中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度（总第111次）例会于12月18日召开。 会议认为，今年以来宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节， 综合运用多种货币政策工具，服务实体经济高质量发展，为经济稳中向好创造适宜的货币金融环境。贷 款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强， 社会融资成本处于历史较低水平。外汇市场供求基本平衡，外汇储备充足，人民币汇率双向浮动，在合 理均衡水平上保持基本稳定。金融市场总体运行平稳。 本次会议由中国人民银行行长兼货币政策委员会主席潘功胜主持，货币政策委员会委员宣昌能、邹澜、 李云泽、吴清、康义、朱鹤新、谷澍、王一鸣、黄海洲出席会议。徐守本、李春临、廖岷、黄益平因公 务请假。中国人民银行天津市分行、江苏省分行、江西省分行、新疆维吾尔自治区分行、深圳市分行负 责同志列席会议。 来源｜央行网站 编辑 ｜瑜见 会议分析了国内外经济金融形势，认为当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒 增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平 稳、稳中有进， ...

中国人民银行货币政策委员会召开2025年第四季度例会。会议分析了国内外经济金融形势，认为当前外 部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走 势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面 临供强需弱矛盾突出等问题和挑战。要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度， 更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价 合理回升。 ...

中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度（总第111次）例会于12月18日召开。 会议认为，今年以来宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节， 综合运用多种货币政策工具，服务实体经济高质量发展，为经济稳中向好创造适宜的货币金融环境。贷 款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强， 社会融资成本处于历史较低水平。外汇市场供求基本平衡，外汇储备充足，人民币汇率双向浮动，在合 理均衡水平上保持基本稳定。金融市场总体运行平稳。 会议分析了国内外经济金融形势，认为当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒 增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平 稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战。要继续实施适度宽 松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货 币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。 会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加 强货币政 ...

Report Industry Investment Rating No information provided. Core Viewpoints - The market is influenced by policy expectations, Fed actions, and Japanese central bank decisions. In the current inflation - expectation game stage, focus on non - ferrous metals and precious metals with high certainty. Consider buying commodities, stock index futures, precious metals, and non - ferrous metals on dips [1][2][3][4][5] - Be vigilant about the risks of macro - and fundamental resonance if market sentiment turns cold [2] Summary by Related Catalogs Market Analysis - Policy expectations in China have a pendulum effect. The Politburo and Central Economic Work Conference emphasized policies such as a proactive fiscal policy and a moderately loose monetary policy. Multiple ministries responded, and attention should be paid to recent expectations of reserve requirement ratio (RRR) and interest rate cuts, as well as policies for stabilizing growth or the supply - side. China's November economic data was still under pressure, but foreign trade growth rebounded significantly [1] - The Fed restarted a "restrictive" stance, announcing the purchase of $40 billion in short - term bonds in the next 30 days and a 25 - basis - point interest rate cut. The Fed may pause interest rate cuts again. The previous round of the Fed's bond - buying had a limited impact on the market, mainly providing liquidity [2] - The impact of the Bank of Japan's interest rate hike was low. The reversal of carry - trade derivatives had limited impact due to the low proportion of foreign - held Japanese government bonds and the non - significant increase in net long positions of the US dollar against the yen [3] Commodity Analysis - In the non - ferrous metals sector, the long - term supply shortage has not been alleviated, and copper prices reached a record high due to Trump's tariff expectations and mine shutdowns [4][7] - In the energy sector, some countries submitted additional production - cut plans, and there were warnings of oversupply and high inventories. There were also developments in the Ukraine - related negotiations [4] - In the chemical sector, there is "anti - involution" potential in varieties such as methanol, caustic soda, urea, and PTA [4] - In the agricultural products sector, attention should be paid to China's procurement plan for US goods and next year's weather expectations after the China - US peace talks [4] - In the precious metals sector, look for opportunities to buy on dips, but the short - term risk of silver has increased, and the gold - silver ratio has deviated and is in the process of reasonable repair [4] Strategy - Go long on stock index futures, precious metals, and non - ferrous metals on dips [5] Important News - The National Housing and Urban - Rural Development Work Conference proposed measures to stabilize the real estate market, including incremental control, inventory reduction, and supply optimization [7] - The US Navy announced a plan to build new warships as part of Trump's "Golden Fleet" plan, aiming to revitalize the US shipbuilding industry [7] - There were price movements in commodities such as gold, silver, crude oil, and copper, and some commodity futures contracts had significant price changes [7] - Japan's Ministry of Economy, Trade and Industry plans to issue special bonds to support investment in the US [7]

以下文章来源于中国宏观经济论坛 CMF ，作者杨瑞龙 中国宏观经济论坛 CMF . 创立于2006年，由中国人民大学国发院、经济学院、中诚信国际信用评级有限公司联合主办。依托人大 经济学一级学科排名全国第一的优秀研究力量，诚邀社会知名专家，集中从事中国宏观经济动态和重大 经济问题研究，定期发布分析与预测报告。 当前宏观经济呈现出明显的"供强需弱"特征，外贸表现尚可，但投资与消费需求不足，物价水平处 于低位。针对这种宏观形势,最近召开的中央经济工作会议提出加大逆周期调节和跨周期调节力度。 逆周期政策主要是从需求端发力的短期总量需求管理，着眼于刺激总需求；跨周期调节显然主要针对 的是供给面，通过结构性调整与挖掘新增长动能来优化供给、提质增效。这种逆周期调节和跨周期调 节的相互融合，是基于稳中求进、提质增效的总方针。 这样一种供需两端同时发力、短中期政策相互配合的政策安排源于对当前经济下滑性质的判断。当前 中国经济下行压力既来自于周期性因素，即由需求不足所导致的下行；同时也有一些中长期因素，主 要是供给层面，传统增长动能衰减导致潜在增长率下降，引发经济下行。 因此，当前中国经济下行，既有短期因素，也有中长期因素，包 ...

董希淼预计，2026年将更加注重发挥结构性货币政策工具作用，引导金融资源更多流向科技创新、 绿色发展、提振消费。未来一段时间，货币政策将更加注重把握和处理好短期与长期、稳增长与防风 险、内部与外部这三方面的关系。 中信证券固定收益分析师赵诣分析认为，从中央经济工作会议的表述上看，重点更多落在政策的效 率和主动性上；对宏观政策表述为"加大逆周期和跨周期调节力度"，或意味着后续政策改革将更加基于 长远经济周期变化。 王青进一步表示，6月以来LPR报价一直"按兵不动"，主要原因是受年初以来出口持续超预期、国 内新质生产力领域较快发展等支撑，今年宏观经济顶住外部环境剧烈波动压力，增长韧性超出普遍预 期，实现全年5.0%左右的经济增长目标没有悬念。因此，当前政策继续加力的迫切性不高，货币政策 保持较强定力。 对于下一步政策走向，业内专家表示，近日召开的中央经济工作会议明确要求，继续实施适度宽松 的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等 多种政策工具。这也意味着，根据内外部环境变化和经济发展需要，要适时运用货币政策工具，同时更 多考虑政策有效性和针对性，既要加大力度支持经 ...

FICC日报 | 2025-12-23 降息与地缘共振，贵金属延续强势 市场分析 政策预期回摆。12月8日中共中央政治局会议召开：强调"继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策"， 延续此前措辞。并强调"加大逆周期和跨周期调节力度"，逆周期和跨周期并提或意味着在总量维持的前提下，明 年政策边际增量更需要等待稳增长节点。12月11日中央经济工作会议召开：会议强调，深入实施提振消费专项行 动；强调深入整治"内卷式"竞争制定和实施；会议确认，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重 要考量。后续继续提振消费，以及推进"反内卷"的大方向并未发生变化，未来物价回升路径仍需关注供给侧的政 策方向。在此基础上，多部委同步响应落实：央行明确将灵活高效运用降准降息等货币政策工具，发改委聚焦出 台消费提振实招新招、整治内卷并培育新动能，财政部则提出用好用足政府债券资金、发行超长期特别国债，着 力推动投资止跌回稳。数据方面，中国11月外贸增速大幅回升，以美元计价出口同比转增5.9%，进口同比增1.9%。 中国11月经济数据仍承压，消费环比跌至年内低点，固投与地产承压。近期多部委响应政治局会议精神，关注近 期降准降息， ...

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心22日公布最新一期贷款市场报价利率(LPR)：1年期LPR为 3.0%，5年期以上LPR为3.5%。两个期限品种的LPR均连续7个月不变。 此外，王青表示，2026年中国还需着力稳定房地产市场，预计监管层有可能通过单独引导5年期以上 LPR报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。 今年6月以来，中国LPR报价一直"按兵不动"。东方金诚首席宏观分析师王青认为，其背后的主要原因 在于受年初以来出口超预期、国内新质生产力领域较快发展等支撑，今年中国宏观经济顶住外部环境剧 烈波动压力，增长韧性超出预期，实现全年"5.0%左右"的经济增长目标已无悬念。由此，年底前逆周期 调节加力的迫切性不高，货币政策保持较强定力。 受内外部多重因素影响，王青表示，2026年一季度央行有可能实施新一轮降息降准，不排除春节前靠前 落地的可能。这将带动两个期限品种的LPR报价跟进下调，引导企业和居民贷款利率更大幅度下行，激 发内生性融资需求。另外，12月美联储下调政策利率后，2026年还将进一步降息，这也会减轻对国内货 币政策灵活调整的掣肘。 (责任编辑：朱赫) ...

12月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价，1年期品种报3.0%，上月为 3.0%；5年期以上品种报3.5%，上月为3.5%。 东方金诚宏观研究团队表示，12月两个期限品种的LPR报价保持不变，有两个直接原因：首先，近期政 策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定，这意味着12月LPR报价的定价基础没有发生变化，已在很 大程度上预示当月LPR报价会保持不动；另外，12月以来包括1年期银行同业存单到期收益率（AAA 级）在内的主要中长端市场利率稳中有升，商业银行在货币市场的融资成本略有上升，在商业银行净息 差处于历史最低点的背景下，当前报价行也缺乏主动下调LPR报价加点的动力。 来源：北京日报客户端 记者：潘福达 LPR报价已连续七个月保持不变。中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏认为，目前市场流动性总体较为充 裕，央行通过公开市场操作精准调控流动性，利率水平也处于较低水平，银行净息差本身较低，也需要 维持合理的净息差更好地服务实体经济。 LPR报价一直按兵不动，背后的根本原因是：受年初以来出口持续超预期、国内新质生产力领域较快发 展等支撑，今年宏观经济顶住外部环境剧烈波动压力，增长韧性超出普 ...

往后看，受内外部多重因素影响，四季度以来经济增长动能继续回落，其中，11 月国内 投资、消费、工业生产等宏观数据下行势头值得关注；另外，11 月出口增速出现大幅反弹， 但四季度整体出口增速仍将明显低于前期，四季度 GDP 增速或将从三季度的 4.8%回落至 4.5% 左右。综合考虑最新经济增长动能变化、上年同期基数偏高等影响，预计 2026 年一季度经济 运行仍将面临一定下行压力。由此，着眼于稳定 2026 年一季度经济运行，货币政策有望结束 观察期，进入发力阶段。可以看到，12 月中央经济工作会议明确要求，2026 年"要继续实施 适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活 高效运用降准降息等多种政策工具……"我们判断，2026 年一季度央行有可能实施新一轮降 息降准，不排除春节前靠前落地的可能。这将带动两个期限品种的 LPR 报价跟进下调，引导 东方金诚宏观研究 12 月 LPR 报价保持不变，2026 年一季度有可能下调 王青 李晓峰 冯琳 事件： 2025 年 12 月 22 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版 LPR 报价：1 年期品种报 3.0 ...