行业专题 证券研究报告 下游需求收缩 2024 年经营承压，消费 建材 C 端优势凸显 建材行业整体：下游下行压力明显，24 年业绩同比大幅下滑， 25Q1 盈利有所改善。2024 年，房地产行业需求持续收缩，受地方 财政压力影响，基建投资放缓，建材（SW）行业经营持续承压， 实现营收 5878.83 亿元，同比-15.10%，实现归母净利润 195.12 亿元，同比-47.94%，归母净利润下滑幅度大于营收下滑幅度，主 要由于期间费用率同比提升 1.87pct。2024 年，建材板块整体毛 利率 19.93%（同比-0.03pct），期间费用率 14.10%（同比 +1.87pct），资产及信用减值损失合计为 87.70 亿元（同比+1.98 亿元）。受费用率、减值同比增加及毛利率下降影响，2024 年建材 板块净利率 3.40%，同比下降 2.23pct。2025Q1，建材板块实现营 收 1156.31 亿元（ yoy-5.24% ）， 归 母 净 利 润 34.52 亿 元 （yoy+93.53%），归母净利润同比高增主要因去年同期低基数叠加 细分行业提价后盈利能力同比回升。2025Q1，建材板块整体毛 ...

证券研究报告 建材 非经营扰动收敛，1Q25 经营拐点初现 华泰研究 2025 年 5 月 19 日│中国内地 专题研究 24 年非经营扰动收敛，1Q25 部分企业经营拐点出现 回顾 24 年，板块呈现强预期、弱现实态势，但受制于前三季度资金面紧张 背景，叠加下游地产景气修复偏缓，多数行业价格竞争趋于白热化，呈现量 价齐跌局面，收入规模下降及毛利率承压是盈利下滑的主要原因。资产端， 除防水板块外，减值损失多有收敛，资产负债表风险进一步压降。1Q25， 受益专项债发行加速，基建工程需求逐步企稳，建材零售需求稳健继续演绎， 消费建材多数子板块收入降幅收窄，部分板块如外加剂等经营拐点显现，重 点推荐 1Q25 报表修复已现、或受益建材零售的重点公司北新建材/三棵树/ 伟星新材/兔宝宝/中国联塑。 24 年收入规模多有下降，毛利率、费用、减值多重扰动盈利 2024 年，我们跟踪的消费建材板块 31 家公司实现收入/归母净利 1707/56 亿元，同比-6.9%/-47.8%；1Q25 为 327/13 亿元，同比-5.5%/-18.6%， 1Q~3Q24 收入降幅逐季扩大，但 4Q24 以来，随着专项债发行加速，项目 ...

| | | | | | 沪深京重要指数 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | *● | 最新 | 张幅% | | 涨跌 涨跌家数 张速% | | 总手 | 现手 | 金额 | | 上证指数 | | 3371.69 | 0.12 | 4.11 | 939/832 | 0.05 | 447 / | 4477 | 37.64 Z | | 深证成指 | | 10182.25 | 0.11 | 11.16 | 1106/1148 | 0.06 | 5767 | 5767 | 65.06 Z | | 北证50 | | 1456.54 | 0.02 | 0.35 | 134/104 | -0.15 | 13.17 | 13.1万 | 3.14 Z | | 创业板指 | | 2041.50 | 0.43 | 8.74 | 553/574 | 0.48 | 123万 | 123万 | 24.38 7. | 凤凰网财经讯 5月20日，三大指数集体高开，沪指高开0.12%，深成指高开0.11%，创业板指高开 0. ...

智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，内需托底经济，建材板块结构性机会凸显。从需求端来看， 行业上半年整体偏弱，叠加关税冲突影响，后续促内需政策有望持续加码，建材行业有望核心受益。该 行从施工节奏与政策见效性价比角度决定方向，关注地产链竣工后段、新开工以及内需顺周期行业。主 线一:保竣工后期项目(室内新装修)+二手房重装，推荐C端占比高的装修类建材龙头。主线二:内需政策 性价比之选，发力新开工实物工作量快速兑现。 至4月30日，建材板块整体PB(MRQ)为1.0倍、估值分位1.7%。建材板块整体PE(TTM)为34.7，具体来 看，装修建材、玻纤制造、水泥制造的PE(TTM)分别为40.5、26.2、23.6倍，对应的上市以来分位分别 为64.2%、39.8%、53.1%。分领域来看，24年各板块收入、利润均承压，25年Q1收入小范围回升，细分 板块差异大。需求方面，2025年来推进城改、优化收储，持续巩固房地产市场稳定态势，二手房成交量 活跃依旧，有效对冲新房销售下行，2025Q1全国重点20城二手房销售套数达到52.13万套，同比 +26.88%:2025Q1基建投资提速，水利、电力投资景气度高，托底建 ...

净利润为何能在一季度逆势上涨？海螺水泥相关负责人对以投资者身份咨询的南财快讯记者表示，一季度业绩的表现可能与主 营业务和其他业务收入结构变化有关，但仍需结合具体营销结构数据进一步确认。 该负责人特别强调，2024年水泥行业需求出现大幅下降，市场竞争加剧，尽管情况在2024年第四季度有所好转，但目前行业整 体形式仍不理想，2025年全年能否维持一季度的净利润增幅，仍存在不确定性，无法给出确切预测。 | | | | 平山 | 24.39 | 372 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 24.32 | | -0.90% | 求力 | 24.38 | 637 | | 9:30 | 11:30/13:00 | | 15:00 14:56 | 24.44 | 3 | | 总量:8.29万 | | 个 | 14:56 | 24.43 | 4 | | | | 2113 | 14:56 | 24.43 | 8 | | | | | 14:57 | 24.44 | 2 | | | | 156 | 15:00 | 24.43 | 1236 | | | | | | 更多成交 | | 公开 ...

Core Viewpoint - The company reported its 2024 annual results, showing a slight decline in revenue but significant growth in net profit, indicating resilience in its business model despite market challenges [1][2]. Financial Performance - For the year 2024, the company achieved revenue of 12.105 billion, a year-on-year decrease of 2.97%, while net profit attributable to shareholders was 332 million, reflecting a substantial increase of 91.27% [1]. - In Q4 2024, the company reported revenue of 2.959 billion, a decrease of 3.45%, with net profit showing a significant reduction in losses [1]. - The Q1 2025 report indicated revenue of 2.13 billion, a year-on-year increase of 3.12%, and net profit attributable to shareholders of 105 million, up 123.33% [1]. Business Segments - The home decoration wall paint segment generated revenue of 2.967 billion in 2024, up 12.75%, with a gross margin of 46.94%, indicating stable profitability despite increased competition [1]. - The company is focusing on high-end product lines under the "Health+" strategy, including artistic paint and other premium offerings, while also enhancing channel penetration in rural areas [1][2]. - The B-end business, particularly in non-housing applications, saw revenue of 4.084 billion in 2024, down 13%, but the company managed to increase its market share by targeting new sectors like state-owned enterprises and urban construction [2]. Growth Outlook - Revenue projections for 2025 to 2027 are 13.728 billion, 16.111 billion, and 18.859 billion, respectively, with expected year-on-year growth rates of 13.41%, 17.36%, and 17.05% [3]. - Net profit forecasts for the same period are 794 million, 959 million, and 1.179 billion, with significant growth rates of 139.06%, 20.87%, and 22.89% [3]. - The company is positioned to benefit from the ongoing consolidation in the construction coatings industry, maintaining a "recommended" rating for investment [3].

摘要 Q&A 2025 年第一季度消费建材行业的整体情况如何？ 2025 年第一季度，消费建材行业呈现出一定的特征。B 端需求相对稳定，中央 加杠杆力度显著，重点工程需求量有所验证。市场化方面如地产和工商业虽然 有压力，但并不明显。市政基建受地方债务影响压力较大，但由于 2024 年的基 数较低，今年工程端表现不差。从春节后的情绪来看，比 2024 年四季度更好。 C 端方面，由于前几年竣工交付环境较高，今年基数也较高，因此一季度短期 内问题不大，但全年预期不会爆发式增长。 • 2025 年一季度，市政基建受益于去年低基数，工程端表现良好，但受地方 债务影响存在压力。C 端方面，虽竣工交付环境良好，但全年预期增长有 限。 • 防水行业一季度营收承压，价格下滑是主因，但高端品种提价力度较大。 行业策略倾向于控制渠道库存，若沥青降价且价格稳定，盈利能力有望回 升。 • 石膏板行业一季度景气度高，渠道库存低位，销量增长可期。尽管价格同 比下降，但纸价和煤价也下降，盈利角度同比不差。 • 涂料行业 C 端主要企业增速达两位数，B 端持平，但终端去化不强。部分 企业通过渠道拓展实现增量，整体表现相对强劲。 • 水泥行业 ...