张尧浠：关税继续地缘风险仍在、金价走势前景仍看涨为主 上交易日周三(2月25日)：国际黄金先涨后回撤，垂线收阳，未能持稳收复周二跌幅，使得短期走势仍面临震荡调整走低需求，不过下方均线支撑众多， 整体走势震荡上移，故此，如调整走低，下方触及各均线支撑位置，也是先行做多看涨为主。 具体走势上，金价自亚市开于5143.28美元/盎司，先行录得日内低点5120.96美元，之后反弹回升，并持续震荡波动，延续到美盘后时段，在录得日内高点 5217.39美元后，至盘尾又出现一波跳水，最终收于5165.06美元，日振幅96.43美元，收涨21.78美元，涨幅0.42%。 影响上，受到技术支撑买盘，以及本周与伊朗下一轮核谈判之前美国军事集结的紧张局势，伊朗仍追求核野心等支撑了金银价格。但由于美国短期维持利 率不变的前景可能会给黄金带来阻力。加上随着风险偏好回暖、股市上涨削弱了避险资产的需求，美国国债收益率延续涨势，限制了金价多头，使其最终 回撤收线。 展望今日周四(2月26日)：国际黄金开盘先行走强，继续受到5日均线支撑的买盘推动，以及美国贸易政策缺乏明确性，美国贸易代表格里尔表示美国将对 15%的关税发布公告。关税继续实施。 ...

央行"普降甘霖"。 中国人民银行2月24日发布中期借贷便利招标公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月25日，将以固定 数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。 财通证券分析指出，1月"存强贷弱"的格局使得银行负债端支撑减弱，节后资金紧张的情况可能阶段性 上升。 这一判断在业内并非个例。天风证券进一步提示，节后流动性紧张具有季节性特征，尤其在"春节+税 期"叠加的背景下表现更为明显。节前非银机构为维持杠杆、持券过节，往往在节后面临短期融资集中 到期，造成市场利率的短暂走高。历史数据显示，类似情况通常在税期结束后才会显著缓解。 鉴于本月有3000亿元MLF到期，央行2月通过MLF净投放3000亿元。这是央行连续12个月加量操作 MLF。 本周2.2万亿元逆回购到期 "2月有3000亿MLF到期，意味着2月MLF续作加量3000亿，为连续第12月加量，加量规模小于上月的 7000亿。不过，2月两个期限品种的买断式逆回购净投放6000亿，意味着2月中期流动性净投放总额达到 9000亿，为连续10个月净投放，净投放规模仅略低于上月的1万亿，继续处于偏高水平。"东方金诚首席 宏观分析师王 ...

转自：新华财经 【资讯导读】 •IMF肯定美经济韧性 警示财政失衡与外部风险 •特朗普国情咨文创时长纪录 提议以关税替代个税 •"两房"拟2026年上市 估值最高7000亿美元 •韩国对外金融资产创历史新高 突破2.8万亿美元 •泰国央行意外降息25基点 应对通缩与出口压力 【市场资讯】 •国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃就美国经济前景发表系统性评估，既肯定其短期韧性， 也警示中长期结构性风险。她指出，美国资本市场凭借深度、流动性及制度信誉，仍对全球资本具有强 大吸引力，"有能力为其支出提供融资"。但从中长期看，财政赤字必须下降，以确保公共债务的可持续 性。 •美国总统特朗普在国会发表其第二任期首次国情咨文，历时108分钟，刷新历史纪录。特朗普在演讲中 宣布，将绕过最高法院裁决、通过其他法律途径持续加征关税，并明确提出以关税收入取代个人所得 税。 •波士顿联储主席柯林斯表示，货币政策应保持审慎，大概率维持当前利率不变。她指出，最新关税消 息未大幅改变经济前景；就业增长放缓可能反映生产力变化与政策不确定性；通胀有望在今年晚些时候 回落，劳动力市场虽显脆弱但整体稳定。 •里士满联储主席巴尔金称，新关税政 ...

美国总统特朗普在周二晚间发表了创纪录时长的国情咨文演说，在 "可负担性"成为当前政治热词的背 景下，他公布了多项旨在降低物价的提案。 然而，民调机构YouGov本周开展的独家调查显示，约八成的受访者认为情况没有得到改善。消费者将 食品杂货价格、保险、处方药价格、房租以及购房储蓄列为最主要的生活负担挑战。对于美联储而言， 物价问题也是限制其进一步下调利率的重要因素。 民众感受物价压力 特朗普在国情咨文演讲中称，鸡蛋、鸡肉、黄油、水果、酒店、汽车和汽油等部分商品 的"价格正在暴 跌"。 不过，他的言论并未掩盖这样的事实：过去12个月，美国物价整体仍在持续上涨。美国劳工统计局数据 显示，1月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.4%。纽约联储本月公布的调查发现，在2025年大部分时 间里，美国公司和消费者承担了特朗普关税带来的超过90%的成本。 消费者表示，食品杂货价格、保险、处方药价格、房租以及购房储蓄是最突出的负担难题。在提及保险 的受访者中，车险是最普遍的担忧，其次是健康保险以及房屋保险。 在过去一年里，特朗普政府已实施减税，并就医疗补助（Medicaid）与联邦医疗保险（Medicare）的药 品价格展开谈判 ...

值得注意的是，由于受挫，特朗普在演讲中谈及关税"业绩"的时间不长，内容也不突出。他提到，通过 关税在经济和国家安全层面达成协议，不仅带来巨额资金，还通过威胁加征关税解决国家之间的冲突。 此外，特朗普称，关税替代措施不再需要国会采取行动，相信外国支付的关税将大幅替代收入所得税， 从而"减轻美国人的财务负担"。但事实上，多项研究结果显示，美国企业和消费者承担了绝大部分的新 增关税成本，正是加征的进口关税实际加重了美国家庭尤其是中低收入群体的负担。 由于依据《国际紧急经济权力法》征收的关税占去年美国征收进口关税总额的大部分，最高法院的裁决 让美国关税系统陷入"大麻烦"。 特朗普在演讲中花费不少篇幅夸耀其政府在降低通胀方面的成效和为提高民众负担能力采取的措施，但 这些措施远无法弥补关税给企业和消费者增加的沉重负担。 现实是，美国民众对联邦政府处理经济和关税的做法并不认可。美联社－NORC公共事务研究中心的一 项调查显示，仅有39%的美国成年人认可特朗普政府对经济的处理方式。美国广播公司新闻台、《华盛 顿邮报》和民意调查机构益普索集团在2月12日至17日进行的联合调查显示，美国64%的成年人不认可 美国关税政策。 《华 ...

美国2月份消费者信心指数出现反弹，从前值89.0升至91.2，明显好于市场预期。此前情绪曾出现阶段性回落，此次回升更多体现出家庭对经济前景的担忧有 所缓和，但整体水平仍远低于去年高点，说明信心基础并不牢固。 分项数据呈现出一定分化。对当前经济状况的评价小幅下降，而未来预期指数明显改善，显示市场对短期前景的悲观情绪有所修复。不过，从调查反馈来 看，通胀仍是最主要的压力来源，同时对贸易政策和政治环境的不确定性讨论有所增加，整体氛围仍偏谨慎。FXTRADING分析认为，美国消费情绪正处于 企稳阶段，但尚未形成趋势性改善，在通胀与政策不确定性未明显缓解前，居民信心仍将维持温和波动格局。 英国通胀降温路径显现 英国央行官员近期释放出更为灵活的政策信号。随着物价涨幅下降速度快于此前判断，通胀有望较早接近2%的目标水平，未来几个月的数据可能进一步验 证这一趋势。这使得市场开始重新评估政策节奏，降息讨论明显升温。 澳大利亚通胀再度抬头 澳大利亚最新公布的通胀数据再次超出市场预期，显示价格压力仍在积累。1月份整体CPI同比维持在3.8%，不仅高于市场预估，也处在近一段时间的高位 区间。数据反映出此前的紧缩政策尚未完全压制需求端 ...

美联储穆萨勒姆：通胀较目标水平高出近整整1个百分点，劳动力市场正有序降温 来源：滚动播报 ...

2026 年 02 月 26 日 开源晨会 0226 ——晨会纪要 数据来源：聚源 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2025-02 2025-06 2025-10 沪深300 创业板指 昨日涨跌幅前五行业 昨日涨跌幅后五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 传媒 | -1.155 | | 银行 | -0.456 | | 汽车 | 0.056 | | 家用电器 | 0.130 | | 石油石化 | 0.190 | | 数据来源：聚源 | | | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 钢铁 | 4.694 | | 有色金属 | 3.478 | | 建筑材料 | 2.749 | | 房地产 | 2.533 | | 基础化工 | 2.162 | | 数据来源：聚源 | | 开 源 证 券 证 券 研 究 报 wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【固定收益】上清所托管量环比减少，债市整体杠杆率持平——2026 年 1 月债市 托管数据点评-20260225 事件：1 月末，上清所债 ...

专题：ATFX外汇专栏投稿 2月25日，ATFX：特朗普作为一个改革者，在执掌美国的四年时间里，必定会推出各种超出市场预期的 政策。 2025年的对等关税，2026开年掳走马杜罗，都对市场的避险情绪形成提振。可以预见，2026年的剩余时 间里，特朗普还将有各种"大动作'。目前看来，对伊朗的打击极有可能成为下一个市场焦点。 2月23日，美国和伊朗谈判代表表示，本周四将会在瑞士日内瓦进行会晤。本次会晤取得实质性进展的 概率极低，因为美国的种种动作表明，一场冲突已经难以避免。 2月23日，美国最大航母"杰拉尔德·R·福特"号航空母舰抵达希腊克里特岛苏达湾。克里特岛在地中海， 距离波斯外还很遥远。但是，福特号航母距离以色列较近，增强了以色列的防御力量。 有消息人士称，特朗普已经向其顾问表达了未来数日至数月，对伊朗发动打击的计划。 综合分析，日内瓦的会晤，极有可能是"暴风雨前的宁静"。 ▲ATFX图 行情方面，中期内，黄金的高点在5597美元，低点在4402美元，最新市价（24日欧盘初）为5170美元， 处于高低点区间内部。行情正在寻找新的中期高点，5597美元有可能是较强的阻力位。由于上周五和本 周一黄金以双阳线收盘 ...

日内上方短期阻力位于5220美元附近，一旦突破该区域，市场可能进一步测试5240美元区域。下方支撑 关注5150美元，一旦失守，则可能回踩5100美元整数关口；若进一步跌破5100美元，则下方可能向5050 美元区域寻找买盘支撑； 2月25日，亚洲交易时段，现货黄金小幅上涨，但仍受制于5200美元整数关口。当前黄金上涨主要由两 大驱动因素构成：地缘风险溢价和美元阶段性走弱。从货币政策角度看，美联储仍维持偏鹰立场。近期 会议纪要显示，多数官员认为在通胀未明显回落前，不宜快速降息。但市场对美国贸易政策存在较强担 忧。美国已对大部分进口商品征收10%关税，并计划进一步上调至15%。贸易摩擦可能引发供应链冲击 和经济增长放缓预期，通常会增加避险资产配置需求，从而对黄金形成支撑。总体来看，黄金当前处于 宏观利多与风险偏好波动之间的平衡状态，趋势性上涨仍未被破坏，但上行节奏有所放缓。 黄金日线及4小时结构仍维持多头趋势形态。价格在5100美元上方形成重要结构支撑区域，说明多头防 守较为稳固。当前市场的关键价格行为特征是：上涨动能放缓，但未出现趋势反转信号。相对强弱指标 （RSI）约在62附近运行，表明市场仍处于强势区间但 ...