水是沿着最小阻力线流动的，市场波动也是一样，因为人性是趋利避害的。想像下，当河流遇到阻挡 时，就会聚集成小湖，看似平静的水面，实则是在聚集能量，重新选择方向。当市场选择一个位置突破 时，正是河流的最小阻力方向。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250603— 利率债，"半新不旧"经济的代表（-外媒称中美领导人本周将通话-股市上涨+5月财新 制造业PMI低于预期+资金面均衡偏松=小上)】 资金面均衡偏松，长债收益率小幅上行。 央行公开市场开展4545亿元7天期逆回购操作，今日有8300亿元逆回购到期，净回笼3755亿元。 月初资金面均衡偏松，资金利率回落，DR001在1.41%附近，DR007在1.55%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025. 06. 03) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿 ...

证券研究报告 | 固定收益定期 gszqdatemark 2025 06 03 年 月 日 固定收益定期 出口运价回升——基本面高频数据跟踪 本期国盛基本面高频指数为 125.9 点（前值为 125.8 点），当周（5 月 26 日-5 月 30 日，以下简称当周）同比增加 5.0 点（前值为增加 4.9 点），同比增幅回升。利率债多空信号为多头，信号因子为 5.8%（前值 为 6.3%）。 工业生产高频指数为 125.4，前值为 125.3，当周同比增加 4.7 点（前值 为增加 4.7 点），同比增幅不变。 商品房销售高频指数为 44.8，前值为 44.9，当周同比下降 6.6 点（前值 为下降 6.6 点），同比降幅不变。 基建投资高频指数为 117.9，前值为 117.7，当周同比增加 1.2 点（前值 为增加 0.9 点），同比增幅扩大。 出口高频指数为 144.4，前值为 144.5，当周同比增加 6.5 点（前值为增 加 6.8 点），同比增幅收窄。 消费高频指数为 119.3，前值为 119.4，当周同比增加 1.4 点（前值为增 加 1.4 点），同比增幅不变。 物价方面，CPI 月环比预测 ...

固定收益 | 动态跟踪 报告发布日期 2025 年 06 月 03 日 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | 杜林 | dulin@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522080004 | | 王静颖 | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080003 | | | | 利空或已提前反应，6 月债市或存机会 固定收益市场周观察 研究结论 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期；数据统计可能存在遗误 | 建议在 3Y 左右做下沉挖掘：固定收益市场 | 2025-05-27 | | --- | --- | | 周观察 | | | 存单利率重回下行时间点或早于预期：固 | 2025-05-26 | | 定收益市场周观察 | | | 降准是对债市行情的确认还是催化？ | 2025-05-22 | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分 ...

银行间主要利率债收益率上行幅度扩大 10年国债利率回到1.7% 智通财经5月23日电，银行间主要利率债收益率上行幅度扩大，10年期国债活跃券250004收益率上行 1.4bp报1.7%；30年国债活跃券2500002收益率上行2.15bp报1.9065%；10年国开活跃券250205收益率上 行0.9bp报1.749%。 ...

近年来，债券ETF持续受资金关注，目前总规模突破2600亿元关口。 债券ETF规模持续走高，一方面与新发基金有关，截至5月20日，今年以来新成立的8只债券ETF合计募 资近220亿元；另一方面，存量债券ETF也持续获得资金净流入，富国中债7—10年政策性金融债ETF、 鹏扬中债—30年期国债ETF等多只债券ETF的年内基金份额增加明显。 受访人士表示，债券ETF规模的突破，既是市场环境与政策支持的结果，也是投资者需求变化的体现。 随着产品创新持续推进和机构配置需求提升，债券ETF有望在资产配置中扮演更重要角色，成为资本市 场高质量发展的重要推手。 最新规模突破2600亿元 近年来，投资者对低交易成本、高交易效率的需求上升，债券ETF作为债市指数化工具，成为投资者配 置的重要选项。 Wind数据显示，截至5月19日，债券ETF的规模已突破2600亿元关口，达到2624.68亿元。与2024年末的 数据对比，今年以来，债券ETF的规模激增近884.95亿元。 从增量资金来看，新发基金成为债券ETF市场重要"生力军"。Wind数据显示，截至5月19日，今年以来 新成立的8只债券ETF合计募资217.10亿元。新基金 ...

证券研究报告 | 固定收益定期 gszqdatemark 2025 05 19 年 月 日 固定收益定期 煤炭调度回落，化工开工率回升——基本面高频数据跟踪 本期国盛基本面高频指数为 125.7 点（前值为 125.5 点），当周（5 月 12 日-5 月 16 日，以下简称当周）同比增加 4.8 点（前值为增加 4.7 点），同比增幅回升。利率债多空信号为空头，信号因子为 6.4%（前值 为 6.3%）。 工业生产高频指数为 125.3，前值为 125.2，当周同比增加 4.7 点（前值 为增加 4.6 点），同比增幅增加。 商品房销售高频指数为 45.0，前值为 45.1，当周同比下降 6.7 点（前值 为下降 6.8 点），同比降幅收窄。 基建投资高频指数为 117.4，前值为 117.2，当周同比增加 0.5 点（前值 为增加 0.0 点），同比增幅扩大。 出口高频指数为 144.6，前值为 144.7，当周同比增加 7.2 点（前值为增 加 7.6 点），同比增幅收窄。 消费高频指数为 119.4，前值为 119.4，当周同比增加 1.3 点（前值为增 加 1.2 点），同比增幅增加。 物价方面，C ...

华创证券研报称，上周信用债银行间市场成交活跃度与交易所市场成交活跃度有所上升。其中银行间市 场成交额由上周的4320亿元上升至5501亿元，交易所市场成交额由上周的2341亿元上升至3362亿元。短 期信用债收益率下行、利差收窄的空间均较为有限，交易盘可等待市场调整后更合适的位置参与博弈， 当前重点关注确定性的票息机会，从绝对收益率的角度考虑配置。 5月19日，信用债ETF天弘（159398）走势震荡，截至发稿，微跌0.02%，盘中成交额突破24亿元，换手 率超56%，交投活跃。 从资金净流入看，Wind金融终端数据显示，信用债ETF天弘（159398）近7日持续获资金净流入；近一 周获资金净流入超4.53亿元。 中信证券研报称，债市震荡期，信用债ETF表现好于利率债ETF，配置价值显现。2025年以来，债券市 场宽幅震荡，利率债ETF表现下滑则更为明显，2025年30年国债ETF和国债ETF年化收益率（2月以来） 分别为-0.44%和-0.03%，国开债ETF和政金债券ETF的年化收益率也在1%以内，而信用债ETF由于久期 较短，波动率更低，在债市震荡期收益率下滑相对而言更可控，加权平均年化收益率为1.53 ...

民生银行首席经济学家温彬对记者表示，降准0.5个百分点以后，整体存款准备金率的平均水平将从原 来的6.6%降低到6.2%。降准将有效熨平资金波动、稳定信用扩张和促进内需修复，并有效缓解银行息 差压力。 兴证证券指出，当前的信用债市场独立行情演绎了一段时间，从Carry、流动性以及市场弹性等多方面 考虑，中短久期信用债是短期内较好的选择。修复行情若能加速，则可以随着利率下行趋势的明朗化而 逐步由短及长进行信用债配置。 长江证券指出，后期市场逻辑逐步回归基本面验证。全周期视角下，利率债与信用债呈现"避险属性强 化、风险溢价分化"的联动格局，政策对冲有效性、信用修复节奏与跨境资本流动成为影响市场走向的 关键变量。 5月15日，信用债ETF天弘（159398）截至发稿跌0.02%，成交额超1400万元。拉长时间来看，截至5月 14日，该ETF本周（5月12日—5月14日）日均成交额位居同标的产品第一。 资金流向方面，信用债ETF天弘（159398）近期获资金持续净流入。Wind金融终端数据显示，截至5月 14日，该ETF当日获资金净流入超1.7亿元，已连续5日获资金净流入，累计"吸金"超3.4亿元。 规模上，截至5月 ...

| | 1Y 2Y 3Y 5 5Y - 7 7 7 7 | 10Y | 超长债 | | --- | --- | --- | --- | | 国债 | 1.4200 1 1 1 0.40 1 2 3.50 1 2 3.50 1 2 2.00 1 1 2 4.00 1 2 4.50 1 1 1 5.00 1 1 1 6.40 | | | | | 250008.IB 250006.IB 250005.IB 250003.IB 250007.IB 250004.IB 230023.IB | | | | | 1.4850 国开 2.00 0.00 2.50 2.75 6.00 5.00 5.00 | | | | | 210203.IB 160213.IB 230203.IB 250203.IB 250205.IB 210220.IB | | | | 口行 | 1.4500 -- 1.5700 -- 1.6200 -- 1.6600 -- 1.7550 1.8175 1.8500 -- 2.00 0 20 0 0 0 0 1.00 1.00 0 0 0 0 0 0 2.00 0 0 0 0 3.00 0 0 0 0 0 ...

银行间主要利率债收益率短线拉升，10年期国债活跃券收益率上行3.4bp，30年期国债活跃券收益率上 行5.15bp。 | | 3Y 5Y 5 1Y = 10Y | 2Y | 7Y | 超长债 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 国债 | 1.4050 1.4200 1.4400 1.4400 1.4925 1.5950 1.6600 1.9275 1 - 1.10 - 1.10 - 2.00 - 2.00 - 2.00 - 2.75 - 2.75 - 3.50 - 3.50 - 3.50 - - 3.50 - - - 5.15 | | | | | | 250008.IB 250006.IB 250005.IB 250003.IB 250007.IB 250004.IB 230023.IB | | | | | 園 | 1.4700 1.5250 1.5450 1.7050 1.7050 1.7300 1.9550 1 - 1 - 0.50 | | | | | | 210203.IB 230207.IB 230203.IB 240208.IB 250205.IB 210220. ...