光大期货金融期货日报（2025 年 06 月 24 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 昨日，A 股市场低位反弹，Wind 全 A 上涨 0.85%，成交额 1.15 万亿元。中 | | | | 证 1000 指数上涨 1.31%，中证 500 指数上涨 0.61%，沪深 300 指数上涨 0.29%， | | | | 上证 50 指数上涨 0.41%。计算机、国防军工、煤炭和银行等多板块领涨，食 | | | | 品饮料跌幅明细。海外地缘冲突不确定性引发大宗商品价格大幅波动，目前 | | | | 冲突存在进一步扩大化的可能。但与 2022 年不同，本轮冲突与我国资本市 | | | | 场相关性更低，引发 A 股出现大幅回调的可能性不高，近期指数走弱主要是 | | | 股指 | 因为 6 月上旬指数冲高后面临一定的抛压导致。陆家嘴论坛召开，各部门主 | 震荡 | | | 要领导发言，制定了一系列资本市场深化改革的举措，对于未来改善投资环 | | | | 境、稳定市场信心颇为重要。基本面来看，5 月 PPI 同比-3.3%，较 4 月环比 | | ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨环保 [Table_Title] 解决拖欠企业账款成专项债新用途，2025 年置 换隐债 2 万亿元额度已落地 87% 报告要点 [Table_Summary] 地方政府新增专项债发行使用进度快于往年，且清欠成专项债新用途，湖南/云南/广西明确部分 新增债务资金用于解决地方政府拖欠企业账款。截至 2025/6/21，2025 年置换隐债 2 万亿元额 度已落地 87%。环保若干子行业 G 端政府欠款较重，本轮"化债+清欠"有望受益，2025 年衔 接更积极的财政政策，预期对 To G 类企业形成实质性利好，形成价值与弹性两个投资逻辑。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 任楠 贾少波 李博文 盛意 SAC：S0490517090001 SAC：S0490518070001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 SFC：BUV415 SFC：BUZ393 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 解决拖欠企业账款成专项债新用途， 2] 2025 年置 换 ...

固定收益 | 固定收益定期 可转债周报 20250622 证券研究报告 近期评级调整怎么看？ 转债周度专题 截至本周五，当前市场已有 237 只转债披露 2025 年度跟踪评级公告，占 市场转债总数比为 50.3%，剩余转债近期将陆续披露其年度跟踪评级。 当前已更新评级转债中，14 只转债评级调低，但中高评级转债调整比例显 著低于往年。从下调前评级来看，目前本轮转债下调前大多为 A+，AA-及 以上仅 4 只，相对 2022~2024 明显更少。此外，列入信用观察名单或转债 评级展望为负面一共 6 只转债。 从市场价格反映来看，评级下调短期对转债形成一定的利空，但市场总体 影响或相对可控。由于部分机构投资者对转债评级具有一定硬性要求，机 构持仓较高且评级下调转债如闻泰转债、国城转债等存在相对较大幅度调 整，但数量相对较少，而机构持仓偏低、本身评级相对较低转债被下调市 场冲击相对较小。 展望来看，2025 年评级调整或相对乐观，经济复苏预期以及扩内需、化债 等政策支持下，信用风险相对可控，但行业分化和尾部风险仍需警惕。当 前，市场仍有接近半数转债评级暂未更新，一方面来看，对比去年同期权 益市场表现相对更好，下调 ...

01 主题：海信家电深度报告汇报 时间： 6月24日（周二）15:00 主讲：孟昕 家电轻工首席分析师 赵梦菲 家电轻工分析师 参会密码：971952 02 主 题：下半年医药板块投资策略 时间： 6月25日（周三）15 : 00 主讲：周豫 医药首席分析师 参会密码：337308 03 主 题：地方政府化债探析 时间： 6月25日（周三）8 : 00 主讲：徐超 院长助理&地产首席分析师 万琦 宏观分析师 参会密码：919205 04 主题：云南白药深度报告汇报 时间： 6月27日（周五）18 : 30 主讲：谭紫媚 医药首席分析师 张懿 医药分析师 时间： 6月27日 （周五） 15 : 00 主持：张世杰 电子首席分析师 参会密码：072232 06 主题：超高分子量聚乙烯深度报告汇报 时间： 6月27日（周五）15 : 30 主讲：王亮 化工首席分析师 王海涛 化工分析师 参会密码： 976708 参会密码：575421 05 主题：7月电子策略：高切低与高举高打，孰优孰劣 E 豫 药行业直席分析 识别二维码立即参会 会议号码: +86-4001888938 (中国) +86-01053827720 ...

光大期货金融期货日报 光大期货金融期货日报（2025 年 06 月 20 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 股指 | 海外地缘冲突不确定性引发大宗商品价格大幅波动，目前冲突存在扩大化的 | 震荡 | | | 可能。但与 2022 年不同，本轮冲突与我国资本市场相关性更低，引发 A 股 | | | | 出现大幅回调的可能性不高，近期指数走弱主要是因为 6 月上旬指数冲高后 | | | | 面临一定的抛压导致。陆家嘴论坛召开，各部门主要领导发言，制定了一系 | | | | 列资本市场深化改革的举措，对于未来改善投资环境、稳定市场信心颇为重 | | | | 要。基本面来看，5 月 PPI 同比-3.3%，较 4 月环比下滑；新增人民币贷款 | | | | 6200 亿元人民币，比上年同期少增 3300 亿元。化债背景下信用收缩、需求 | | | | 不足仍是当前主要矛盾，指数很难突破中枢继续上涨。另一方面，2025 年上 | | | | 半年企业盈利情况较 2024 年有明显改善，在配置型资金托底的背景下，A 股 | | | | 指数短期同样不会出现大 ...

4元人民币，出售4家家乐福子公司？ 推进非主营业务单元"精简瘦身" 具体来看，本次交易的卖方是ST易购全资子公司Suning International GroupCo., Limited（简称"苏宁国 际"）的控股子公司Carrefour China Holdings N.V.（荷兰家乐福）。 本次交易的买方是上海家福启纾企业服务合伙企业（有限合伙），目前正在办理名称核准以及相关设立 法定程序。该合伙企业由有安法务拟实控并作为普通合伙人，联合有限合伙人上海厚有安资产管理有限 公司、昆朋资产管理股份有限公司设立。其中，有安法务拟持有该合伙企业份额比例约6.25%。 6月19日晚间，ST易购（002024）公告，公司全资子公司旗下的控股子公司荷兰家乐福（中国）控股有 限公司（简称"荷兰家乐福"），与上海有安法律咨询有限公司（简称"有安法务"）签订了《股权转让协 议》。 根据该协议，荷兰家乐福将以1元（人民币，下同）对价出售持有的宁波家乐福商业有限公司（简称"宁 波家乐福"）、杭州家乐福超市有限公司（简称"杭州家乐福"）、株洲家乐福商业有限公司（简称"株洲 家乐福"）、沈阳家乐福商业有限公司（简称"沈阳家乐福"） ...

据了解，应收账款债权凭证一般由城投平台开具，可以对外进 行转让或抵付债务，是城投平台化解债务的一种新模式。 作者：蔡越坤 封图：图虫创意 "原本以为收到城投'背书'的应收账款债权凭证后，可以很容易通过二级市场流转出去，没想到目 前却'砸'在了自己手里，很难找到愿意接收的机构或者个人。"6月18日，内蒙古巴彦淖尔市的郭沛 向经济观察报记者道出其在应收账款债权凭证流转过程中遭遇的困境。 据了解，应收账款债权凭证一般由城投平台开具，可以对外进行转让或抵付债务，是城投平台化解 债务的一种新模式。 郭沛向记者展示的10余张应收账款债权凭证（合同）显示，凭证的初始债权人为巴彦淖尔市新东 方城市投资有限公司（下称"新东方城市投资公司"），债务人为内蒙古盛祥投资有限公司（下 称"盛祥投资公司"），初始登记日期为2023年11月29日，债权付款日期为2028年11月29日。 郭沛向经济观察报记者回忆，2024年4月18日，经朋友介绍，他和家人通过自身持有的房产换取了 上述应收账款债权凭证。当时，他们认为这种带有城投机构信用"背书"的应收账款债权凭证在二级 市场上会比较容易流通。然而，现实情况却出乎他们的意料——这些债权凭证仿佛 ...

经济观察报 记者 蔡越坤 "原本以为收到城投'背书'的应收账款债权凭证后，可以很容易通过二级市场流转出去，没想到目前却'砸'在了自己手里，很难找到愿意接收的机构或者个 人。"6月18日，内蒙古巴彦淖尔市的郭沛向经济观察报记者道出其在应收账款债权凭证流转过程中遭遇的困境。 据了解，应收账款债权凭证一般由城投平台开具，可以对外进行转让或抵付债务，是城投平台化解债务的一种新模式。 郭沛向记者展示的10余张应收账款债权凭证（合同）显示，凭证的初始债权人为巴彦淖尔市新东方城市投资有限公司（下称"新东方城市投资公司"），债务 人为内蒙古盛祥投资有限公司（下称"盛祥投资公司"），初始登记日期为2023年11月29日，债权付款日期为2028年11月29日。 郭沛向经济观察报记者回忆，2024年4月18日，经朋友介绍，他和家人通过自身持有的房产换取了上述应收账款债权凭证。当时，他们认为这种带有城投机 构信用"背书"的应收账款债权凭证在二级市场上会比较容易流通。然而，现实情况却出乎他们的意料——这些债权凭证仿佛成了"烫手山芋"，很难流转出 去。 6月18日，经济观察报记者拨通了新东方城市投资公司的联系电话，就应收账款债权凭证的相 ...

21世纪经济报道记者周潇枭北京报道近日，多个省份陆续对外公布2025年省级预算调整方案，因为财政 部已经下达各省份全年新增债务限额，各省份需要将新增债务额度纳入预算，并进一步明确新增债务资 金的具体用途。 从多个省份公布情况来看，今年地方新增专项债主要有以下几方面用途：项目建设、补充政府性基金财 力、解决拖欠企业账款等。从部分省份相对详细的资金安排来看，"解决拖欠企业账款"属于今年的单列 项目，这项工作的重要性更为凸显。 今年地方新增专项债券规模为4.4万亿元，较上年增加5000亿元。不过，从具体省份资金分配情况来 看，部分存量债务压力较大的省份，其新增专项债券中的较多资金用于化解存量债务，少部分资金用于 项目建设。"解决拖欠企业账款"单列 6月12日，广西壮族自治区财政厅发布2025年自治区本级财政预算调整方案(草案)显示，财政部分近期 下达广西第二批新增限额为495亿元。本次新增债务限额共495亿元，其中一般债务限额130亿元、专项 债务限额365亿元。专项债务限额365亿元，全部转贷市县，主要安排用于项目建设、补充政府性基金财 力、解决拖欠企业账款等。 中央此前曾释放信号，今年会更加重视拖欠企业账款问题 ...

证券研究报告：固定收益报告 福建属于传统意义上的好区域，不在重点省份的名单之列，经济 财政实力未处于第一梯队，但好在债务负担也偏轻。从 2024 的数据 表现来看，福建单论经济财政实力并不算特别突出，只能属于"第二 梯队"。福建省 2024 年的 GDP 为 57,761.02 亿元，一般预算收入 2,329.73 亿元，政府性基金收入为 1,787.51 亿元。但福建省的杠杆 程度同样不算高，2024 年福建政府债务结构分布较为均衡，从债务绝 对规模来看，与贵州省较为接近。 发布时间：2025-06-16 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 分析师:李书开 SAC 登记编号:S1340524040001 Email:lishukai@cnpsec.com 近期研究报告 《杠杆可以更积极点——流动性周报 20250615》 - 2025.06.16 信用周度观点 漳州：境外债的机会有多大？ ——信用周报 20250616 ⚫ 漳州：境外债的机会有多大？ 漳州在福建地级市排序中属于"独一档"的中等偏上的水平，经 济财 ...