2025年04月29日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 黄金：风险偏好回升 | 3 | | --- | --- | | 白银：企稳反弹 | 3 | | 铜：库存减少，支撑价格 | 5 | | 铝：区间震荡 | 7 | | 氧化铝：寻底继续 | 7 | | 锌：区间整理 | 9 | | 铅：窄幅震荡 | 10 | | 镍：上下方空间收敛，镍价或窄幅震荡 | 11 | | 不锈钢：现货补跌修基差，成本与负反馈盘面博弈 | 11 | | 锡：小幅修复 | 13 | | 工业硅：需求疲软，盘面弱势震荡 | 15 | | 多晶硅：消息面发酵，盘面亦偏弱 | 15 | | 碳酸锂：成本支撑趋弱，关注高基差下采买需求 | 17 | | 铁矿石：预期反复，宽幅震荡 | 19 | | 螺纹钢：限产预期升温，短线反弹 | 20 | | 热轧卷板：限产预期升温，短线反弹 | 20 | | 硅铁：低位震荡 | 22 | | 锰硅：低位震荡 | 22 | | 焦炭：限产消息扰动，宽幅震荡 | 24 | | 焦煤：限产消息扰动，宽幅震荡 | 24 | | 动力煤：刚需发力有限，震荡偏弱 | 26 | | 玻璃：原片价格平稳 | ...

所长 早读 国泰君安期货 2025-04-29 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 2025-04-29 所长 早读 今 日 发 现 短期保持定力，适时加码对冲 观点分享： 今年首次以经济为主题的政治局会议，定调外部环境变化后政策方向：短期以加快落实 前期既定的政策为主，但政策储备充足，未来必要时将择机加码对冲。从高频数据跟踪来看， 中美港口吞吐量数据稳中有落，海运费呈季节性回落，韩国旬度出口增速在下旬显著回落， 故外贸影响加大，但尚未到冲击最大之时。国内日度地产销售开始呈现压力。整体上预计 4 月宏观数据趋弱，但下行幅度尚温和。鉴于此，预计近期政策以政治局会议强调的结构性政 策工具落地为主。后期，等待贸易摩擦对经济的真实影响更确定，关税走向更明朗和稳定后， 国内政策或进一步加码，包括降准降息等总量政策的空间有望打开。 所 长 首 推 | 板块 | 关注指数 | | --- | --- | | 贵金属 | ★★★★ | 贵金属：我们认为目前的调整仅是战术层面的，战略层面黄金的趋势上行难言轻易结束 ，这 也将导致黄金相对调整幅度有限。短期，我们尤其需要关注美国关税谈判进程，将高度影响 黄金分时表 ...

长江商报消息 国内铝业龙头天山铝业（002532.SZ）综合竞争力释放，盈利能力明显增强。 近期，天山铝业披露的2025年第一季度报告显示，公司实现营业收入约79亿元，同比增长约16%；归属 母公司股东的净利润（简称"归母净利润"）10.58亿元，同比增长约47%。 营收净利均为快速增长，但公司在一季度报告中没有进行说明。 此前披露的2024年年报显示，公司实现的营业收入为280.89亿元，同比下降约3%；归母净利润约为45 亿元，较上年同期翻了一倍。 天山铝业主营电解铝、氧化铝等，是中国民营500强企业。2024年，国内铝价呈现 M 型走势，价格重心 整体抬高。公司抓住了市场机遇，实现了产销量增长。 经营业绩增长的同时，天山铝业的经营现金流净流入增加。2024年，公司经营现金流净额为52.20亿 元，同比增长33.29%。 天山铝业的资产负债率持续下降，2024年底为52.74%，较上年末下降5.04个百分点，这已经是2020年底 以来连续四年下降。 据披露，2024 年全年，国内铝价呈现 M 型走势，价格重心整体抬高。整体而言，全年电解铝现货价格 同比上涨约 7%，氧化铝现货价格同比上涨约 40%。 在产 ...

银河有色 有色研发报告 有色和贵金属每日早盘观察 2025 年 4 月 28 日星期一 | 研究所副所长、有色及贵 | 有色和贵金属每日早盘观察 | | --- | --- | | 金属板块负责人：车红云 | | | 期货从业证号：F03088215 | 贵金属 | | 投资咨询号：Z0017510 | 【市场回顾】 | | | 1. 贵金属市场：上周五，贵金属回吐前日涨幅。鉴于避险情绪降温和美元坚挺 | | 研究员：王伟 | 伦敦金收跌 0.9%，报 3318.62 美元/盎司。伦敦银在 33 美元关口波动，最终收跌 | | 期货从业证号：F03143400 | 1.53%，报 33.1 元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收跌 0.77%，报 785.34 元/克，沪 | | 投资咨询从业证号： Z0022141 | 银主力合约收跌 0.93%，报 8217 元/千克。 | | | 2.美元指数：美元指数横向盘整，最终收涨 0.09%，报 99.47。 | | 研究员：王露晨 CFA | 3.美债收益率：10 年期美债收益率回落，收报 4.26%。 | | 期货从业证号：F03110758 | 4.人民币汇 ...

Group 1 - In the first quarter of this year, China Railway Nanning Bureau Group Co., Ltd. completed cargo dispatch of 35.26 million tons, a year-on-year increase of 6.5% [1] - Container shipments reached 644,000 TEUs, totaling 17.73 million tons, with the container volume accounting for 50.3% of total cargo dispatch [1] - The high proportion of container transport in Guangxi reflects the accelerated economic and industrial transformation in the region, highlighting the effectiveness of regional development and demand expansion [1] Group 2 - The aluminum industry is a key sector in Baise, with significant transportation cost savings achieved through the use of rail containers, including a reduction of 4 yuan per ton compared to road transport, leading to annual savings of 28 million yuan for aluminum ore and 5 million yuan for coal [2] - The Nanning Bureau has successfully launched a "one ticket" iron-sea intermodal transport project, enhancing the logistics network for Guangxi products and establishing six sugar iron-sea fast lines to the Beibu Gulf Port [2] - In the first quarter, the Western Land-Sea New Corridor sent 345,000 TEUs, a year-on-year increase of 68.2%, with expectations to exceed 1 million TEUs for the year [2] Group 3 - The Nanning Bureau plans to adapt to industrial transformation and regional economic development by focusing on the development of aluminum ore and coal, promoting the shift from bulk to container transport [3] - The bureau aims to utilize market pricing mechanisms to organize fast logistics trains covering Guangxi, Guangdong, and Chongqing, creating a logistics network that connects the Guangdong-Hong Kong-Macao Greater Bay Area and the Southwest Economic Circle [3]

Core Viewpoint - Cloud Aluminum Co., Ltd. (云铝股份) is actively managing its cash and investments to maximize returns while addressing investor concerns regarding its financial performance and supplier relationships [2][3]. Group 1: Financial Performance - As of April 25, 2025, Cloud Aluminum's stock closed at 15.35 yuan, reflecting a 1.25% increase with a turnover rate of 1.4% and a trading volume of 483,900 shares, amounting to a transaction value of 750 million yuan [1]. - The company reported a significant difference in cash interest income compared to its competitor, Shenhuo Co., Ltd., despite having double the average cash balance [2]. Group 2: Supplier Relationships - The second-largest supplier for Cloud Aluminum is speculated to be its electricity supplier, with procurement amounting to 8.3 billion yuan, which is approximately half of the company's total fuel and power costs of 15.8 billion yuan [2]. - The company maintains that information regarding its key suppliers is confidential and cannot be disclosed to protect both the company and investor interests [2]. Group 3: Market Activity - On April 25, 2025, the net capital flow for Cloud Aluminum showed a net outflow of 33.01 million yuan from institutional investors, while retail investors experienced a net outflow of 10.29 million yuan, and speculative funds saw a net inflow of 43.30 million yuan [3].

证券研究报告 | 宏观深度 2025 年 04 月 27 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：马家进 执业编号：S0300522110002 电话：13645711472 邮箱：majiajin@ykzq.com 研究助理：孙文婷 邮箱：sunwenting1@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】政治局会议释放的七大信 号》2025-04-25 《【粤开宏观】中国 31 省份对美进出口的 基本格局与特征》2025-04-24 《【粤开宏观】财政如何应对关税战？》 2025-04-24 《【粤开宏观】中国 31 省份进出口全景图 （2024）：区域格局、商品结构与贸易方式》 2025-04-22 《【粤开宏观】"双标"的美国产业政策： 类型、动因、效果及思考》2025-04-15 宏观研究 【粤开宏观】博弈视角看"关税战"： 特朗普的意图与各经济体的不同反应 摘要 特朗普于第二届任期之初，向全球发起"关税战"，将导致国际经贸体系发生 剧烈调整。全球经济处于高度不确定的状态，严重影响全球和 ...

周度报告—氧化铝 、smingfTable_Title] 几内亚矿石下跌预期增强， 氧化铝价格阶段企稳 | [T走ab势le_评R级an：k] | 氧化铝：震荡 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 4 | 年 | 月 | 27 | 日 | [Table_Summary] ★几内亚矿石下跌预期增强，氧化铝价格阶段企稳 有 色 金 属 原料：上周国内矿石价格处于下行通道，山西矿 58/5 的含税报 价 700 元/吨（较上周下调 20 元/吨），河南的 58/5 的含税价格 为 668 元/吨, 贵州 60/6 铝土矿的到厂含税价格维持 596 元/吨。 矿山资源整合政策持续深化，部分矿山因资源整合、环保、安全 等合规要求暂处停产状态，山西矿整体供应仍呈现紧缺的状态， 复产矿山以及存量矿山的产出稳定性有待观察。进口方面，几内 亚矿（45/3）的成交价格进一步回落至 80 美元/干吨下方，价格 下跌幅度有所超预期。市场已呈现出明显的过剩态势，下游多数 企业对现货采购寥寥。GIC 方面表示纠纷问题会很快得到解决。 到货方面，期内 ...

大宗商品研究所 有色金属研发报告 投资咨询从业证号： Z0018401 联系方式： :010-68569793 铝 5 月报 2025 年 4 月 27 日 研究员：陈婧 期货从业证号： F03107034 :chenjing_qh1@china stock.com.cn 关税为铝需求增加不确定 氧化铝供需矛盾转移至矿端 第一部分 前言摘要 行情回顾： 氧化铝价格持续下降带动行业亏损扩大后，氧化铝厂弹性生产产能规模扩大，部分计划 检修至月底或复产时间仍不确定，短期市场检修情况对供需过剩格局带来缓解，4 月下旬国 内外现货成交价格有企稳迹象，而氧化铝厂的检修带动铝土矿供应的过剩更为凸显，市场目 光聚集到矿端。4 月几内亚铝土矿发运等问题消息不断，不过实质性影响较小。 电解铝方面，受美国关税政策拖累，4 月铝价大幅下跌，全球年度供需平衡预期由短缺 转为过剩带动铝价重心下移，虽然国内 4 月表观消费超预期，但难改全年过剩预期。铝消费 强现实弱预期带动沪铝月差扩大，铝锭进口亏损从 1700 余元收窄至 1100 元附近。 行情展望： 氧化铝减产检修后，供需矛盾转移至矿端，预计后续铝土矿开工发运相关信息将更加频 繁出现 ...