格隆汇2月26日｜世界黄金协会指出，当前，人们对经济前景的信心程度与经济政策的不确定性之间存 在的显著差异，是黄金在过去一年表现最佳且今年迄今仍表现良好的关键原因之一。尽管可能有人担心 黄金超买，可能会难以找到愿意进行小规模投资的买家，但就战略层面而言，黄金的持有量仍然偏低。 目前，投资者面临的核心问题是如何在市场前景的确定性与政策不确定性之间合理配置资产组合。没 错，投资者能够并且应当认识到推动市场上涨的货币和基本面因素——尤其是在 2026 年还有更多宽松 政策即将出台的情况下。但估值过高和持续存在的宏观风险需要谨慎对待，这凸显了多元化投资组合的 必要性。由于地缘政治和美国政策的不断变化影响着资产配置，我们认为应当关注优质资产，比如黄 金。 ...

险资加快入市步伐！ 国家金融监督管理总局最新数据显示，截至2025年末，保险公司资金运用余额突破38万亿元，达38.48 万亿元，同比增长15.7%。其中，人身险公司资金运用余额34.66万亿元，占行业的90.1%；财产险公司 资金运用余额2.42万亿元，占行业的6.3%。 值得一提的是，截至2025年末，保险公司投向股票和证券投资基金的余额合计为5.70万亿元，较年初大 幅增加1.60万亿元，增幅近四成。 | | 2025年四季度保险公司资金运用情况表 | | | | --- | --- | --- | --- | | | | | 单位:亿元,% | | | 项目 | 截至三期 | | | 机构类别/指标 | | 账面余额 | 占比 | | 保险公司 | 资金运用余额 | 384, 799 | 100. 00% | | 财产险公司 | 资金运用余额 | 24. 156 | 100.00% | | | 其中:银行存款 | 3.888 | 16.09% | | | 债券 | 9, 813 | 40. 63% | | | 股票 | 2, 268 | 9. 39% | | | 证券投资基金 | 1,874 | 7. ...

春节假期刚过，外汇市场掀起一轮新的讨论热潮。 在岸、离岸人民币汇率节后连续走强，2月26日，美元对人民币、美元对离岸人民币盘中分别最低触及 6.8310、6.82665。伴随人民币快速走强，此前在"高息+汇差"逻辑下买入美元存款的投资者，开始集中 复盘自己的收益账本，结果让不少人意外：利息未必能覆盖汇率损失，甚至出现本金缩水。 在人民币定存利率已普遍降至"1"字头的背景下，美元存款一度以3%~4%以上的票面利率成为市场焦 点。但当汇率逆转，这笔看似稳妥的"高息"配置，正显露其背后的波动风险。 有人一年亏掉利息还倒贴本金 "跟风存美元，没想到直接亏了7000元。"一位投资者在社交平台上的留言，引发大量共鸣。有的人晒收 益，有的人晒亏损，更多的人在反思：为何买入"高息"美元存款后，到期后反而亏了？ 例如，南京银行某支行客户经理表示，目前一年期美元定存利率为3.0%，1万美元起存；江苏银行部分 网点亦给出5000美元起存、3.0%的报价；浦发银行一年期与两年期美元存款利率持平，均为2.8%。 乐乐（化名）告诉记者，2025年初，她以约7.23的汇率购入5万美元，办理了年利率4.5%的一年期美元 定期存款。那时，人民 ...

2月26日清晨，港交所的一则联合公告炸开了资本市场。长和系旗下三家核心公司同步官宣，将手中持有的英国电网业务权益全部出售，最终套现金额超过 1100亿港元。 很多人疑惑，深耕英国基建多年、曾被戏称为"买下半个英国"的长和系，为何突然大举抛售核心资产？这笔千亿交易的背后，藏着怎样的商业考量？ 此次参与交易的三家公司，分别是长江基建集团、电能实业和长实集团，三者均为长和系核心成员，各自持有英国电网业务不同比例的权益。 UK Power Networks并非普通电网资产，它是英国最大的配电网络运营商，业务覆盖英国东南部和东安格利亚地区，负责为830万户家庭和企业输送电力，其 收入约占英国配电行业总收入的四分之一，是当地基建领域的核心资产之一。 公告中明确提到，出售该部分股权后，三家公司将获得庞大的会计收益，所回笼的巨额现金，将全部用于日后的投资和收购计划，为后续业务布局储备资 金。 当年10月，长和系通过旗下多家机构，联合以约58亿英镑（折合当时汇率约700亿港元）的价格，从法国电力集团EDF手中收购了英国电网相关资产，随后 成立了UK Power Networks。 值得注意的是，这笔交易并非临时起意，而是经过长 ...

中性假设下，机构预测2026年险资的全年股基增量资金估计约7133亿元。 加仓叠加市值上涨，超38万亿元险资正上演一轮权益增配行情。 金融监管总局近期发布的2025年四季度保险公司资金运用情况表数据显示，截至2025年末，保险行业资 金运用余额达38.5万亿元，较年初同比增加15.7%。其中，险资配置核心权益资产（股票+证券投资基 金）规模较年初大幅增加1.6万亿元，达5.7万亿元。其中股票增加1.31万亿元，基金增加2900亿元，在 产寿险公司的险资大类配置中占比超15%。 "（险资的）权益配置维持在历史高位。"华创证券金融业研究主管、首席分析师徐康表示。 而2026年险资对权益资产的增配兴趣或将继续。中国银行保险资产管理业协会近期发布的保险机构2026 年资产配置展望调查结果（下称"调查结果"）显示，股票和证券投资基金是2026年保险机构普遍看好的 境内投资资产，超过六成的保险机构有意愿适度或微幅增加股票投资。 险资投资余额增速创五年新高 相对而言，险资近两年在核心权益配置上的比例提升得更为明显，股票配置比例已连续六个季度环比增 加。 金融监管总局数据显示，截至2025年末，保险行业资金运用余额达38.5 ...

202[Table_ReportInfo] 6 年 02 月 25 日 证券研究报告•金融工程专题报告 资产配置研究系列三 基于 BLACK-LITTERMAN 模型 融合资产择时与风格轮动的资产配置研究 在全球经济周期缩短、地缘政治冲突与技术革命叠加的背景下，市场"不确定性" 已成为投资管理的核心挑战，构建抗脆弱的组合是资本稳健增值的关键。传统均 值-方差模型（MVO）虽为资产配置基石，却因输入参数敏感性高、难以系统融合 主观观点而受限。Black-Litterman（BL）模型通过贝叶斯方法将市场均衡收益与 投资者观点结合，在量化严谨性中兼容主观判断，为机构资产配置提供新范式。 本文基于 BL模型原理，构建"战略+战术"双轮驱动的资产配置模型。战略端以 资产择时与回归分析生成资产收益后验分布，提升配置决策的前瞻性；战术端设 计 A股风格轮动策略，动态跟踪市场风格切换优化投资组合，增强 A股资产收益 表现。模型实现了长期战略配置与短期战术调整的有机结合，为大类资产配置提 供了系统性解决方案。 资产择时层 债券端立足经济基本面（经济增长、地产周期）与市场利率（质押回购、国债利 率）择时中债国债；商品端围绕黄金 ...

Core Insights - After the Spring Festival, banks are experiencing a surge in deposits as individuals and businesses return funds to the banking system, creating a significant growth period for deposits [2][10] - To capitalize on this influx, many banks are shifting their marketing strategies from traditional deposit attraction to asset management, launching campaigns like "Asset Allocation Gifts" to enhance retail AUM (Assets Under Management) [2][5] Group 1: Marketing Strategies - Recent marketing activities by banks focus on "asset allocation" rather than solely increasing deposit interest rates, with various banks offering rewards linked to the increase in financial assets held by customers [3][11] - For example, Ping An Bank's "Asset Allocation Surprise" campaign rewards customers for increasing their holdings of recommended financial products within a week [3][11] - Agricultural Bank of China's "Asset Enhancement Gift" program incentivizes customers to increase their average financial assets, with rewards based on the amount of increase [4][12] Group 2: Industry Trends - The first quarter is viewed as a critical period for banks to achieve strong performance for the year, leading to a preference for "asset allocation gifts" over simple interest rate hikes due to the low and declining deposit rates [5][13] - The shift towards asset management is driven by the need to enhance non-interest income and to adapt to the challenges posed by market interest rate liberalization [6][14] - Banks are increasingly focusing on retail AUM as a strategy to deepen customer relationships and prevent funds from flowing to other financial institutions or capital markets [6][14] Group 3: Customer Engagement - Banks face the challenge of retaining funds after promotional activities end, emphasizing the need for long-term customer relationship management rather than short-term marketing tactics [7][15] - Recommendations for banks include enhancing the professionalism of asset allocation services, improving customer education, and developing a tiered customer management system to provide differentiated products and services [7][15] - Strengthening digital operations and focusing on brand reputation are also crucial for maintaining customer loyalty beyond promotional incentives [7][15]

当一场超过 100 分钟的国情咨文演讲，叠加最高法院裁决、关税争议、外交谈判与中期选举背景时，市 场关注的焦点往往不只是政治本身，而是这些表态将如何影响资产价格。尤其是政策不确定性上升阶 段，黄金作为传统避险资产，重新回到了投资者的核心视野。 很多刚开始进行黄金交易入门学习的投资者会问：当美国总统在演讲中强调"关税取代所得税"、宣称通 胀回落、股市创新高，同时又面临司法挑战与党派冲突时，黄金到底是该涨还是该跌？阿萨交易学社认 为，理解这个问题，其实正是黄金交易入门学习过程中绕不开的一课——宏观政策与金价之间的逻辑关 系。 一、 政策不确定性 从历史经验来看，黄金并不单纯跟随经济好坏波动，而更倾向于对"风险预期变化"做出反应。此次演讲 中，政策方向存在反复，执行路径存在变数，本身就意味着不确定性上升。 在黄金交易入门学习中，有一个重要概念叫"风险溢价"。当市场担心政策可能冲击全球贸易格局时，部 分资金会主动降低风险资产仓位，增加黄金配置。阿萨交易学社提醒投资者：黄金的上涨往往与风险发 酵相关，而不是与某一句讲话直接对应。 二、 通胀与利率预期 特朗普在演讲中强调通胀"正在暴跌"，并提及抵押贷款利率处于低位。对于 ...

26年开年，存款利率普遍跌破1%了，这事儿去年就有风声，今年更严重了。 老百姓也不傻，存款利息这么低，谁还死守着银行？ 聊个数据，2025年末银行理财市场规模突破33.29万亿元，比年初涨了11.15%，创了历史新高。 这是什么意思呢？存款不如理财了，当然老百姓也不是一股脑的进入股市这种高风险行业，而是开始在 银行内买理财产品。这量级是很大的，一年时间里新增个人投资者1769万个，相当于近1800万人把到期 的存款转投了理财产品。 去年开始，工商银行、农业银行这些国有大行的1个月、3个月期大额存单利率直接降到0.9%，等到翻 过年，以前一直用比较高的利息来吸存的中小银行，也绷不住了。比如云南腾冲农商行、隆阳农商行的 3个月期大额存单也跌进0字头。 曾经得抢才能买到的大额存单，现在不光收益缩水，品种还越来越少。 咋回事呢？ 说白了就是银行自己撑不住了。2025年商业银行平均净息差降到1.42%，国有大行更惨，只有1.31%， 都快碰到监管红线了。 贷款那头因为要支持实体经济，利率一个劲儿往下降，存款这头成本又降不下来，银行两头挤压，只能 拿大额存单开刀。再加上监管也在引导银行降负债成本，所以咱们就开始看到了「短 ...

春节回来，黄金白银又涨了。 尽管价格尚未突破前期高点，但在大类资产中，累计涨幅依旧一骑绝尘，让金银的市场热度居高不下。 开年以来，金银始终在高位持续剧烈震荡，一边是不断刷屏的涨价新闻，一边是多空激烈博弈，市场情 绪在狂热看涨与恐慌焦虑之间剧烈摇摆。 在这轮行情中，两种极端心态尤为典型。 一种是神化金银，将其包装成"永不崩盘、绝对安全、能穿越所有周期"的终极资产，仿佛只要持有就能 稳赚不赔，无视估值、无视波动、无视风险。 白银则兼具金融属性与工业属性，既是贵金属，也是新能源、光伏、电子产业的重要原材料，此轮大幅 上涨，正是双重需求共振下的结果，也让白银成为这波行情里的"弹性之王"。 但再硬的逻辑，也改变不了一个基本常识：市场上没有只涨不跌的资产。 当前金银价格，已充分计价降息预期、地缘冲突、工业需求等多重利好，高位震荡本身，就是风险累积 的信号。 杠杆交易看似能放大收益，一旦趋势反转，便会快速吞噬本金。追高重仓看似能抓住红利，实则是把主 动权交给市场波动。 盲目信仰看似坚定，实则是对风险的视而不见。即便白银的工业需求亮眼，也同样面临技术替代、周期 回落、供需格局改变的长期隐忧，不存在永远刚性的逻辑。 对普通投资 ...