2025 年 06 月 21 日 策略研究团队 箱体震荡的突破契机，及当下的配置思路 ——投资策略周报 韦冀星（分析师） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 5 月以来 A 股窄幅震荡的原因和未来突破箱体的可能催化 科技思路：关注自主可控+军工：AI+、机器人、半导体、信创、军工（导弹、无人 机、卫星）。 红利思路：基于需求尚未出现拐点，关注稳定型红利（即银行、公共事业）。 黄金：黄金和军工成为大变局下两大长期战略配置资产。我们认为 3 季度初将会是 下一个最佳的黄金配置时点，原因是 4 大要素的合击：一是美国 10 万亿国债到期； 二是中美谈判将进入深水区；三是美国降息预期的恶化到了极限；四是中国央行购 金速度或将恢复。 风险提示：宏观政策超预期变动加快复苏进程；全球流动性及地缘政治恶化风险； 前瞻指标的使用基于历史数据，不能代表未来。 自 5 月至今，上证指数已经在 3300-3400 的区间内窄幅波动接近 2 个月的时间，宽 基指数的波动率非常低。我们在 5 月 5 日发布的中期策略展望当中便强调过造成本 次窄幅波动的 DDM 背景：（1）上有顶：盈利尚在磨底— ...

中华商标协会商标海外维权工作委员会 中国企业海外商标 品牌发展报告 中国大陆企业近10年海外商标布局与维权 趋势分析（2015-2024） 报告编写单位 中华商标协会商标海外维权工作委员会 科睿唯安信息服务（北京）有限公司 超凡知识产权服务股份有限公司 中国企业海外商标品牌发展报告 中国大陆企业近10年海外商标布局与维权趋势分析（2015-2024) 前言 2015年至2024年，"一带一路"倡议有力推动了企业拓展新兴市场，跨境电 商呈现爆发式增长，促使中国企业积极布局海外商标。与此同时，国内市场竞争 日趋激烈，品牌出海成为新的增长点。在此背景下，中国大陆企业在海外商标申 请和纠纷案件方面均呈现显著增长趋势。中国企业的国际化进程不断加速，但也 面临着知识产权保护与侵权的双重挑战。本报告深入分析了中国大陆企业近10年 海外商标申请趋势及近10年海外商标纠纷情况，希望借此为中国大陆企业提供有 益的启示和参考。 目录 一、中国大陆企业海外商标布局情况分析 | （一）近10年中国大陆企业的海外商标申请趋势 | 01 | | --- | --- | | 1.数量激增 | 01 | | 2.地域分布变化 | 01 | | ...

2025 年 05 月 24 日 策略研究团队 理解消费今年以来的领涨——从总量到结构 ——投资策略周报 韦冀星（分析师） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 无论是 4 月以来，还是年初以来，消费均领涨 无论是 4 月以来（尤其是对等关税实施后），还是今年年初以来，市场领涨的细分板 块均以消费为主，其中又以个护用品、动保、饲料、休闲食品、化妆品等品种涨幅 最为领先。我们自 2.12 春季策略展望以来推荐的消费细分行业则包括服装鞋帽、汽 车（包括两轮电动车）、零售、食品、美容护理、养殖、饲料、零食。 如何理解消费今年以来的领涨——从总量到结构 1、预期差 1：财政即便是弱扩张，社零也有更高弹性。我们发现，社零增速的弹性 对财政支出周期非常敏感。许多投资者倾向于认为，消费是显著的后周期品种，往 往需要投资或出口有显著的改善之后，消费的提振才慢慢显现。但我们发现一个预 期差：社零同比增速与名义 GDP 增速的轧差可以看做社零的弹性，当财政支出在下 行（收紧）周期时，社零的弹性减弱，而当财政支出在上行（扩张）周期时，社零 的弹性上行。随着财政支出周期从 2023-2024 ...

Group 1 - The article discusses the contrasting measurements of China's GDP using exchange rate and purchasing power parity (PPP), highlighting a significant discrepancy in the perceived economic size of China compared to the US [5][10][12] - According to exchange rate calculations, China's GDP is approximately $19 trillion, about 65% of the US GDP of $29 trillion, while PPP estimates China's GDP at around $38 trillion, suggesting it surpasses the US [5][10][12] - The article emphasizes the importance of understanding the underlying economic structures and the implications of these measurements on global perceptions of China's economic strength [12][26][38] Group 2 - China's agricultural output has consistently ranked first globally over the past decade, producing nearly 100 million tons more than the US, indicating a strong foundation for its economy [14][16] - In industrial production, China dominates global supply chains, contributing over 50% of the world's steel production, around 60% of electrolytic aluminum, and close to 45% of copper [18][20][24] - The manufacturing sector in China is robust, with the country leading in automobile production, home appliances, and electronics, holding significant global market shares [20][24] Group 3 - The article points out that the statistical methods used to measure GDP may overlook significant contributions from emerging service sectors and informal economies, leading to an underestimation of China's economic output [28][30][34] - The rise of gig economy workers and small businesses, which often operate outside traditional economic measurements, contributes to a substantial but unaccounted economic value [30][34] - The undervaluation of the Chinese yuan in international markets may also distort GDP figures when converted to foreign currencies, further complicating the assessment of China's economic size [36][38] Group 4 - The future of China's economic measurement may improve with more detailed service sector statistics and the ongoing internationalization of the yuan, which could provide a more accurate reflection of its economic standing [40]

2025 年 05 月 12 日 策略研究团队 谈判在时点上超预期，坚定政策信心，降低斜率预期 ——投资策略点评 韦冀星（分析师） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 事件：中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。本次中美协商谈判结果为： 当前美国对中国额外征收 30%关税，中国对美国只保留额外征收 10%。同时美 国保留 24%的额外空间（延后 90 天），作为后续谈判的筹码。 策略视角，我们从 4 个视角去解读本次谈判结果 1、中美为什么谈判超预期？最强烈的诉求在美国这边，而不在中国。美国至今 为止有效的谈判成效并不多，特朗普急于获得新的谈判成果，以回头进一步和其 他国家获取谈判利益。从结果来看，更超预期的是谈成的时间，而非关税幅度。 2、中美谈判后续会继续这么顺利么？建议投资者做好心理准备，并不一定会。 如果后续美国和其他国家的谈判依然不太顺利，那么 90 天的延长期限会进一步 延长；但如果特朗普又"大获成功"，那么对中国的态度可以随时强硬。后续谈 判会是漫长的，因为我们要去理解美国行为背后的动机—— 3、美国到底想要什么？对其他国家的关税会显著下降吗？债务危机 ...

金十数据5月8日讯，中国消费者协会今天（8日）发布投诉情况分析显示，2025年第一季度，全国消协 组织共受理消费者投诉461767件，同比增长33.33%，为消费者挽回经济损失23723万元。家用电子电器 类、服装鞋帽类、日用商品类、食品类、交通工具类投诉量居商品大类投诉前五位。与2024年一季度相 比，服装鞋帽类、日用商品类投诉量比重上升；农用生产资料类投诉量比重下降。互联网服务类，生活 及社会服务类，教育培训服务类，销售服务类，文化、娱乐、体育服务类居服务大类投诉前五位。与 2024年一季度相比，金融服务类，文化、娱乐、体育服务类，公共设施服务类投诉量比重上升；生活及 社会服务类、互联网服务类、电信服务类投诉量比重下降。 （央视新闻） 一季度全国消协组织为消费者挽回经济损失23723万元 ...

2025 年 04 月 27 日 特朗普 2.0 的实质，和政治局会议后的市场应对 策略研究团队 ——投资策略专题 韦冀星（分析师） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 中美波动不一致的背后：两国的核心目的不相同 当前中国区域的市场波动性有所下降，然而美国市场的波动性仍然较高，造成这个 区别的核心原因是什么？我们认为在于中美两国的政策背后的核心目的不相同。本 文当中，我们将详细分析特朗普 2.0 的实质，并结合 4.25 政治局会议，展望未来中 国资产的配置思路。 理解特朗普 2.0 的实质：资本侵蚀下，经济产出外流 1、被忽视的美国金融账户风险。大家都认为贸易赤字和制造业回流是特朗普开启关 税的核心目的，但在我们的研究下，更深层次的原因是资本侵蚀、及其驱动的美国 经济产出的对外流失。鉴于市场对关税和特朗普行为的过度聚焦，市场可能低估了 该问题的严重性和美国可能采取的行动，以及美元资产潜在的折价和违约风险。 2、美国版资本侵蚀对美国的影响有多大？2024 年底，美国对外净负债约 26.2 万亿 美元，占名义 GDP 89.8%。以回报率 5%计，相当于美国经济总产出中 ...

关税战下，时尚企业幸存者样本探讨。 作者 | 贺哲馨 编辑 | 乔芊 根据特朗普政府4月2日公布的关税清单，美国将对中国、柬埔寨、越南、印尼等多个国家加征超过30%的"对等关税"，这些国家是美国乃止全 球服装鞋帽的主要进口来源地。 话音一落，包括耐克、阿迪达斯、lululemon、斯凯奇等运动公司的股价应声下挫，奢侈品公司更是集体跌到谷底。美国是全球最大的时尚和奢 侈品消费市场，每年消化全球800亿美元的纺织品，更是全球快时尚和运动品牌的命脉。 截至发稿，仅有少数几个国家和地区对所有美国进口产品实施零关税，来换取特朗普政府的"从轻处罚"，这一表态无助于上述公司修复股价，徒 令消费者感到担忧，那些挂在货架上的廉价T恤衫会不会成为历史？对于企业而言，又将否迎来新的游戏规则？ 复杂的供应链，待多元化的采购模式 "当东莞的纺织厂开始安装自动裁床时，越南的工人正在学习操作兄弟牌缝纫机——这像是一场接力赛，只是没人知道终点在哪里。"一位从业二 十年的纺织业顾问曾这样向36氪描述当下的产业迁徙。 从18世纪英国曼彻斯特的棉纺厂，到21世纪越南胡志明市的工业区，纺织叶的生产线如同候鸟般不断寻找新的落脚点。2008年金融危机后 ...