一拉开遮挡碲化镉发电玻璃的红色幕帘，玻璃上方的三盏灯泡随即亮起，这块1.92平方米的发电玻璃就 开始源源不断产生电能。 "刚开始我们是进口，但外方卖给我们的都是落后好几代的产品，远远不能满足我们发展需求。"蒋猛 说。 为了不在生产环节上受制于人，凯盛玻璃控股碲化镉发电玻璃团队依托中建材玻璃新材料研究总院科研 平台，坚持自主研发，历时十余年，最终研发出整套生产装备。借助自主装备生产出来的碲化镉发电玻 璃膜层均匀、转换效率高，整体良品率超过97%。"我们现在在产品性能、装备性能方面都赶上了国际 先进水平。"蒋猛自豪地说。 作为建材与能源"跨界合作"的创新成果，在光伏产业整治"内卷式"竞争的背景下，发电玻璃凭借技术和 场景创新正尝试走出一条突破之路。 玻璃能发电，听起来神奇，但工作原理并不复杂。碲化镉是一种无机化合物，作为一种优质光电材料， 可以吸收光能，转化为电能。在玻璃衬底上，依次沉积5层半导体薄膜，再经过封装等环节，就可以成 为一块可以发电的玻璃。 蒋猛告诉记者，虽然外形与太阳能光伏电池板差别不大，但碲化镉发电玻璃具有更强的建材属性。根据 用户需求，发电玻璃的透光率可以实现定制，透光率最高的产品看上去几乎和普 ...

变化一： 货币秩序重构引发资产变局，人民币资产相对受益 变化二： A股投资者结构中，个人投资者占比阶段性提升 变化三： 居民储蓄存款增长叠加"资产荒"，股市的相对吸引力提升 中金研究 近期宏观基本面没有明显催化，A股市场明显走强，我们认为需要重视从资金面视角理解市场，并总结出A股资金面正在发生的五大重要变化： 市场中期走势由基本面决定，但我们也提示不可忽视资金流动的力量阶段性超过基本面，在五个变化的共振下，对下半年市场可保持相对积极。 点击小程序查看报告原文 重视A股资金面的重大变化和市场含义。 A股自去年"924"回升以来，主要指数显现近10个月的区间震荡，近期市场再度走强，上证指数重回3500点关 口，代表A股整体的万得全A指数也位于过去10个月的高点附近，与此同时，市场成交额和换手率水平不及前几次高点（图表1）。在基本面并未出现重大 催化的背景下，我们认为当前需要重视从资金面视角理解市场，本篇报告总结了A股资金面已经或正在发生的五大重要变化，包含国内外宏观和微观等因 素，对于理解过去市场以及展望未来市场前景都较为重要。 图表1：指数走强突破新高，但换手率水平不及前期高点 注：数据截至2025年7月18日 ...

| | | A股光伏上市公司海外收入 | | | --- | --- | --- | --- | | 年份 | 海外收入(亿元) | 海外收入占比(%) | 海外收入同比(%) | | 2020 | 1641.64 | 41.41 | | | 2021 | 2089.39 | 36.08 | 27.27 | | 2022 | 3398.7 | 32.26 | 62.66 | | 2023 | 3855.71 | 31.86 | 13.45 | | 2024 | 3366.85 | 35.70 | -12.68 | 一边是外贸"新三样"中的佼佼者，光鲜亮丽；一边是正经历行业阵痛期的当局者，负重前行。这是中国 光伏产业出海的最现实写照。 据不完全统计，光伏设备行业68家A股上市公司中，2021年—2023年的海外收入分别为2089.39亿元、 3398.7亿元和3855.71亿元，同比增速分别为27.27%、62.66%和13.45%。2024年，海外收入虽然同比下 降了12.68%，但规模仍高达3366.85亿元。 天合光能相关负责人接受记者采访时表示，公司在"十四五"期间的全球化布局取得了显著成果，尤其在 海 ...

截至2025年7月18日收盘，晶澳科技(002459)报收于11.45元，下跌1.63%，换手率2.42%，成交量80.08万 手，成交额9.27亿元。 当日关注点 董秘最新回复 交易信息汇总：7月18日主力资金净流出4837.87万元，而游资资金净流入1441.31万元，散户资金 净流入3396.56万元。 投资者： 董秘好，半年报业绩预告显示同比增亏，环比亏损有所收窄，这让人很担忧公司的发展前 景，而且前面证监会的问询函到目前都没有一个明确的回复，将导致H股上市成功的可能性降低，若上 市失败，则公司的资金压力增加，资产负债结构更糟，直接影响到公司的发展前景，影响投资者信心， 股价将进一步承压下跌。不知道公司有没有什么措施应对这些？建议释放一些有关订单、投产、阿曼项 目进展、鄂尔多斯项目进展等方面的利好消息。 董秘： 您好，您的建议已经收悉，我们会慎重考虑。对证监会的反馈意见已经进行了回复，目前发行 港股工作正常推进中。公司相关重大信息会以公告形式对外披露，可以登录交易所网站及巨潮资讯网查 阅。同时也会通过公众号"晶澳科技 JA Solar"对外发布一些经营动态，可关注获取。感谢关注。 交易信息汇总 7月1 ...

Core Viewpoint - *ST 恒久 is expanding its presence in the photovoltaic sector by acquiring a significant stake in Shanghai Jingxin Technology Co., Ltd. (Jingxin Technology), which is expected to enhance its business scale and profitability [2][3]. Group 1: Investment Details - *ST 恒久 plans to acquire a total of 43.04% equity in Jingxin Technology through a combination of capital increase and share purchase, with an investment of 8 million yuan [2]. - The company will directly hold 28.57% of Jingxin Technology's shares and will control 14.47% through its wholly-owned subsidiary [2]. - The transaction allows *ST 恒久 to have two-thirds of the board seats at Jingxin Technology, enabling it to influence major governance decisions [2]. Group 2: Financial Performance and Projections - Jingxin Technology's projected revenue for 2024 is 7.70 million yuan, with a net loss of 11.72 million yuan [3]. - For the first four months of 2025, Jingxin Technology's revenue is expected to be 10.01 million yuan, with a net loss of 4.96 million yuan [3]. - The valuation report indicates that Jingxin Technology's net asset value is 1.06 million yuan, with a total equity value of 21.20 million yuan, reflecting a substantial increase of 19,842.27% [3]. Group 3: Strategic Rationale - The acquisition is seen as a strategic move for *ST 恒久 to diversify into the high-growth photovoltaic sector, especially as its core laser business faces stagnation [3]. - The partnership with Jingxin Technology is expected to leverage digital tools and services in the commercial distributed photovoltaic market, enhancing operational efficiency for clients [3]. Group 4: Performance Commitments - The agreement includes performance commitments from Jingxin Technology's shareholders, requiring service revenues to reach 30 million yuan, 60 million yuan, and 90 million yuan for the years 2025 to 2027, respectively [6]. - If performance targets are not met, *ST 恒久 has the right to adjust the valuation of its acquired shares and may require a buyback of shares from the shareholders [7]. Group 5: Risk Mitigation Measures - The performance commitments are designed to create a "safety net" and "incentive" for both parties, aiming to minimize investment risks for *ST 恒久 while motivating Jingxin Technology's team to focus on achieving performance goals [7]. - The effectiveness of these measures will depend on the efficient integration of resources between *ST 恒久 and Jingxin Technology [7].

广发基金苏文杰： 以产业周期视角投资成长股 看好资源品与"反内卷"主题 ◎记者 聂林浩 最近一个月，"反内卷"主题行情持续发力，光伏、水泥、钢铁、汽车等板块集体走强。对此，广发基金 成长投资部基金经理苏文杰表示："这一轮'行业自律'或'反内卷'，可能通过供给收缩达到目的。从长远 来看，有望激发制造业的盈利弹性，相关板块或迎来超预期的反弹机会。" 在苏文杰的投资体系中，"周期"是不可忽视的关键词。他主要通过美林时钟把握行业投资机遇，偏好左 侧布局。在他看来，"美林时钟"提供了一种观察市场环境的结构性思维方式，而左侧布局是应对周期波 动、实现穿越的核心策略。 以中观视角把握成长股投资机会 从苏文杰的过往操作可以看出，周期思维已深深植入其管理思路中。2022年初，苏文杰基于宏观分析研 判流动性趋于收缩，于是采取了防守反击的策略，主要配置以低估值、偏冷门、机构持仓不高的品种， 在市场整体下行的行情中，显著降低了组合的波动风险。 2024年4月，苏文杰加入广发基金，目前管理广发优势成长、广发成长动力等4只公募基金。总体而言， 他形成了兼顾中观比较与个股研究的投资方法，着重挖掘周期成长的行业机会，同时展现出鲜明的子行 业 ...

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 晶盛机电（300316） 年产 60 万片 8 寸衬底拉晶基地奠基，碳化硅 衬底加速放量 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 17,983 | 17,577 | 13,385 | 13,914 | 15,236 | | 同比（%） | 69.04 | (2.26) | (23.84) | 3.95 | 9.50 | | 归母净利润（百万元） | 4,558 | 2,510 | 2,017 | 2,219 | 2,658 | | 同比（%） | 55.85 | (44.93) | (19.63) | 10.00 | 19.77 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 3.48 | 1.92 | 1.54 | 1.69 | 2.03 | | P/E（现价&最新摊薄） | 7.63 | 13.86 | 17.25 | 15.68 | 13.09 | [Table_Tag ...

策 略 研 究 2025 年 07 月 20 日 A 股估值及行业中观景气跟踪周报 ——行业比较周跟踪（20250712-20250718） 本期投资提示： 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 相关研究 - 研究支持 冯彧 A0230123080001 fengyu@swsresearch.com 联系人 冯彧 (8621)23297818× fengyu@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 比 较 证 券 研 究 报 告 一、A 股本周估值（截至 2025 年 7 月 18 日） ✓ 1）指数及板块估值比较： ✓ 中证 A 股整体 PE 为 19.8 倍，处于历史 79%分位； ✓ 上证 50 指数 PE 为 ...

对于后市的指数行情，本周各家券商策略普遍积极。 广发策略刘晨明团队指出，当前市场所处的阶段可以概括为"上行收益和下行风险不对等"。即"下行风险"被锁住，"上行收益"则 有较大的潜在空间。 | | | 一周策略前瞻 | | | --- | --- | --- | --- | | 券商/分析师 | 结论 | 逻辑 | 关注板块 | | -发策略 | 11 当前市场所处的阶段可以概括为 | 一方面,"下行风险"被锁住:4月央行答记 | 增加对受益远期改善预期、但对即期基 非美出口链(摩托车/逆变器/海风) | | | | 者问曾提出"在必要时间向中国汇金公司提 | | | | | 供充足的再贷款支持"，为后续监管资金的 | | | | | 增量子弹提供保障;而年初金融委明确了" | 本面不敏感的品种:券商、金融IT、地 | | | | 大型国有保险公司从25年起每年新增保费的 | 产。 | | | | 30%用于投资A股",因此保险资金下半年仍 基本面占优的品种:海外算力链、游戏 | | | | | 在徐徐增配。 | | | 刘晨明 | 上行收益和下行风险不对等"。 | 另一方面，"上行收益"则有较大的潜在空 | ...

报告导读： 主题交易热度持续回升，光通信与创新药主题领涨。重视传统板块在重大政策 或事件催化下的股价弹性。推荐：城市更新 / 雅下水电 / 限产稳价 /AI 新基建。 主题温度计：主题交易热度持续回升，光通信与创新药主题领涨，光伏与稳定币主题回调。 上周热点主题 日均成交额平均 5.45 亿元，日均换手率 3.35% ， 6 月以来主题交易热度持续回升。热点主题结构分 化，海外云厂商业绩指引乐观叠加黄仁勋来华的积极表态，持推升 AI 产业相关主题热度且有显著资金净 流入，近期活跃的创新药主题再度走强；反内卷政策催化密集，但市场强分歧下股价波动加剧，稳定币与 跨境支付主题有所回调。当前市场整体交易热度平稳，主题结构强分化下新催化不断，驱动主题行情加速 轮动，科技主题仍是主线，重视传统板块在重大政策或事件催化下的股价弹性。 主题一：城市更新。 中央城市工作会议强调建设创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧的现代化人民城 市，推进城市更新为重要抓手。住建部强调要把城市更新摆在更加突出位置，统筹实施好一系列民生工 程、安全工程、发展工程。我国城镇化率已从 2012 年 53.1% 上升到 2024 年 67% ，城镇人口 ...