回顾历史上白银价格的大幅上涨行情，银价的强势表现往往由美联储宽松的货币政策预期 所驱动。而宽货币则与宽财政相辅相成，当前特朗普政府着力推动所谓"大而美"法案的通过 实施，而这将令美国财政赤字水平出现明显的扩张，进而带来美债发行量的增大。然而，受到 美联储政策利率高企的影响，当前美债的平均利率为 3.294%。高利率环境下新发行美债将会为 美国财政带来沉重的利息负担。因此，从美元信用本身的角度来看，联储在下半年进入新一轮 的宽松周期是具备确定性的，而这将驱动白银价格出现进一步的上涨。 专题报告 2025-06-30 贵金属：白银价格具备进一步上涨空间 报告要点： 钟俊轩 贵金属研究员 从业资格号：F03112694 交易咨询号：Z0022090 0755-23375141 zhongjunxuan@wkqh.cn 贵金属研究 一、特朗普政府的减税政策将令美债面临较大发行压力 当前，特朗普政府着力推动所谓"美丽大法案"的通过实施，这一法案包含了特朗普在 竞选过程中的多项重要承诺，包括延期 2017 年《减税和就业法案》的主要条款，同时将延长 即将在 2025 年到期州和地方税（SALT）扣除上限。"美丽大法案"已 ...

Group 1 - The core viewpoint of the article is that the future of gold is being driven by a restructuring of the global monetary system due to significant U.S. fiscal deficits, with predictions of gold prices soaring to $4,000 per ounce within a year [1] - The U.S. fiscal deficit is identified as a key driver behind the bullish outlook for gold, with projections of trillions in new deficits due to government spending plans, leading to increased issuance of U.S. Treasury bonds [1][3] - Central banks, particularly in emerging economies, are shifting their reserve strategies by selling U.S. Treasuries and increasing their gold holdings, reflecting a decline in trust in the dollar [3] Group 2 - Geopolitical tensions, such as the ongoing conflict in the Middle East, are causing short-term fluctuations in gold prices driven by investor sentiment, rather than being a long-term price driver [5] - Historical patterns show that gold prices often rise temporarily during the onset of conflicts but tend to revert to economic fundamentals as the situation stabilizes [5] - The long-term potential of gold is seen as undervalued, with current market allocations to gold at only 3.5%, indicating a lack of recognition of its value among investors [7] Group 3 - The persistent U.S. fiscal deficit is expected to lead to a series of repercussions, including increased Treasury yields to attract investors, which could further worsen the deficit and weaken the dollar, thereby benefiting gold [9] - The demand for gold as an alternative asset is anticipated to grow as central banks reduce their dollar reserves, with gold being viewed as a hedge against inflation due to potential quantitative easing measures by the Federal Reserve [10] - The article concludes that the true long-term trajectory of gold will be shaped by the restructuring of the global monetary system in response to U.S. fiscal challenges, marking the beginning of a new era for gold [11]

多数人认为，当前黄金价格飙升是地缘政治紧张局势所致，但美国银行（Bank of America）的分析师却持不同看法。他们预测，在未来一年内，黄金价格 有望触及每盎司4000美元的历史高位，而推动这波涨势的关键因素并非战争或贸易冲突，而是美国日益膨胀的财政赤字和对美元地位的深层担忧。 报告中写道："虽然以色列和伊朗之间的战争随时可能升级，但冲突通常不会是黄金价格持续上涨的动力。因此，美国预算谈判的走向将至关重要，如果 财政赤字未能下降，其后果加上市场波动，最终可能会吸引更多买家。" 美银分析师还提到了一个日益明显的全球趋势：各国央行正在逐渐减少其储备中对美元资产（美国国债和美元）的持有，转而增持黄金。他们估计，各国 央行的黄金储备约占美国未偿公共债务的18%，而十年前这一比例仅为13%。 他们警告称："这一数字应该给美国政策制定者敲响警钟。对贸易和美国财政赤字的持续担忧，很可能会促使更多央行将购买目标从美国国债转向黄金。" 欧洲中央银行的一项研究也印证了这一趋势：黄金在官方储备资产中的地位不断提升，已超越欧元，仅次于美元。据估计，截至2024年底，黄金占全球总 储备持有量的20%。尽管美元仍以46%的份额保持 ...

6月24日，持续了十二天的以伊冲突，在美军参战，轰炸了伊朗的福尔多（Fordow）、纳坦兹 （Natanz）、伊斯法罕（Esfahan）三处核设施后按下了暂停键。 这场备受全球关注的中东冲突，是以以色列雄狮崛起行动为导火索，在经历了十二天互攻后，又以 伊朗向以色列发射多轮导弹而落幕。据伊朗伊斯兰共和国通讯社当地时间24日消息，以色列与伊朗停火 进入实施阶段。 然而，在伊朗与以色列发生地缘政治冲突的十几天里，国际油价随着局势紧张程度上蹿下跳，但国 际金价却没有太大反应，仅在以伊冲突发生首日站上3400美元，此后便震荡走低。截至目前，伦敦现货 金价格回落至3330美元附近。 俗话说，大炮一响，黄金万两。依照过往投资逻辑，地缘局势的紧张会促使避险情绪升温，从而导 致资金涌入黄金等避险资产，但此次以伊冲突却未能持续推升金价。 对此，永安期货研究中心有色分析师凌晓慧表示，一方面，地缘风险预期已部分钝化，今年以来中 东地区局势反复多次，市场对伊朗与以色列的地缘冲突事件升级有一定预期，且金价已有部分计价。另 一方面，美元指数近期企稳反弹，在地缘事件中未出现明显避险抛售，反而吸引资金回流美国。在此背 景下，黄金以及其他以美元 ...

张尧浠：以伊停火但降息重燃、金价仍待回踩支撑再攀升 具体走势上，金价受到周末地缘局势影响而高开，并先行录得日内高点3395.88美元/盎司，之后遭遇技术阻力以及获利了结，并且特朗普称伊以将实现全 面停火，减弱了避险需求而回落走低，于午间13点半时段录得日内低点3347.10美元； 就此又受到支撑买盘推动，以及鲍曼、古尔斯比均释放鸽派信号暗示，若通胀压力得到控制，将支持7月降息等而触底回升，持续反弹，于美盘0点时段触 及3393美元附近，最后又再度遇阻获利了结，以及因伊朗在袭击前几个小时通知了美国和卡塔尔，特朗普称是时候实现和平，而又回落走低，最终收于 3368.96美元，日振幅48.78美元，相对于上周五收盘价3368.02美元，收跌0.94美元。 展望今日周二(6月24日)：国际黄金开盘延续隔夜尾盘回撤之力，以及特朗普表示以色列和伊朗已同意全面停火而先行表现走低，一度再探昨日低点附近 及其下方，但美元指数昨日收跌，以及今日开盘继续走低，则限制了金价跌幅。使其金价在回落调整的同时，仍具有反弹需求。 其美元指数，日图走势仍未能稳健运行在中轨上方，并再度走低在短期均线之下，空头力量加大，布林带又再度偏向开口向下的 ...

美债前十大海外持有国家/地区持仓数据（亿美元） 从前十大海外"债主"持仓来看，日本4月小幅加仓37亿美元，至11345亿美元，继续稳居第一。英国的美债持有规模连续两个月增加超过280亿美元，4月升 至8077亿美元。中国大陆则在4月延续减仓动作，持有规模下降82亿美元至7572亿美元，与英国的差距进一步拉大。此前一月，英国首次超越中国大陆，成 为美债的第二大持有国。 与一年期相比，英国持有的美债规模大举增加了931亿美元，并首次突破8000亿美元。同处欧洲地区的比利时、法国、卢森堡和瑞士近一年也分别买入了 986亿美元、840亿美元、517亿美元和204亿美元的美债。 加拿大在4月对美债采取了激烈的抛售行动，卖出规模达578亿美元，凭借一己之力，将美债前十大海外持有国家／地区4月的仓位变动锁定在-261亿美元。 自特朗普再次当选美国总统以来，多次提出有关加拿大应成为美国一个州的言论。加拿大新总理卡尼在宣誓就职当天表态，"加拿大永远、永远不会以任何 方式、形态或形式成为美国的一部分"。 3月26日，美国总统特朗普在白宫签署行政令，宣布对所有进口汽车以及关键汽车零部件征收25%关税，这被认为将对包括加拿大在内的多 ...

惠誉：我们预计未来几年美国财政赤字将持续处于高位。 ...

美联储坚持维持当前利率水平的理由主要是在当前经济背景下美国经济很可能面临通货膨胀反弹的局 面。不过，从近期公布的经济数据看，到目前为止美国经济的通货膨胀率仍然在稳步下行，并未出现大 幅反弹的情况。 6月18日，就在美联储6月议息会议结束前，美国总统特朗普再次公开喊话美联储主席鲍威尔，"如果美 联储降低利率，我们将能以更低的价格购买债务"，"我们的利率水平应比目前低两个百分点"。 这已经不是特朗普总统第一次呼吁美联储主席鲍威尔降息了。不过，市场普遍认为在美国经济面临诸多 不确定性的背景下，美联储在本月的议息会议上仍然会将美国联邦利率水平维持在4.25%至4.50%区间 不变。 笔者认为，美联储长期将利率水平维持在高位是错误的，然而这个苦果似乎特朗普总统将不得不吞下。 JerryZang 免责声明：本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。一切有关市 场的准确信息，请以相关官方公告为准。市场有风险，投资需谨慎。 笔者在先前的文章中阐述过，美联储如果在6月议息会议上仍然按兵不动，维持当前利率，那么美联储 就很有可能再次犯了滞后于市场的错误，因为将美国联邦基金利率水平长期维持在较高区间会给 ...

光大期货：地缘局势预期出现缓和之前将继续推动金价走势 五矿期货：黄金价格更多受到美国财政赤字预期以及避险因素的驱动 瑞达期货：降息预期抬升带动的工业属性提振银价大涨 ReSolve Asset Management：货币贬值将推高金价 FXStreet：金价上升趋势保持不变但美联储会议前或承压盘整 【机构观点分析】 光大期货表示，美国5月工业整体产出意外环比下降了0.2%，低于市场预期的持平，4月小幅上修为上 升0.1%；美国5月零售销售环比-0.9%，低于预期-0.6%和前值-0.1%。中东局势成为短期的焦点，伊以冲 突的加剧，再次让全球看到年内地缘政治的不平静，巩固了黄金的避险地位，短期市场关注点将从贸易 冲突转向地缘政治，在地缘局势预期出现缓和之前，毫无疑问将继续推动金价走势。对于白银而言，昨 晚发力突破37美元／盎司，并创出近期高点，这也说明黄金滞涨仍会带动其他铂族金属的补涨，金银比 回归预期仍然存在，暂不言顶，维系白银逢低买入的判断。 五矿期货表示，隔夜公布的美国经济数据弱化，美联储"代理发言人"表态鸽派，市场对于联储货币政策 边际宽松预期加大，白银价格表现强势。美联储即将召开6月议息会议。在会议之 ...

特朗普在 6 月 12 日的白宫活动中，毫不掩饰对鲍威尔的施压。他直言不讳地表示："我想让这家伙降低 利率，因为如果他不这么做，我们就得付钱。" 特朗普团队经过测算认为，倘若美联储能够降息 2 个百 分点，美国每年便可节省高达 6000 亿美元的利息成本。这一数字背后，是特朗普试图通过货币政策来 缓解财政压力的迫切期望。然而，美联储的货币政策决策并非单纯的经济问题，还涉及到通胀控制、金 融市场稳定等多重因素。鲍威尔领导下的美联储，一直坚守货币政策独立性原则，不愿轻易被政治压力 左右。 这场总统与美联储之间的博弈，本质上是美国经济深层矛盾的一次集中爆发。特朗普政府期望通过降息 减轻债务负担，刺激经济增长，以实现其政治与经济目标；而美联储则需要在控制通胀、维持金融稳定 和满足政府诉求之间寻找平衡。这场博弈的结果，不仅将影响美国未来的经济走向，也会在全球金融市 场掀起波澜，世界各国都在密切关注这场关乎美国经济命运的政策之争将如何收场。 自特朗普重返白宫开启第二个任期，他与美联储之间的 "拉锯战" 便已悄然拉开帷幕。当时，美国经济 正面临向更高关税水平过渡的关键节点，特朗普迅速将目光投向美联储，要求美联储主席鲍威尔领 ...