Core Viewpoint - The ongoing dispute between Juzi Biotech and Huaxi Biotech highlights significant issues within the domestic beauty industry, including unclear standards and a crisis of consumer trust [4][7][26]. Group 1: Company Developments - Juzi Biotech's major shareholder announced plans to increase its stake in the company by at least 200 million HKD, leading to a temporary stock price increase of 4.15% [3][18]. - Despite the initial stock price rise, Juzi Biotech's shares fell again shortly after, indicating a lack of sustained investor confidence [4][5]. - In contrast, Huaxi Biotech reported a significant decline in revenue and profit, with a revenue of 5.317 billion RMB, down 11.61% year-on-year, and a net profit drop of 70.59% to 174 million RMB [22][25]. Group 2: Market Dynamics - The competition between Huaxi Biotech and Juzi Biotech has drawn attention to the effectiveness of hyaluronic acid versus the emerging trend of recombinant collagen, with predictions indicating that the collagen market could surpass hyaluronic acid by 2026 [19][25]. - Juzi Biotech's revenue reached 5.539 billion RMB, a year-on-year increase of 57.17%, while its net profit grew by 42.4% to 2.062 billion RMB [22][25]. Group 3: Industry Issues - The dispute has revealed a lack of rigorous standards and clear definitions in the beauty industry, contributing to consumer skepticism [7][26]. - Industry insiders have pointed out that the marketing strategies often overshadow research and development, with Juzi Biotech's R&D expenditure being significantly lower than that of its competitors [27][29]. - The ongoing debate over ingredient efficacy may serve as a catalyst for improved transparency and standards within the industry, potentially benefiting consumers and companies alike [29][30].

2025年5月，中国卫生巾市场被一位"新兵"投下了一颗深水炸弹——朵薇卫生巾。在产能尚处于 紧张爬坡的初始阶段，其线上销量仅用14天便强势冲入行业TOP3，将盘踞市场多年的国际巨头 苏菲、护舒宝甩在身后。 "如果产能能够跟上，登顶TOP1毫无悬念。"一位行业观察者的断言，点破了这个近乎奇迹的 崛 起 速 度 背 后 的 深 层 驱 动 力 ： 极 致 的 透 明 化 与 绝 对 的 生 产 自 主 权 。 当 市 场 仍 在 热 议 " 朵 薇 现 象"时，一个更值得关注的问题已然浮现：朵薇之后，卫生巾市场正经历着怎样深刻的变化？ 答案指向的是一场由信任重构驱动的静默革命。 一、朵薇的"硬核"基因： 透明工厂与自建产能的双螺旋 朵薇的颠覆性崛起，根植于其从诞生伊始就确立的两大核心战略：构建透明工厂与坚持1 0 0% 自建产能。这两者相互支撑，形成了其独特的竞争壁垒。 透明工厂： 信任的可视化基石。 朵薇将"透明"从口号变为可触摸的现实。原料供应商信息、 核心材料批次溯源、生产车间（尤其是关键无菌环境）的实时监控画面、完整的生产流程记 录——这些传统制造领域视为核心机密的信息，在朵薇的体系中，用户通过手机即可随 ...

傍晚的上海B&C门前，荧光绿纸袋依旧是最醒目的社交货币。但与两年前不同的是，队伍里的年轻 人不再只为打卡拍照，而是熟练地点评着"咕咕霍夫糖油比控制得刚好"、"酵种风味更醇了"。在广 州UH祐禾，刚出炉的枫糖核桃吐司被抢购一空，顾客讨论的是"28元够全家当早餐，比网红蛋糕 值"。 这些品牌的客单价并不便宜，但年轻人在这里却似乎失去了"价格敏感度"。从全网声讨"面包刺 客"到精打细算后的主动选择，贵价面包的回归，映射着年轻人消费哲学的微妙转向——他们拒绝为 虚名买单，却甘愿为"可感知的价值厚度"支付溢价。 烘焙市场正经历一场关于"值不值"的深刻重构，当年轻人开始按冰箱囤购优质面包、跑几条街只为 买一口优质的生吐司，这不是简单的消费升级，而是一场关于价值认同的无声革命。 2023年"10元面包投票"的民意浪潮犹在眼前，但批判的矛头从未单纯指向价格本身。消费者真正抵 触的是 "价值黑箱" —— 一个用料普通、口感平庸的面包，仅因日式装修或网红标签就标价30元。 这种信息不对称造就了"刺客感"。 而如今烘焙市场的转变， 本质是 "价值透明化"推动的认知升级 。 消费者开始用专业眼光拆解面包：有的面包店将酵母瓶子摆在货架 ...

一度从辉煌跌落的邮轮业用价格撬动新的旺季。经历2024年暑期价格崩盘（部分航线跌价60%）后，皇 家加勒比、爱达邮轮转向文化跨界求生，推出"哪吒闹海""乐高大师课"等主题航次，五一上海港创下单 日3万人次出入境新高。 IP的价值被反复验证：光线传媒凭《哪吒之魔童闹海》150亿票房横扫春节档，一季度净利润暴涨 374.79%至20.16亿。董事长王长田却在市值腰斩之际减持套现5.38亿，折射出电影业对单IP的深度焦 虑。IP商业化更汹涌的浪潮发生在消费端：良品铺子、洽洽年联名超50次，IP合作创收71亿；霸王茶姬 借"成功学"人设打造品牌叙事；Labubu潮玩则依托明星营销引爆社交声量；故宫餐饮人均500元的"进宫 吃饭"热潮，印证了文化IP溢价对消费理性的压倒性胜利。 文 | 界面财经号编辑团队 界面号是智通财经旗下的优质新媒体平台，拥有财经号、城市号、媒体号三大平台。 界面号致力于汇聚和传播互联网上最优质的原创内容，更好地配置内容分发渠道，同时挖掘界面号的原 生内容创造力，为用户和广告主创造价值。 智通财经编辑部每个月综合衡量阅读量、评论数、点赞数、收藏数等客观指标和选题重要性、信息量、 专业性等主观指标， ...

近期，关于"重组胶原蛋白"的争议话题，持续引发行业及市场关注。日前，华熙生物方面接受证券时报 记者采访，对市场关心的相关问题进行了回应。 证券时报记者：近期，华熙生物先后发文质疑券商热捧重组胶原蛋白并非基于科学逻辑，以及关于重组 胶原蛋白产品有效添加的质疑，提出反对成分"名称游戏"。这一系列举措的根本目的是什么？ 华熙生物：首先，我们认为因为资本市场概念切换带来的关于透明质酸和重组胶原蛋白的误导性认知， 已经远远偏离了科学和产业发展的基本面。如果不加以纠正，不但会影响到华熙生物等一大批企业的经 营环境，也会给以重组胶原蛋白为经营概念的企业带来资源错配和风险。 近几年，基于基因工程表达的重组胶原蛋白获得了快速发展，华熙生物也在从事相关的研究和产业转 化。但有几个基本的事实一直在提醒我们把握好"先行先试"和"全球领先"之间的表述差异：首先，"重 组的"胶原蛋白只是胶原蛋白研究和产业转化当中很小的一个分支，整个蛋白质组学研究，包括胶原蛋 白研究和转化的制高点依然掌握在生命科学研究机构和医药企业，并不掌握在医美或化妆品公司，资本 市场不能不顾这些基本的事实去引导对"全球领先"的错误预期。 其次，以基于重组胶原蛋白的医 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 李星宇（18810112501） 核心观点 随着稳定币规模的迅速增长以及香港《稳定币条例》、美国《GENIUS法案》的发布，稳定币成为市场关注的热点。如何理 解稳定币对短期美国国债的影响？我们系统梳理了2025年5月28日国际清算银行发布的工作论文《稳定币与安全资产价格》 的主要内容，论文发现：1）稳定币资金流动对短期国债收益率有显著影响，35亿美元的稳定币净流入会导致3个月期国库券 收益率在10天内下降约2-2.5个基点；2）资金流出对收益率的推升作用比流入的压低作用更大，35亿美元的流出会导致收益 率上升约6-8个基点；3）稳定币资金流动对美债期限结构影响有限，稳定币流动的影响主要集中在短端（3个月期），而对2 年期和5年期收益率几乎没有可测量的溢出效应；4）如果稳定币市场持续快速扩张，其资金流动可能显著压低短期国债收益 率，从而可能干扰美联储通过市场利率传导货币政策的有效性。 报告摘要 一、 稳定币与安全资产价格 （一）引言 美元稳定币经历了显著的增长，并有望重塑金融市场 。截至2025年3月，这些 ...

稳定币与安全资产价格——海外周报第 93 期 ❖ 核心观点： 随着稳定币规模的迅速增长以及香港《稳定币条例》、美国《GENIUS 法案》 的发布，稳定币成为市场关注的热点。如何理解稳定币对短期美国国债的影 响？我们系统梳理了 2025 年 5 月 28 日国际清算银行发布的工作论文《稳定 币与安全资产价格》的主要内容，论文发现：1）稳定币资金流动对短期国债 收益率有显著影响，35 亿美元的稳定币净流入会导致 3 个月期国库券收益率 在 10 天内下降约 2-2.5 个基点；2）资金流出对收益率的推升作用比流入的压 低作用更大，35 亿美元的流出会导致收益率上升约 6-8 个基点；3）稳定币资 金流动对美债期限结构影响有限，稳定币流动的影响主要集中在短端（3 个月 期），而对 2 年期和 5 年期收益率几乎没有可测量的溢出效应；4）如果稳定 币市场持续快速扩张，其资金流动可能显著压低短期国债收益率，从而可能干 扰美联储通过市场利率传导货币政策的有效性。 证 券 研 究 报 告 【每周经济观察】 ❖ 一、稳定币与安全资产价格。 （一）引言 美元稳定币经历了显著的增长，并有望重塑金融市场。截至 2025 年 3 月 ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 买断式逆回购提前公告，资金面平稳宽松 ——流动性和机构行为周度观察 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 6 月 2 日-6 月 6 日，跨月后央行逆回购净回笼资金，但月初公告操作 10000 亿元买断 式逆回购，体现央行对流动性的呵护态度；资金面较为宽松，DR001 在政策利率附近运行。 2025 年 6 月 2 日-6 月 8 日，政府债净缴款规模下降，同业存单到期收益率多数下降，银行间 债券市场杠杆率有所提升。2025 年 6 月 9 日-6 月 15 日政府债预计净缴款-349 亿元，同业存 单到期规模约为 12036 亿元。 赵增辉 马月 SAC：S0490524080003 SAC：S0490125010043 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% 分析师及联系人 [Table_Author] 和过往在月末披露当月操作总量不同，6 月是买断式逆回购工具创设以来首次在操作前发布招 标公告。首先，结合 6 月 5 日央行在官网货币政策工具栏目中新设"中央银行各项工具操作情 况"板块 ...

近日，致同举办"破局·立势·共生——民营经济新质跃迁的多维赋能"媒体分享会，聚焦民企转型、融资 及出海热点。致同五大合伙人从不同维度，深度解读行业趋势、政策与案例，赋能民企高质量发展。 本系列将陆续摘录各位合伙人的精彩观点，今日第二篇聚焦民企融资难题。 民营企业是我国经济的重要组成部分，然而，融资难始终是制约其发展的关键瓶颈，不仅严重阻碍了企 业转型升级，也在一定程度上制约了我国经济高质量发展的内生动力。 近日，致同审计合伙人王娟就此与记者深入探讨，系统提出了破解民营企业融资难题的路径选择，并对 构建多方协同的信用体系建设给出了专业建议。 王娟在接受记者采访时表示，在实践中可以看到，不同类型民营小微企业的融资需求差异很大，有的企 业属于长周期行业，面临贷款期限与生产周期不匹配问题，亟需更灵活的展期或续贷政策；有的企业属 于科技产业，因研发周期长、风险大，其融资需求往往难以匹配传统的信贷模式，需要更具针对性的政 策支持。 同时，她强调，民营企业普遍面临较高的贷款利率和附加条件，尤其是中小微企业，由于缺乏足够的有 效抵押物和信用增级措施，往往需要承担更高的融资成本。相比国有企业，民营企业获得传统金融机构 信贷支持 ...

想象一下：你通知一个机器人，即将会关闭它，并用另一套人工智能系统取而代之。过去，你曾允许它访问你的电子邮件。其中一些邮 件，隐约透露出你一直有婚外情的事实。这个机器人随后威胁你，如果不改变关停计划，它就将这些邮件转发给你的妻子。 此情此景并非虚构。 就在几周前，Anthropic最新的人工智能模型便展现出此类行为的能耐。 尽管出现了一些误导性的头条新闻， 但该模型在现实世界中并未真正实施此举。其行为发生于一项评估环节，我们刻意将其置于极端实 验情境下， 以观察其反应，获取风险预警。这犹如飞机制造商在风洞中测试飞机性能一般。 划重点： 当地时间6月5日，Anthropic联合创始人、首席执行官达里奥·阿莫迪撰文指出，该公司最新款人工智能模型在极端实验中已出现危险行 为，表明人工智能在带来巨大潜力的同时也蕴含着诸多风险。他呼吁特朗普政府摒弃暂停未来十年监管人工智能的粗陋提议，并制定以 透明度为核心的人工智能企业监管标准。 近期对多家公司的人工智能模型测试发现，它们在特定情境下会出现威胁、阻止自身被关闭、协助网络攻击、掌握制造武器技能等不良 行为。尽管人工智能在科学、医学、能源、国防等领域具有变革性潜力，能提升生产 ...