有色金属 报告日期：2025 年 05 月 13 日 证券研究报告 贵金属主升浪带动业绩大增，工业金属静待需求复苏 ——有色金属行业 2024 年年报及 2025 年一季报综述 华龙证券研究所 最近一年走势 摘要： 执业证书编号：S0230523080001 邮箱： ngdy@h zq.com 有色金属行业周报》2025.05.06 加剧—有色金属行业周报》2025.04.28 报》2025.04.07 请认真阅读文后免责条款 投资评级：推荐（维持） 2024 年，以金、铜为代表的主要金属品类价格显著上涨，带动相 关上市公司整体业绩增长。其中，贵金属价格较 2023 年增长 20% 以上，主要上市公司量价齐升，同时经营水平稳步提升、降本增 效成果显著，贵金属上市公司归母净利润增速超过 40%。铜、铝 价格分别同比上涨 7.89%、7.53%，铅、锌价格跌、涨互现，工业 金属上市公司归母净利润同比增长超 30%，弹性较大。能源金属 方面，电池级碳酸锂和氢氧化锂价格跌超 60%，行业上市公司归 母净利润下滑 97.88%，行业盈利水平仍在筑底中。维持行业"推 荐"评级。 分析师：景丹阳 相关阅读 《美国关税预期缓 ...

[Table_Main] 行业研究|有色金属 证券研究报告 有色金属行业双周报 2025 年 05 月 13 日 [Table_Title] 贵金属价格小幅回调，进一步加强战略矿产出口管制 ——有色金属行业双周报 [Table_Summary] 报告要点： 行情回顾：近 2 周申万有色金属指数下跌 0.68% 近 2 周（2025.4.28-2025.5.09），有色金属行业指数下跌 0.68%，沪 深 300 指数上涨 1.64%。从细分领域看，金属新材料（5.78%）、小金 属（4.30%）和能源金属（2.56%）涨幅居前，工业金属和贵金属分别 下跌为-0.91%、-10.42%。 金属价格：贵金属价格小幅下调，铜价受供需格局影响上涨 截至 5 月 9 日，COMEX 黄金收盘价为 3329.1 美元/盎司，近 2 周下 降 0.03%；COMEX 银收盘价为 32.88 美元/盎司，近 2 周下降 0.42%； LME 铜现货结算价为 9486 美元/吨，近 2 周上涨 1.30%；LME 铝现 货结算价为 2401 美元/吨，近 2 周下降 0.46%。LME 锡 31,790 美元 /吨，近两周下跌 ...

二、全球资本流动：美元资产配置的范式转移 美联储政策转向正在引发全球资本大迁徙。美元指数自高位回落，但期权市场显示，1个月期美元指数 风险逆转指标仍显示市场对美元进一步贬值的预期有所降温。这种矛盾信号背后，是避险资金与套利资 金的激烈博弈。 DBG Markets监测到，全球资本配置策略正发生深刻转变。企业财资管理采取分层对冲策略：对6个月 内美元负债采用远期合约锁定成本，对12个月以上敞口配置零成本期权组合。同时需密切关注离岸美元 流动性指标，当前TED利差升至28个基点，显示银行间市场风险偏好趋紧。对于防御性资产配置，医疗 保健与消费必需品板块显现估值优势，市盈率分别为16.5倍和18.5倍，低于标普500指数近22倍的市盈 率。 在美联储政策立场出现历史性转折的关键节点，DBG Markets最新研究报告揭示，全球资本市场正站在 十字路口。随着美联储主席鲍威尔释放出"降息周期可能提前启动"的强烈信号，一场涉及美元资产、新 兴市场货币与大宗商品的重定价浪潮已然开启。 一、美联储政策转向：从鹰派紧缩到鸽派转向的路径图 美联储货币政策基调突变，源于对经济数据的重新评估。尽管6月非农就业新增20.6万人超出市场 ...

Core Viewpoint - The Shenzhen Upstream Industry Index has shown a recent increase, indicating potential investment opportunities in the upstream sector of the market [1] Group 1: Index Performance - The Shenzhen Upstream Industry Index rose by 1.32%, closing at 3951.01 points, with a trading volume of 16.078 billion yuan [1] - Over the past month, the index has increased by 5.14%, while it has decreased by 4.57% over the last three months and is down 0.09% year-to-date [1] Group 2: Index Composition - The Shenzhen Upstream Industry Index is composed of companies from the upstream, midstream, and downstream sectors, providing diverse investment options for investors [1] - The index is based on a reference date of December 31, 2002, with a base point of 1000.0 [1] Group 3: Top Holdings - The top ten weighted stocks in the Shenzhen Upstream Industry Index include: - Ganfeng Lithium (5.27%) - Shanjin International (4.81%) - Yun Aluminum (4.64%) - Tianqi Lithium (4.54%) - Shenhuo Co. (4.0%) - Feilihua (3.7%) - Tongling Nonferrous Metals (3.66%) - China Rare Earth (3.62%) - Zhongmin Resources (3.17%) - Tianshan Aluminum (3.13%) [1] Group 4: Sector Allocation - The sector allocation of the index holdings is as follows: - Industrial metals: 34.91% - Rare metals: 32.53% - Precious metals: 10.22% - Coal: 6.42% - Other non-metal materials: 5.57% - Oil and natural gas: 3.86% - Other nonferrous metals and alloys: 3.39% - Oil and gas extraction and field services: 3.10% [2] Group 5: Sample Adjustment - The index samples are adjusted semi-annually, with adjustments occurring on the next trading day after the second Friday of June and December each year [2] - The sample adjustment typically does not exceed 20%, with special circumstances allowing for temporary adjustments [2]

业 绩 综 有色金属行业 标配（维持） 有色金属行业 2024 年及 2025Q1 业绩综述： 板块业绩表现分化，2024 年有色金属行业稳中有升 2025 年 5 月 12 日 投资要点： 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 业 研 究 资料来源：东莞证券研究所，iFind 分析师：许正堃 SAC 执业证书编号： S0340523120001 电话：0769-23320072 邮箱： xuzhengkun@dgzq.com.cn 贵金属、工业金属表现亮眼，2024年有色金属行业逆势增长。2024年申 万有色金属行业141家上市公司合计实现营业收入34705.25亿元，同比增 长5.86%，其中98家公司营收同比正增长；实现归母净利润1384.09亿元， 同比+1.78%，其中86家公司归母净利润同比正增长。申万有色金属行业 2024年全年上涨3.19%，涨跌幅在申万31个行业中排名第17。总体来看， 贵金属、工业金属板块表现亮眼，而能源金属及小金属领域因需求低迷， 产品价格下跌，致使板块业绩下滑 ...

证券研究报告 有色金属 | 工业金属 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 12 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | | | 2025 | 年 | 05 | 月 09 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | 3.17 | | | 一 年 内 最 低 | 最 | 高 | / | | | | 4.39/2.81 | | | （元） | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | 40,557.40 | | | 流通市值（百万元） | | | | | | | 33,372.73 | | | 总股本（ ...

小金属：钨资源战略地位凸显，矿端偏强运行 钨作为国家战略性资源，其开采利用受国家指标控制、供应受限，随着全球地缘政治博弈加深，钨资源 的战略性地位将逐步凸显，矿端或维持强势运行。虽然短期需求端释放增量有限，但随着国内制造业的 复苏，以及出口端的修复，钨的供需错配或将延续，钨价或稳定增长。同时产业持续调结构升级，向高 端化迈进，钨下游刀具等领域具有较大国产化替代空间，有望推动行业内相关生产企业利润增长。 风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 5月8日，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%之间，符合市场预期，美联储已连续 三次维持利率不变。FOMC政策声明中增加了"通胀和失业率上升的风险增加"的描述，据芝商所数据， 市场对美联储重启降息的时点延后至7月。同时，随着中美经贸会谈开启，英美贸易协定落地，市场情 绪有所好转，美元指数和美股有所反弹，黄金价格承压。展望后市，特朗普政策的不确定性、全球贸易 格局和货币体系可能面临重塑、去美元化进程不断推进、央行对黄金的需求保持在高位等长期利多金价 因素依旧存在，且美联储仍有充足的降息空间，对金价形成有力支撑。受益标的： ...

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（5 月 5 日-5 月 9 日），有色板块本周上涨 1.99%，在全部一级行业 中排名中等。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨 1.31%，工业金属板块上涨 0.88%，能源金属板块上涨 2.42%，金属新材料板块上 涨 5.46%，小金属板块上涨 4.74%。工业金属方面，周初市场依旧跟随上周五超预 期的美国大非农数据运行，工业金属价格整体有所上涨；5 月 8 日美联储 FOMC 会 议，鲍威尔在宣布利率维持不变的同时再次重申了联储对于后续数据的依赖性，美 元指数与美债利率短线走强，工业金属价格回落。贵金属方面，本周美国总统特朗 普宣布美英达成贸易协定；此外中美宣布将于瑞士展开首次贸易谈话。随着关税局 势的日益缓和，以及美国经济数据依旧维持韧性，黄金仍处于回调整固阶段，我们 预计随着关税对经济的影响逐步显现，金价仍有进一步上行潜力。 ◼ 周观点： 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 有色金属行业跟踪周报 市场延续上周非农交易，美联储鹰派发言压 制工业金属上行空间 增持（维持） 2025 年 05 月 ...

有色金属 证券研究报告 供给端存收紧预期，氧化铝价格底部反弹 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 郑嘉伟 SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 11 日 陈轩 chenxuan01@huayuanstock.com 板块表现： 投资评级： 看好（维持） ——有色金属 大宗金属周报（2025/5/5-2025/5/9） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 铜：铜价窄幅震荡，等待后续宏观催化。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为 +0.80%/+0.30%/-0.93%，沪铜在 7.7-7.8 万之间窄幅震荡，正如我们前期所判断的 美国关税造成的流动性冲击缓解后铜价迎来反弹修复，铜价波动率逐步下降 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 有色金属 优于大市（维持） 证券分析师 市场表现 -29% -22% -15% -7% 0% 7% 15% 22% 2024-05 2024-09 2025-01 有色金属 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 1.《盛达资源：金银上行，扩产在即》， 2025.4.30 2.《锡业股份：原料自给上行，行业 持续景气》，2025.4.30 3.《有色金属周报：黄金剧震，持续 看好》，2025.4.27 4.《天山铝业：利润高企，成长性明 显》，2025.4.20 5.《有色金属周报：特朗普连续喊话 美 联 储 ， 关 注 贵 金 属 表 现 》 ， 2025.4.20 有色金属周报：贸易进展可能有 限，黄金依旧长期看好 [Table_Summary] 投资要点： 有色金属 2025 年 05 月 11 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 贵金 ...