业，如中国稀土集团旗下的相关上市公司，将享受更大的价格溢价空间。 兴业证券表示，短期内中 ...

10月9日，A股迎来了国庆假期后的首个交易日，截至发稿，沪深指数均高开高走，双双刷新年内高 点，半导体板块大幅拉升，华虹公司涨超20%，工业富联等算力明星股继续强势上涨，为四季度行情奠 定了积极基调。尽管长假前市场曾出现短暂调整，但大多数机构观点均认为，当前A股市场在政策呵 护、产业突破与资金涌入的共同驱动下，"慢牛"行情有望在四季度延续，而科技成长板块依然是公认的 核心主线。 四季度A股投资布局上，AI算力、半导体、创新药等科技成长板块仍被众多机构共同看好。超过18家券 商公布的10月金股显示，电子板块以28次推荐继续领跑，成为券商最为看好的领域，制造业与科技仍是 机构关注的焦点 申万宏源证券认为，长假前的市场结构性热点有望延续，长假期间，OpenAI发布的视频生成模型Sora2 成为最新爆款应用，AI产业的C端应用空间打开，产业趋势得到验证；此外，存储需求延续高增长预 期，半导体行业的景气趋势也得到进一步强化。 三方面支撑慢牛行情 四季度或继续震荡上行 A股"牛市"行情愈发清晰，上证指数连升两季，临近3900点整数关。国庆长假前A股虽出现调整，但中 期展望并无显著下行风险。 瑞银证券中国股票策略分析师孟磊 ...

中信建投研报指出，黄金价格将继续上行。美元指数将持续偏弱；联储降息将推动美债利率下行；美股 将继续受流动性宽松支撑。人民币汇率兑美元有小幅升值；国债利率阶段性磨顶；A股港股将继续"新 四牛"，稳中向好有升。人民币国际化、AI基建布局和AI国际贸易将加力提速、相互促进，格局重塑将 对经济和市场产生积极、深远影响。AI产业仍将引领中国相关科技产业快速发展，并将继续带动A股港 股科技板块上涨。 ...

Core Viewpoint - The manufacturing PMI for September indicates a marginal improvement in the economy, with a month-on-month increase of 0.4 points, although the absolute level remains below 50, suggesting ongoing challenges in economic conditions [1][5][6]. Economic Characteristics - The manufacturing PMI rose to 49.8 in September, with 8 out of 15 sub-sectors showing expansion, while 7 sectors contracted [1][6]. - The improvement in economic conditions is attributed to several macro factors, including the implementation of "two heavy" projects, increased consumer demand during the holiday season, AI-related policies, and resilient export orders [1][9]. Sector Performance - Industries experiencing a downturn include raw materials (black and non-ferrous metals, chemicals), certain equipment manufacturing sectors, and textiles [2][16]. - Leading sectors in terms of absolute economic performance include petroleum refining, computer communication electronics, automotive, and agricultural products, driven by cost reductions, AI trends, policy benefits, and holiday consumption [2][17]. Emerging Industries - New generation information technology and energy-saving environmental sectors show the highest economic performance, linked to demand growth from AI computing power and green transformation projects [18]. - The new energy vehicle sector has seen a month-on-month increase in economic performance, aligning with retail data trends [18]. Construction Industry Insights - The construction sector, particularly civil engineering, has seen a significant drop, with a 4.2-point decrease in PMI, falling below the 50 mark for the first time outside of the Spring Festival month since March 2013 [3][19]. - Despite the downturn, new orders in the construction sector have increased for two consecutive months, indicating potential recovery as funding for new policy projects begins to flow [19][22]. Service Industry Trends - The service sector PMI decreased by 0.4 points to 50.1, with high activity in online information technology services and financial services, while travel-related services saw seasonal declines [26][27]. - The financial services sector remains robust, with a business activity index above 60, reflecting high market activity [26].

| 指数 | 涨跌（％） | | --- | --- | | 名称 （点） 1 日 5 日 1 月 | | | 上证指数 3883 0.52 | 0.64 1.59 | | 深证综指 2519 0.44 | 3.1 2.12 | | (%) | 风格指数 | | | | --- | --- | --- | --- | | 大盘指数 | | 3.22 | 19.97 | | 中盘指数 >> | 1.01 | 6.43 6.43 | 27.65 | | 小盘指数 | 1.04 | 2.12 | 22.08 | | 涨幅居前 行业(%) | 바람들 | 近１个月 近６个月 | | | --- | --- | --- | --- | | 能源金属 | 5.91 | 24.79 | 66.07 | | 航空装备Ⅱ | 3.49 | -4.64 | 23.62 | | 小ヂ屋Ⅱ | 3.41 | -6.08 | 62.35 | | 矢疗服务Ⅱ | 3.09 | 1.81 | 32.18 | | 航天装备Ⅱ | 3.05 | -8.1 | 27.59 | | 跌幅居前 行业(%) | | 昨日 近１个月 近６个月 | | ...

稀有小金属深度路演 摘要 钽铌金属受益于高温合金、电子元件、半导体芯片等新兴应用场景需求 增长，推动产品价格上涨，提升企业盈利能力和规模效应，形成长周期 复合增长。 国内钽铌产业已建立完整产业链，但初期依赖进口，近年来加速发展。 东方钽业等企业通过提高自给率，降低成本，增强市场竞争力。 未来 5-10 年，预计钽铌行业将保持强劲增长，产品价格稳步上涨，企 业盈利能力显著提升，吸引更多投资者关注。 提升湿法分厂自愈率显著提高企业毛利率，自愈率从 50%提升至 100% 通常可使毛利率提升 5%-10%。 钽电容在"十三五"期间下滑，但在"十四五"期间受益于军工和 AI 产 业需求增长迎来发展机遇。顺络电子等企业受益于英伟达产业链。 半导体芯片产业链核心企业包括中芯国际、台积电、英伟达等，预计其 增长速度和空间较快，复合增速预期至少在 20%-30%以上。 高温合金市场受益于海外燃机需求增长，镍基高温合金添加剂用量逐步 提升，为产业提供稳定支撑。 Q&A 为什么选择钽铌金属作为此次会议的主题？ 钽铌金属目前正经历一个重要的产业迭代趋势。历史上，钽矿和铌矿资源相对 集中且稀缺，主要分布在巴西、澳大利亚和非洲。这种资 ...

中期视角看，受到6月底至8月底市场成交较快上涨、涨幅较大之后资金获利了结影响，当前市场仍处于 8月底以来的震荡行情，后续趋势性行情可能需要新的催化因素，但下行风险相对有限，多个重要变化 共振使得前期市场资金热度较高，市场下行空间有限，同时10月即将召开的党的二十届四中全会有望审 议"十五五"规划建议，助力支撑市场预期。 编辑：林郑宏 新华财经上海10月9日电 中金公司研报分析认为，国庆假期期间港股表现和出行数据相对平稳，国内外 AI产业进展密集发布、国内工业企业利润增速回暖，节后"十五五"规划市场政策预期有望升温，A股有 望延续稳健表现。 转自：新华财经 ...

人民财讯10月9日电，中金公司研报认为，假期前后国内外AI产业进展密集发布、国内工业企业利润增 速回暖；A股休市期间港股震荡微涨，假期出行数据平稳增长。叠加节后"十五五"规划政策预期有望升 温，研报认为节后A股有望延续稳健表现，"9.24"以来的震荡上行行情仍在延续。 ...