Report Summary Investment Rating No investment rating for the industry is provided in the report. Core Viewpoints - The duration of secondary capital bonds has been continuously rising, while the durations of other credit bonds have generally shortened. As of December 5, the weighted average trading durations of urban investment bonds and industrial bonds were 1.90 years and 2.27 years respectively. Among commercial bank bonds, the weighted average trading durations of secondary capital bonds, bank perpetual bonds, and general commercial financial bonds were 4.31 years, 3.78 years, and 1.94 years respectively. General commercial financial bonds were at a relatively low historical level, and secondary capital bonds were at a relatively high historical level. For other financial bonds, the durations of securities company bonds, securities subordinated bonds, insurance company bonds, and leasing company bonds were 1.53 years, 1.83 years, 3.33 years, and 1.19 years respectively. The duration of securities subordinated bonds has significantly shortened compared to last week, and the durations of securities company bonds and securities subordinated bonds were at relatively low historical levels [2][9]. - The coupon duration crowding index has slightly increased. After reaching its highest value in March 2024, the coupon duration crowding index declined. This week, it increased compared to last week and is currently at the 20.8% level since March 2021 [11]. Summary by Directory 1. All - Variety Duration Overview - Urban investment bonds: The weighted average trading duration hovered around 1.90 years. The duration of Hebei provincial urban investment bonds lengthened to 5.50 years, and the trading duration of Guangxi provincial urban investment bonds shortened to around 1.22 years. The historical quantiles of the durations of urban investment bonds in regions such as Zhejiang prefecture - level cities, Henan prefecture - level cities, and Hunan province have exceeded 90%, and the duration of Hunan provincial urban investment bonds is approaching the highest level since 2021 [3][15]. - Industrial bonds: The weighted average trading duration of industrial bonds shortened compared to last week and was generally around 2.27 years. The trading duration of the transportation industry lengthened to 2.02 years, and the trading duration of the food and beverage industry shortened to 0.55 years. The trading duration of the real estate industry was at a relatively low historical level, while those of the non - ferrous metals and pharmaceutical and biological industries were at relatively high historical levels [3][21]. - Commercial bank bonds: The duration of general commercial financial bonds shortened to 1.94 years, at the 35.9% historical quantile, lower than the level of the same period last year. The duration of secondary capital bonds lengthened to 4.31 years, at the 95.1% historical quantile, higher than the level of the same period last year. The duration of bank perpetual bonds shortened to 3.78 years, at the 67.7% historical quantile, higher than the level of the same period last year [3][23]. - Other financial bonds: In terms of the weighted average trading duration, insurance company bonds > securities subordinated bonds > securities company bonds > leasing company bonds, at historical quantiles of 71.4%, 22%, 31.8%, and 61.2% respectively. The overall duration of other financial bonds has shortened compared to last week [3][26]. 2. Variety Microscope - Coupon duration crowding index: After reaching its peak in March 2024, the coupon duration crowding index decreased and then increased slightly this week. It is currently at the 20.8% level since March 2021 [11]. - Regional analysis of urban investment bonds: The report provides the durations and historical quantiles of urban investment bonds in different provinces and administrative levels, such as the duration of Hebei provincial urban investment bonds lengthening to 5.50 years and Guangxi provincial urban investment bonds shortening to 1.22 years [15][20]. - Industry analysis of industrial bonds: Different industries within industrial bonds showed different duration changes. For example, the transportation industry's duration lengthened, and the food and beverage industry's duration shortened [21].

2025年全球金融市场迎来重磅变量——日本央行在12月将政策利率上调至0.75%，创下三十年以来新 高，彻底告别了长期超宽松货币环境。这场被市场预判概率高达85%的加息操作，源于日本核心CPI连 续50个月突破2%目标、日元贬值濒临红线的双重压力，看似是日本的内部政策调整，却在全球经济紧 密联动的背景下引发蝴蝶效应。对中国而言，这波加息不仅冲击着A股、汇率等金融市场，还通过大宗 商品、贸易链条间接影响到畜牧业等实体产业。结合2025年权威数据和市场动态，今天就拆明白这波加 息对中国的具体影响，以及相关领域该如何应对。 金融市场：短期扰动不改长期逻辑，板块分化明显 日本加息对中国金融市场的影响主要通过资金流动、汇率传导和情绪扩散三条路径，整体呈现"短期波 动、中长期结构性分化"的特征。 - 资金流动方面：日元长期是全球套息交易的核心融资货币，约1万亿美元级套息盘在加息后借贷成本 上升，可能引发平仓潮，部分北向资金（日元套息盘占比不足5%）阶段性撤离A股，2025年4月日本加 息后就曾出现北向单周流出180亿的情况，短期冲击外资重仓的消费白马和高估值科技股。 - 汇率与资产定价方面：中日10年期国债收益率在202 ...

超长债承接不足如何缓解？ 核心结论 年末超长债配置力度偏弱。本周超长债承接不足问题发酵，带动 30Y 国债利 率大幅上行。不过伴随 30Y 国债利率上行，大行、城农商行、保险等配置盘 边际上增加了配置力度，但基金不时面临赎回压力，不确定性较大，对超长 债买入力度仍然较弱。 一级承接、IRRBB 考核压力下，银行二级超长债配置意愿降低。对于银行， 一方面，近年来超长期政府债供给规模大幅增加，银行一级承接后，倾向在 二级市场买入短期限债券，以管理资产久期，另一方面，承接长期限与超长 期限政府债不可避免地增大了资产负债的久期缺口，放大了银行账簿的利率 风险，部分银行账簿利率风险接近监管上限。 险资股债再平衡趋势延续，债券重点配置地方债、长期限信用债。2025 年 以来，监管发布多项措施引导中长期资金入市；对于长期限债券配置需求， 险资更倾向于相对高票息的地方债、长期限信用债等。 固定收益周报 政府债持续增发下，解决超长债承接问题有较多可行路径，以下建议供投资 人审酌参考：1）适当控制新发政府债久期；2）央行国债买卖可适度购入超 长期国债；3）引导非银资金参与超长政府债认购，如社保、年金、寿险及 其他资管机构，发行超 ...

近年来，我国围绕标准体系、激励约束、风险防控等出台多项政策措施，有力引领并推动绿色金融高质 量发展。绿色金融标准体系不断完善，为金融机构创新产品与服务指明方向。结构性支持工具不断优 化，显著提升了金融机构发展绿色金融的积极性，如中国人民银行创设的碳减排支持工具，支持范围从 初期的21家全国性银行扩展至多家外资银行及数十家地方性银行。监管引导不断加强，大大增强了金融 机构的风险管理意识和能力。截至今年上半年，我国绿色贷款余额约42.4万亿元，绿色债券余额超2.2万 亿元，两者规模稳居全球前列，金融对基础设施绿色升级、能源绿色低碳转型、生态保护修复和利用等 领域的支持力度持续加大。 同时也要看到，对标全面绿色转型和碳达峰碳中和等要求，我国绿色金融服务质效有待提升，实践中还 面临一些不足，存在绿色信息披露机制不健全、绿色资产定价体系不完善、绿色金融产品不丰富等问 题。当前和未来一个时期，可从顶层设计与落地实施上共同发力，进一步激发绿色金融发展潜力。 一方面，注重构建多层次、全覆盖的支持体系。加强绿色金融政策与财政政策、产业政策协同，完善转 型金融标准，支持符合国家产业政策导向的企业通过采用先进技术和设备更新实现降碳 ...

黄国平（中国社会科学院金融研究所研究员、国家金融与发展实验室科技金融与发展研究中心主任）： 绿色金融是指为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用，对环保、节能、清洁能源、绿色交 通、绿色建筑等领域的项目投融资、项目运营、风险管理等所提供的金融服务。 2021年中共中央、国务院印发的《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》提 出，积极发展绿色金融。2024年中共中央、国务院印发的《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意 见》强调，研究制定转型金融标准，为传统行业领域绿色低碳转型提供合理必要的金融支持。今年初， 国家金融监督管理总局和中国人民银行联合印发《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》，引导 银行业保险业大力发展绿色金融，加大对绿色、低碳、循环经济的支持。 发展绿色金融是金融体系为服务经济社会全面绿色转型而进行的系统性变革，通过市场化机制和制度化 安排，将生态环境要素深度融入资源配置全过程，实现经济增长与环境保护协同发展。发展目标上，绿 色金融既要支持环保、节能、清洁能源等绿色产业发展，也要防范气候变化和环境破坏带来的金融风 险，确保金融体系自身的稳健与可持续发展。运作机制上，绿 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 覃汉研究笔记 CORE IDEA 核心观点 当下不轻易抄底，但可以小仓位试多，每次可以把握1-2bp小波段后撤退。明年一季度货币政策有超预 期宽松概率，若有大规模央行净买入国债配合，彼时可以关注年内大级别的交易机会。 1．当下债市缺少主力做多机构 。基金：产品缺少赚钱效应，年末可能抢跑降久期。银行：今年末至明 年初，关注卖老券压力。若站在明年布局角度考虑，今年兑现浮盈后，明年可能也会从交易策略向票息 策略转型，从赚资本利得思路切换成赚carry思路。理财：受益于基金新规，明年理财规模可能"躺赢"， 控回撤是明年重要目标，12月可能降低长债仓位。保险：保费增长有限，高股息是长债的替代品。当下 高股息+成长股的哑铃型策略是险资的关注重点，截至12月5日，A股红利指数的股息率约有 4.3%-4.4%，显著高于30年国债活跃券利率2.25%，若不考虑仓位限制，高股息对于长债的替代性较 强，年末难言保险托底债市。 2．耐心等待跨年后的布局机会。一方面，年后可能有新一轮的宽松预期，央行买债规模可能放量配合 财政前置。当下央行买卖国债的信号意义大于实 ...

专题：中国社会科学院社会保障论坛暨《中国养老金发展报告2025》发布式 专题：中国社会科学院社会保障论坛暨《中国养老金发展报告2025》发布式 12月6日金融一线消息，中国社会科学院社会保障论坛暨《中国养老金发展报告2025》发布会今日召 开，中国精算师协会党委委员、副秘书长商敬国出席并发表演讲。 商敬国表示， 年金保险是保险业参与养老金体系独家的先发优势，我们不能丢了自身的优势。资产管 理则是后发优势，是在传统保险累积大规模资产基础上，将长期资产管理经验嫁接到养老金领域，且目 前做得越来越好。 "年金保险是保险业的根本，也是养老社区可持续发展的基础。" 商敬国透露，此前调研发现，养老社 区要实现不亏本，入住率需达到相当高的水平，稍有下滑便会亏损，而年金保险能很好地匹配养老社区 的缴费需求，商敬国认为，发展年金保险才能巩固保险业的竞争优势，减轻养老社区的经营压力。 "保险业拥有最大的、最专业的建设队伍，这是我们的竞争力，也是发展年金险的专业技术，我们有这 方面的专业人才，应该用起来。"商敬国说道。 责任编辑：王馨茹 "保险业拥有最大的、最专业的建设队伍，这是我们的竞争力，也是发展年金险的专业技术，我们有这 方 ...

专题：中国社会科学院社会保障论坛暨《中国养老金发展报告2025》发布式 12月6日金融一线消息，中国社会科学院社会保障论坛暨《中国养老金发展报告2025》发布会今日召 开。中国劳动学会薪酬专委会会长、中国劳动和社会保障科学研究院原副院长、研究员谭中和主持 《中国养老金发展报告2025》宣介，中国社会科学院世界社保研究中心执行研究员、中国式现代化研究 院副研究员张盈华宣介 《中国养老金发展报告2025》。 张盈华 以下为张盈华发言实录： 尊敬的陈文辉理事长，尊敬的各位领导、各位专家、各位朋友，我谨代表我们世界社保研究中心以及 《中国养老金发展报告2025》这份报告的编委会对这份报告做一个简单的介绍。 首先，我想先谈一下这个报告的背景和起源，我们一年一度一份报告，主题选择一般都是在过完春节， 当时我们在一起讨论今年主题的时候，选择什么样的主题要看背景。我们知道中国老龄化进程非常快， 我们从老龄化到深度老龄化再到超级老龄化是以十几年的速度递进的，纵深的速度非常快，这是一方 面。另一方面，我们第一支柱基本养老保险金的替代率也在呈相反的趋势发展。从上个世纪90年代替代 率80%多到现在我们初步估计一下在50%左右，因此 ...

专题：中国社会科学院社会保障论坛暨《中国养老金发展报告2025》发布式 12月6日金融一线消息，中国社会科学院社会保障论坛暨《中国养老金发展报告2025》发布会今日召 开，全国社会保障基金理事会原副理事长陈文辉出席并发言。 陈文辉表示，养老金融将有力促进现代化产业体系的建设。。养老金、长期寿险的积累将助力形成壮大 耐心资本。解决老龄化问题将拉动一系列新兴产业发展。 首先是社会化养老产业的兴起，其次是传统劳动密集型产业的转型，此外，康养照护、医药健康产业等 也将蓬勃发展。无论是新产业发展还是传统产业改造，都需要长期资本与多元金融工具支持，包括股权 投资、贷款、债券、保险等，也离不开资本市场的完善。 首先是社会化养老产业的兴起，"保险业在其中发挥了重要作用，大家保险、泰康、太保集团等探索了 从轻资产、重资产到轻重结合的不同模式，这在全球都是创举。" 其次是传统劳动密集型产业的转型，人口老龄化导致劳动力短缺，但我们可以通过技术升级保留优质产 业、留住核心利润。 此外，康养照护产业与医药健康产业也将蓬勃发展，老年人身体机能退化对医药健康需求迫切，我国医 药健康产业已稳居全球第二，特别在人工智能时代，新药研发从'瞎子摸 ...

其他热点还有：我国首部上市公司监督条例征求意见，豆包手机助手引发热议。 国务院部署新型城镇化重点任务 12月3日，国务院以"深入推进以人为本的新型城镇化，着力构建城乡融合发展新格局"为主题，进行第 十七次专题学习。国务院总理李强在主持学习时强调，坚持以人为本提高城镇化质量水平，充分释放城 乡融合发展蕴藏的巨大内需潜力，为经济社会发展提供强劲动力。 新型城镇化是个系统工程。李强提到四方面的重点任务：要因地制宜实施好新型城镇化规划；要科学有 序推进农业转移人口市民化，解决好农业转移人口的就业、社保、安居、子女教育等问题；要深入实施 城市更新行动，把城市更新和消除安全隐患、稳楼市等工作结合起来，扎实推进好房子建设和房地产高 质量发展；要着力破解城乡二元结构，推进基本公共服务均等化，促进城乡融合发展。 【点评】新型城镇化不仅能扩大有效益的投资，而且能激发有潜能的消费，是统筹投资和消费的黄金结 合点。尽管我国城镇化已经进入快速发展阶段的后期，但仍有提升空间。为此，要继续深入推进新型城 镇化，重点要解决农业转移人口的就业、社保等问题，推动城乡融合发展，同时利用REITs等创新融资 方式支持城市更新项目，这些系统性的规划与 ...