周期论剑｜下半年逻辑再梳理 20250608 摘要 市场对经济预期已处于低谷，与经济相关板块零回报，表明市场上升动 力非经济增长改善，经济压力不会实质性影响市场。 新旧经济资本开支分野显现，新兴经济结构资本开支增加，传统老经济 资本开支下降，投资者对长期悲观预期开始修正。 2025 年股市上涨动力来自贴现率降低，无风险利率和风险溢价下降， 长期国债利率走低，增量资金入市推动估值提升。 经济下行催生资产管理需求，实业资本退出再生产，年轻人寻求资金增 值，长期投资逻辑在当前市场结构中尤为重要。 中国风险溢价降低，得益于合理经济政策和资本市场制度性改革，吸引 实业和金融资本参与，推动资本结构改革。 2025 年中国证券市场前景看好，新兴科技是主线，周期金融或成黑马， 看好稳定垄断和具有成长性的生意。 钢铁行业需求侧触底，出口和制造业对冲地产下行，供给侧企业自主减 产，预计钢价短期下行后有望触底反弹。 Q&A 2025 年下半年中国股市的走势预期如何？ 2025 年下半年，上证指数大概率会挑战 924 点的高点，预计上证指数的高点 会在 3,600 点以上。同时，港股有望创出年内新高。在投资主线上，新兴科技 是主线， ...

每周一景： 云南玉龙雪山 点击右上角菜单，收听朗读版 >>以上内容节选自国泰海通证券已经发布的研究报告 ： 推动中长资金入市，IPO市场添助力 ， 具体分析内容（包括风险提示等） 请详 见完 整版 报告。 【交运】关税政策影响持续，布局大宗增产周期 集运：关税政策影响持续，关注联盟重组分化 【新股】推动中长资金入市，IPO市场添助力 多措并举推动IPO高质量发展，监管多次表态支持科技创新型企业上市。 2025年至今，《证券发行承销 管理办法》等4项规则修订落地，新增理财机构作为网下投资者，并和保险资管产品共同纳入A类配售范 围，未盈利企业约定限售方式落地。《网下投资者"白名单"管理指引》、《关于推动中长期资金入市工作 的实施方案》等也相继发布，多维度持续深化IPO发行制度改革。自2024Q4起监管多次表态加快健全专 门针对科技企业的支持机制，持续优化科技企业境内上市环境。 2025年至今新股首日涨幅仍处高位，新股申购参与账户数量快速回升。 受季节性因素和A股市场波动影 响，2025年至今新股发行速度较2024年前三季度有所回升当仍处于相对较缓节奏，截至5月11日，主 板、科创板、创业板、北证分别发行新股13家 ...

在硬件升级方面，工程为中航油新铺两股共542米平直轨线，并对中石油既有线路进行全面改造。具体 包括将木枕全部更换为混凝土枕，拆除1组手扳木枕道岔，新增2组单开道岔等。这些措施显著提升了线 路运行的安全性与作业效率。 西宁曹家堡机场铁路输油专用线的投用具有重大战略意义。专线投产后，预计航油年运输量将由2019年 的15.3万吨跃升至2030年的45万吨，远期更可实现75万吨的输送规模。这将极大地增强西宁机场的航油 保障能力，为打造青藏高原航空枢纽奠定坚实基础。同时，该专线的建成也标志着青藏高原航油运输进 入了一个新的阶段，将进一步完善区域能源运输网络，促进当地经济社会发展。随着这条铁路专用线的 正式投入运营，青藏高原的航空运输保障体系将得到进一步优化和提升，为区域航空事业的发展注入新 的动力。（编辑：陈虹莹 校对：许浩存 审核：程凌） 此次验收由中国铁路青藏集团有限公司等 20 家单位组成专业验收组，对项目实施全领域、全流程核 验，确保工程质量符合高标准要求。作为西宁曹家堡机场三期扩建的关键配套工程，这条铁路专用线承 担着机场三期项目启用后的航油输送重任，是名副其实的"能源动脉"，将为机场的航班运行源源不断地 ...

今 日 聚 焦 【金工】5月上市新股规模缩量，首日平均涨幅回落，打新收益率较低——打新市场跟踪月报20250603 点击注册小程序 2025年5月共6只新股上市，其中主板2只、创业板2只、科创板1只、北证1只，合计34.56亿元，环 比-58.20%。其中参与网下发行新股5只，合计31.85亿元，环比-58.69%。新股首日涨幅回落，主板新股首 日平均上涨110.58%，双创板块新股首日平均涨140.15%。5亿规模账户当月打新收益率约为A类： 0.045%，C类0.043%，打新收益率较低。 查看完整报告 （祁嫣然） 2025-06-04 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 第三轮第四批中央生态环境保护督察全面启动。农药行业产能格局持续优化，友道化学发生爆炸，氯虫苯 甲酰胺供应受到影响。有机颜料行业 ...

每周一景： 云南玉龙雪山 点击右上角菜单，收听朗读版 【策略 】 全球外资流出美股，流入中国资产 市场定价状态：市场整体交易热度 略有下降，行业轮动强度下降。 1 ）市场情绪（下降）：本期国泰海 通资金流入强度指数整体有所抬升， 市场交易热度略有下降， 全 A 日均成交额从 1.17 万亿降至 1.09 万亿，上证指数换手率分位数回落至 58% ，创业板换手率分位数回落至 39% 。 日均涨停家数抬升至 80 家，最大连板数为 5 个，封板率升至 74% ，龙虎榜上榜家数降至 67 家。 2 ）赚钱效应（下降）： 本期个股收涨比例回落至 60% ，全 A 个股周度收益中位数回落至 0.75% ； 3 ）交易集中度（上 升）：国泰海通行业轮动指数转为下降，一级行业前五成交额占比底部有所回升，本期行业换手率历史分 位数处于 90% 以上的行业有 2 个，环比出现下降，其中换手率分位数超 90% 的行业为综合金融和食品 饮料。 A 股资金流动：本期多种资金流入 A 股市场， ETF 资金流入超百亿。 1 ）公募：本期偏股基金新发规 模边际降至 92.3 亿，存量公募基金仓位下降 0.5% ； 2 ）私募：近期私募仓 ...

每周一景： 云南玉龙雪山 点击右上角菜单，收听朗读版 【固收 】 转债市场信用冲击风险可控 2024 年 6-8 月转债市场发生信用冲击，评级下调只是诱因，深层次原因在于权益市场持续下跌。 2024 年共有 64 只转债被下调评级， 6 月为评级下调的高峰，达到 40 只。 2022 年 6 月和 2023 年 6 月被 下调评级的转债数量分别为 25 只和 26 只，但均未引发市场的剧烈反应。因此，评级下调只是诱因， 2024 年转债大面积跌破面值的深层次原因在于，权益市场 2022-2024 年持续下跌，转债的平价整体处 于低位，同时， 2024 年权益市场退市规则进一步趋严、个别转债信用风险暴露、正股上涨预期趋弱、大 量转债即将进入回售期或到期，当平价和债底均无法支撑转债的价格，转债的定价锚失效，转债的供需平 衡迅速被打破。过度悲观带来的超卖行为导致大量转债被错误定价。 下调评级的理由通常是几方面的结合： 行业格局恶化，景气度走弱；连续 2 年亏损，或首年亏损幅度较 大（盈利能力大幅恶化），存在商誉减值、存货和营收款减值等侵蚀利润的风险；偿债指标较差，负债率 较高，未来资本支出较高，显示偿债能力较弱；负 ...

周二，欧盟和英国在未等待美国加入的情况下，宣布了对俄罗斯的新制裁措施，而此前一天，美国总统 特朗普与俄罗斯总统普京通电话，却未获得停火承诺。 欧盟和英国方面表示，新制裁措施将针对俄罗斯运输石油的"影子舰队"以及帮助俄罗斯规避制裁影响的 金融公司。 "制裁很重要，我感谢每一个让肇事者更切实感受到制裁的人，" 乌克兰总统泽连斯基在Telegram上写 道。 "球在基辅那边" 针对新的制裁措施，俄罗斯外交部发言人玛丽亚・扎哈罗娃（Maria Zakharova）告诉记者，俄罗斯永远 不会屈服于她所说的最后通牒。 普京在与特朗普通电话后表示，俄罗斯准备与乌克兰就未来和平协议的备忘录开展合作。扎哈罗娃 说："现在，相应地，球在基辅那边。" 欧洲一直在公开努力说服特朗普政府加入他们对俄罗斯实施制裁的行列。本月早些时候，英国、法国、 德国和波兰的领导人一同前往基辅，并被拍摄到与泽连斯基通过扬声器与特朗普通话。 在周一特朗普与普京通话的前夕，几位欧洲领导人再次致电特朗普，敦促他如果俄罗斯拒绝停火，就与 他们一起实施新的制裁。 欧盟和英国都暗示可能还会有更多制裁措施，并明确表示他们没有放弃说服华盛顿采取行动的希望。 尽管欧洲国 ...

市场消息：印度计划到2040年花费100亿美元购买112艘原油运输船。 ...

Core Insights - India plans to spend $10 billion to purchase 112 oil tankers by 2040 [1] Industry Summary - The investment in oil tankers indicates India's strategic move to enhance its oil transportation capabilities [1] - This initiative may impact the global shipping industry, particularly in the oil tanker segment, as demand for new vessels could increase [1]

2025 年 5 月 18 日 行业研究 需求持续向好，碳纤维龙头价格上涨 ——石化化工交运行业日报第 64 期（20250515） 要点 吉林化纤上调碳纤维产品价格，碳纤维行业均价已趋稳。根据中国证券报消 息，25 年 Q1，吉林化纤集团调整旗下碳纤维价格，明确自 2025 年 3 月 18 日起，湿法 1K 产品价格不变，3K/6K 产品价格上涨 5000 元/吨， 12K/25K/35K/50K 碳丝产品价格上涨 3000 元/吨，干法 T700 及 T800 级别 12K 碳丝产品价格上涨 3000 元/吨。与此同时，目前碳纤维均价的下跌已初 步趋缓，根据百川盈孚数据，24 年 12 月以来国内碳纤维价格维持在 83.75 元/kg 的水平。碳纤维产品价格下调、毛利水平的下降，致使碳纤维生产企 业的业绩承压，但较年初已有明显改善，截至 25 年 5 月 15 日当周，碳纤维 行业平均毛利润为-0.87 万元/吨，较年初增加 1.21 万元/吨。 碳纤维需求持续向好，风电、体育休闲、航空航天领域需求增速均显著。根 据赛奥碳纤维数据，2024 年全球碳纤维的需求量为 15.61 万吨，同比增长 35.7% ...