智通财经6月24日电，欧洲央行管委Joachim Nagel表示，鉴于美国贸易政策以及中东局势给前景蒙上阴 影，该央行不应就某一特定利率路径作出承诺。这位德国央行行长周一表示，"除了中东局势之外，我 们未来货币政策路径面临的最大不确定因素无疑是难以预测的美国贸易政策。"Nagel在位于德国弗莱堡 的瓦尔特·奥伊肯研究所(Walter Eucken Institute)发表讲话时表示，"不仅不清楚其影响有多大，甚至最终 也无法确定"特朗普推行的关税将会引发通胀还是通缩。 欧洲央行管委Nagel：鉴于高度不确定性 欧洲央行无法就特定利率路径做出承诺 ...

玻璃：商品情绪回暖，盘面弱势反弹 纯碱：高供应高库存，低位弱势整理 分析师：何慧 咨询账号：Z0011420 中辉期货研究院 2025.06.20 能源化工团队 郭建锋 F03126846 何 慧 Z0011420 郭艳鹏 F03104066 李 倩 F03134406 玻璃：商品情绪回暖，盘面弱势反弹 【供应端】本周浮法玻璃行业开工率为75.34%，周环比降0.08个百分点；产能利用率为77.7%，周环比增0.22个百分 点；本周一条产线冷修，涉及产能700吨/日，日产量为15.54万吨，周环比下降0.16%；周度产量109.35万吨，环比 +0.21%，同比-7.88%。 【需求端】需求淡季行情下，各地出货多以刚需为主，周内投机拿货需求相对偏弱。 【产业库存】本周全国浮法玻璃样本企业总库存环比增加20.2万重箱或0.29%至6988.7万重箱，创下8个半月高位，同 比增幅16.82%，折库存天数30.8天，较上期持平。 【成本利润】成本方面，石油焦制、煤炭制、天然气制玻璃成本分别为1138、1020、1466元/吨，环比变化分别为- 20、-6、-7元/吨；生产利润分别为-108.5、83.7、-195. ...

为什么债市仍有下行空间：三个超预期 20250622 摘要 下半年科创债和信用债 ETF 供给增加，形成通缩式供给，导致整体利率 下降，信用价差降低，无论信用债走强或波动，均利好利率债。 老券与新券利差压缩，新券表现更好，但新国开 10 年期国债下行阻力 增大，市场对进一步降息预期谨慎，无需等待货币政策信号。 市场对经济韧性估计充分，即使无强货币政策支撑，仍可操作新旧兼顾， 预计突破前低。资金主要在低风险资产间流动，市场风险偏好未显著提 升。 债市表现谨慎，但贷款利率下行未完全反映在债券利率中，债市仍有向 下定价空间，可能突破前低 10-20 个基点。政策利率降息使用谨慎，全 年降息幅度或仅 10-20 个基点。 货币政策传导速度较慢，前期降息效果需时消化，同业存单利率或进一 步下行。长资金不宽松，政策利率下行空间有限。 信用债基准做市 ETF 和科创债 ETF 扩容迅速，重叠券套利潜力大，长久 期资产受益。科创债集中度更高，大规模单券更受追逐，一级市场压估 值现象明显。 转债市场抗跌性强，估值抬升，银行、非银及券商转债提议下修超预期。 建议加强低价转债配置，寻找底仓替代性标的，并关注光伏类短贷。 Q&A 未 ...

换资前言： 交易看起来确实简单，表面上，它不需要你风吹雨淋、低三下四的应酬，不用溜须拍马，不用拼酒伤 胃，不用忍气吞声，只需要在键盘上，敲动几个按钮"买"、"卖"，一笔生意马上就达成，钱迅速到账， 还不欠账，利润到手，多轻松。可是，等到交易做了一段时间，渐渐发现：市场老跟自己过不去，买了 就跌，卖了就涨，自己成了反向指标，怎么做都亏，怎么努力，怎么拼搏，尝试了各种方法，仍然无法 摆脱亏损的泥潭，发现交易如此之艰难。而这时候，你可能只是缺少一位负责任的老师、一个专业分析 团队为你的投资之路保驾护航，指明方向！下面请看作者金晟富【文末+本人，每日实时分享现价单及 操作策略】为各位投资朋友带来的今日财富机会！ 近期有哪些消息面影响黄金原油走势？后市黄金多空该如何研判？ 金价周五持稳，但本周金价下跌1.8%。收盘于3368一线，最新的联邦公开市场委员会（FOMC）声明 强化了美联储的谨慎立场，将利率维持在4.25%–4.50%区间。但声明同时下调了今年预期的降息次数， 这令金价承压下行，另外，美国国债收益率变化不大但小幅上升，反映出市场风险情绪趋稳。10年期国 债收益率上升超过2个基点，至4.421%，30年期国债收 ...

同日，瑞士央行宣布将政策利率从0.25%降至0%，为连续第六次降息，符合市场预期，新利率6月20日生效。利率决策公布后，瑞郎兑欧元一度涨 0.41%，兑美元涨0.38%。瑞士央行称通胀压力下降，将密切监控形势并调整政策。瑞士面临通缩，消费者价格指数从2月0.3%降至5月-0.1%，瑞 郎走强是主因。瑞士央行表示全球经济前景不确定，未来将采取措施限制瑞郎涨势，且不排除再次实施负利率政策。 英国央行则宣布维持基准利率在4.25%不变，符合市场预期。货币政策委员会9名成员中，6人支持维持利率不变，3人主张降息25个基点，分歧程 度超预期。会议纪要释放鸽派信号，预计薪资增长将放缓，劳动力市场出现更多通胀下行压力迹象。英国央行行长贝利称利率将逐步下行，交易 员加大对英国央行宽松政策押注，预计今年还将再降息50个基点，8月降息概率为80%。 此外，美联储当地时间6月18日维持政策利率不变。（陈十一） 【环球网财经综合报道】6月19日，挪威央行意外宣布降息25个基点至4.25%，为2020年以来首次降息，且称后续将进行更多降息。此前路透社民 意调查显示，多数经济学家预期利率维持不变。降息消息公布后，挪威10年期国债收益率跌 ...

影响上，受到技术短线压力和支撑表现震荡走盘，同时，在权衡美国通胀和中东局势之际，地缘局势有所升温，限制了金价跌幅，使其维持支撑上方震 荡，并有止跌的倾向。 展望今日周五(6月20日)：国际黄金开盘先行窄幅偏弱运行，受到5-10日短期均线的压力，不过走势未跌破中轨线支撑，基本面也有利好支撑，故此，后市 仍偏向震荡调整，或再度走强攀升。 美元指数，昨日冲高回撤收线，对金价产生一定支撑，早盘走势先行走软，遇阻中轨线阻力，对金价产生一定支撑，不过附图指标仍维持看涨信号发展， 也预计早盘金价反弹力度有限，不过，周图及月图仍维持在看空的前景当中，则仍在前景上利好金价，故此，金价短期的回撤调整，仍是在为多头制造入 场机会。 张尧浠：降息仍具前景地缘局势紧张、金价调整仍待走强 上交易日周四(6月19日)：国际黄金震荡十字收跌，仍未跌破中轨线支撑，暗示后市下方空间有限，并随时有再度走强上行的风险，如有再度回撤，下方 30日或60日均线支撑，也都是再度入场看涨的机会。 具体走势上，金价自亚市开于3368.92美元/盎司，先行走强于9点时段录得日内高点3387.63美元，之后又遇阻回落连续走低，于亚盘尾录得日内低点 3347.60 ...

又一轮降息潮来袭！ 6月19日，挪威央行突然宣布降息25个基点，此前市场预期维持不变。同一天，瑞士央行也降息了25个基点， 将政策利率从0.25%降至0%。 在挪威央行的利率决议公布后，挪威的汇率大幅跳水，挪威克朗兑欧元一度下跌1.3%，挪威克朗兑美元一度 大跌近1.7%。 另外，6月19日，英国央行将基准利率维持在4.25%，符合市场预期。英国央行行长贝利表示，利率"仍处于逐 步下行的路径上"。自5月底以来，韩国央行、欧洲央行、印度央行已先后宣布降息。 值得关注的是，就在刚刚，美国总统特朗普称，鲍威尔应当降息2.5个百分点（250个基点）。这是特朗普连续 两天要求美联储降息250个基点。当地时间6月18日，美联储维持政策利率不变。特朗普表示，"太迟先生"鲍威 尔正在让美国损失数千亿美元。他绝对是政府中最愚蠢、最具破坏力的人之一，美联储理事会也是同谋。欧洲 已经降息10次了，我们一次也没有。我们应该降低2.5个百分点，这样（前总统）拜登的所有短期债务就能省 下数十亿美元。我们的通胀率很低！" 挪威央行意外降息 当地时间6月19日，挪威央行将政策利率下调25个基点至4.25%，这也是挪威央行自2020年以来的第 ...

在通胀的环境下，消费越早，花得越少，提前消费是有利的。所以通胀刺激消费，提前消费反过来又推 升了通胀，形成"通胀螺旋"，通胀就像高楼失火，一旦发生就很难控制。 而在通缩的环境下，延迟消费是有利的，有钱先储蓄，通缩不利于消费，减少消费反过来又加剧了通 缩，形成"通缩螺旋"，所以通缩如水浇到冰上，冰越来越厚。 通胀到了一定程度，东西还没有涨价，只是因为你预期会涨价，所以提前消费，最终推升了通胀，这是 通胀的自我实现——通缩也会自我实现。 一、通胀、通缩与消费 如果把通胀的场景快进，到餐馆吃饭，点餐时，一碗牛肉面要100元，吃完时，已经涨到105元。所以， 如果先点单付款再吃饭，可以少付5块。 通缩就刚好相反，点餐要100元，吃完时，已经降到95元，后付款才划算。 物价越贵，越要消费，越便宜，越不想买，经济学中，看似因果的两个事物，往往是互为因果。 理解了通胀与通缩的这个基本现象后，可以升级一下内容。 二、通胀、通缩与借款 和消费类似的现象是借款，这个例子不用快进，大家最熟悉，用50万借款买100万的房子，N年后升到 200万，扣除20万利息，比100万全款买房赚的钱，多了30万。 这多出的30万，你可以看成是房子 ...

5 月 Call 海外 AI 算力：当时我们看到的变化是什么？ 20250618 摘要 微软创新高标志美股 AI 反弹基础，AI Agent 对 TOKEN 量和算力需求 远超 Chatbot，预示推理模型发展方向。 谷歌 IO 大会数据验证 TOKEN 量加速增长趋势，预示行业显著拐点，云 计算平台因大厂算力需求不明朗而价值提升。 美股 AI 巨头反弹得益于业绩、商业化和资本开支，星际之门项目提升训 练预期，但市场主要交易推理算力。 2025 上半年 AI 算力市场训练和推理需求共振向下，下半年推理需求因 TOKEN 量增加而向上，市场信心或将恢复。 算力通胀指各环节价值量显著增加，算力通缩指单位成本下降，TOKEN 量需翻倍增长以维持算力总需求。 市场误判训练和推理需求，大厂改造业务已推动 TOKEN 量增加，未来 需关注训练算力增长以稳定市场。 下半年推理和训练市场需求将共振向上，重点关注模型迭代和应用变化， 而非仅依赖爆款应用。 Q&A 海外算力链在过去一个月中有哪些显著变化？ 从 4 月底开始，我们注意到微软季报中的一些变化，这些变化引发了我们对海 外算力链的关注。微软作为全球 AI 领域的龙头企业 ...

证券研究报告 | 宏观点评 [Table_Main] 经济仍需政策呵护——5月宏观月度观 察 报告摘要 海外宏观：关税冲击下发达国家展现相对韧性。5 月份是美国"对等关税"冲 击下的第二个月份。全球经济虽然放缓，但下滑幅度不算大。发达国家和新兴 经济体出现明显分化。在关税冲击下，发达国家经济景气度展现出较强韧性， 我们认为这是由于发达国家的内需较强，抵抗外部冲击的能力更强。新兴经济 体制造业 PMI 指数则快速下滑，我们认为新兴市场对于全球贸易的依赖度更 高，所以受到美国关税政策的冲击更大。关税对海外通胀影响尚不明显。5 月 美国通胀保持平稳，欧元区通胀持续下行。发达国家的通胀数据走势表明关税 战对于通胀的影响低于最初市场的预期。但其中一个重要原因是美国对外的 "额外关税"有 90 天的豁免期。这期间有较多的贸易抢跑及提前备货，平抑 了通胀的短期波动。我们认为未来海外通胀仍存在较大的上行风险。 国内宏观：经济仍待政策呵护。消费高速增长，但持续性存疑。5 月社会消费 品零售总额同比增长 6.4%，是本月经济最大的亮点。我们认为 5 月消费高速 增长的主要动力有两点：一是电商"618"促销活动提前至 5 月 13 ...