2025年全球贸易与金融格局剧烈变动，让本就以高波动著称的A股加剧震荡，板块轮动也越来越快。 据新华社报道，6月5日晚，国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。两国元首同意双方团队继续 落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈。 6月6日，A股开盘后一度振荡上行，冲击3400点。在今年4月以来，在特朗普关税战的影响下，A股和港 股均走出一波剧烈振荡的过山车行情。 在这个不确定性越来越高的时代，我们普通人用什么方法去识别能够穿越牛熊的优质资产？如何让自己 的投资组合更安稳？为了帮大家解决这些刚需痛点，我们盘点全市场一线投资大咖后，邀请中泰证券资 管首席投资官徐志敏，于6月21日在上海担任大师课主讲嘉宾，围绕《穿越牛熊追寻Alpha》分享他持 续多年实现Alpha超额收益的方法。 徐志敏有近20年证券从业经验，目前管理超过百亿资金，已连续十年跑赢大盘。在市场风格快速变换的 A股市场，明星基金经理业绩经常大起大落，连续十年跑赢大盘，99%的人做不到。 风险提示及免责条款 虽然精确踏准A股牛熊转换节奏，但徐志敏却从不追求"抄底逃顶"——买在最低点、卖在最高点都是小 概率事件，以此为目标就是走钢丝。巴菲特的名言"在别人恐 ...

2025年全球贸易与金融格局剧烈变动使得A股加剧震荡，板块轮动也越来越快。在这个不确定性变高的时 代，普通人用什么方法去识别能够穿越牛熊的优质资产？近期， 【华尔街见闻】对话中泰证券资管首席 投资官徐志敏，探讨穿越牛熊追寻Alpha的投资方法。 徐志敏管理超过百亿资金，信奉价值投资，严控资产质量，已连续十年跑赢沪深300。小编从这次对话中 精选出了12个问答，和各位投资路上的好朋友分享，后续还要更多精彩。 如何识别好公司？ 华尔街见闻 成功投资案例有什么共性吗？用什么分析框架，去准确识别值得投的好公司？ 徐志敏 在我看来，投资本质上是一系列取舍的组合，我们需要在可理解与可承受的交集里做选择。在投 资过程中，我们考虑最多的还是生意模式、护城河和安全边际。 首先是护城河。在我们的投资实践中，有一条非常重要的原则： 供给约束 。供给约束与护城河本身有重 叠之处，但供给约束的范围更宽泛。 经过这些年的积累，我们做投资更多地回归本源，把精力更多地放在好的生意模式和有强护城河的公司 上。 何为 好的生意模式 ？其实就是为客户创造巨大价值，同时企业从中获取一部分价值。好的生意模式需要 具备一定的议价能力，它与护城河共同构成 ...

2025年全球贸易与金融格局剧烈变动使得A股加剧震荡，板块轮动也越来越快。在这个不确定性变高的时 代，普通人用什么方法去识别能够穿越牛熊的优质资产？近期， 【华尔街见闻】对话中泰证券资管首席 投资官徐志敏，探讨穿越牛熊追寻Alpha的投资方法。 徐志敏管理超过百亿资金，信奉价值投资，严控资产质量，已连续十年跑赢沪深300。小编从这次对话中 精选出了12个问答，和各位投资路上的好朋友分享，后续还要更多精彩。 如何识别好公司？ 华尔街见闻 成功投资案例有什么共性吗？用什么分析框架，去准确识别值得投的好公司？ 徐志敏 在我看来，投资本质上是一系列取舍的组合，我们需要在可理解与可承受的交集里做选择。在投 资过程中，我们考虑最多的还是生意模式、护城河和安全边际。 首先是护城河。在我们的投资实践中，有一条非常重要的原则： 供给约束 。供给约束与护城河本身有重 叠之处，但供给约束的范围更宽泛。 经过这些年的积累，我们做投资更多地回归本源，把精力更多地放在好的生意模式和有强护城河的公司 上。 何为 好的生意模式 ？其实就是为客户创造巨大价值，同时企业从中获取一部分价值。好的生意模式需要 具备一定的议价能力，它与护城河共同构成 ...

经观汽车 端午节出行高峰期间，新能源汽车用户普遍面临充电难题。拥堵之外，更严峻的挑战是电量告急后在高 速服务区加入漫长的充电队伍。中国充电联盟2025年第一季度数据显示，消费者购车时，"充电便利 性"首次超越"续航里程"，跃居首要考量因素。 这意味着，行业的竞争赛道已从单纯的车辆性能，全面转向"补能效率"的硬实力比拼。这不仅是一个消 费偏好的转变，更标志着新能源汽车市场进入了下半场，从产品竞争转向"产品 + 生态 "的综合服务体 系竞争。车企的重资产投入方向正从生产线向能源基础设施转移，这将成为影响未来市场格局和盈利能 力的关键变量。 图片来源：汽车公社 顺应用户需求变化，"新能源品牌自建快充桩TOP10榜单"发布。区别于销量或性能榜单，该榜单聚焦用 户核心痛点——充电网络的覆盖范围与效率，更具实用性价值。榜单显示， 汽车品牌自建快充桩数量 前三甲为广汽埃安、蔚来和特斯拉。其中，广汽埃安凭借超1.5万根自建直流快充桩（覆盖全国 200+城，并在京沪、沈海等8条高速密集布桩）高居榜首，让车主长途出行充电更便捷、排队更少。 而在当下也有越来越多的车企投入到补能网络， 提升其广度、密度、效率及用户体验。 如蔚来凭借 ...

大成基金陈铭：护城河包括几大类，第一个是从供给端作为一个商业组织、公司，所生产的 产品和服务有没有成本的优势。如果价格天生比别人有优势，成本天生比别人低，这就是护 城河。第二大类是从需求侧，这个在很多消费品或者是互联网企业里是非常常见的。 财经大咖郭施亮：我觉得，护城河归根到底就是在中短期时间里面，不会轻易被对手所模仿 所超越的优势。 精彩亮点 2 今 年巴菲特股东大会上，巴菲特宣布了一个重磅 决定 ：将在年底卸任 CEO一职。这一消 息，如同巨石投入平静湖面，在全球投资界激起千层浪，标志着一个时代即将落下帷幕。 为了 深入探寻巴菲特的投资哲学与人生智慧，我们邀请了 大成基金制造组研究主管陈铭 以及 天天基金社区的财经作者郭施亮 两位嘉宾，将 聚焦 巴菲特这位投资界的传奇人物，探讨他的 投资哲学、人生智慧以及对世界的深刻洞察。 点击下方音频，收听完整内容。 本期精彩亮点 精彩 亮点 1 ： 股神教你挑公司：投资者如何找到企业的护城河？ 时间和耐心：投资者如何在市场情绪中保持冷静？如何克服短线思维？ 能力圈与专注：为什么看似简单的投资框架却很难被真正执行？ 财经大咖郭施亮：我认为最主要的原因是理想跟现实是不一致 ...

或许是出于这样的紧迫感，在5月26日举办的一汽奔腾悦意07上市发布会上，出现了让人出乎意料的一 幕：为了验证"悦意07内饰采用零苯无异味灵芝皮材质，环保生物基，零苯无异味"的卖点，一位高管接 过浸泡了该车座椅皮革的清水，在现场一饮而尽后表示："口感不错，我干了。" 在悦意07上市发布会现场，一汽奔腾董事长、党委书记刘忠忱（左4）与奔腾品牌代言人朱亚文（左5） 共同为首批车主隆重交车。 在新能源汽车加快普及的过程中，插混紧凑型SUV扮演着极为重要的角色。它既凭借着高度实用性、性 价比吸引了大量消费者，又因为比亚迪宋Pro DM-i、宋PLUS DM-i及吉利银河L7等明星车型的存在，面 临着空前激烈的市场竞争。 对于正在为销量反弹而奋斗、并急于在新能源赛道建立"品牌护城河"的一汽奔腾来说，杀入插混紧凑型 SUV市场，注定会是一场难度不小的"攻擂战"。 统计数据显示，2024年一汽奔腾累计销量为150777辆，同比增长25%；其中新能源汽车销量为82872 辆，同比增长214%，新能源渗透率达到55%。值得注意的是，去年5月上市的奔腾小马，全年累计销售 57863辆，占一汽奔腾当年销量约38.4%。 事实上，一汽 ...

2024年至2025年，荣耀手机经历了从国内市场领跑到跌出前五的剧烈震荡。根据IDC数据，2024年Q1荣耀以17.1%的市占率位居中国智能手机榜首（与华为 并列），但同年Q4已下滑至13.7%，2025年Q1更是滑入"Others"阵营。 这一数据背后，既有华为强势回归的外部挤压，也暴露出荣耀在品牌定位、技术突破与战略执行上的深层矛盾。 DC数据显示，2024年Q1荣耀600美元以上高端市场出货量同比激增123.3%，但4%的市占率仍远低于华为（30.7%）和苹果（43%）。 其实一直以来，荣耀始终未能摆脱"华为替代品"的标签。2023年华为Mate 60系列发布后，荣耀Magic6凭借相似外观和卫星通信功能斩获2500万台销量，但 2025年Magic7销量骤降至112万台。 消费者调研显示，有大约42%的Magic系列购买者认为"外观接近华为"是主要决策因素。 尽管荣耀在单点技术上取得突破，如鹰眼相机系统实现毫秒级AI追焦，鲁班铰链将折叠屏开合寿命提升至40万次，但缺乏系统性技术护城河。与华为"鸿蒙 +麒麟芯片"的生态闭环相比，荣耀的Magic OS 9.0虽集成YOYO智能助手，却未形成差异化体验。此 ...

本文来自微信公众号：方伟看十年，作者：方伟Rey，原文标题：《美团与拼多多都是"该死的零售商"吗？》，头图来自：视觉中国 "你的利润率，就是我的机会"——亚马逊创始人贝佐斯 查理·芒格在他生前参加的最后一次Daily Journal的股东会上回顾对阿里巴巴的投资时表示： "我认为阿里巴巴是我犯下的一个严重错误。我被其在中国互联网的地位所吸引，却忽略了它本质上仍然是一个该死的零售商。" 我同意芒格的观点，电商本质上就是零售，而不是所谓的互联网平台。 在之前的文章《线上之王腾讯抖音，线下之王美团拼多多》聊过： 阿里是流量思维，不是零售思维，它的问题是以为自己也是互联网公司，也是腾讯与抖音，要干低价买入流量，然后以最高的价格卖出流量的事情，做流 量的贩子。 而拼多多与美团都是零售思维，零售思维是更加消费者导向的，就是要确保单个商品交付到用户手上的成本最低，它们会一个个环节去扣成本，没有人能 够在成本结构上战胜拼多多，也没有人能够在30分钟内送达的外卖或商品的成本结构上战胜美团，他们都是卷王之王。 题外话，今天两次购物，比价后都是拼多多完胜：一次是AirPods 4降噪版，拼多多最终成交价1045元，京东国补后124 ...

在测试验证体系创新上，车企需建立更为严格、高效的测试机制，让消费者实实在在地感知到驾驶安全 性。同时，车企还应建立事故数据公开机制，以透明化消解信息不对称，进一步增强消费者对新能源汽 车安全性的信心。 新能源汽车的终极使命不是颠覆传统，而是以更安全的方式承载人类出行。当技术创新的脚步与对生命 的敬畏同频共振时，新能源汽车才能真正走出信任危机的泥潭。车企们应摒弃"技术神话"的营销手段， 明确智能驾驶技术的边界，杜绝误导性表述，共同维护行业的健康发展。 原标题：新能源车企宜从三维度构建技术护城河 2025年，中国新能源汽车市场在智能化、电动化浪潮中持续高歌猛进，而在此过程中出现的安全事故也 让公众对新能源汽车安全性的关注与日俱增。这种关注不仅影响了消费者的购车决策，也对整个新能源 汽车产业链的发展产生了影响。 每一辆飞驰的新能源汽车都承载着不可推卸的安全责任。新能源汽车产业在追求续航里程、电池能量密 度等核心参数的同时，安全设计不能沦为成本压缩的牺牲品。车企间的白热化竞争，使得技术迭代速度 加快，与之相应的安全验证与测试也应跟上步伐。此外，智能驾驶系统的技术成熟度也要与宣传一致， 防止驾驶员出现过度依赖智能驾驶而 ...

Core Viewpoint - The article discusses the complexities and challenges of investing in different industries, using examples from classic dramas to illustrate the differences in business models and profitability [3][45]. Group 1: Industry Comparison - The textile industry is portrayed as difficult to profit from due to high competition and low barriers to entry, leading to price wars and thin margins [18][39]. - In contrast, the pharmaceutical industry benefits from strong brand loyalty and a more stable profit margin, as consumers tend to prefer established brands even if the products are similar [31][32]. Group 2: Business Models - Light asset models, such as those in the pharmaceutical industry, allow for higher net profits with lower initial investments, but have limitations in scalability [8][9]. - Heavy asset models, like those in the textile industry, require significant upfront investment in machinery and technology, which can lead to long payback periods and increased financial risk [22][23]. Group 3: Competitive Landscape - The presence of numerous competitors in an industry increases the difficulty of maintaining stable profits, as seen in the textile industry where new entrants often resort to price cuts [45][36]. - A strong competitive advantage, or "moat," is essential for long-term profitability, particularly in the pharmaceutical sector where brand recognition plays a crucial role [29][30].