尽管特朗普政府的贸易谈判与预算博弈仍充满变数，摩根士丹利却从中窥见了"确定性"：关税冲击最猛烈的阶段已过，市场恐慌性抛售或成历史。其股票策 略师甚至断言，4月低点将成为美股"历史性底部"。不过，这一乐观预期正遭遇现实挑战——标普500虽收复失地至5940点，但10年期美债收益率仍徘徊在 4.51%高位，市场对减税扩赤字的担忧挥之不去。 对冲时代来临：美元敞口风险暗涌 华尔街投行摩根士丹利近日抛出一枚"强心针"：将美国股票与主权债券评级双双从"中性"上调至"增持"，直言美联储未来两年的降息风暴将重塑市场格局。 这场押注背后，是标普500指数剑指2026年6500点的豪言，更是对美元霸权时代落幕的预言。 降息周期：美股美债的"双重盛宴"？ 摩根士丹利策略师团队在5月20日报告中描绘了一幅政策驱动的资产狂欢图景：美联储将在2026年前累计降息7次，这一"史诗级"宽松浪潮将推动标普500指 数在未来两年内飙升25%，而10年期美债收益率则可能被压低至3.45%。其逻辑核心在于，降息将直接降低企业融资成本，同时抬升股票估值，形成"戴维斯 双击"。 报告直言，美元的"好日子"即将到头。随着美国经济增长优势被全球追平，叠加 ...

近年来，宠物经济无疑是热门话题之一。 19日午后，宠物板块快速拉升，龙头股天元宠物20cm涨停，股价创历史新高。此前，源飞宠物、百合股份涨 停。此外，中宠股份、乖宝宠物这两大国内头部宠物企业，自去年后半年以来，股市、消费市场互为拉升，呈 现出宠物食品赛道的"戴维斯双击"。 不可忽视的是，头部宠物企业"攻城略地"背后，行业的厮杀亦愈发激烈。2023年超100000家宠物企业"消失"、 2024年35+宠物公司破产……以中小宠物企业为主，不少企业正在被"清退"，宠物食品赛道的"马太效应"亦逐 渐显露。 当下，行业对宠物经济延续高增长预期。《2025年中国宠物行业白皮书》预计，到2027年，城镇宠物（犬猫） 消费市场规模将突破4000亿元大关，达到4042亿元，2015年至2027年复合增长率为12.6%。 上述背景下，宠物食品赛道作为占据宠物市场"半壁江山"的重要"分支"，其未来会如何走呢？ 国内宠物粮企业已崛起 社会演变下，宠物市场容量的扩容是难以抵挡的洪流，且主要与养宠规模扩大、消费升级趋势、老龄化社会红 利三方面密切相关。 行业数据显示，2024年中国宠物(犬猫)数量已达1.24亿只，较2023年增长2.1 ...

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 内部因素是公司目前的股息与未来股息的增长 。 未来的增长是未来五六十年的增长的折现叠加 ， 而不仅仅是短期一两年的 ！ 这就需要有宏观长期的视角 ， 对银行来说目前的低增长可能是历史最艰难时刻 ， 虽然银行从宏 观上看是随GDP+通货膨胀率 ， 近似同M2同步永续增长没有天花板的行业 。 但目前短期遇到了 降息周期 ， 息差降低对冲了规模增长是银行业呈现出整体零增长的至暗时刻 。 但我们要清醒的 看到中国目前的降息周期可以持续两三年甚至再长一点 ， 但利率不可能一直降 ， 通胀才是世界 经济发展史的主旋律 ， 通缩只是短暂的逆流 。 不需要进入通胀升息周期 ， 只要利率和银行业 息差在低位维持稳定 ， 银行随M2增长的特性就又会恢复呈现出来 ！ 站在五六十年的视角 ， 短 期遇到的可以克服的困难对长期折现叠加的内在价值影响不大 ， 反而形成了预期差和投资市场 机会 。 对内在价值的影响还有一个关键外部因素就是 ， 度量价值的标尺i，折现率 。 折现率本质上是 一个机会成本和比较优势的概念 ！ 银行的利润增长是降低了 ， 但社 ...

编者按：在当前全球局势中，地缘冲突频繁，贸易保护主义甚嚣尘上。美国近期出台的所谓"对等关税"，本质是 贸易单边主义行径，严重冲击国际经贸秩序，给全球经济前景蒙上阴影。 中国凭借完整产业链与庞大内需市场的坚实底气，以强硬姿态有力反制。如今，中国经济彰显出强大韧性与潜 力：新质生产力加速形成，传统产业转型升级稳步推进，政策层面大力推动扩大内需战略，持续为市场注入活 力。 在此背景下，如何把握中国资产重估带来的广泛而重大的投资机遇？券商中国特推出"中国资产重估"专栏。记者 深度访谈众多国内外知名投资机构负责人、研究专家、投行领军人物和高科技企业负责人，深入剖析重估逻辑， 致力于为投资者提供兼具实效性与前瞻性的参考视角。 近日，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布后，中国资产市场有积极反应。未来，中美贸易政策走向及其对中国 资产的影响备受关注。 为此，券商中国记者专访了国信证券分管经济研究所的高管袁超。他表示，前期中国已打出政策组合拳，增强中国 资产应对外部环境变化的能力，当前关键在于用好用足现有政策。 袁超认为，中国经济韧性足、潜力大，在超大规模市场纵深、全产业链体系加速重构的背景下，中国经济中长期发 展具备坚实基础 ...

金融工程 | 金工定期报告 金融工程 证券研究报告 净利润断层本周超额基准 2.68% 戴维斯双击策略 今年以来，策略累计绝对收益 15.08%，超额中证 500 指数 15.25%，本周策 略超额中证 500 指数 2.36%。本期组合于 2025-05-06 日开盘调仓，截至 2025-05-16 日，本期组合超额基准指数 3.02%。 净利润断层策略 净利润断层策略是基本面与技术面共振双击下的选股模式，其核心有两点： "净利润"，指通常意义上的业绩超预期；"断层"，指盈余公告后的首个交 易日股价出现向上跳空，该跳空通常代表市场对盈余报告的认可程度。 策略在 2010 年至今取得了年化 28.78%的收益，年化超额基准 27.18%。本 年组合累计绝对收益 17.67%，超额基准指 17.85%，本周超额收益 2.68%。 沪深 300 增强组合 根据对优秀基金的归因，投资者的偏好可以分为：GARP 型，成长型以及 价值型。GARP 型投资者希望以相对低的价格买入盈利能力强、成长潜力 稳定的公司。以 PB 与 ROE 的分位数之差构建 PBROE 因子，寻找估值低并 且盈利能力强的股票；以 PE 与增速的 ...

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 宁缺股 来源：雪球 从2024 年至今 ， A 股宠物食品龙头 中宠股份 和乖宝宠物 已实现典型的 " 戴维斯双击 " —— 利润增速与估值 （ 市盈率 ） 双双向上 。 一 、 利润增速何时起步 ？ 估值何时拉升 两家公司利润增速开始提速的时间点是 2023年二季度 （ 消化估值 ） ， 利润增长到了2024年2季度的时候 ， 估值见底开始向上 。 具体情况看下图 中宠股份 乖宝宠物 当前估值水平概述 中宠股份 市盈率 （ TTM ） 约 45.7 倍 ： 截至2025年5月4日 ， 中宠股份滚动市盈率为45.68倍 ， 市净率6.78倍 ， 匹配行业内中上水平 。 近期波动区间 ≈ 39.8 倍 – 53.0 倍 ： 3月末数据显示PE为39.77倍 （ 扣非后PE 40.53倍 ） ； 另有数据显示最新股价对应PE约53.02倍 。 乖宝宠物 滚动市盈率 （ TTM ） 63.92 倍 ： 5月12日收盘滚动PE为63.92倍 ， 总市值约435.05亿元 ， 明显高于行业平均41.41倍与行业中值39.72倍 ...

证券研究报告 | 行业专题 | 工程机械 工程机械 报告日期：2025 年 05 月 15 日 4 月挖掘机内销同比增长 16%；工程机械反转逻辑持续验证 ——工程机械行业月度报告 事件：据中国工程机械工业协会，2025 年 4 月销售各类挖掘机 22142 台，同比增长 17.6%，其中国内销量 12547 台，同比增长 16.4%；出口量 9595 台，同比增长 19.3%。 4）估值：考虑到行业周期筑底逐步复苏上行，龙头盈利能力趋势提升，我们认 为行业合理估值或存在提升空间，未来有望迎来戴维斯双击。 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 投资要点 ❑ 4 月挖掘机总销量同比增长 18%，其中内销同比增长 16%，外销同比增长 19% 2025 年 4 月销售各类挖掘机 22142 台，同比增长 17.6%，2024 年 4 月-2025 年 4 月连续 13 个月同比正增长；国内销量 12547 台， ...

5月14日，国际金价走低，COMEX黄金期货震荡下跌0.33%。截至发稿，黄金ETF华夏（518850）跌 0.46%，黄金股ETF（159562）跌0.94%。黄金ETF华夏（518850）成分股方面，兴业银锡涨超4%，周 大福、老铺黄金等个股跟涨。 值得注意的是，今日华夏基金发布公告，宣布降低黄金股ETF（159562）及联接基金 （021074/021075）交易费用，管理费率由0.50%下调至0.15%、托管费率由0.10%下调为0.05%。本次降 费公告于2025年5月15日起生效，降费后的产品将成为目前市场同标的最低费率水平。 展望后市，国金证券认为，2025年在美国"滞胀"预期下，金价上涨的核心驱动尚未完成演绎，意味着本 轮黄金上涨周期依然存在较大空间，配置价值凸显。我们构建黄金空间测算框架，预计美国"滞胀"压力 加大，新一轮黄金上涨行情将全面开启。黄金股方面，看好"戴维斯双击"叠加低估值及机构超配提升， 维持"底部布局"判断。随着定价权及超配比例抬升，往往支撑黄金股"主升行情"。直到企业"盈利底"兑 现，出现更具弹性的"进攻"方向，机构加仓黄金股的热情方有望逐步减退。 华泰期货指出，目前美联储 ...

Core Viewpoint - Shengmei Shanghai (688082.SH) demonstrates strong growth momentum driven by its core strategies of "technological differentiation, product platformization, and global customer base," as evidenced by its impressive Q1 2025 financial results [1][14]. Financial Performance - In Q1 2025, Shengmei Shanghai reported revenue of 1.306 billion yuan, a year-on-year increase of 41.73%, and a net profit attributable to shareholders of 246 million yuan, a staggering year-on-year growth of 207.21% [1]. - The company's net profit after deducting non-recurring items reached 248 million yuan, reflecting a year-on-year increase of 194.14% [1]. - The revenue and net profit figures represent historical highs for the company in the same quarter [1]. Market Outlook - UBS forecasts Shengmei Shanghai's revenue to reach 7.05 billion yuan in 2025, with a compound annual growth rate of over 20% expected from 2025 to 2027 [2]. - The company has built strong competitive barriers, and the Q1 2025 results are seen as the beginning of accelerated performance release, with expectations of entering a new high-growth phase [2]. Order Backlog and Cash Flow - Shengmei Shanghai's contract liabilities totaled 1.228 billion yuan, a year-on-year increase of 31.13%, indicating a robust order backlog [4]. - The net cash flow from operating activities improved significantly to 93 million yuan, compared to a cash outflow of 155 million yuan in the same period last year [4]. Industry Context - The global semiconductor equipment market is expected to recover, with a projected market size of 113 billion USD in 2024, growing by 6.4% year-on-year [6]. - China is the largest semiconductor equipment market, with a compound annual growth rate exceeding 20% from 2020 to 2024, significantly outpacing global growth [9]. Product Diversification and Platform Development - Shengmei Shanghai has successfully developed a diverse product portfolio, including cleaning equipment, electroplating equipment, and various semiconductor process equipment, positioning itself as a leading platform enterprise in the industry [10]. - The company has achieved significant market shares in cleaning and electroplating equipment, with international market shares of 8% and 8.2%, respectively [10]. - The company is expanding its product offerings and has begun mass production of several new technologies, including advanced packaging electroplating equipment and atomic layer deposition (ALD) systems [11][12]. Future Growth Potential - Shengmei Shanghai's platform development is expected to accelerate, with new products projected to become significant revenue contributors in the next two to three years [12]. - The company is poised for continued high growth as it capitalizes on the recovery of the semiconductor industry and its strong order backlog [14].

Investment Rating - The industry is rated positively, with expectations of overall returns exceeding the CSI 300 index by more than 5% in the next six months [37] Core Insights - China's defense budget has maintained a growth rate of around 7%, with defense spending accounting for less than 1.5% of GDP, which is below the average of major military powers. There is significant room for growth in defense spending, which is expected to outpace GDP growth in the long term. The year 2025 marks the end of the "14th Five-Year Plan," and the industry is anticipated to emerge from a two-year period of stagnation, entering a phase of comprehensive recovery. As orders normalize and are gradually released, the military industry sector may experience a "Davis Double Play" phase of performance improvement and valuation enhancement. It is recommended to focus on leading companies in advanced fighter jets, low-altitude economy, domestic large aircraft, satellite internet, and deep-sea technology, which have favorable competitive landscapes and high technological barriers [4][9] Summary by Sections Industry Insights - The defense budget growth rate is around 7%, with spending below 1.5% of GDP, indicating potential for significant growth. The military sector is expected to recover in 2025, with a focus on advanced technologies and leading companies [4][9] Market Performance - The aerospace and defense index increased by 7.95% this week, while the CSI 300 index rose by 2.00%. For the month, the aerospace and defense index saw an 18.24% increase compared to a 7.15% rise in the CSI 300 index [10] Industry News - India and Pakistan have agreed to a comprehensive ceasefire, which may impact regional defense dynamics [15] - The "China-Singapore Cooperation-2025" naval joint exercise has commenced, highlighting ongoing military collaborations [17] - NATO is conducting large-scale military exercises near the Russian border, involving approximately 16,000 troops from 12 countries [18] - The U.S. is providing decommissioned F-16s to Ukraine for parts, emphasizing ongoing military support amid the conflict [19] - Europe has initiated a project for future main battle tank technology, involving 26 military enterprises and research institutions [20] Company Tracking - Long光华芯 has received government subsidies totaling approximately 10.4 million RMB [23] - 派克新材 plans to reduce shareholding by up to 3% due to personal needs [24] - 亚光科技 signed a pre-production agreement worth 10.05 million RMB with a special institutional client [25] - 联创光电 has repurchased 113,400 shares, representing 0.03% of its total share capital [26] - 烽火电子 completed a share buyback of 1,344,300 shares, amounting to approximately 9.6 million RMB [27]