2025 年 6 月 8 日 策略研究 内外因素交织，市场或维持整固状态 ——策略周专题（2025 年 6 月第 1 期） 要点 本周 A 股市场出现分化 受风险偏好抬升等因素的影响，本周 A 股市场出现回暖。主要宽基指数普遍上 涨，在主要宽基指数中，本周创业板指涨幅最大，涨幅为 2.3%，而上证 50 涨 幅最小，涨幅为 0.4%。目前万得全 A 估值处于 2010 年以来历史中等位置。 行业方面，通信、有色金属、电子表现相对较好。分行业来看，本周申万一级行 业大多出现上涨。通信、有色金属、电子等行业本周表现相对较好，涨幅分别为 5.3%、3.7%及 3.6%；相比之下，家用电器、食品饮料、交通运输等行业的跌 幅则较大，本周分别下跌 1.8%、1.1%及 0.5%。 内外因素交织，市场或维持整固状态 近期国内外都有哪些重要事件发生？国内事件主要为部分稳增长政策落地，如商 务部启动 2025 年"服务消费季"活动、五部门近期部署 2025 年新能源汽车下 乡活动等。从外部来看，近期发生的重要事件主要包括 6 月 5 日晚国家主席习 近平应约同美国总统特朗普通电话、美国证券交易委员会（SEC）周三进一步收 紧对 ...

虽然早有预测，但特朗普总统第二任期开始130天以来的政策风暴还是给全球经济体系带来了超乎预料的冲击。在特朗普2.0政策框架中，关税和贸易是其 主要的政策工具，而能源领域又是受相关政策影响最大的核心领域之一，给全球能源转型带来了深远的影响。 在过去的十年中，虽然各国进展程度不一，但全球能源体系的供需两侧在低碳化和数智化转型的方向上已经形成普遍共识，并在全球可持续发展浪潮的推 动下不断提速。全球能源转型同时带动上游矿产资源开发、能源装备制造以及下游广大能源消费和应用领域的协同发展。然而，特朗普2.0一系列"美国能 源主导"政策的价值取向与全球能源转型大势背道而驰，对美国以及全球能源转型产生了重大的负面影响。即便如此，全球能源转型仍然是大势所趋，但 发展的路径和进程将平添诸多的困难和不确定性。 三）石油与天然气：近年来全球油气行业的转型回归稳健路线，对可再生能源投资的态度更趋谨慎。特朗普2.0能源政策对油气开发的支持以及OPEC+不 久前的增产计划，都将进一步拉低油价。而且在经济下行的预期下，特别是由于交通和工业领域电气化的快速发展，油气需求持续下降的趋势明显。在需 求存在不确定性的情况下，关税高企将进一步打击投资 ...

周五（6月6日），全球航空业ETF收涨2.92%，区域银行涨2.51%，银行业ETF涨2.21%，能源业ETF、生物科技指数ETF、可选消费ETF、金融业ETF、网络 股指数ETF涨1.88%-1.24%，科技行业ETF涨0.94%，半导体ETF涨0.57%表现倒数第三。 | SYMBOL $ | PRICE $ | CHANGE $ | %CHANGE $ | LOW $ | HIGH & | PREVIC | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ENERGY | 632.77 | +12.32 | +1.98 ▲ | 624.89 | 634.23 | | | COMMUNICATION SVS | 363.86 | +6.73 | +1.88 A | 361.1 | 364.68 | | | CONS DISC | 1,706.39 | +27.5 | +1.64 ▲ | 1,698.25 | 1,713.12 | | | FINANCIALS | 851.38 | +10.23 | +1.22 ▲ | 847.47 | 853.48 | | | ...

Core Points - The National Anti-Monopoly Bureau released the "2024 Annual Report on Anti-Monopoly Law Enforcement in China," highlighting the enforcement actions taken against monopolistic practices and market dominance abuse [1][2] Summary by Categories Anti-Monopoly Enforcement - In 2024, 11 cases of monopoly agreements and abuse of market dominance were concluded, with a total penalty of 119 million yuan [2] - The report emphasized ongoing investigations into monopolistic agreements, particularly in the motor vehicle inspection sector, with significant penalties imposed on multiple companies [3] Digital Economy Regulation - The report noted the ongoing normalization of anti-monopoly regulation in the digital economy, with specific focus on Alibaba and Meituan's compliance with rectification measures [4] Operator Concentration Oversight - The average review time for operator concentration cases was reduced to 24.7 days, down by one day from the previous year, with 643 cases processed in total [5][6] - The manufacturing sector accounted for the highest number of concentration cases, with 213 cases, representing 34% of the total [5] Administrative Monopoly - A total of 72 cases of abuse of administrative power to exclude or restrict competition were filed, with 57 cases concluded [8] - The report highlighted efforts to combat local protectionism and market segmentation, with a significant increase in the number of cases filed and concluded compared to the previous year [8] Industry Focus Areas - The anti-monopoly enforcement agency is paying close attention to the cultural entertainment ticketing market, patent database market, and the new energy vehicle charging and swapping industry [9] - The report suggested enhancing market regulation in the new energy vehicle charging sector and addressing issues related to pricing and service standards [10]

证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 06 月 06 日 [Table_Title] 2025Q1 转债信用评分&负面事件梳理出炉 邮箱：tianlm@hx168.com.cn SAC NO：S1120524010001 分析师：董远 邮箱：dongyuan1@hx168.com.cn SAC NO：S1120524050003 [Table_Summary] 我们在报告《转债信用分析框架指南》中介绍了转债信用分 析方法，现基于最新的存续转债情况，更新 2025Q1 转债信用 评分。 2025Q1 转债信用评分涵盖所有非金融存续转债，共计 448 只。包括基础设施类转债 37 只，零售类转债 12 只，公用事业 类转债 21 只，轻资产服务类转债 22 只，消费医药类转债 90 只，制造类转债 162 只，周期类转债 104 只，统计时间截至 2025 年 3 月 31 日。 总体来看，基础设施类、零售类和轻资产服务类信用评分较 上一季度环比提升；消费医药类、制造类和周期类信用评分 较上一季度均环比下降；公用事业类信用评分较上一季度变 化不大。 我们将按季度对转债信用评分进行持续 ...

证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 06 月 06 日 [Table_Title] 2025Q1 转债信用评分&负面事件梳理出炉 [Table_Summary] 我们在报告《转债信用分析框架指南》中介绍了转债信用分 析方法，现基于最新的存续转债情况，更新 2025Q1 转债信用 评分。 2025Q1 转债信用评分涵盖所有非金融存续转债，共计 448 只。包括基础设施类转债 37 只，零售类转债 12 只，公用事业 类转债 21 只，轻资产服务类转债 22 只，消费医药类转债 90 只，制造类转债 162 只，周期类转债 104 只，统计时间截至 2025 年 3 月 31 日。 总体来看，基础设施类、零售类和轻资产服务类信用评分较 上一季度环比提升；消费医药类、制造类和周期类信用评分 较上一季度均环比下降；公用事业类信用评分较上一季度变 化不大。 我们将按季度对转债信用评分进行持续更新，敬请投资者关 注。 风险提示 转债信用分析框架不够完善、转债发行人信用资质评估框架 不够细致；转债规则出现超预期调整。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：田乐蒙 邮箱：ti ...

证券研究报告 | 2025年06月06日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-06-05 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3384.09 | 10203.50 | 3877.55 | 11566.37 | 2875.21 | 996.40 | | 涨跌幅度（%） | 0.23 | 0.58 | 0.22 | 0.35 | 1.08 | 1.04 | | 成交金额（亿元） | 4982.41 | 7921.63 | 2317.49 | 2960.32 | 3700.15 | 216.30 | 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:政府债务周度观察-本周特别国债发行 1760 亿 行业与公司 纺服行业专题:关税影响专题三：美国对等关税暂缓期，国际品牌表述与 供应链梳理 银行行业专题:稳定币步入大众视野——中国香港《稳定币条例》点评 建筑建材双周报（2025 年第 10 期）：长三角熟料价格推涨，化债进 ...

2025 年 6 月 6 日 招银国际环球市场 | 宏观研究 | 宏观视角 美国经济 服务 PMI 预警滞涨风险 美国 5 月服务业 PMI 意外收缩，需求大幅走弱，物价扩张速度创 22 年以来新 高，经济面临滞涨风险。制造业 PMI 收缩幅度扩大，交付时间变长，关税同时对 需求和供应链产生扰动。进口指数大幅下跌，自有库存转向收缩，美国企业为规 避关税而提前囤货的影响可能逐渐消退。下半年美国经济预计将小幅滞涨。未来 3 个月，政策环境仍不友好，白宫可能延续施压交易对手，美联储可能继续暂停 降息。第 4 季度政策环境可能改善，美国与主要贸易伙伴可能达成协定，通胀见 顶回落，美联储重启降息，白宫重心转向减税去监管。 刘泽晖 (852) 3761 8957 frankliu@cmbi.com.hk 叶丙南, Ph.D (852) 3761 8967 yebingnan@cmbi.com.hk 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博 (搜索代码: RESP CMBR )或 http:// www.cmbi.com.hk 下载更多招银国际环球市场研究报告 1 MN 服务业 PMI 近 1 年来首次收缩，价格指数扩张幅度创 2 ...

Summary of Key Points Core Viewpoint - The trading volume of non-monetary ETFs reached 200.295 billion yuan on June 5, 2025, with 50 ETFs exceeding 1 billion yuan in trading volume. The market is showing significant activity in various ETF categories, particularly in bond and thematic ETFs [1]. Trading Volume and Performance - The top three ETFs by trading volume are: - Shanghai Company Bond ETF (511070.SH) with 9.303 billion yuan - Credit Bond ETF Fund (511200.SH) with 7.585 billion yuan - Credit Bond ETF (511190.SH) with 6.500 billion yuan [4] - The average daily trading volume for the Shanghai Company Bond ETF over the last five days is 7.184 billion yuan, indicating increased activity [2]. Turnover Rate - The highest turnover rates are observed in: - Benchmark National Bond ETF at 249.89% - 0-4 Local Bond ETF at 163.00% - Saudi ETF at 160.18% [7] - The Shanghai Company Bond ETF has a recent turnover rate of 66.04% over the last five days, showing significant trading activity [2]. Thematic ETFs - Thematic ETFs include: - Hong Kong Innovative Drug ETF - Hong Kong Securities ETF - Hang Seng Technology Index ETF - Hang Seng Technology ETF [1] - The Hong Kong Innovative Drug ETF (520500.SH) has a trading volume increase of 38.70% compared to the previous trading day [3]. ETF Performance Metrics - The Hang Seng Innovative Drug ETF has a recent trading volume of 4.62 billion yuan over the last five days, with a notable increase in trading activity [3]. - The Green Power ETF (159669.SZ) has a recent trading volume of 1.06 billion yuan and is focused on the public utility sector [8]. Market Volatility - The top three ETFs by volatility are: - China Securities 2000 Index ETF with a volatility of 10.50% - Green Power ETF with 10.46% - Yangtze River Protection Theme ETF with 9.29% [11]

Group 1 - The core viewpoint is that the Chinese stock market is expected to enter a "transformation bull" phase by 2025, driven by declining risk-free interest rates and a systematic reduction in risk perception [1][3] - Key drivers for the market include the central bank's measures to clear liquidity obstacles, leading to a decrease in long-term government bond and deposit rates [1][3] - Emerging technologies are identified as the main investment theme, while cyclical finance is seen as a dark horse opportunity [1][3] Group 2 - Investment opportunities highlighted include financials with high dividends, growth in emerging technologies, and a revival in cyclical consumption [1][3] - The June investment portfolio encompasses a diverse range of sectors, including non-bank financials, banks, and overseas technology stocks [1][3] - Recommended themes for investment include AI agents and embodied intelligence [1][3]