市场回顾与分析 5月经济数据呈现生产稳、消费升、投资降的特征，但结构隐忧仍在。高频数据来看：生产端环比回 落，消费端内外需均有下行，生产端居民端价格分化，中东冲突推动油价继续大幅上涨。 二级市场回顾 上周债市中短端利率下行，长端震荡。主要影响因素包括：资金面、陆家嘴会议、银行等机构行为、以 伊冲突等。 流动性跟踪 上周OMO净投放，MLF到期回笼，央行二次买断式操作呵护税期资金面，大行资金融出量持续回升。 最终R001和R007分别较前周下行1.4BP和上行1BP。 政策与基本面 海外市场 美联储6月FOMC表态略偏鹰，但美消费、生产等经济数据表现不佳，地缘冲突等加剧海外市场避险情 绪。10年期美债收盘在4.38%，较前周下行3BP。 一级市场回顾 上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为4308亿、2618亿和1620亿，净融资额为1351 亿、1243亿和636亿。金融债（不含政金债）共计发行规模1225亿，净融资额-72亿。非金信用债共计发 行规模3928亿，净融资额1073亿。可转债新券发行2只，预计融资规模9亿元。 从基本面和供需面等角度来看，债市下半年利好因素逐步增多，债市收益率易下难 ...

周一（6月23日），美国房地产ETF收涨1.50%，罗素2000指数ETF涨1.22%，纳指100 ETF涨1.03%，标 普500 ETF涨0.99%，道指ETF涨0.94%，新兴市场ETF涨0.82%。 欧元做多ETF涨0.56%，美国国债20+年ETF涨0.32%，黄金ETF涨0.31%，农产品基金涨0.27%，日元做 多涨0.02%。 做多美元指数则收跌0.40%，大豆基金跌1.12%，恐慌指数做多跌1.25%，美国布伦特油价基金跌 7.46%。 ...

策 略 研 究 太 平 E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522040001 证券分析师：徐梓铭 E-MAIL：xuzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525050001 大类资产跟踪 2025 年 06 月 23 日 投资策略 策略日报（2025.06.23）：反者道之动 相关研究报告 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 跌>>--2025-06-20 整>>--2025-06-19 <<估值与盈利周观察——6 月第 2 期：金融、周期领涨>>--2025-06-16 期：资金转流出>>--2025-06-16 <<策略日报（2025.06.20）缩量下 << 策 略 日 报 （ 2025.06.19 ） 调 债券市场：利率债整体震荡，盘中先跌后涨。今日股市冲高，债市 小幅震荡，考虑到部分股指波动率已创下近两年新低，在利好消息缺乏， 基本面疲弱下未来波动率的抬升更可能是向下调整，维持债市后续将受益 于避险资金的流入的判断。后续展望：股市波动率可能抬高，资金避险需 求或使得债券重拾涨势。 证 券 研 究 报 告 <<流动性与仓位周观察——6 月第 2 ...

Tabl e_Title 2025 年 6 月 23 日 大类资产运行周报（20250616-20250620） 地缘局势依旧焦灼 权益资产价格承压 风险提示：美国通胀数据改善不及预期 大类资产运行报告 全球主要资产表现 | | 近一周变动 | | --- | --- | | 新兴市场股市指数 | -0.02% | | Table_Fi rstSto ck 发达市场股市指数 主要资产涨跌幅表现 | -0.49% | | 全球债券指数 | -0.09% | | 全球国债指数 | -0.21% | | 全球信用债指数 姓名 | 0.06% 分析师 | | 美元指数 | 0.63% SAC 执业证书编号：S1111111111111 | | RJ/CRB 商品价格指数 | Xxxxxx @essence.com.cn 0.85% | | | 021-68767839 | | 标普高盛商品全收益指数 | 2.30% | 丁沛舟 高级分析师 期货从业资格号：F3002969 投资咨询从业证书号：Z0012005 dingpz@essence.com.cn 010-58747724 相关报告 大类资产运行周报（20250 ...

本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开： 2、六月底七月初，对美元资产仍是"风险期" 3、关注几个行业蓄力 1、是国家队吗？宽基指数成交异动，托底力量安抚市场 虽然伊朗一直威胁关闭石油运输大通道霍尔木兹海峡，但市场似乎并不相信。目前原油价格虽然维持在 高位，但并没有继续创新高，说明大宗商品市场不太相信霍尔木兹海峡会被切断。 美国股市目前还没有开盘，但在期货市场上，主要股指的跌幅并不深。美国总统特朗普出面安抚市场， 并向伊朗传话，表示现在是和谈的时候。他选择在美国股市开盘之前发声，在意美国股票市场对这一事 件的反应。他最希望的情况是在周末迅速解决这一问题，将其降温。最好的情况是伊朗直接让步，这样 对市场来说只会形成短暂的骚扰，警报能够就此解除。 但警报真的能解除吗？现在这张牌还握在伊朗手里。伊朗很可能，或者说大概率会选择，并不是自杀式 地切断霍尔木兹海峡，而是保持一种持久的骚扰或作战状态，打消耗战。无论是对以色列还是美国来 说，如果短期内无法结束冲突，就会一直处于不安状态。这不仅会在金融市场中造成无形的压力，还有 利于激化美国内部的反对声浪，形成一种约束力量。所以，对伊朗来说，现在手里还是有牌可打的。 本文为妙 ...

海外经济：动能趋弱 美国经济内生动能趋弱。 亚特兰大联储GDPNOW模型预测二季度美国实际GDP年化增速回落0.4pct至3.4%。 个人消费（PCE）增速回落0.6pct至1.9%，主要来自服务分项（1.5%）拖累；私人投资（不含库存）增速回落 0.8pct至0.4%，地产（-4.4%）及建筑（-3.4%）分项加速收缩。 就业形势依然稳健。 周频首次申领失业金人数回落0.3万至24.5万，符合季节性水平。 中东局势恶化增加通胀 压力。 Truflation日频通胀指数上行8bp至2.14%。 财政政策保持扩张立场。 周频财政盈余达到$185亿，弱于季节性水平，财政力度稳定强于历史同期。 货币政策保持观望立场。 美联储于6月议息会议按兵不动，点阵图显示7/18位委员预测年内无法降息，2/18位 委员预测降息1次（25bp），8/18位委员预测降息2次（50bp），2/18位官员预测降息3次（75bp）。 由于地缘冲突主要在周末激化，上周海外市场表现较为平淡，美元小幅反弹，美债利率震荡，黄金高位回落， 人民币延续偏稳行情。 美股方面，上周美股基本持平上涨0.1%。我们认为关税冲击最大的阶段已经过去，美股较大可能 ...

智通财经APP获悉，周一亚洲市场开盘，货币与股市双双走低。因美国对伊朗发动袭击，投资者恐慌情 绪升温，油价随之攀升。美国总统唐纳德·特朗普下令袭击伊朗三处核设施，此举在以色列与伊朗的冲 突中开辟了新战线，加剧了市场对中东能源供应可能中断的担忧。这对亚洲经济体尤为关键——多数亚 洲国家的燃料进口依赖度极高。 韩元领跌亚洲货币，推动彭博亚洲美元指数下跌0.3%。印尼盾亦同步走弱，印尼央行证实已在岸内外 同时干预市场以遏制汇率下滑。股市方面，明晟新兴市场股票指数跌幅一度达1.3%。 马来亚银行资深货币策略师菲奥娜·林(Fiona Lim)指出："布伦特原油价格现已逼近80美元/桶，全球需应 对油价驱动的通胀压力及其对经济增长的连带影响。顺周期的亚洲货币，尤其是净石油进口国货币，仍 将承受最大冲击。" 这一波动还可能逆转本币债市的涨势。此前因全球资金撤离美元资产、美元走软，亚洲债市曾录得强劲 资金流入。霍尔木兹海峡作为中东石油运输的咽喉要道，投资者正密切关注其是否会被封锁。伊朗已警 告将采取报复行动。 彭博数据显示，布伦特原油期货与亚洲美元现货指数的30日相关性目前达-0.45，为2022年3月以来最负 值，凸显潜在 ...

下周，全球巨变悄然上演。 当地时间21日，美国总统特朗普在其社交媒体"真实社交"上发文称，美国已完成对伊朗福尔多、纳坦兹 和伊斯法罕三处核设施的袭击。目前特朗普暂无进一步对伊朗采取军事行动的计划。 而就在前几天，《华尔街日报》曾报道"特朗普批准打击伊朗计划，但暂缓执行"，不过，随后被特朗普 19日在社交平台发文驳斥"《华尔街日报》根本不知道我对伊朗的想法"。 然而仅仅几天后，特朗普就对伊朗进行了军事打击。这一军事行动与此前两周的谈判预期形成鲜明对 比，标志着该地区安全和政治格局进入一个不可预测、且更加危险复杂的阶段，世界局势也更加"混 乱"。 对此，伊朗外交部22日发表声明，以最强烈措辞谴责美国对伊朗用于和平目的的核设施进行"野蛮军事 侵略"，表示这一侵略行径"公然且史无前例地违反《联合国宪章》和国际法基本原则"。 声明说，"好战和无法无天的"美国政府应该对"这一重大罪行造成的极其危险后果负全部责任"，再次表 明美国统治集团"根深蒂固的堕落和道德败坏"，以及对伊朗的极端敌意和仇恨。伊朗保留"全力抵抗美 国军事侵略及其流氓政权犯下的罪行、捍卫伊朗安全和国家利益"的权利。 投资者也正密切关注伊朗可能的反击措施，特 ...

北京时间6月22日下午，中东股市高开。 以色列TA-125指数一度上涨超1%，创下历史新高， TA-35基准指数上涨1.2%。截至17:05，TA-35指数涨幅回落至0.7%。 加密货币方面继续跳水， 据Coinglass统计，过去24小时内，全球超过17万人爆仓。 | 排名 | 而种 | 价格 | 价格(24h%) | | --- | --- | --- | --- | | 1 | ਰ BTC | $102531.6 | -1.09% | | 2 | + ETH | $2269.12 | -6.79% | | 3 | SOL | $134.55 | -4.72% | | 4 | XRP | $2.0679 | -3.08% | | 5 | | $0.15628 | -4.39% | | 1小时爆仓 | $222.96万 | 4小时爆仓 | $1253.75万 | | --- | --- | --- | --- | | 念車 | $127.15万 | 多車 | $798.51万 | | 卒車 | $95.81万 | 空車 | $455.24万 | | 12小时爆仓 | $5.45亿 | 24小时爆仓 | $6 ...

文︱陆弃 这并非普通的市场波动，而是一个多重负面因子的合力结果。消费者信心持续低迷，新订单疲软、首次申领失业救济金人数增加，以及建筑许可数量减少， 构成了LEI系统性下滑的主要推动力。 与此同时，虽然5月股市在特朗普暂时回撤部分关税的推动下短暂反弹，但金融市场的躁动掩盖不了实体经济的实质 疲软。所谓"股市向好"在此不过是迷雾中的幻影。 尤其讽刺的是，此番经济指标触底所释放出的"衰退信号"，几乎重演了2022年至2023年通胀浪潮后经济未衰退的"预警空转"局面。但不同于当时美国政府可 以通过大量财政刺激延后问题爆发，如今财政空间已被高通胀和债务上限消耗殆尽，货币政策亦因高利率锁死宽松通道，结构性风险已经没有回旋余地。 Conference Board在声明中虽谨慎表示"并不预期出现经济衰退"，但仍明确预测2025年美国GDP增速将大幅放缓至1.6%，且警告称持续性的关税政策将在 2026年造成进一步下行压力。这几乎等同于宣告：即使没有衰退，增长也将陷入停滞，而"滞胀"正是最危险的经济病灶。 值得警惕的是，这一轮下滑并非单一行业崩溃或短周期调整，而是广泛性经济动能削弱的外在表现。制造业订单下降，表明终端需求不足； ...