冉学东 7月份的一份非农就业报告，把鲍威尔的货币政策思路一下子推向了宽松，这在杰克逊霍尔年会讲话中 体现得非常明显。鲍威尔认为美国经济遭遇了关税和移民政策的冲击，向上的通胀和向下的就业同时交 织在一起。市场认为，9月份美联储降息已经是箭在弦上，不得不发。 8月初公布的7月份美国就业数据，几乎超出所有人的预期。美国7月非农新增就业人数骤降至7.3万人， 创9个月来最低纪录，也大幅不及预期的10.4万人。更令人震惊的是，5月和6月数据被大幅下修。5月非 农新增就业人数下修12.5万，从原先的14.4万修正为1.9万；6月则下修13.3万，从14.7万修正为1.4万。经 此次修正，5月和6月的新增就业减少了25.8万。与此同时，美国7月失业率回升至4.2%，符合预期的 4.2%，前值4.1%。就业数据下修幅度过大，以致特朗普恼羞成怒，一气之下解雇了劳工统计局局长。 也就是说，5月至6月数据有误，基于这些数据，美联储此前的一些表态也存在偏差。而鲍威尔最关注的 就是就业。美联储之所以在7月末的议息会议上能够笃定地按兵不动，就是因为就业"并未走弱"。 鲍威尔在这次会议上说，并没有看到就业市场走弱，就业市场仍然是平衡的，许 ...

东方金诚宏观研究 8 月 26 日特朗普宣布解雇美联储理事库克的解读 研究发展部高级副总监 白雪 事件：当地时间 2025 年 8 月 25 日，美国总统特朗普在社交媒体平台"真实社交"上高调 宣布，已签署文件解除美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）的职务，且"立即生效"。这一重 大政治行动引发了全球对美联储独立性、美国货币政策未来走向以及金融市场稳定的深切关 注。特朗普在声明中援引美国宪法第二条和 1913 年《联邦储备法》的相关条款，称有"足够理 由"撤销库克职务，并指责她在金融事务中存在"欺诈性和潜在犯罪性行为"。 丽莎·库克是民主党提名的美联储理事，其任期至 2038 年，且在 2022 年拜登政府任命时 曾引发共和党强烈反对。作为首位担任这一职位的非裔女性，她的职位一直具有标志性意义。 在货币政策立场上，库克被视为中性偏鸽派，她强调政策应由经济数据驱动，尤其是劳动力市 场和通胀趋势。她支持逐步降息，但主张谨慎行事，以防通胀反弹或经济过热。2025 年 5 月， 库克支持维持利率不变，并表示由于劳动力市场更具韧性且通胀顽固，美联储在进一步降息时 应更加谨慎。 对此，东方金诚解读如下： 特朗普解除 ...

新华财经北京8月26日电 中国人民银行26日公告，以固定利率、数量招标方式开展了4058亿元逆回购操 作，操作利率为1.40%，继续与此前持平；鉴于当日有5803亿元逆回购到期，公开市场净回笼短期流动 性1745亿元。 此外，26日有3000亿元中期借贷便利（MLF）到期，不过人民银行已于25日提前开展了6000亿元操 作，意味着本月MLF净投放量达3000亿元，为连续第六个月加量续做。 "再结合买断式逆回购净投放情况，人民银行在8月中期流动性净投放规模达到6000亿元，是今年2月以 来最大规模净投放，继续展现了适度宽松的货币政策取向。"中国民生银行首席经济学家温彬说。 往后看，受访人士预计，鉴于7月信贷、社零、投资增速等均有放缓，近期票据利率也仍然呈现下行态 势，且考虑到8月、9月政府债发行继续放量，中国人民银行要维持适宜的金融环境，流动性依然可以保 持乐观。 温彬还提到，鉴于当前货币政策重心正转向"落实落细"，更关注政策执行效果和灵活应对。短期内降准 概率应该不大，中国人民银行更可能通过买断式逆回购和MLF等政策工具保持市场流动性充裕，后续 MLF或还会加量续做，多种工具结合，使得市场流动性持续处于稳中偏 ...

据央视新闻报道，当地时间8月25日，美国总统特朗普在其社交媒体"真实社交"上公开了一 封致美联储理事丽莎·库克的信件，宣布即刻将其免职。 ▲丽莎·库克 另据报道，这是美联储自成立111年以来，首次有美国总统解雇美联储理事，标志着白宫与这个全球最 有权势的中央银行之间的斗争已经公开升级。 ▼交锋▼ 特朗普："我对你的诚信已无信心" 特朗普在给库克的信中给出了"理由"。特朗普写道："我已确定有充分理由将您从职位上罢免。" 他所说的"理由"，是库克近期缠身的"抵押贷款欺诈"指控问题。特朗普在信中措辞严厉地表示："鉴于 您在金融事务中存在欺骗性和潜在的犯罪行为……我对您的诚信已无信心。至少，相关行为表现出在金 融交易中的严重疏忽，这让外界对您作为金融监管者的能力和可信度产生质疑。" 这项指控最初由美国联邦住房金融局局长普尔特提出，他已向美国司法部提交刑事检举。据相关文件， 指控的核心内容是，库克曾为两处不同的房产申请抵押贷款，却将这两处房产都列为自己的"主要住 所"。目前，美司法部已计划就此展开调查，但库克本人并未被提出任何刑事指控。 库克此前声明："我不会因霸凌辞职" 丽莎·库克是一名经济学家，是首位在美联储理事会 ...

行业 贵金属日评 日期 2025 年 8 月 26 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 一、贵金属行情及展望 日内行情： 美联储主席鲍威尔在 Jackson-Hole 全球央行年会上终于调整货币政策前瞻 指引，年内首次明确支持美联储重启降息进程，美元指数大跌至 97.8 附近而全球 股市和大宗商品受到提振，伦敦金银分别反弹至 3370 和 38.9 美元/盎司附近。特 朗普 2.0 新政推动全球政经格局加速重组且进入乱纪元模式，黄金的避险需求得 到极大提振；目前看黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，伦敦黄金或在 3120-3500 美元/盎司之间宽幅震荡整固后再次上涨，建 ...

1. Report Industry Investment Rating - There is no information about the industry investment rating in the provided content. 2. Core Viewpoints of the Report - The current bond market is in a headwind period, with the "slow bull in stocks and non - continuous sharp decline in bonds" state likely to continue due to liquidity and capital factors. The 10 - year Treasury yield may face two - stage pressure levels: 1.80% and 1.90%. However, the resistance at 1.80% and the difficulty of breaking through 1.90% are relatively high [2][22]. - If three out of four conditions are met in the second half of this year, the probability of the domestic central bank's comprehensive interest rate cut is very high. Currently, three conditions are gradually being met, and if the Federal Reserve cuts interest rates in September, the probability of the People's Bank of China synchronously lowering the OMO rate in the fourth quarter may increase. Then, the bond market will shift from a headwind period to a tailwind period [3][23][24]. 3. Summary by Relevant Catalogs 3.1 Interest - rate Bond Data Review for Last Week - **Funds Rate**: In the week of August 18th, the funds rate first rose and then fell. DR001, R001, DR007, and FR007 all showed fluctuations in the same period [8]. - **Open - market Operations**: The central bank's reverse - repurchase volume reached 2.08 trillion yuan, with a total maturity of 711.8 billion yuan, resulting in a net capital injection of 1.37 trillion yuan, which is a relatively large net injection this month [8]. - **Sino - US Market Interest Rate Comparison**: The inversion range of the Sino - US bond yield spread has shown differentiation. The inversion range of the 6 - month interest rate spread has slightly increased, while the inversion range of the 2 - year and 10 - year bond yield spreads has slightly decreased [13]. - **Term Spread**: The term spread of Chinese bonds remained unchanged, while that of US bonds slightly widened. The 10 - 2 - year term spread of Chinese bonds was 35BP, and that of US bonds was 58BP [15]. - **Interest - rate Term Structure**: The yield curve of Chinese bonds changed little, while that of US bonds shifted downward. The yield of Chinese bonds from 3 - month to 1 - year decreased by 2BP, and that from 5 - to 10 - year decreased by 1BP; the overall yield of US bonds decreased by more than 5BP [16]. 3.2 High - frequency Real - estate Data Tracking - **First - tier Cities**: In the week of August 22nd, the commercial housing transactions in first - tier cities were in a low - level oscillation state. The daily average transaction area was 57,500 square meters, and the daily average transaction volume was 532 units. The market fluctuated significantly, with the highest point on August 20th and the lowest on August 24th [25]. - **Ten Major Cities**: The commercial housing transaction data of ten major cities rebounded compared with last week, with an average daily transaction area of about 103,700 square meters, an increase of about 20,000 square meters per day compared with last week [25]. - **30 Large and Medium - sized Cities**: The commercial housing transactions in 30 large and medium - sized cities remained at a historical low. The daily average transaction area was about 220,000 square meters, and the daily average transaction volume was about 2,566 units. The transaction area and volume reached the weekly peak on August 22nd [25].

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货国债期货早报（2025 年 8 月 26 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏弱 | 震荡 | 全面降息可能性下降，加上股市 风险偏好上升 | 备注： （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值 1/2 请务必阅读文末免责条款 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：昨日各国债期货均震荡上涨。目前国债期货上行动力不足主要在 ...

贵金属日报 2025-08-26 贵金属 沪金涨 0.13 %，报 779.92 元/克，沪银涨 0.04 %，报 9348.00 元/千克；COMEX 金跌 0.25 %， 报 3409.00 美元/盎司，COMEX 银跌 0.41 %，报 38.55 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率 报 4.28%，美元指数报 98.44 ； 市场展望： 上周五晚间鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会的讲话显示其货币政策倾向出现重大边际转向，这标 志着新一轮降息周期的开启：就通胀问题，鲍威尔表示通胀虽然仍相对偏高，但已从疫情后的 高点大幅回落，更关键的是，鲍威尔表示"一个合理的基准情形是，关税对于价格的影响是相 对短暂的，即物价是一次性的变动"，即承认了关税对于通胀的影响并不具备持续性。对于劳 动力市场，鲍威尔表明了担忧，他认为当前劳动力市场的平衡来自于美国劳动力供给和需求的 双重放缓，而这正表明就业下行的风险在上升，并且可能将以裁员增加和失业率迅速上升的方 式呈现。关于后续的货币政策路径，鲍威尔认为联邦公开市场委员会的成员将继续根据数据及 其对经济前景和风险影响的评估来作出决定。即使鲍威尔仍表达了基于就业和通胀的货币政策 ...

Group 1 - The People's Bank of China (PBOC) conducted a reverse repurchase operation of 288.4 billion yuan, achieving a net injection of 21.9 billion yuan after offsetting 266.5 billion yuan due that day [1] - In August, the PBOC's net injection through Medium-term Lending Facility (MLF) reached 300 billion yuan, marking the sixth consecutive month of increased liquidity [1] - The total net injection for August was 600 billion yuan, which is double the amount from July, indicating a moderately loose monetary policy stance [2] Group 2 - The increase in MLF and reverse repurchase operations in August is attributed to the peak period of government bond issuance, with net financing potentially reaching 1.8 trillion yuan [2] - The PBOC's actions reflect coordination between monetary and fiscal policies, aimed at supporting credit growth and meeting financing needs for enterprises and residents [2] - The stability in the bond market is primarily due to a balanced liquidity environment, with no significant redemption pressure observed [2][3]

8月25日，中国人民银行(以下简称"央行")以固定利率、数量招标方式开展了2884亿元逆回购操作，对 冲当日到期的2665亿元逆回购后实现净投放219亿元。 与此同时，央行还以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF(中期借贷便利)操作， 期限为1年期。由于8月26日有3000亿元MLF到期，意味着8月份央行MLF净投放3000亿元，为连续第六 个月加量续作。 从本月来看，央行还在8月8日开展了7000亿元3个月期买断式逆回购操作、在8月15日开展了5000亿元6 个月期买断式逆回购操作，累计12000亿元，对冲到期的9000亿元买断式逆回购，实现净投放3000亿 元。 回顾7月份，当月MLF和买断式逆回购分别净投放1000亿元、2000亿元。民生银行首席经济学家温彬对 《证券日报》记者表示，央行8月份中期流动性净投放规模达到6000亿元，相当于7月份的2倍，展现适 度宽松的货币政策取向。 对于8月份央行中期流动性净投放规模显著扩大的原因，温彬分析，一方面，8月份处于政府债券发行高 峰期，政府债净融资规模或达到1.8万亿元，同时监管也在引导金融机构稳固信贷支持力度。央行持续 注入中期流动性， ...