当然，从中长期视角来看，当前我国金融供给总量是比较充足的，破解有效需求不足的问题，关键 还是要深化改革、促进经济结构转型升级。在业内看来，此时再靠单一政策单兵突进，效果必然有限， 唯有财政与金融同向发力、深度协同，才能真正打通政策落地的"最后一公里"，激活内需的内生动力。 具体来看，很多政策协同体现在再贷款工具的运用方面。市场期待，通过跨部门协同、长短策结合的思 路，以击中当前有效需求不足的痛点，推动稳定市场预期、夯实经济回升向好基础。 责任编辑：杨喜亭 近年来，支持性的货币政策持续显效发力。2025年，中国人民银行实施适度宽松的货币政策，在存 量政策持续发挥作用的基础上，又推出降准降息等一揽子政策组合，为经济回升向好营造了适宜的货币 金融环境。2026年一开年，中国人民银行就先行出台了一系列支持实体经济的货币金融政策，积极助力 经济结构转型优化。政策举措既有再贷款工具的完善与创新，也有再贷款利率的下调，加力支持民营、 科技创新、绿色和消费等重点内需领域。这些政策能有效激发银行对重点领域信贷投放的积极性，拓展 工具应用范围，有利于提升工具的使用效果。 值得关注的是，货币政策调整是一次性的，但货币政策调整后对实 ...

证券研究报告 | 宏观研究 gszqdatemark 2026 02 23 年 月 日 宏观专题 有喜有忧—春节大事 8 看点 春节假期、大事不少，整体有喜有忧、喜大于忧；继续提示，大环境依 旧是市场的好朋友，乐观点、乘势而上、调整就是机会：全球看，特朗 普 IEEPA 关税被判违宪、美伊谈判取得进展、高市早苗当选、美国 2025 年 Q4GDP 低于预期等；国内看，经济数据表现分化，偏差的是信贷低 于预期、新房销售同比降幅走阔、假期电影票房回落等，偏好的是物价 边际改善、假期出行旅游活跃、二手房销售好转、社融等，经济"开门 红"成色仍有待观察；政策看，关注总书记求是发文，多部门部署强产 业，中美元首通话，地方两会收官；资产看，风险偏好提振、全球股市 多数上涨，美元指数上涨、人民币汇率逆势走强。 看点 1：全球政经及地缘政治密集变化，聚焦四大方面：美伊谈判、关 税违宪、WTO 中国方案、高市早苗当选。1）美伊谈判取得进展，但 关键议题分歧不小，短期存在军事冲突升级可能，中期看美伊根本分歧 预计较难化解。2）特朗普 IEEPA 关税被判违宪，对等关税和芬太尼关税 将中止征收，特朗普新增 122 关税作为过渡措施 ...

中国央行公开市场本周逆回购到期逾2.25万亿元，另有3000亿元MLF到期，其中，周二有14524亿元逆 回购到期（7天期8524亿元、14天期6000亿元）。周三、周四各有4000亿元14天期逆回购到期。周五、 周六无逆回购到期。另外，周三有3000亿元MLF到期。 ...

在2012年接受《金融时报》的一次采访中，时任德国总理安格拉·默克尔揭示了欧洲面临的核心困境:"欧 洲如今人口仅占世界总人口的7%多一点，创造了全球GDP（国内生产总值）的约25%，却不得不承担 全球社会支出的50%，那么显而易见，它唯有付出巨大努力，才能维持当前的繁荣与生活水平。" 自法国和德国的政府陷入分裂状态以来，欧盟作为一个整体在如何应对国防、技术与资本市场领域关乎 存亡的地缘政治变局上，决策过程变得异常缓慢且痛苦 文｜沈联涛 无论以何种标准衡量，2025年都将作为一个关键的转折点被载入史册。 冲突在许多地区升级，特别是在乌克兰、以色列-加沙-伊朗-黎巴嫩、巴基斯坦-印度、泰国-柬埔寨、苏 丹等地。在气候方面，2025年是有史以来最热的三个年份之一。根据Earth.org的数据，就自然灾害造成 的损失而言，它也是最昂贵的年份之一。美国总统特朗普于2025年4月发动的关税战既造成了贸易不确 定性，也导致了全球供应链的战略性转移。技术在人工智能、半导体和其他领域实现了巨大的飞跃。金 融市场创下了历史新高，不仅股市如此，黄金（上涨近70%）、白银（上涨近150%）和其他稀有金属 也大幅上涨。 2025年12 ...

早上好，今天是正月初八！开工大吉，开市大吉！ 我们先看一下重要消息！ 深夜，美股三大股指集体重挫，金银价格大涨！ 截至当地时间2月23日收盘，美股三大指数收盘均跌超1%，道指跌1.66%，纳指跌1.13%，标普500指数跌1.04%。 与此同时，国际金银价格大涨，截至当地时间2月23日收盘，伦敦金涨2.52%，报5227.43美元/盎司；伦敦银涨4.49%，报88.3美元/盎司。 消息面上，美伊局势趋紧。 另据央视新闻报道，特朗普政府高层正在就如何应对伊朗僵局以及每种方案的后果展开辩论。目前，特朗普身边的一些人士敦促保持谨慎，但一些消息人 士认为特朗普本人倾向于发动打击。 23日晚些时候，特朗普通过社交媒体发文否认有关丹·凯恩反对美国对伊朗动武的消息，称相关说法"100%错误"。 特朗普表示，凯恩与其他人一样"不希望看到战争"，但如果在军事层面作出对伊朗采取行动的决定，凯恩认为这将是一场"容易取胜"的行动。 特朗普表示，是否采取行动的决定权在总统本人手中，并称自己"更愿意达成协议"。但他同时警告，如果无法达成协议，"那将是那个国家非常糟糕的一 天"。 以总理：若遭伊朗袭击 将以其无法想象的力度回击 美军参联会 ...

// 债市综述 // 1. 公开市场操作 央行公告称，2月14日以固定利率、数量招标方式开展了380亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量380亿元，中标量380亿元。Wind数据显示， 当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放380亿元。当周则实现净投放12469亿元。 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.58%附近，较上日变化不大。 春节假期后一周（2月24日-28日），央行公开市场将有22524亿元逆回购到期，其中2月24日、25日、26日分别到期14524亿元、4000亿元、4000亿元。此 外，2月25日还将有3000亿元MLF到期、1500亿元国库现金定存到期。 （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 2. 资金面 银行间市场资金面宽松无虞，DR001加权平均利率升近5bp至1.3%上方，但拆借并无难度，DR007、DR014则均回落超10bp。 （IMM） 3. 同业存单 （*数据来源：Wind-同业存单-发行结果） 4. 银行间主要利率债收益率 变化不大，因节前最后一日成交稀少 （*数据来源：Wind-成交统计BMW） 5. 近期城投债（AAA）各期限利差走势及数据 （ ...

Core Viewpoint - The article highlights the significant disparity between the raw material cost of gold and its retail price, emphasizing the added value from branding, craftsmanship, and market dynamics in the gold jewelry sector [1][3][4]. Price Disparity - The international spot gold price reached approximately $5149 per ounce, translating to about 370 RMB per gram, while retail prices for gold jewelry in major brands like Chow Tai Fook are around 1545 RMB per gram, indicating an 80% markup attributed to added value [1][3][4]. - The price for gold jewelry in major retail stores is significantly higher than the base price of raw gold, with a gap of nearly 450 RMB per gram between retail prices and the benchmark price [4][6]. Market Segmentation - The gold market is segmented into different tiers: high-end retail stores, wholesale markets, and banks, each with distinct pricing structures. Retail prices are inflated due to branding and craftsmanship, while wholesale prices are closer to the raw material cost [6][7][9]. - In the Shenzhen Luohu district's Water Bay International Jewelry Trading Center, the price for raw gold is around 1298 RMB per gram, significantly lower than retail prices, highlighting a preference for raw materials over branded products among some consumers [6][7]. Consumer Behavior - Consumers are increasingly aware of the cost structure in gold purchases, with many opting for lower-cost alternatives like bank gold bars or wholesale gold processing to avoid high brand premiums [15][18]. - The demand for gold remains strong post-Chinese New Year, driven by cultural practices such as weddings and gifting, which keeps retail prices elevated [15][18]. Regulatory Environment - Recent regulatory measures in Shenzhen aim to standardize gold market operations and prevent illegal trading practices, emphasizing the need for transparency and consumer protection [15][16][18]. - The regulations prohibit illegal activities such as unauthorized gold trading and misleading marketing practices, aiming to safeguard consumer interests in the gold market [16][18]. Market Dynamics - The rise in gold prices is influenced by various factors, including geopolitical tensions and changes in U.S. monetary policy, which have led to increased demand for gold as a safe-haven asset [12][13]. - Central banks globally are increasing their gold reserves, with China's central bank having added to its holdings for 14 consecutive months, indicating a structural support for gold prices [13][15]. Investment Strategies - Different investor strategies are emerging in response to high gold prices, with conservative investors favoring bank gold accumulation or gold ETFs for their lower costs and liquidity [18][22]. - Trend traders are focusing on technical analysis and market news, with significant price fluctuations observed in recent months, indicating a volatile trading environment [19][21]. Recovery Market - The gold recovery market operates on a standardized pricing model based solely on purity and weight, with little regard for the original purchase price or brand, reflecting a stark contrast to retail pricing [9][10]. - Consumers are advised to choose reputable recovery channels to avoid scams, with proper verification and monitoring recommended during transactions [21][22].

美国国债总额首次突破37万亿美元大关，这个数字意味着什么？ 它超过了中国和欧元区债务的总和。 从36万亿到37万亿，这个天文数字的增长只用了不到9 个月时间。 自2023年6月以来，美国债务正以平均每100天增加约1万亿美元的速度疯涨。 按照这个速度，一些分析认为，到2030年，美国国债可能突破50万 亿美元。 2025年10月，美国单月财政赤字就达到了创纪录的2844亿美元。 为了刺激经济、维持庞大的社会福利和军事开支，美国政府花的钱远远超过了它收上来的 税。 以2020年疫情期间为例，仅一项《新冠病毒援助、救济和经济安全法案》就批准了高达2.2万亿美元的资金。 这种大规模的支出，使得当年财政赤字占 GDP的比例飙升至14.9%。 美元作为国际核心货币的特殊地位，为这种债务模式提供了关键支撑。 由于美元是全球主要的储备和交易货币，美国可以凭借货币发行权，几乎不受限制 地印刷美元。 当面临财政赤字时，美国政府就通过发行国债来筹钱，而这些国债又被全球各国的央行和投资者大量持有。 因为其他国家为了维持国际贸易 和汇率稳定，不得不储备美元资产，这就使得美国能够将债务"转嫁"给全球。 自1985年从净债权国变为净债务 ...

Core Viewpoint - The recent surge in gold prices, with retail prices reaching 1545 yuan per gram, reflects significant market volatility and varying pricing structures across different sales channels [1][5][6]. Pricing Structure - Retail gold prices at major jewelry stores like Chow Tai Fook and Lao Feng Xiang have increased to 1545 yuan per gram, up from 1518 yuan, indicating a rise of 27 yuan per gram [1]. - In contrast, the wholesale market in Shenzhen quotes gold at 1298 yuan per gram, while banks offer investment gold bars at prices ranging from 1150.14 to 1155 yuan per gram, showing a significant price disparity of up to 445 yuan per gram between retail and wholesale [3][5][6]. - The gold recovery market offers a uniform buyback price of around 1100 yuan per gram, regardless of the purchase price, highlighting the lack of brand value in the recovery process [6]. Market Influences - Geopolitical tensions in the Middle East, particularly involving U.S. military actions and Iranian military exercises, are driving investors towards gold as a safe-haven asset [8]. - Expectations regarding the U.S. Federal Reserve's monetary policy have shifted, with a low probability of interest rate cuts in March, which has affected gold's appeal as an inflation hedge [9][11]. - Domestic demand for gold jewelry has surged post-Chinese New Year, contributing to higher retail prices, while global central bank purchases of gold provide long-term support for prices [12]. Consumer Behavior - Consumers are becoming more discerning, with a preference for investment gold bars and lower-weight gold products, indicating a shift towards viewing gold as a long-term asset rather than just a luxury item [14]. - Innovative purchasing strategies are emerging, where consumers buy investment gold bars from banks and then have them crafted into jewelry at lower costs, balancing investment and personal use [16]. Market Predictions - Major financial institutions have raised their gold price forecasts, with Goldman Sachs projecting a target of 5400 USD per ounce by the end of 2026, driven by geopolitical risks [16].

俄罗斯黄金储备：战略资产抑或变现救急？ 然而，国家并非个人或机构，持有黄金的战略意义远超短期获利。在全球美元信用日益受到挑战的当下，增加黄金储备是拓宽外汇储备形式的明智之举， 2025年全球央行合计净增持863吨黄金的事实，便是这一趋势的最佳佐证。纵观全球黄金储备排名前列的国家，鲜有减持行为。美国、德国、意大利等国 基本维持现有高位储备，而中国则在持续增持。 | | | % of | | Holdings as | | | % of | Holdings as | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | Tonnes | reserves ** of | | | Tonnes | reserves* of | | | 1 United States | 美国 | 8,133.5 | 82.6% | Oct 2025 | 51 Pakistan | 64.8 | 34.4% | Dec 2025 | | 2 Germany | 德国 | 3.350.3 | 82.5% | Oct 2025 | 52 Argentina | 61 ...