东兴证券发布研报称，全球货币政策转向宽松，地缘政治与经济政策不确定性提升了贵金属避险溢价。 在黄金传统金融市场定价层面上，黄金的避险溢价、汇率平价、流动性溢价及通胀平价四大核心要素均 在发酵，趋势易涨难跌；白银因工业需求强劲而供需缺口持续放大；铂金亦维持结构性短缺。 黄金：黄金价格或呈现趋势性的易涨难跌 黄金传统的纯金融属性定价方式显现弱化，而商品供需属性的定价方式明显强化，黄金金融属性决定价 格弹性而供需属性决定价格韧性。黄金供需已进入商品定价层面上结构性偏紧状态，价格将呈现趋势性 的易涨难跌，即供需基本面将决定黄金定价的底部中枢。全球矿产金供应已进入低增长阶段，矿金产出 成本提升与供给增速承压相印证，而黄金需求则呈现强韧性（央行购金形成的需求支撑）及强弹性（黄 金ETF投资的净流入提升）。近三年全球黄金年均消费量均值已升至约4616吨，其中央行购金连续三年 升至1000吨之上，推动黄金需求曲线右移20%以上并带动黄金现货溢价攀升。至2025年11月，中国央行 已连续十三个月增持黄金，累计净增量达到41吨。另一方面，随着利率环境的常态化回归，全球黄金实 物持仓ETF的年增长量或有望恢复至2016-2020年 ...

日本新任首相高市早苗(Sanae Takaichi)——她去年曾将加息的想法称为"愚蠢"——如今正面临侵蚀外界 对其执政党支持的生活成本挤压。 这位日本首位女性首相自10月就任以来，将抑制通胀置于优先位置，因此一直未公开批评植田和男缩减 货币宽松的计划。 不过，在政府着手编制下一财年预算之际(通常在12月下旬公布)，高市早苗同样需要防止国债收益率飙 升。 美国彭博社周二(12月16日)最新报道称，外界普遍预计日本央行行长植田和男(Kazuo Ueda)将在周五把 日本央行的关键利率上调至30年来的最高水平。由于政府对低成本融资的需求与正在推高进口价格的日 元走弱之间发生冲突，未来的政策路径变得更加扑朔迷离。 (截图来源：彭博社) (截图来源：彭博社) 外界普遍预计，植田和男领导的政策委员会将在周五结束为期两天的会议时，将基准利率上调25个基点 至0.75%。在植田和男任内，这将是首次出现受访的50位经济学家全部一致预期这一举措。 这也可能成为自7月以来、由9名委员组成的委员会首次作出一致的利率决定；在此前两次会议上，有两 名委员因主张加息而投下反对票。 彭博汇总数据显示，隔夜指数互换(OIS)目前显示，日本央 ...

文/《清华金融评论》 王茅 20 25 年白银价格呈现历史性上涨 行情 ， 截至 12 月中旬，白银价格 涨 幅近 1 20% ，伦敦现货银价从年初约30 .1 美元 / 盎司飙升至 12 月 16 日 的 6 4 .74 美元 / 盎司， 主要 驱动 因素包括， 供需持续失衡、工业需求 爆发 ， 以及 投资资金涌入， 202 6 年仍有上行空间 ， 与此同时， 需 警 惕短期波动风险。 白银价格 2025 年涨势如虹 银价前景展望 ： 70 美元/盎司可期 ， 但波动加剧 2026 年支撑 银价的 因素。 供需缺口延续 ， 世界白银协会预测 2026 年缺口持续，光伏装机量年均增速超 10% 。 投资潜力仍存 ， 全球最大白银 ETF 持 仓量较 2021 年峰值低 30% ，增持空间 较大。 政策宽松预期 ， 美联储降息周期延长 ， 这 或进一步压制美元。 上行目标与风险预警。 法国巴黎银行看高至 100 美元，多数机构预测 2026 年上半年 银价将 突破 70 美元 。但同时也要注意银价 短期 波动 风险 ， 投机 资金获利了结可能引发 20% ～ 30% 回调 。 光伏 "降银"技术突破 ， 可能 ...

与此形成鲜明对比的是，科技成长板块普遍承压。电子、传媒、通信板块跌幅居前，均超过1%。市场 呈现出清晰的"防守反击"态势，资金从前期涨幅较大的成长板块，流向低估值、高股息以及政策预期明 确的领域。 那么，为何金融板块今日如此强势？这背后是政策暖风与估值修复的双重驱动。消息面上，中央财办关 于"2026年将根据形势变化出台实施增量政策"的表态，为市场注入了强烈的政策预期。同时，央行重 申"灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具"，营造了充裕的流动性环境。 对于非银金融（尤其是券商）而言，政策暖意不仅意味着宏观环境的改善，更直接关联到资本市场改革 和直接融资比例提升的长期红利。 当前板块估值处于历史中低位，安全边际较高，具备了吸引资金回 流的基础。保险板块也受益于利率环境的边际改善。可以说，金融股的启动，是市场对政策托底和经济 复苏信心的一个集中体现。 消费板块的活跃，同样离不开政策的直接催化。近期三部门联合发文，要求加强商务和金融协同，更大 力度提振消费，探索运用多种金融工具引导资金投向消费领域。这一政策信号，直接点燃了市场对消费 复苏潜力的想象，商贸零售等板块应声而起。 今天的A股市场，再度上演了一场"沪强深 ...

智通财经APP获悉，周一亚盘开盘交易之后，黄金现货价格在每盎司约4,320美元附近交易，连涨四日后继续上行且 延续上周强劲涨势，亚盘时段的亚洲黄金股则集体走高。尽管美联储在美东时间周三宣布连续三次降息，不过有三位 政策制定者投票出反对票，导致股票市场投资者们对于2026年美联储进一步宽松货币政策的幅度仍存在明显分歧，上 周五美股三大股指均显著回调，但是上周现货基准下的金价仍然累计上涨逾2%。 整体而言，黄金在连续四天上涨后继续稳步上行，凸显出美联储官员们的相互矛盾的鹰派与鸽派之间摇摆言论已经促 使多数利率期货交易员对明年进一步货币宽松的押注有所升温。 荷兰合作银行资深策略师Philip Marey指出，为了配合在美国中期选举前刺激经济，美联储预计将在2026年11月前将 利率降至中性水平甚至更低;这位策略师表示，考虑到美联储货币政策传导滞后性，美联储降息举措需要在10月前完 成才能影响11月中期选举，因此在特朗普政治施压下的美联储可能到2026年9月降息至2.75%-3.00%， 相当于3次25基 点的降息——显著高于FOMC点阵图所显示的2026年仅降息一次的利率中值预期。 截至新加坡时间上午10:30，黄 ...

智通财经APP获悉，LSEG宏观分析师Erwan Jacob发文称，黄金在2025年成为焦点，上涨50%，表现超过主要资产类别。以下是推动这一上涨的 关键因素包括黄金在2025年飙升50%，投资者在全球经济和地缘政治不确定性中寻求安全；央行买入和美联储宽松推动黄金迎来数十年来最强劲 的上涨；在货币承压、市场波动的背景下，黄金在2025年闪耀地成为终极避风港。 今年，黄金迎来自1979年以来最强劲的上涨，当时伊朗革命曾扰乱全球经济。自2025年初以来，黄金现货价格已上涨50%，表现超过主要资产类 别。美国银行的数据表明，这一势头可能会延续，驱动力来自央行的结构性需求以及美国联邦储备委员会启动的货币宽松。 美联储的货币政策放松发生在一个关键时刻：就业数据走弱而通胀依然顽固——美国在9月失去了3.2万个工作岗位。美联储主席鲍威尔在杰克逊 霍尔宣布的政策转向反映了更广泛的经济放缓，因为贸易争端的影响仍在持续。传统上，美国国债和美元一直被视为避风港，但在美联储面临持 续挑战以及美国贸易政策全球再平衡的背景下，投资者信心已被削弱。今年以来，在美元表现不佳的情况下，黄金自然成为避险资产。 来源：LSEG Datastrea ...

Erwan Jacob LSEG 宏观分析师 黄金在2025年成为焦点，上涨50%，表现超过主要资产类别。本篇洞察探讨了为何黄金在全球经济不 确定性、央行买入以及地缘政治紧张局势下，成为终极避风港。以下是推动这一上涨的关键因素： 黄金在2025年飙升50% ，投资者在全球经济和地缘政治不确定性中寻求安全。 央行买入和美联储宽松 推动黄金迎来数十年来最强劲的上涨。 在 货币承压、市场波动 的背景下，黄金在2025年闪耀地成为终极避风港。 今年，黄金迎来自1979年以来最强劲的上涨，当时伊朗革命曾扰乱全球经济。自2025年初以来，黄 金现货价格已上涨50%，表现超过主要资产类别。美国银行(Bank of America)的数据表明，这一势头 可能会延续，驱动力来自央行的结构性需求以及美国联邦储备委员会启动的货币宽松。 美联储的货币政策放松发生在一个关键时刻：就业数据走弱而通胀依然顽固——美国在9月失去了3.2 万个工作岗位。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔宣布的政策转向反映了更广泛的经济放缓，因为贸易 争端的影响仍在持续。传统上，美国国债和美元一直被视为避风港，但在美联储面临持续挑战以及美 国贸易政策全球再平衡的背景 ...

新华财经北京12月11日电（王菁）债市周四（12月11日）延续暖势，国债期货主力全线收涨，银行间现 券收益率下行幅度收窄，超长端基本持稳；公开市场单日净回笼622亿元，短端资金利率多数下行。 欧元区市场方面，当地时间12月10日，10年期法债收益率涨1.2BP报3.566%，10年期德债收益率涨 0.1BP报2.848%，10年期意债收益率涨0.3BP报3.545%，10年期西债收益率涨0.3BP报3.309%。其他市场 方面，10年期英债收益率涨0.1BP报4.504%。 【一级市场】 机构认为，当前市场对于货币宽松的预期下降，年末央行或仍将在现有框架内维持资金的相对宽松，流 动性有望维持相对平稳态势，预计12月央行买债或难有明显加码。 【行情跟踪】 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.45%报113.19，10年期主力合约涨0.09%报108.1，5年期主 力合约涨0.07%报105.885，2年期主力合约涨0.01%报102.474。 银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国开债"25国开15"收益率下行0.5BP报1.8995%，10年期国 债"25附息国债16"收益率下行0.4BP报1.8 ...

Group 1 - The Federal Reserve announced a 25 basis point reduction in the federal funds rate target range to 3.50%-3.75%, marking the third consecutive rate cut since September and the sixth since the start of the current easing cycle in September 2024, totaling a cumulative reduction of 175 basis points [1] - The easing monetary policy is expected to benefit gold prices, with a favorable macro environment anticipated for 2026, as new rounds of monetary easing and fiscal expansion in the U.S. will significantly weaken the credibility of fiat currencies, supporting a higher price level for gold [1][2] - Market caution prior to the rate cut led to a stable gold price, with resistance observed around the $4250-$4300 per ounce range, which is a dense trading zone from October and November [1] Group 2 - In the short term, gold prices need time to digest significant gains and the large amount of positions above $4200 per ounce, while the macro environment in 2026 is expected to remain favorable for gold [2] - The U.S. tax cuts and interest rate reductions in 2026 are projected to initiate a new global easing cycle, with competitive currency devaluation led by Japan, further depreciating credit currencies [2] - The People's Bank of China reported an increase in gold reserves to 74.12 million ounces by the end of November, up from 74.09 million ounces at the end of October, marking a continuous increase in gold holdings for 13 months, totaling 1.32 million ounces [2] - Gold stocks are currently lagging behind gold prices, with insufficient profit release expected for 2025, indicating potential for valuation recovery to around 15 times PE, which remains low [2]

特朗普表示，支持立即降息将是他选择美联储主席人选的一项必要条件 。英媒：特朗普本周启动美联 储主席人选的最后一轮面试，哈塞特领跑。 白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，现在降息是正确的举措。降息上还有很大空间。 【机构观点】 北京时间12月11日凌晨，美联储公布12月利率决议，如期宣布降息25个基点至3.50%-3.75%区间。然 而，此次决议被市场广泛解读为一次"鹰派降息"，因其内部出现显著分歧（投票结果为9-3)，且政策声 明与利率点阵图均释放出强烈的"即将暂停"信号。降息本身作为传统的货币宽松利好，其影响已在决议 前的市场上涨中基本兑现。而决议中透露的更高门槛和更少次数的未来路径，实质性地削弱了市场对 2026年持续大幅宽松的预期。这意味着，驱动贵金属中期上涨的核心动力——利率下行预期——正在减 弱。短期内，贵金属价格（尤其是黄金）可能因利好出尽而面临高位获利了结压力，上行空间受限。市 场焦点将迅速从降息转向经济数据（特别是就业与通胀)，以验证美联储"观望"立场的持续性。预计金 价将进入高位震荡阶段，需警惕白银因市场重新定价利率路径而出现的回调风险。关键支撑位的坚守情 况，将成为判断后市能否重拾动力的重要 ...