国家税务总局青海省税务局税收数据显示，去年5月—今年5月，大规模设备更新政策实施重点领域经营 主体设备更新加快，生产稳中有升；消费品以旧换新政策落地见效明显，消费市场信心稳步增强。 增值税发票数据显示，去年5月—今年5月，青海省家电产品消费"升温"，冰箱等日用家电零售业、电视 机等家用视听设备零售业开票销售收入同比分别增长1.1倍、36.6%；家居产品特别是智能家居产品消费 走高，家具、卫生洁具零售业开票销售收入同比分别增长55.4%、27.1%，其中扫地机器人等智能家电 开票销售收入同比增长3.9倍；汽车以旧换新需求持续释放，全省新车零售开票销售金额同比增长 11.8%。消费品以旧换新政策带动一年来全省零售业开票销售收入同比增长4.8%，快于全省平均增速9.7 个百分点，消费促进经济内循环和实现高质量发展的重要引擎作用不断显现。(林浩索南尼玛韩世峰) 增值税发票数据显示：去年5月—今年5月，青海省有色、钢铁行业采购机械设备取得发票金额同比分别 增长2.8倍、92.1%；信息传输软件和信息技术服务业、科学研究和技术服务业采购设备取得发票金额同 比分别增长14.9%、36.4%；农林牧渔业采购农机设备取得发票金 ...

[Table_Summary] 报告日期：2025年07月04日 证券投资基金研究报告 / 基金投资策略报告 上海证券 2025 年 7 月基金投资策略 —— 美元走弱、市场重塑，该如何做资产配置 核心观点： 当前全球经济面临着多重挑战，在美国政策的不确定性下，全 球经济逐渐表现出其脆弱的一面。区域主义、通胀、债务压力、资 产估值结构化风险等问题仍在发酵。美元持续贬值，欧洲、新兴市 场受到资本青睐，黄金等贵金属资产大幅上涨，实质揭示全球市场 正在面临重塑。应对当前市场环境，我们应该继续立足确定性，在 高安全垫的基础上做资产配置。 2025 年 7 月的基金配置，可以关注以下方向。1）海外，政治 动荡、债务承压，权益与固收市场重塑；2）国内，政策支持、消 费创新，经济内循环动能加强；3）商品，地缘问题与避险情绪， 可能会继续主导原油和黄金交易逻辑。 配置方向： 分析师：池云飞 CFA 执业证书编号：S0870521090001 Tel：021-53686397 邮箱：chiyunfei@shzq.com 相关报告： 《6 月基金投资策略：海外债务困局下 的全球资产配置思考》-2025 《5 月基金投资策略：警惕 ...

6月13日，央行公布25年5月金融数据。当日，跟踪的中证银行指数的银行ETF基金(515020)下 跌-0.85%。6月16日早盘，银行板块止跌回升，截至发稿已涨超0.5%。 由此可见，M1和信贷显示经济活力同比没有更弱，虽尚未回到正常季节性水平，但对银行而言，货币 财政在发力，结构优化有潜力，财政如果更多向补贴三育(生育、教育、养育)等民生领域倾斜，短期利 好需求，长期利好供给，有助于畅通经济内循环，利好银行绝对收益。 另外当前险资欠配，公募基金评价体制改革更注重长期业绩，银行板块会受益于公募基金的风格再配 置。因此无论是绝对收益还是相对收益，银行板块都值得继续关注。 另外，本周还有一场金融重磅盛会——2025陆家嘴论坛(6月18日至19日)。2008年以来，陆家嘴论坛已 成功举办15届，成为金融监管发布重大政策、释放重要信号的平台。论坛期间，中央金融管理部门或将 发布若干重大金融政策。 具体来看25年5月的金融数据。首先，25年5月的社会融资增速环比持平，M2增速略有下降，M1增速回 升0.8pct。M1主要是活期，增速趋势代表经济活力，增速回升是积极信号。但客观看，从增量看，25年 5月M1单月减少0. ...

我自己在那个省工作过几年，去年年我又回了北京。最直接原因是，创投行业国进民退，那我还是跟着 北京混感觉更好一点。 然后，我主要看半导体，半导体这个行业不是一个很市场化的行业，而是国家意志。 中芯国际、长鑫、长存的固定资产投入动辄大几百亿，投资回报率根本算不过来账。这种情况下，我抱 着北京可能会更好一些。 半导体这个行业，基本是北京上海两个城市唱二人转，或者北京上海带着长三角，包括合肥。长三角的 半导体产业链的完善程度是珠三角不能比的。 几年前，广府也看到了国家要发展半导体的决心，也说要大力发展半导体，说要把广 dong 打造成为我 国集成电路第三极。 本篇是我原创。前段时间华南某省出了关于创投行业的文件，大概意思是，管理费没那么好拿了。引起 了行业热议。 然后，深圳原本已有的消费电子、芯片设计行业，继续大力发展，而广州更是砸钱，建设晶圆厂：粤 芯，增芯，南砂晶圆，芯粤能。 南砂晶圆和芯粤能其实是碳化硅，也姑且把他们算作晶圆厂吧。 这么多年过去了，这几家的制程 ... 好像一直没啥提高，听说毛利率也挺惨的。粤芯正在申报上市，等 招股书公开了，咱们可以去看看公司财务状况。 我个人觉得，半导体这个行业，如果没有国家 ...

点击报名 ▲科学出海 OECD再次下调全球增长预测 6月3日消息，经济合作与发展组织(OECD)今年第二次下调全球经济预测，将2025年全球经济增长率从此前的3.3%大幅调降至2.9%。并且，美 国经济增长预期遭遇"腰斩"，从2.8%暴跌至1.6%——这一数字远低于OECD在3月份的预测。OECD首席经济学家阿尔瓦罗警告道，经济前景的 恶化将波及全球，几乎无一例外，增长放缓和贸易萎缩将冲击收入并拖累就业增长。 OECD强调，缓解贸易紧张局势、降低关税和其他贸易壁垒的协议，对于重振增长和投资、避免价格上涨至关重要。这是迄今为止最重要的政策 优先事项。然而，即使特朗普在关税问题上改弦更张，由于政策不确定性持续拖累，增长提振和通胀缓解的效果也不会立即显现。（华尔街见 闻） ｜点评｜ 全球贸易壁垒增厚，多国政府面临债务危机， OECD对今年经济前景并不乐观。美国居民的支出意愿正在下滑，前期支撑美国经济的 强劲消费动力减弱。由于与各国的贸易摩擦谈判进展缓慢，外贸恐怕难有良好表现。中国、欧洲、日本等全球主要经济体今年经济增速均出现 不同程度的放缓。 无论是美国政府的实际做法，还是高级官员在公共场合的演讲，都释放出美国政策 ...

美国关税再一次出现了大反转，特朗普的脸被打得啪啪响，但咱们可一定得把持住，千万别被带了节奏。 5月底，美国国际贸易法院作出裁定，特朗普的关税违法，要求美国政府在10天之内，取消对其他国家加征的一切关税。 也就是说，自从特朗普上任以后，对中国加的对等关税、芬太尼关税，全部都得作废。 不过，特朗普显然也是有所准备，法院的裁定结果刚出几个小时，他就提交了好几十页的上诉材料，目前上诉已受理，先前的判决暂时搁置。 最终的结果，恐怕得闹到美国联邦最高法院。 但不管最终的结果如何，咱们都别上头。 咱们的老祖宗，早就用智慧告诉我们，越是关键时刻，越得保持战略定力。 春秋时期，齐国和鲁国是一对死对头，中国经济学的祖师爷管仲，是齐国人。 有一天，管仲跟齐桓公一合计，说我有一计，保证不费一兵一卒，只用贸易战，就能轻松拿下鲁国。 齐桓公不信，于是管仲就开始了他的表演。 当时鲁国的纺织业很发达，他们的特产叫作鲁缟，就是一种白色的布，管仲召集了一批商人，让他们出去散布信息，说齐国人特别喜欢鲁缟，愿意高价收 购，而且齐国的粮食特别多，根本吃不完，囤在仓库里都长牙了，只要见钱就卖。 鲁国人听到这个消息后，高兴坏了，都拿着鲁缟来齐国换粮食。 ...

国产汽车，尤其是国产新能源汽车又迎来政策利好！ 国产化倡导也是公务用车一直以来的一大趋势。 自2013年《党政机关厉行节约反对浪费条例》首次提出"公务用车应选用国产汽车"以来，国家层面 逐步强化对国产车的支持。例如，2017年《党政机关公务用车管理办法》明确要求"优先配备国产汽 车，推动新能源汽车使用"。 本次修订后的《条例》，再次明确要求公务用车实行政府集中采购，并应当选用国产汽车，优先选 用新能源汽车，这一举措意义深远。 支持汽车产业发展是增强我国制造业实力、推动经济内循环的关键一环。党政机关作为较为庞大的 消费群体，其采购行为具有强大的示范效应。大规模采购国产汽车，能够为国内汽车企业提供稳定的市 场需求，促进企业加大研发投入，提升技术水平与产品质量，进而推动整个产业的升级发展。 优先选用新能源汽车则与我国"双碳"目标紧密契合，有助于减少碳排放，推动绿色出行。党政机关 带头使用新能源汽车，能够引导社会形成绿色消费理念，加速新能源汽车的普及进程，对我国的可持续 发展战略起到积极的推动作用。 其中指出，党政机关公务用车实行统一编制、统一标准、统一购置经费、统一采购配备管理。公务 用车实行政府集中采购，应当选用 ...

核 心 观 点 关税对就业到底有多大影响？ 我们预计 我 国出口 带动的 总 就业人数在 1.2 亿人左右。不过， 出口的经济占比明显高于就业占比， 可能的 原因是我国劳 动生产率不断提高、产业结构不断转型升级、就业渠道不断丰富等。当前除部分被豁免商品外，美国对我国已额外加征了 125% 的关税，但是我们认为这种 超高关税较难持续，因此采用额外加征 34% 的税率进行测算。 关税政策或将减少 0.9%-1.4% 的就业 ，对应人数在 668.4 和 995.7 万人之间，短期实际 的影响可能更小。 从行业角度看， 皮革制鞋、木材家具和电子行业的对美营收敞口较大；纺织服饰、皮革制鞋和纺织业的劳动生产率最低。综合来看， 皮革 制鞋、木材家具和纺织纺服行业的就业受影响最大 。 我国就业环境有何变化？ 需求端来看：一二产就业吸纳收紧，而三产提升缓慢。 总量 方面， GDP 增速下台阶会导致失业率上升，我国经济增长中枢较疫情 前有所回落。 结构方面， 我国经济由外循环转向内循环，但外循环拉动就业更多。 产业方面， 第一、第二产业富余劳动力或将流向第三产业。第三产就业 上升，但比重仍低，主因第三产业发展存在一定前提，经济 ...