行 业 及 产 业 有色金属 2025 年 07 月 06 日 金价震荡回升，基本金属需求逐步 行 业 研 究 / 行 业 点 评 进入淡季 看好 —— 金属&新材料行业周报20250630-20250704 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 郭中伟 A0230524120004 guozw@swsresearch.com 马焰明 A0230523090003 maym@swsresearch.com 陈松涛 A0230523090002 chenst@swsresearch.com 研究支持 郭中耀 A0230124070003 guozy@swsresearch.com 联系人 郭中耀 (8621)23297818× guozy@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 - ⚫ 一周行情回顾：据 ifind，环比上周 1）上证指数上涨 1.40%，深证成指上涨 1.25%，沪深 300 上涨 1.54%，有色金属（申万）指数上涨 1.03%，跑输沪深 300 指数 0.51 个百分点。2）分子板块看， 环比上周，贵金属上涨 0.96%，铝上涨 1.10%， ...

本文首发于6月9日的《中国证券报》 "我上学时就不是一个擅长考试的人，很多太复杂的公式我不愿意背，而是选择在考场上推算出来。"中泰 资管FOF基金经理唐军这样回忆自己的学生时代，"直接背诵并套用这些公式当然是最省力的办法，但可 能我这个人比较较真，我就是想弄懂公式背后的深层逻辑，想明白公式的每一部分对整体来说究竟意味着 什么。" 这"打破砂锅问到底般的"较真"，或许在一定程度上影响了唐军后续的投研路径。纵观唐军的从业经历： 量化、基金评价、宏观研究……据他所述，扎根宏观，是因为宏观研究可以使他从更加深刻的视角看待经 济世界的起起落落。在交流过程中，记者也感受到，再高深的宏观名词，都能被唐军用"接地气"的逻辑解 构，晦涩难懂的经济理论被他剥丝抽茧后，或许映射出来的不过是日常生活中再熟悉不过的小事儿。 回过头来看，唐军的不少操作都颇具前瞻性。当2025年大家都在讨论黄金的配置价值时，我们发现，唐军 早在2023年上半年开始管理公募FOF产品之处便开始重仓黄金；当年初可转债的走强引发业内热议时，我 们发现，可转债ETF早在2024年年末成为了唐军的首只重仓基……近日，唐军在接受中国证券报记者采访 时表示，A股、港股 ...

原文改写版： 货币的本质是基于商品和交易，信用货币（如纸钞）之所以能够流通，背后需要有实际的交易支撑，否则它就如同废纸。美元之所以能够成为全球主要的储 备货币，根本原因在于石油等商品通常以美元定价，并且美国主导着国际货币兑换清算体系。与此同时，各国通过商品销售和服务所得的大量美元，会通过 购买美国国债等方式回流美国。而全球的储备资产大多也以美元计价。因此，在美国经济强大的支撑下，美元在脱离金本位之后依然维持着其货币主导地 位，石油美元和美债共同支撑了这一体系。 三百年前，英国著名物理学家牛顿在担任英国铸币局局长期间，提出将黄金作为货币的基础，规定发行的货币需要与黄金储备挂钩，金本位制度由此诞生。 牛顿的这一举措，使得货币的价值与黄金紧密相连，成为货币制度的一项基础。回顾历史，直到1931年英镑和40多年前的美元，都是以黄金为基础的货币。 事实上，美元的"美金"一词也来源于这一历史背景。正如马克思所言："货币天然不是黄金，黄金天然是货币"，他深刻揭示了黄金与货币之间的内在联系和 本质。 然而，随着时代的变迁，情况发生了显著的变化。美元的国际主导地位在其过度使用的背景下已经遭遇挑战，许多国家主动或被迫开始寻找美元 ...

行 业 及 产 业 有色金属 业 研 究 / 行 业 点 评 2025 年 06 月 15 日 金价大幅上行，基本金属需求保持 韧性 看好 ——金属&新材料行业周报20250609-20250613 证 券 研 证券分析师 郭中伟 A0230524120004 guozw@swsresearch.com 马焰明 A0230523090003 maym@swsresearch.com 陈松涛 A0230523090002 chenst@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 郭中耀 A0230124070003 guozy@swsresearch.com 联系人 郭中耀 (8621)23297818× guozy@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 究 报 告 ⚫ 一周行情回顾：据 ifind，环比上周 1）上证指数下跌 0.25%，深证成指下跌 0.60%，沪深 300 下跌 0.25%，有色金属（申万）指数上涨 3. ...

报告称，黄金在各国外汇储备中的占比明显上升，2024年全球储备资产中黄金占比达20%，超过欧元的 16%，仅低于美元的46%，成为全球第二大储备资产。报告还指出，全球央行购金量连续三年超1000 吨，是21世纪10年代年均水平的两倍，购金速度创历史新高。目前全球央行持有的黄金储备已经达到 3.6万吨，接近二战后布雷顿森林体系时期的历史最高水平。而全球央行增持黄金的主要原因是规避地 缘政治风险与分散投资，同时，担心遭到制裁、预期全球货币体系将发生重大变化等因素加速了多国央 行增持黄金的速度。 消息面上，据央视新闻，当地时间6月11日，欧洲央行发布题为《欧元的国际地位》的年度报告。受多 重因素影响，多国央行近期大举增持黄金，加上金价飙升，黄金已取代欧元，成为全球第二大储备资 产，仅次于美元。报告指出，2024年美元在世界各国外汇储备中占比46%，比前一年小幅下降。 （本文机构观点来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决 策。） 国新证券表示，近期黄金价格波动源于全球宏观风险、政策博弈与资金行为等多重因素交织。尽管短期 面临回调压力，但黄金作为对冲货币信用风险与滞胀的核心资产，长 ...

"我上学时就不是一个擅长考试的人，很多太复杂的公式我不愿意背，而是选择在考场上推算出来。"中 泰资管FOF基金经理唐军这样回忆自己的学生时代，"直接背诵并套用这些公式当然是最省力的办法， 但可能我这个人比较较真，我就是想弄懂公式背后的深层逻辑，想搞明白公式的每一部分对整体来说究 竟意味着什么。" 打破砂锅问到底的"较真"，或许在一定程度上影响了唐军的投研路径。纵观唐军的从业经历：量化、基 金评价、宏观研究……据他所述，扎根宏观，是因为宏观研究可以从更加深刻的视角看待经济世界的起 起落落。在交流过程中，中国证券报记者感受到，再高深的宏观名词，都能被唐军用"接地气"的逻辑解 析，晦涩难懂的经济理论被他抽丝剥茧后，映射出来的只不过是日常生活中再熟悉不过的小事儿。 □本报记者 魏昭宇 唐军，中山大学硕士。15年证券投研经验，2010年开始从事量化投资和基金研究工作。曾任国泰君安研 究所研究员、海通证券资管投资经理助理、太平洋资管高级投资经理。2017年加入中泰证券研究所，担 任金融工程首席分析师。2022年加入中泰证券资管，任组合投资部首席投资经理。 回头来看，唐军的不少操作颇具前瞻性。当2025年黄金的配置价值备受 ...

行 业 及 产 业 有色金属 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 证券分析师 郭中伟 A0230524120004 guozw@swsresearch.com 马焰明 A0230523090003 maym@swsresearch.com 陈松涛 A0230523090002 chenst@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 郭中耀 A0230124070003 guozy@swsresearch.com 联系人 郭中耀 (8621)23297818× guozy@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 2025 年 06 月 08 日 白银价格大幅上涨，基本金属需求 保持韧性 看好 ——金属&新材料行业周报20250602-20250606 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 告 ⚫ 一周行情回顾：据 ifind，环比上周 1）上证指数上涨 1.13%，深证成指上涨 1.42%，沪深 300 上 涨 0.88%，有色金属（申万）指数上涨 ...

6月5日，国际金融市场掀起波澜：现货黄金价格强势突破3400美元/盎司整数关口，创下近一个月新高，日内涨幅超0.8%；纽约商品交易所白银期货更是 单日暴涨4%，价格冲至36.04美元/盎司。这场贵金属市场的"狂欢派对"，折射出全球投资者对经济前景的深层焦虑。 金价狂飙 有观点认为，黄金突破3400美元，本质上是全球货币信用焦虑的具象化。自5月美联储释放"暂停降息"信号以来，市场对美元资产的不信任感持续发酵。 尽管最新非农就业数据好于预期，但通胀数据反复横跳，让投资者对"软着陆"叙事产生怀疑。 警惕"高处不胜寒" 尽管多头情绪高涨，但市场并非没有隐忧。这是一必要的提醒："美联储官员近期频繁释放鹰派信号，若6月点阵图显示加息路径上修，可能引发短期回 调。" 技术面也存在超买信号。黄金RSI指标已进入80上方超买区间，白银波动率指数（GVX）单日飙升25%，显示市场情绪趋于极端。有分析认为，历史上， 当白银单日涨幅超过3.5%，未来一周出现回调的概率超过70%。 更深层的风险在于流动性拐点。日本央行本周或宣布缩减购债规模，若引发全球流动性收紧，将对贵金属构成利空。不要忘记2013年'缩减恐慌'的教训， 当时黄金单月 ...

为什么这么搞？ 佛罗里达州表示，是抵抗美元贬值带来的风险。 这项法案的发起人、共和党州众议员道格·班克森专门做了调查，称从1971年美元和黄金脱钩开始，美 元购买力已经缩水超90%。 班克森还举了个例子，1979年价值7.5万美元的房产，当时价格为268盎司黄金。 如今同样的房产，已经涨到了53.1万美元，但对应的黄金价格还是那么多。 最近，被称为美国最疯狂地区的佛罗里达州，打枪了去美元化的关键一枪，只要是纯度超过99.5%的金 币，还有纯度超过99.9%的银币，在佛州都有法定货币的地位，豁免他们的销售税。 你没看错，美国"去美元化"的第一刀，居然不是来自中国、俄罗斯，而是自家兄弟佛罗里达州。 而深层次的是，美元的崩盘危机更严重了，其实全球都知道，美元迟早有一天要崩盘，因为早在1960 年，美国经济学家特里芬就提出过一个无解的问题，你美元要成为世界货币，各国手里得有美元，那美 国就必须要保持贸易逆差，进口多出口少，才能让其他国家手里有美元，交易用美元。 而货币的本质是什么，是借条，大家相信你有还债的能力，用美元能够换到你的黄金、石油或其他实际 资产，大家才会拿着你的货币。问题是美国的借条越发越多，迟早有还不上 ...

行 业 及 产 业 有色金属 证券分析师 郭中伟 A0230524120004 guozw@swsresearch.com 马焰明 A0230523090003 maym@swsresearch.com 陈松涛 A0230523090002 chenst@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 郭中耀 A0230124070003 guozy@swsresearch.com 联系人 郭中耀 (8621)23297818× guozy@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 2025 年 05 月 17 日 金价短期调整后仍偏强，基本金属 需求具有韧性 行 业 研 究 / 行 业 点 评 看好 ——金属&新材料行业周报20250512-20250516 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 证 券 研 究 报 告 ⚫ 一周行情回顾：据 ifind，环比上周 1）上证指数上涨 0.76%，深证成指上涨 0.52%，沪深 300 上涨 1.12%，有色金属（申万）指数上 ...