投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年06月05日16时33分 一、黄金 报告导读： 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收涨0.23%，沪银主力收跌0.01%。①核心逻辑，短期特朗普贸易战反复，经济衰退地缘异动风险 仍存；美国经济滞涨风险增加，美联储对降息维持谨慎态度。②避险属性方面，特朗普最新金属关税生效，欧盟和美国代表报告贸 易对话进展迅速。③货币属性方面，美联储褐皮书显示，关税提高物价压力，美国经济活动下滑。面对关税不确定性美国劳动力市 场放缓，裁员人数创九个月最大增幅。ADP报告显示，5月民间就业岗位仅增加3.7万个，远低于预估的增加11万个。多位美联储 决策者重申在制定货币政策时要谨慎行事。目前市场预期美联储下次降息至9月，预期25年总降息空间跌至50基点左右。美元指数 和美债收益率震荡偏弱；④商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格。⑤预计贵金属短期震荡偏多，中期 高位震荡，长期阶梯上行。 | 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。 | | --- | | 表1 黄金相关数据： | | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较 ...

华福证券也表示，短期而言，美"对等关税"的潜在风险及不确定性引发市场避险情绪支撑金价，整体呈 现易涨难跌格局；中长期而言，全球关税政策和区域政治的不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金 交易的核心，长期配置价值不改。 华富永鑫灵活配置混合(A/C：001466/001467)聚焦黄金股投资，分散化持有A股黄金相关的上市公司， 既可充分反映金价上升对相关公司盈利和股价的利好，也可规避持有单一黄金股的经营风险。 消息面上，国际金价大涨，周一现货黄金突破3380美元/盎司，为5月8日来首次。周二亚洲早盘黄金继 续高开高走，盘中最高突破3390美元/盎司。周一COMEX黄金期货收涨2.74%，报3406.4美元/盎司。 中邮证券指出，贸易逆差缩减的本质是美债买盘的衰减，美国长债利率上行概率加大，黄金的配置价值 凸显。具体来说，只要长端美债名义利率位于4%以上，黄金上涨趋势大概率就会持续。黄金上行开 始，持续关注黄金股投资机会。 Wind数据显示，2025年6月3日，黄金股板块走强， 西部黄金涨停， 曼卡龙涨超16% 、菜百股份逼近涨 停、潮宏基涨超9%、 晓程科技涨近7%、赤峰黄金涨超5% 、莱绅通灵 、特力Ａ等个股 ...

任何事物的发展都有其自身的规律，经济也不列外。我们知道规律是不可能人为打破的，即便是一个英 雄人物，政治强人。 正所谓"顺势者昌，逆之者亡"。一个强势人物的出现也仅能改变事物在历史发展进程中的脚步，使其更 加跌宕起伏，但不可能阻挡其历史大势。 这就犹如在"合久必分"的当下隐忧颇多的美国经济。 无论特朗普怎么折腾，"黄金时代"也好，"大而美"也罢，都掩盖不了事实的苍白，看看市场吧： 美元一路下行，黄金一路高涨（近期陷入高位震荡），美债一路暴跌，收益率节节攀升。 这背后是市场对美元信心的丧失，是对美国资产的不信任，更是对全球经济不确定性的投票。 "滞涨"成为市场的高频词汇，牵动人关心未来经济的投资人的紧张神经。 那么究竟什么是"滞涨"，在过去的历史长河中金融市场在此时期又是如何反应及应对的呢？今天我们着 重谈一谈这个问题。 首先，我i们来了解一下滞涨的概念，滞涨是一个经济学术语，由"停滞"和"通货膨胀"两个词组合而 成。 它描述了一种异常且棘手的经济现象，即： 为什么说滞涨是异常的？ 滞涨通常不是由单一因素引起，而是多种不利因素叠加的结果，主要包括： 首先是供给侧冲击 (Supply Shocks)， 这是最经典 ...

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年05月22日16时40分 一、黄金 报告导读： 今日贵金属延续反弹，沪金主力收涨1.22%，沪银主力收涨1.06%。①核心逻辑，短期特朗普贸易战风险仍存，经济衰退地缘异动 风险上升；美国经济滞涨风险增加，美联储对降息维持谨慎态度。②避险属性方面，美国遭穆迪调降评级，彻底告别顶级AAA信评 俱乐部。美国20年期新债标售遇冷，显示投资者对财政前景感到不安。俄乌、中东等地缘异动风险上升。③货币属性方面，多位 美联储官员预计关税将推高物价。路透调查显示，尽管美中贸易战暂时降温，财政不确定性令美国经济前景依然疲软。目前市场预 期美联储下次降息至9月，预期25年总降息空间跌至50基点左右。美元指数震荡下行，美债收益率高位偏强；④商品属性方面， CRB商品指数震荡反弹，人民币升值利空国内价格。⑤预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行。 | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | | 较上周/前值 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国际价格 | Comex黄金 ...

今日周四（5月22日）欧市盘中，COMEX黄金价格上涨，截至目前报3331.70美元/盎司，涨幅0.46%， 今日开盘于3318.00美元/盎司，最高上探3346.80美元/盎司，最低触及3316.30美元/盎司。 短线来看，COMEX黄金价格上涨，目前交投于3331.70美元/盎司，涨幅0.46%，最高上探3346.80美元/ 盎司，最低触及3316.30美元/盎司。今日上方阻力位为3356-3366，下方支撑位为3168-3176. 目前，美联储今年以来维持利率不变，但通胀回落未达预期，而劳动力市场强劲也尚未缓解工资上涨压 力。政策制定者担忧，高通胀与高失业可能同时出现，使得滞涨成为越来越真实的风险。 本月早些时候，美国与亚洲国家达成90天关税缓解协议，计划继续谈判以达成新贸易安排。尽管如此， 分析师普遍认为，美方现行关税水平将在短期后继续生效，对亚洲国家出口构成严重冲击。 "我不认为美国政府会彻底与亚洲国家脱钩，"戴蒙表示，"我希望谈判能继续进行，直到各方找到更好 的解决路径。" 【COMEX黄金行情解析】 打开APP，查看更多高清行情>> 【要闻速递】 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙表示，美国经济并不处 ...

智通财经APP获悉，以鸽派立场而著名的日本央行政策委员会成员野口旭(Asahi Noguchi)周四表示，没 有必要对日本央行缩减债券购买规模的计划做出重大调整。他表示："目前没有必要对现行计划做出任 何重大改变。央行需要从更长远的角度审视2026年4月以后的计划。" 周三，日本央行结束了与市场参与者的一系列会议。这些会议将帮助日本央行决定以多快的速度缩减购 债规模。日本当局将在一个月后公布2026年4月以后的购债指导方针。 日本央行目前每季度削减4000亿美元(约合28以美元)的债券购买量，到2026年春季，月度债券购买量将 降至2.9万亿日元左右。自2023年11月以来，日本央行持有的债券规模已经下降了21万亿日元。 不过，市场已经开始担忧，日本央行缩减购债规模严重冲击需求，导致日本国债价格大幅下跌。据悉， 在周二的日本政府债券拍卖中，平均投标倍数从上月的2.96降至2.5;其中，20年期日本国债的投标倍数 降至2012年8月以来的最低水平。另一个显示需求疲软的信号是"尾差"(即平均中标价与最低中标价的差 距)达到1.14，为自1987年以来最长。 野口旭称："我认为，对未来的货币政策采取谨慎乐观的态度是 ...

美联储哈玛克：认为滞涨的结果可能成为未来的主要情景。 ...

摩根大通(JPM.US)首席执行官戴蒙周一在该行于纽约举行的年度投资者日上发出警告称，市场和央行 正在低估美国创纪录财政赤字、贸易关税及地缘政治紧张局势所带来的风险。 戴蒙表示，当前股市自4月低点反弹，投资者信心有所恢复，但这种乐观情绪并未充分反映经济面临的 真实风险。"我们存在巨额财政赤字；而央行几乎表现得过于安逸，"他说道，"你们都认为他们能掌控 局势，而我并不这么认为。" 他进一步指出，"很多人现在感觉良好，是因为你们还没有真正感受到关税的威力。市场先跌10%，又 涨了回来，这种表现显示出了一种惊人的自满情绪。" 他的发言正值穆迪上周五下调美国信用评级，引发市场对债务风险的重新评估。而在过去几个月中，特 朗普政府的贸易政策也引发了市场对通胀上升和经济放缓的担忧。 戴蒙还警告称，市场目前对标普500指数企业的盈利预期过于乐观。他预计，随着企业在不确定性下削 减或撤回业绩指引，这些盈利预测将进一步下降。 "年初大家预测的盈利增长是12%左右，而六个月后可能会降到0%，"戴蒙说。"一旦盈利预期下调，市 盈率(PE)也会下降，股价自然会受到影响。" 他还表示，市场对滞涨(即经济停滞与通胀并存)的可能性估计过低， ...

CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 1、基本面：美国密歇根大学消费者信心不佳，贸易谈判预期继续乐观，金价再度回 落；美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指小幅收高；美元指数涨0.15%报100.9828， 离岸人民币小幅贬值报7.2098；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨4.35个 基点报4.477%； COMEX黄金期货跌0.66%报3205.30美元/盎司；中性 2、基差：黄金期货751.8，现货748.9，基差-2.9，现货贴水期货；中性 3、库存：黄金期货仓单15648千克，不变；偏空 4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空 5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多 6、预期：今日关注中国系列经济数据、美联储委员讲话。美国密歇根大学消费者信 心不佳，贸易谈判预期继续乐观，特朗普减税案胎死腹中，俄乌谈判无结果，金价 回落。沪金溢价扩大至6元/克左右。近期事件继续堆积，全球贸易谈判预期乐观， 金价震荡。 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年5月19日 大越期货投资咨询部 项唯一 ...

华福证券表示，短期而言，美"对等关税"的潜在风险及不确定性引发市场避险情绪支撑金价，整体呈现易涨难跌格局；中长期而言，全球关税政策和地缘政 治的不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金交易的核心，长期配置价值不改。 资金流入方面，上海金ETF近17个交易日内，合计"吸金"4.52亿元。 截至5月16日，上海金ETF近1年净值上涨32.68%，排名可比基金前2，贵金属基金排名2/47，居于前4.26%。从收益能力看，截至2025年5月16日，上海金ETF 自成立以来，最高单月回报为10.00%，最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为8.00%，涨跌月数比为30/15，上涨月份平均收益率为3.04%，年盈利百分比 为100.00%，月盈利概率为66.85%，历史持有3年盈利概率为100.00%。 截至2025年5月19日 10:16，上海金ETF(159830)上涨0.47%，最新价报7.51元。流动性方面，上海金ETF盘中换手0.73%，成交1119.56万元。费率方面，上海 金ETF管理费率为0.25%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中处于较低水平。 消息面上，俄罗斯和乌克兰16日在土耳其重启关于和平解决冲 ...