丨证券研究报告丨 吴一凡 谢宇尘 盛晓双 行业研究丨行业周报丨投资银行业与经纪业 [Table_Title] 回调后可积极配置，关注绩优权重及优质红 马 报告要点 [Table_Summary] 本周板块调整回落。政策端证监会召开扩大会议，研究部署资本市场贯彻落实具体举措，券商方面估值和 机构持仓位于低位，交易量维持高位，投行和海外业务环比改善，中报有望延续高景气，继续看好板块机 会；保险方面当前估值隐含市场对长期投资的悲观假设，考虑中远期利差水平，当前估值仍安全，看好集 中度和负债成本改善。从盈利和分红的稳定性维度出发，推荐江苏金租、中国平安及中国财险。综合业绩 弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490519080007 SAC：S0490521020001 SFC：BUV596 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 投资银行业与经纪业 cjzqdt11111 [Table_Title 回调后可积极配置，关注绩优权重及优质红马 2] ...

Group 1: Macro Trends and Innovations - The report discusses the potential transformation of the global monetary and financial systems due to the development of stablecoins and RWA (Real World Assets), suggesting that these innovations may create a parallel decentralized financial system alongside the existing centralized one [2][3] - It is anticipated that the changes brought by stablecoins and RWA could be as significant as the impact of AI on the global economy, indicating a major shift in how currencies and financial systems operate [2][3] Group 2: Steel Industry Insights - Recent data shows a slight decrease in steel demand, with total inventory shifting from a reduction to an increase, indicating a potential weakening in demand as the industry enters a traditional off-season [5][6] - The apparent consumption of five major steel products was 8.7985 million tons, down by 4.33 million tons week-on-week, while total inventory rose to 13.4003 million tons, marking a 1.14% increase [5][6] - The report forecasts that steel demand may stabilize gradually, with construction and manufacturing sectors expected to support demand, despite ongoing challenges in the real estate sector [6] Group 3: Cement and Building Materials - The cement industry is showing signs of stabilization after price adjustments, with competition and profitability continuing to improve [4] - The report notes that the national average cement price has seen a slight decline of 1.2%, with certain regions experiencing price increases due to demand fluctuations [8] - The building materials sector is expected to enter a low base period starting June 2024, which may improve demand metrics as previous high demand levels are compared against lower future figures [9] Group 4: Glass and Fiberglass Market - The domestic float glass market is experiencing a downturn, with average prices dropping to 1250.27 yuan per ton, reflecting a weak demand environment [8] - The fiberglass market is also facing challenges, with limited order growth and competitive pressures affecting pricing and profitability [8] Group 5: Investment Recommendations - The report recommends several steel companies that are expected to benefit from industry consolidation and high-quality development, including Baosteel and Hualing Steel [7] - In the cement sector, leading companies such as Anhui Conch Cement and Huaxin Cement are highlighted as strong investment opportunities due to their market positions [10] - For the glass industry, companies like Fuyao Glass and Xinyi Glass are recommended based on their competitive advantages and market resilience [10]

智通财经APP获悉，随着全球地缘政治风险显著升温，股市近期表现却波澜不惊，令全球范围的期权交易员们陷入 进退维谷：卖出波动率之际若冲突陡然升级恐遭打脸，买入波动率操作则有可能因实际走势低迷而持续亏损或者损 失溢价比例。美国出动B-2轰炸机轰炸伊朗大型核设施后，这种地缘政治张力导致的期权市场两难操作困境只会进一 步加剧。与此同时，自以色列对伊朗发动空袭以来，油价已飙升11%，油市波动率则升至2022年俄乌战争以来最 高。 从盘面上来看，期权交易员们当前正处于"卖出波动率怕爆雷、买波怕流血"的微妙平衡，或者说是一种难以抉择的 操作困境：因为卖出波动率可能会因地缘政治突然之间升级而措手不及，而买入波动率的操作则意味着可能在实际 波动长期保持低迷的情况下损失溢价。这种环境导致了全球期权市场的混乱局面，即隐含波动率大幅下降，但溢价 仍然很高，使交易员们难以进行长期以来有利可图的高杠杆期权交易。 期权趋势数据显示，隐含波动率(IV)已自春季高位大幅回落，但实际波动率(RV)更低，导致看似"便宜"的IV仍显得昂 贵。卖波动率操作若地缘风险突然爆发，亏损呈跳跃式放大，爆仓就是一瞬间的事情;买波动则在θ(时间价值)加速衰 减中 ...

丨证券研究报告丨 SFC：BUV596 吴一凡 谢宇尘 程泽宇 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521020001 SAC：S0490524090001 行业研究丨行业周报丨投资银行业与经纪业 [Table_Title] 积极配置非银板块优质红马，持续关注业绩 高弹性个股 报告要点 [Table_Summary] 二季度政策端与市场交投趋势稳中向好，我们认为优质的非银行业红马配置性价比仍较高，从盈利和分红 的稳定性维度出发，推荐江苏金租、中国平安及中国财险。综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中 国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股。 分析师及联系人 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 投资银行业与经纪业 cjzqdt11111 [Table_Title 积极配置非银板块优质红马，持续关注 2] 业绩高 弹性个股 [Table_Summary2] 核心观点： 市场：市场热度有所回升，两市日均成交额 13,716.78 亿元，环比+13.47%，日均换手率 1.72%， 环 ...

当30年期美债收益率冲破5%时，美国财长耶伦的"美债安全论"碎了一地；现如今华尔街投行们正忙着把人民币目标价调升到7.0。穆迪下调美国信用评级的 余震未消，特朗普对欧盟加征50%关税的威胁刚撤回，全球资本已用脚投票。 欧洲和中国已经成为了全球热钱规避美债风险首先选择的避风港。这一轮美债下跌给金融机构带来了多大的伤害？普通人又该如何规避美债带来的风险？ 美债塌方正在进行时 根据外媒彭博社5月26日最新的报道，日本四家大型寿险公司公布的上一财年国内债券持仓浮亏共计达到约600亿美元，凸显出利率上升带来的风险。 这些年以来日本作为美国国债最大的持有国，其国内的金融机构也出于种种原因大手笔的购入美国国债，可以说，日本央行和日本国内的金融机构是美国海 外主权国家之中支撑起美元霸权的主要支柱。 但是现如今，日本金融机构持有的美债造成了巨大的亏损，以至于有巨大杠杆的日本金融机构不得不在国际债券市场抛售美债来寻求自我保护。 现如今，众多国际大型投资机构都在寻找避险资产，想要规避美元和美债波动给自己带来的巨大的损失。 比如：高盛在最新的研究报告中，就将中国作为最安全的避风港，认为在国际资金的涌入之下，人民币离岸汇率可能在短期之 ...

一项埋藏在千页预算法案深处的"隐秘条款"，正悄然引发华尔街恐慌—— 这个被称为第899条的模糊税收条款，可能将贸易战升级为资本战，直接威胁外国投 资者持有的数万亿美元美国资产。 这项条款出现在上周美国众议院通过的《大漂亮法案》税收与支出议案中，其标题为"针对不公平外国税收的执法补救措施"。条款提出：对于被美国认定存 在"歧视性"税收政策的国家，将大幅提高该国企业和个人在美投资的税率。 具体而言，这项措施将对目标国家投资者在美国的被动收入（如利息和股息）征收递增式惩罚税， 首先提高5个百分点，然后每年再增加5个百分点，最高可达 法定税率基础上的20个百分点。 第899条款的风险在周三美国法院阻止特朗普对等关税后变得更加紧迫。 关税一直被视为资助特朗普减税计划的重要来源——而减税正是其《大漂亮法案》的 标志性内容。关税收入的不确定性，让政府更迫切地寻找替代资金来源。 这一策略与白宫经济顾问委员会主席Stephen Miran去年11月提出所谓海湖庄园协议高度吻合。 Miran当时呼吁对美国国债的外国投资者征收"使用费"，以削 弱美元并提高美国制造商竞争力。 如果该立法获得通过，它将有效引入自1984年《赤字削减法 ...

智通财经5月27日电，利弗莫尔证券显示，牧原食品股份有限公司向港交所提交上市申请书，联席保荐 人为摩根士丹利、中信证券、高盛。 ...

智通财经5月26日电，利弗莫尔证券显示，北京先通国际医药科技股份有限公司-B向港交所提交上市申 请书，联席保荐人为中信证券、中金公司。 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨投资银行业与经纪业 [Table_Title] 政策与业绩向好，持续增配绩优权重和优质 红马 报告要点 [Table_Summary] 近期非银上市公司业绩披露完毕，趋势上仍延续较高增长，叠加资本市场政策的陆续出台，本周板块涨幅 亮眼。展望后续，业绩基数有所上移，政策端维持平稳，建议重点关注板块绩优权重个股，以及优质的高 股息个股。 分析师及联系人 [Table_Author] SFC：BUV596 吴一凡 谢宇尘 程泽宇 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521020001 SAC：S0490524090001 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 投资银行业与经纪业 cjzqdt11111 [Table_Title 政策与业绩2] 向好，持续增配绩优权重和优质红 马 [Table_Summary2] 核心观点： 近期非银上市公司业绩披露完毕，趋势上仍延续较高增长，叠加资本市场政策的陆续出台，本 周板块涨幅亮眼。展望后续，业绩基数有所上移，政策端维持平稳，建议重点关注板块绩优权 重个股，以及 ...

丨证券研究报告丨 [Table_Author] 吴一凡 谢宇尘 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521020001 SFC：BUV596 行业研究丨行业周报丨投资银行业与经纪业 [Table_Title] 一揽子政策齐发力，把握非银配置窗口期 报告要点 [Table_Summary] 近期因全球资产风险偏好下降板块估值整体有所回调，从业绩估值匹配度来看配置性价比正显著提升。一 季报券商业绩表现强劲，配置价值持续提升，另外本周国新办会议介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预 期"，政策组合拳持续稳定和活跃资本市场，看好非银金融行业业绩估值双升，建议 5 月积极增配。 分析师及联系人 近期因全球资产风险偏好下降板块估值整体有所回调，从业绩估值匹配度来看配置性价比正显 著提升。一季报券商业绩表现强劲，配置价值持续提升，本周国新办会议介绍"一揽子金融政 策支持稳市场稳预期"，政策组合拳持续稳定和活跃资本市场，看好非银金融行业业绩估值双 升，建议 5 月积极增配。1、板块行情节奏上持续在回调中配置高景气低估值个股，耐心等待 催化；2、金融供给侧改革加速推进，券商行业进展尤为迅速，综合当前行业经营环境 ...