【环球网财经综合报道】近期全球市场受关税政策扰动加剧，A股波动显著，避险情绪升温。多家头部券商与公 募基金密集发声，围绕权益市场、行业配置、宏观政策及资产布局展开深度研判。机构普遍认为，短期避险需求 下红利资产、债市及黄金或成资金"避风港"，而科技成长与内需消费板块的中长期配置价值正逐步显现。 在权益市场方面，中信证券指出，关税风波下风险资产承压，债市走牛逻辑清晰，具备高股息属性的红利资产或 成资金抵御波动的核心选择。中金公司李求索认为，中国资产中期机会大于风险，若政策应对得当，市场风险溢 价有望继续好转，短期建议以红利低波为主，中期关注AI产业回调后的布局机会。华夏基金强调，尽管关税争端 持续扰动市场，但中国科技企业的供应链韧性较强，以AI终端与应用为核心的产业趋势未改，本轮调整或带来年 内最佳买点。 在行业配置方面，申万宏源分析称，央企凭借稳定的国内市场需求、高ROE及抗关税冲击能力，当前具备显著配 置价值。中庚基金指出，中美关税博弈推升国内农产品价格预期，农林牧渔行业短期受益；而新能源板块因海外 需求不确定性承压，市场避险情绪升温。 此外，中金公司预计，二季度货币政策放松或加快，资金利率中枢下行将支撑债 ...

戴康 CFA 广发证券发展研究中心 董事总经理（MD）、首席资产研究官 邮箱：daikang@gf.com.cn 报告摘要 ● 引言：我们在 25.2.28《牛市二阶段，事缓则圆》 提示，港股周线6连阳后，短期行情有所透支，事缓则圆。从历史经验看6连阳后不建议追涨，反而应关注落后的低 波、股息、价值、质量因子。 我们在 25.4.8《"事缓则圆"后，当前如何应对》 提示中期投资者需要深刻解读世界秩序重塑的方向和权衡各类资产的性价比。 ● 中美贸易摩擦加剧中，中国政府采取了有力的维护资本市场的举措，对周二的市场产生了较好的提振作用。 而从美国与各国磋商贸易条件进展看，不排除特朗普延期 关税的可能。 ● 中国资产的风险偏好冲击在本周一达到了较为极端的水平。 恒指基差突破200点是历史罕见现象，2013年至今只出现过13次，本轮对等关税冲击下，恒指基差突破近 210点。复盘历史13次的经验，极端贴水（现货价格远高于期货）后港股市场的表现由企业盈利决定（PPI同比是较好的跟踪指标）：PPI回升—>港股反弹；PPI回落—> 港股回落。PPI与中美贸易条件的演变息息相关，需要继续跟踪关税问题的进展。 ● 全球资本市场目前 ...

重要的消息有哪些 1．昨日一早，中国人民银行和中央汇金公司重磅发声。中央汇金明确了自己是资本市场上的"国家队"，发挥着类"平准基金"作用。央行表示，必要时向中央汇金公 司提供充足的再贷款支持。（新华社） 2．4月8日，中国诚通控股集团有限公司董事会决定，根据中国人民银行、金融监管总局和中国证监会关于股票回购增持再贷款的相关规定，中国诚通拟使用股票 回购增持再贷款资金1000亿元，用于增持上市公司股票。作为国务院国资委的国有资本运营平台，中国诚通将始终以服务国家战略为导向，发挥长期资本、耐心资 本、战略资本作用，坚定维护资本市场稳定运行，努力为我国经济社会高质量发展作出积极贡献。 3．4月8日，全国社会保障基金理事会发布公告称，近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。在积极开展股票投资的同时实现基金安全和保值增值。 12．4月8日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开座谈会，邀请江苏天合光能、浙江中基宁波、广东领益智造、北京滴滴出行、山东歌尔股份等5家民营企业与 会，听取宏观政策在微观主体的落实情况及建议，听取应对美加征关税的举措及建议，听取稳外贸、稳就业的意见及建议。国家发展改革委副主任郑备出席会议。 会上，5位 ...

戴康 CFA 广发证券发展研究中心 董事总经理（MD）、首席资产研究官 邮箱：daikang@gf.com.cn 报告摘要 ● 引言： 我们在25.2.28 《牛市二阶段，事缓则圆》 提示，港股周线6连阳后，短期行情有所透支，事缓则圆。 从历史经验看6连阳后不建议追涨，反而应关注落后的低波、股息、价值、质量因子。 ● 部分投资者仍然对"新投资范式"认识不足，对特朗普关税的底层逻辑存在误解。 疫情以来，全球从"大缓和"走 向"大波动"，G2在生产贸易（中国生产国VS美国消费国）、债务（中国私人高VS美国政府高）失衡突出，特朗 普政府企图通过非常规手段化解全球供给与需求失衡，世界秩序重塑不可逆。 ● 特朗普关税对全球资产的影响？ 关税一阶段定价征税国家的"通胀效应"+被征税国家的"需求收缩效应"、二阶 段定价被征税国家的应对措施（货币财政）。 ● 短期而言：在4.9（对等关税生效日期）前，以避险资产（美债&中债、瑞郎、黄金、红利等）为宜。 当前关键 问题除了关注各国之间的贸易谈判，在金融市场上还要关注基本面的问题是否会转换成流动性的问题。当前， （VIX、AAII熊牛价差、BNP全球风险溢价等指标显示）风险偏好下 ...

Abstract 摘要 点击小程序查看报告原文 成长行情走到哪了？ 去年"924"以来，市场重回成长风格并且涨幅较大，但近期AI主线波动加大并出现了风格切换的迹象，部分成长行业如计算机指数已经调整至春节后科技 风格明显启动时的位置，基本抹去此前由DeepSeek突破带来的涨幅。较多投资者担忧估值高、交易拥挤、流动性紧等因素导致行情终结。本篇报告结合历 史复盘，归纳成长行情的重要影响因素，并结合产业发展规律与市场表现的总结出成长投资方法论，分析当前成长行情尤其是AI相关领域所处位置并给出 投资建议。 如何定义成长行业？ 成长行业通常有高增长特征，并在A股市场往往显现较高的估值，但成长行业的内涵随时代不断变迁，不同时期市场中的代表性行业 也会变化。我们认为分析成长行情需要明确主线，而非笼统看作整体，我们通常把成长风格划分为科技成长、制造成长和消费成长三大类，通常科技和制 造成长行情爆发性强但周期性也强，而消费成长稳定性和持续性更好。 3）产业的全球竞争力提升有重要的市场含义。 历史上中国的产业在全球竞争力提升，产业链中心向中国迁移时，资本市场通常有积极反映：一是中国公 司在全球市值占比提升，二是国际资金因偏好一国 ...

戴康 CFA 广发证券发展研究中心 董事总经理（MD）、首席资产研究官 邮箱：daikang@gf.com.cn 报告摘要 ● 引言： 开年以来，"Deepseek"触发中美科技此消彼长叙事，恒生科技为代表的中国科技资产领涨全球，而美股&美元表 现不佳。战略层面："Deepseek"带来中国科技资产的价值重估，但并未逆转（逆全球化加剧、债务周期错位、AI产业趋 势）三大底层逻辑，因此，全球资产配置仍然是反脆弱的"全球杠铃策略"。而战术层面："全球杠铃策略"应该如何调整，来 应对"东升西落"的新叙事？ ● 美股：低波动—>高波动，下调↓权重。 过去两年，标普500维持偏低的波动率，一定程度上源自内部成分股之间偏低的相 关性，偏低的相关性则源自AI产业叙事下（7姐妹为代表的）美股科技龙头与非科技龙头间的分化，增加美股的分散性。当 前，标普500内部成分股间的相关性仍处于历史低点。我们判断，2025年，均值回归的牵引力、美国经济衰退压力（美股或 面临系统风险）、美国AI产业趋势一枝独秀的格局被打破（科技股独立行情门槛变高）等因素都将带来美股个股间相关性提 升（美股科技龙头与非科技龙头之间的分化将收敛）—>美股波动率 ...

戴康 CFA 广发证券发展研究中心 董事总经理（MD）、首席资产研究官 邮箱：daikang@gf.com.cn ● 美股：低波动—>高波动，下调↓权重。 过去两年，标普500维持偏低的波动率，一定程度上源自内部成分股之间偏低的相 关性，偏低的相关性则源自AI产业叙事下（7姐妹为代表的）美股科技龙头与非科技龙头间的分化，增加美股的分散性。当 前，标普500内部成分股间的相关性仍处于历史低点。我们判断，2025年，均值回归的牵引力、美国经济衰退压力（美股或 面临系统风险）、美国AI产业趋势一枝独秀的格局被打破（科技股独立行情门槛变高）等因素都将带来美股个股间相关性提 升（美股科技龙头与非科技龙头之间的分化将收敛）—>美股波动率加大—>资产配置组合中下调↓美股权重。 ● 中资股： 短期事缓则圆，中长期行情驱动力有望更健康。 短期视角，我们在 25.2.28《牛市二阶段，事缓则圆》 提示： 周线6连阳后，港股短期行情有所透支，事缓则圆，等待政策落地和科技产业叙事验证。从历史经验看6连阳后不建议追涨领 先板块，反而应关注本轮落后的低波、股息、价值、质量因子，如：银行、公用事业、石油石化、电信服务等。更长期视 角，本轮 ...

2025年，AI产业化元年已经是箭在弦上，只欠关键场景的"东风"。 iTerms Pro，一个为法务"真干活"的AI智能体。 从越来越多的AI应用自主接入DeepSeek，到Agentic AI（智能体）的崛起，技术和产品形态狂飙，AI 平权化时代来临，似乎也将各行各业的智能化转型推 向了临界点。 在法律 科技 行业，国内头部电子签名产品与解决方案提供商法大大，也以十年积淀给出了自己的答案—— 基于自研法律大模型，发布法务AI智能体产品 iTerms Pro。 深究AI产业化的本质，不难发现：AI的价值不在于炫技，而在于让技术穿透专业场景， 尤其是容错率极低的法务岗位，好的法务AI产品需要做的是 放大专 业价值，从而实现人机协同的效应。 所以，让AI产品化不难，难的是让AI应用帮法务"真干活"。 合规挑战下，智能体"破局" "法务数字化在中大型客户群体中已经落地了很久，但人与AI协同去驱动业务流转的愿景，却还有很长的路要走。" 法大大产品负责人梅容告诉36氪，目前国内 大概有 一半以上的企业都已经完成了合同的数字化管理。 但与此同时，其中的大多数仍困在"流程线上化"的浅水区，大量的非标合同依赖人工审查和驱动， ...

A股基金南下港股重仓股微盟集团迎来的年度财报，凸显出A股基金经理南下时，正面临"性感故事"与定价策略 照搬港股的适应性问题。 有公募港股基金经理对此认为，A股基金经理若简单照搬A股的定价逻辑和赚取策略，南下港股市场寻找相关底部区 域的"便宜公司"，尤其在参考A股较为流行的相关概念后，可能面临巨大的业绩回撤风险。 A股基金重仓股亏损超17亿元 多只A股基金和QDII基金抱团重仓的AI与电商SaaS软件公司微盟集团，于3月21日晚间披露了2024年度的财报业绩， 这可能超出A股基金经理对港股上市公司选股策略的既定预期。 3月21日晚间，A股基金抱团的微盟集团披露其2024年度营收下降近40%，归母净利润亏损扩大幅度达127.96%，全 年亏损高达17.28亿元人民币。这使得这只经常被基金用来对标美股万亿级股票shopify公司的公募重仓股，在最近五 年内累计亏损超62亿元人民币。 在港股强劲反弹的背景下，自带AI软件应用光环的微盟集团，开年股价累计下跌已达30%。 值得一提的是，有A 股基金经理重仓大牛股的背景下，因南下港股重仓微盟集团，且因持仓微盟集团的个股仓位高度接近持仓牛股的仓 位，导致第一大股票在股票大幅 ...

以下文章来源于申万宏源策略 ，作者申万宏源策略 申万宏源策略 . 我们强调体系性、实战性 3. 国内AI出现了阶段性的催化空窗期。随着股价调整，一些偏谨慎的叙事开始出现，比如大模型进步偏慢， 出现颠覆性的功能突破；应用落地偏慢，尚未看到爆款应用。AI产业趋势下，后续应用催化出现有必然性， 时点几乎无法预测。阶段性谨慎叙事出现，趋势行情中出现了调整波段，科技消化短期性价比问题。 二、讨论"四月决断"的4个关键影响因素：业绩验证期，AI行情可能向有业绩支撑的算力收缩。顺周期预期 低，4月经济验证的边际影响可能有限。4月2日前后"利空出尽"效应有限，4月后仍是中美对弈关键窗口。A 资是"大模型和算力相互促进，支撑应用突破"螺旋式催化的过程，短期"暂时没有爆款应用，但爆款出现有 然性"的叙事下，AI行情仍是安全的，还不到中级别调整的阶段。 讨论"四月决断"对市场的影响，我们重点关注4个关键因素： 1. 业绩验证期：互联网巨头 + 运营商资本开支高增情况下，国内AI算力产业链营收和净利可能在25Q1便出现 善迹象。短期由于预期过高带来的所谓巨头资本开支低于预期，也不会改变边际改善的确定方向。所以，业 验证期，国内AI趋 ...