6月2日，美国华盛顿特区，杰罗姆·鲍威尔出席美联储成立75周年大会。图片来源：AL DRAGO—BLOOMBERG VIA GETTY IMAGES 随着美联储（Federal Reserve）官员释放出维持利率不变的长期信号，投资者和经济学家本周将密切关 注美联储主席杰罗姆·鲍威尔，希望从他身上找到一些蛛丝马迹，判断可能最终促使央行采取行动的因 素以及行动时机。 美联储连续四次会议维持利率不变，可能再次招致唐纳德·特朗普总统的猛烈抨击。但政策制定者们已 明确表示：在采取行动之前，他们需要白宫解决关税、移民和税收等重大问题。以色列对伊朗核设施的 袭击也给全球经济带来了另一个不确定因素。 与此同时，美国经济总体健康，或许正在缓慢降温，几乎没有人预期近期会有利率变动。根据期货合约 定价，投资者押注美联储最早也要到9月份才会下调借贷成本。 信安资产管理公司（Principal Asset Management）首席全球策略师西玛·沙阿表示："在当前没有降息紧 迫性的情况下，最稳妥的做法就是按兵不动。" 艰难抉择 人们普遍预期，美国总统特朗普的关税政策将推高物价并抑制增长，美联储官员在上次会后声明中指出 了这些风险。 ...

然而，特朗普在社交媒体上敦促伊朗签署核协议并要求德黑兰市民撤离的言论，再次为市场增添不确定性。分析师指出，未来以伊冲突的走向，无论是进一 步升级还是外交途径的突破，都将是金价短期波动的关键变量。 除了地缘政治因素，美联储的政策动向同样对金价构成重要影响。美联储为期两天的政策会议将于周三结束，市场普遍预期其将维持当前利率不变。美联储 官员近期多次表达对通胀的担忧，特别是特朗普政府可能推出的关税政策可能推高物价。Meger表示，当前经济面临从关税到地缘政治冲突的多重不确定 性，美联储倾向于维持高利率以应对潜在通胀风险。对于黄金而言，美联储维持高利率通常会对其价格构成压力，因为黄金作为无息资产，在高利率环境下 吸引力下降。然而，地缘政治风险和通胀预期的上升可能抵消部分利空影响，使金价在短期内维持震荡格局。 周二即将公布的零售销售和进口价格数据也将为市场提供更多线索。经济学家预计，5月进口价格将下降0.2%，而零售销售预计环比下降0.7%。这些数据将 影响美联储首选的通胀指标——个人消费支出指数（PCE），进而为货币政策提供依据。根据芝商所FedWatch工具，市场对12月底前降息50个基点或更多的 可能性定价为65 ...

尽管美国近期通胀数据持续温和，但由于关税政策带来的不确定性加剧，美联储预计将在本周的政策会议上维持当前利率水平，延续其"观望"立场。 当地时间周二，"新美联储通讯社"、《华尔街日报》知名记者Nick Timiraos在社交平台X上发帖称： 有充分的理由认为，如果不是因为关税对价格构成的风险，美联储将准备在本周降息，因为近期通胀有所改善 。我认为，过去五年已经改变了人们对通货膨 胀的看法。 Timiraos同时在《华尔街日报》发表文章指出， 美联储目前处于"观望状态"，观察是通胀还是劳动力市场率先恶化。 他表示，过去三个月的CPI数据表明，通胀增长有所放缓，令市场一度预期美联储有望启动降息周期。然而，官员们目前更加关注"通胀预期"的变化——即消费 者和企业对未来物价的看法。这一指标虽不可直接观测，却对实际通胀趋势具有重要影响。Timiraos写道： 预期既难以衡量，又对美联储至关重要。经济理论表明，预期在决定实际通胀方面发挥着至关重要的作用。 美联储6月利率决议将在本周四公布。市场普遍认为，美联储将继续按兵不动，把联邦基金利率维持在4.25%-4.5%的区间水平。届时，美联储还将公布最新的 经济预测摘要。 因此 ...

有"美联储传声筒"之称的华尔街日报记者Nick Timiraos最新撰文表示，如果不是因为关税对物价构成的 风险，有充分的理由认为，鉴于近期通胀的改善，美联储本周本应准备降息。然而，预计美联储官员们 将在周四延续其观望姿态。 在本次会议上，美联储官员将评估经济如何应对史无前例的大规模加征关税的最初几个月。尽管过去三 个月的通胀数据一直温和，但官员们仍担心自3月份以来宣布的关税将如何扰乱经济学家所说的"通胀预 期"。 通胀预期很重要 通胀预期——即消费者和企业对未来通胀的看法是看不见也摸不着的。研究人员通过进行调查或从投资 者对未来通胀的押注中推断出这一指标。 Timiraos表示，通胀预期既难以衡量，又对美联储至关重要。经济理论表明，它在决定实际通胀方面扮 演着关键角色。 他解释道，其逻辑是这样的：如果零售商预期他们明天的成本会更高，他们今天就会提高价格以提前应 对。房东也会对租金做同样的事情。如果工人们预期他们的生活开支会上涨，他们现在就会争取更高的 工资。 "如果每个人都预期通胀会上升，那么它就真的会上升。而这正是美联储所担心的，"瑞银集团的经济学 家Alan Detmeister说。 反之亦然。如果家庭 ...

为何通胀降温美联储不降息？美联储传声筒：若非关税，本周将降息 金十数据6月17日讯，"美联储传声筒"Nick Timiraos在文章中指出，有充分的理由认为，如果不是考虑 到关税给物价带来的风险，由于最近通货膨胀的改善，美联储本周将准备降息。当前取而代之的是，美 联储官员料会在周三延长他们的观望态度。在本次会议上，美联储官员将评估经济如何应对过去几个月 创纪录的关税上涨。过去三个月的通胀数据一直较为温和。不过，官员们担心，自3月份以来宣布的关 税可能会扰乱经济学家所说的"通胀预期"。文章预期，美联储今年是否降息以及降息幅度将在一定程度 上取决于官员们如何看待通胀预期风险。 ...

东方金诚固收研究 图 1 近一周美国十年期国债收益率（%） 美国 5 月通胀低于预期，10 年期美债收益率连续下行 ———美债专题跟踪（2025.6.9-2025.6.13） 研究发展部高级副总监 白雪 1.上周美债收益率走势回顾 2025 年 6 月 9 日当周，10 年期美债收益率整体大幅下行。具体来看：周一，美国纽约联储 发布的 5 月消费者通胀预期全面回落，10 年期美债收益率与前一周五（6 月 6 日）相比下行 2bp 至 4.49%；周二，当日美国财政部 3 个月及 1 年期国债拍卖需求稳健，10 年期美债收益率 由此下行 2bp 至 4.47%；周三，当日公布的美国 5 月核心 CPI 连续第四个月低于预期，强化市 场降息预期，10 年期美债收益率因此下行 6bp 至 4.41%；周四，当日公布的美国 5 月 PPI 通胀 率表现温和，加之当日财政部 30 年期国债拍卖需求强劲，推动 10 年期美债收益率下行 5bp 至 4.36%；周五，当日以色列对伊朗展开空袭，油价飙升引发的通胀担忧压倒了对美债的避险需求， 加之当日公布的美国密歇根消费者信心指数好于预期，10 年期美债收益率由此上行 5bp ...

日本央行行长植田和男：日本的通胀预期仍未稳定在2%的目标水平。 ...

基本面： 周二（6月17日）亚市早盘，金价在触及八周高点后出现显著回调，现货黄金周一下跌逾1%，收报3385.20美元/盎司，抹去了上周五的全部涨幅。但中东地 缘政治紧张局势升级，尤其是以色列与伊朗的冲突持续，依然给金价提供支撑，即将来临的美联储政策会议，成为市场关注的焦点。 周二即将公布的零售销售和进口价格数据也将为市场提供更多线索。经济学家预计，5月进口价格将下降0.2%，而零售销售预计环比下降0.7%。这些数据将 影响美联储首选的通胀指标——个人消费支出指数（PCE），进而为货币政策提供依据。对于黄金而言，美联储维持高利率通常会对其价格构成压力，因为 黄金作为无息资产，在高利率环境下吸引力下降。然而，地缘政治风险和通胀预期的上升可能抵消部分利空影响，使金价在短期内维持震荡格局。 全球贸易局势与经济不确定性全球贸易局势的复杂化进一步为黄金市场增添变数。七国集团（G7）领导人正在加拿大举行年度峰会，试图在乌克兰和中东 问题上达成共识。然而，特朗普对俄罗斯的公开支持以及对G7联合声明的抵制，使得峰会成果充满不确定性。这些贸易政策的不确定性可能加剧全球经济 波动，间接支撑黄金的避险需求。 17:00 德国6月Z ...

宏观研究/[Table_Date] 2025.06.15 2025-06-17 美国：通胀预期回落，消费者信心回升 [Table_Authors] ——海外经济政策跟踪 本报告导读： 本周中东地区局势升级，带动原油、黄金为首的全球大宗商品价格普遍上涨，而美 元指数继续回落。尽管 5 月美国通胀数据较为温和，且市场交易层面和调查层面均 指向通胀预期有所回落，但在关税和地缘政治局势等不确定性因素持续发酵的影响 下，美国或仍面临滞胀风险。 投资要点： 风险提示：海外货币政策调整超预期，关税政策的不确定性。 券 研 究 报 告 证 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 研 究 宏 观 周 报 [Table_Summary] 全球大类资产表现。本周（2025.6.6-2025.6.13），中东地区地缘冲突 影响下，大宗商品价格大幅上涨。其中，IPE 布油期货上涨 12.8%， 标普-高盛商品指数上涨 4.9%，伦敦金现上涨 3.7%。主要经济体股 市涨跌互现，其中美股下跌 0.4%，恒生指数和日经 225 分别上涨 0.4%和 0.2%。债市方面，10 年期美债收益率较前一周回落 10BP 至 4.41%，国内 1 ...

SHMET 网讯：6月17日，日本央行宣布维持目标利率在0.5%不变，符合市场预期，连续第三次会议按兵不动。 另外，该行以8比1的投票结果决定了债券缩减计划，保持现有债券缩减计划不变直至2026年3月，从2026年4月起，每个季度每月减少约2000亿日元的日 本国债购买量。 政策声明全文 1．在今天举行的货币政策会议上，日本央行政策委员会一致决定，在下次会议前的期间内，采用以下货币市场操作指引：日本央行将引导无担保隔夜 拆借利率维持在约0.5％的水平。 2．关于削减日本国债（JGB）购买规模的问题，日本央行以8比1的多数投票决定一项计划，拟将其每月日本国债的公开市场购买规模逐步削减，并在 2027年1月至3月期间将该规模降至约2万亿日元。原则上，从现在起到2026年1月至3月，每个季度削减约4000亿日元；自2026年4月至6月起，每个季度削减 约2000亿日元（详见附件）。 3．尽管局部领域仍存在疲软，日本经济整体呈现温和复苏的态势。全球经济整体也保持温和增长，但在一些地区由于各自的贸易及其他政策影响，出 现了部分疲软。 尽管受价格上涨等因素影响，消费者信心疲弱，但在就业和收入环境改善的背景下，私人消费仍维 ...