证券研究报告 | 2025年07月03日 2025 年上半年，A 股市场一波三折，年初至 1 月中旬受风险情绪压制快速下 跌，4 月初再度因美国所谓"对等关税"砸出市场"黄金坑"，整体呈现探 底修复态势，6 月下旬指数三连阳，6 月 26 日盘中 3462 点创年内新高。上 半年万得全 A、上证指数、沪深 300 分别上涨 5.83%、2.76%、0.03%。 分季度来看，一季度 A 股延续震荡筑底，整体表现弱于一致调查值。1 月受 企业盈利与海外不确定性拖累，资金观望情绪浓厚；2 月中美摩擦升温叠加 国内促消费政策发力，指数小幅反弹；3 月货币政策预期宽松，成长板块阶 段性活跃后转向防御风格。二季度市场重心回归基本面与政策博弈，4 月在 美加税冲击下急跌，政策底显现后快速修复；5 月指数反弹至前期阻力位后 震荡调整；6 月在红利兑现、中报预期升温及地缘风险扰动下，市场震荡中 略有上行，结构分化明显，成长风格占优。 风格：小微盘总体占优，大盘价值展韧性 2025 年上半年整体偏均衡稳定，半年维度看微盘强于小盘，小盘强于中盘和 大盘。上半年小盘成长相较大盘价值的风格切换较为频繁，小盘成长顺风期 与市场上涨期高度 ...

相关ETF （原标题：【盘中播报】沪指涨0.20% 电子行业涨幅最大） 证券时报•数据宝统计，截至下午13:58，今日沪指涨0.20%，A股成交量869.87亿股，成交金额10555.06亿元，比上一个交易日减少5.71%。个股方 面，3346只个股上涨，其中涨停60只，1784只个股下跌，其中跌停6只。从申万行业来看，电子、电力设备、医药生物等涨幅最大，涨幅分别为 2.16%、1.34%、1.27%；煤炭、石油石化、交通运输等跌幅最大，跌幅分别为1.63%、0.40%、0.33%。（数据宝） 今日各行业表现（截至下午13:58） | 申万行业 | 行业 | 成交额 | 比上日 | | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 涨跌 | | （%） | 领涨（跌）股 | （%） | | | （%） | （亿元） | | | | | 电子 | | 2.16 1536.56 14.18 | | 久之洋 | 16.58 | | 电力设备 | 1.34 1043.13 | | 3.88 | 中一科技 | 19.99 | | 医药生物 | 1.27 | 885.16 ...

策略研究 / 2025.06.30 全球资本流向非美,国内杠杆资金加快扩张 方奕(分析师) 021-38676666 -投资者微观行为洞察手册 · 6月第 3 期 登记编与 S0880520120005 本报告导读: 郭胤含(分析师) 021-38676666 本期市场交易热度大幅抬升,融资资金大幅流入,ETF与外资资金转为流出,偏股 基金新发规模边际下降。南下资金流入持续抬升。 合记编与 S0880524100001 投资要点: 田开轩(分析师) 市场定价状态:市场整体交易热度快速抬升,赚钱效应明显。1)市 0 场情绪(上升):本期国泰海通资金流入强度指数整体持续上升, 食记编与 S0880524080006 市场交易热度底部抬升,全 A 日均成交额从 1.2 万亿上升至 1.5 万 亿,上证指数换手率分位数上升至85%,科创板换手率分位数上升 至 40%。日均涨停家数上升至 71 家,最大连板数为 6个,封板率上 升至 77.2%,龙虎榜上榜家数降至 61 家。2）赚钱效应(上升): 行业交易集中度回升,本期行业换手率历史分位数处于 90%以上的 行业有 7个,环比增加5个,其中换手率分位数超 95%的行 ...

证券研究报告 | 金融工程 2025 年 06 月 28 日 本周 Beta 与小市值风格强劲 ——因子周报 20250627 金融工程 1. 主要市场指数与风格表现回顾 本周主要宽基指数全部上涨。北证 50 上涨 6.84%，创业板指上涨 5.69%， 中证 2000 上涨 5.55%，中证 1000 上涨 4.62%，中证 500 上涨 3.98%，深证成 指上涨 3.73%，中证 800 上涨 2.47%，沪深 300 上涨 1.95%，上证指数上涨 1.91%。 从行业来看，综合金融、计算机、综合、国防军工、非银行金融等行业表现 居前；石油石化、食品饮料、交通运输、电力及公用事业、银行等行业表现居 后。 从风格因子来看，最近一周 Beta 因子、规模因子的表现尤为突出。因子多 空收益分别为 7.50%和-4.23%。 2. 选股因子表现跟踪 沪深 300 股票池中，本周对数市值、单季度营业利润同比增速、20 日特异 度因子表现较好。中证 500 股票池中，本周 20 日特异度、60 日成交量比率、 60 日反转因子表现较好。中证 800 股票池中，本周对数市值、单季度 ROE 同 比、单季度营业利润同 ...

20250625永赢基金市场点评 市场点评： 2025年6月25日，上证指数上涨1.04%，创业板指上涨3.11%。行业层面，综合金融、非银行金融、国防 军工等板块涨跌幅相对居前，分别为5.7%、4.4%、3.49%，石油石化、煤炭、交通运输板块涨跌幅相对 靠后，分别为-0.15%、-0.04%、0.25%。 波动原因： 今日市场放量上涨，表征情绪风向标的券商、计算机、军工等板块涨幅居绝对前列，带动上证指数创年 内新高。 后市展望： 向后看，对下半年的市场维持中性偏乐观的判断。从基本面来看，随着稳增长政策持续发力，基建投资 加速落地和消费刺激政策显效，宏观经济企稳回升态势明确，工业企业利润有望在下半年迎来修复周 期。政策面上，资本市场改革红利正在持续释放，包括放宽险资入市比例、优化分红回购制度、完善退 市机制等一系列举措，将显著改善A股市场生态。资金面来看，在维护资本市场稳定已成为明确政策目 标的背景下，政策资金托底意愿较强，市场出现大幅调整的概率也相对有限。 结构上关注两类资产。一是弹性较高的新质生产力相关领域。这其中亦可分为两大类投资机会，其一是 目前尚处于0到1的过程，主要由新科技、新技术、新材料为代表 ...

《OpenAI 发布 o3-pro，Mistral 推出推 理模型 Magistral ——AI 动态汇总 20250616【中邮金工】》 - 2025.06.16 《融资资金持续大幅净流入医药，GRU 行业轮动调出银行——行业轮动周报 20250615》 – 2025.6.16 《资金博弈停牌个股大幅流入信创 ETF，概念轮动速度较快——行业轮动 周报 20250608》 - 2025.06.09 《综合金融受益于稳定币表现突出， ETF 资金逢高净流出医药和消费——行 业轮动周报 20250601》 – 2025.06.02 《退潮周期情绪仍需等待恢复，ETF 净 流 入 国 防 军 工 — — 行 业 轮 动 周 报 20250525》 – 2025.05.26 《ETF 大幅流出红利，成长 GRU 行业因 子得分提升较大——行业轮动周报 20250518》 – 2025.05.19 《各大宽基指数成功补缺，融资资金大 幅净流出银行，GRU 模型偏防守——行 业轮动周报 20250511》 - 2025.05.12 《上证指数振幅持续缩小，目标仍为补 缺，机器人 ETF 持续净流入——行业轮 动周报 2 ...

jianyuhan@kysec.cn 证书编号：S0790525050005 一季报利润增速由负转正，更多归功于低基数，并非内生性盈利周期改善 回顾过往五轮盈利下行周期，本轮 A 股处在历史上最长的负增长区间，带来了很低 的基数。2025Q1，周转率和杠杆率仍在向下，而利润率的改善带来了本次一季度的 上行，但抽丝剥茧发现，本次利润率的改善并非"量"或"价"有很显著的改变， 更大的原因来自于营业成本端、费用端的减少。 仔细分析一季报：①收入端，一季度 A 股整体需求尚未出现拐点，整体复苏动能疲 弱。②盈利端，全 A 非金融 ROE 连续 15 个季度下行，凸显深层次结构性压力对盈 利能力的持续性的影响，可归结于"资产负债表衰退"和杠杆率的持续衰退。③盈 利能力归因：一季度利润增速同比转正，核心动能源于低基数效应、营业成本下降 和费用小幅下降，导致销售净利率提升 0.06 个百分点至 4.57%。④企业信心尚未恢 复，产能周期、库存周期触底许久并未上行。 投资策略周报 2025 年 06 月 08 日 策略研究团队 ——投资策略周报 韦冀星（分析师） 简宇涵（分析师） weijixing@kysec.cn 一季度 ...

1 五维行业比较框架介绍。股价表现受多重因素影响，单一指标难以有效指导行业比较。想要做好行业比较，需要对各种可能 影响股价的因素均进行分析并做出综合判断，并且对于未来可能的市场主导因素，应该赋予更高的权重。基于此，我们综合 市场风格、基本面、资金面、交易面、估值五个维度，构建了"五维行业比较框架" ，在非财报季时期，我们对于五个维 度进行等权打分，而在财报季，则给予基本面维度更高权重，并降低市场风格及估值维度的权重。 历史回测来看，五维行业比较框架表现优异，得分越高的行业表现往往更好。通过复盘2016年至2025年2月期间五维行业比 较框架的历史表现，可以发现该框架下得分越高的行业股价表现往往更好，按得分高低将行业依次分为第1组、第2组 、第3 组、第4组、第5组，各组的年化收益率分别为11.8%、1.3%、-1.4%、-7.5%及-10.5%，年化夏普比率分别为0.53、0.06、 -0.07、-0.35及-0.51。若通过做多第1组行业，做空第5组行业构建多空组合，多空组合的年化收益率为23.7%，年化夏普比 率为1.69。 6月主观因素判断。五维行业比较框架中，有三个维度涉及到一些主观判断，这三个维度分 ...

周二 A 股窄幅震荡，假日效应导致市场窄幅波动。周二 A 股小幅低开后进入窄幅震荡，全天波幅 有限，中小市值个股表现相对较好。上证指数距离所谓"对等关税"宣布前的跳空缺口 3319 点仅一步之 遥，市场分歧有所加大，追涨意愿下降，但 A 股的修复行情仍然在延续。临近五一长假，市场担心长 假期间出现突发事件影响节后表现，因此总体表现相对谨慎。从中期角度来看，在中央汇金等三家国资 开始增持，叠加多家上市公司宣布回购增持后，市场已经迎来拐点。尽管所谓"对等关税"的后续影响还 存在一定不确定性，但市场交易开始克服恐慌心理，指数在波折中继续修复行情。 后市展望：关税事件的冲击最高峰已经过去，A 股将在波折中继续修复。4 月 7 日的极端下跌是对 近期所谓"对等关税"事件的一次性反映，随着市场情绪逐渐平稳和以中央汇金为代表的国资以及多家上 市公司宣布回购增持后，目前 A 股已经进入修复性回升。但修复过程并非一帆风顺，美国对全球范围 加征所谓"对等关税"的后续变化对中国和全球经济产生的影响目前仍存在较大不确定性，市场预期变化 也存在反复。后市争议较大的仍然是对海外业务依赖性较高的行业，如消费电子、CXO 等会受到"对等 关 ...

Market Overview - The A-share market experienced narrow fluctuations with slight declines in major indices, with the Shanghai Composite Index closing at 3286.65, down 0.05% [1] - The Shenzhen Component Index and the ChiNext Index also saw minor declines of 0.05% and 0.13% respectively, while the North Exchange 50 Index increased by 1.24% [1] Sector Performance - The top-performing sectors included Beauty Care (+2.60%), Machinery Equipment (+1.44%), and Media (+1.27%), while the worst-performing sectors were Utilities (-1.78%) and Oil & Petrochemicals (-0.55%) [2] - Concept sectors showed strong performance in PEEK materials (+5.60%) and dyes (+3.85%), while sectors like supercritical power generation and controlled nuclear fusion faced declines [2] Future Outlook - The market is expected to stabilize after a brief adjustment, supported by positive economic data from Q1, including better-than-expected export figures and credit data indicating total expansion [5] - The report suggests focusing on sectors such as Finance, Food & Beverage, Utilities, Retail, Non-ferrous Metals, and TMT for potential investment opportunities [5] - The National Development and Reform Commission has announced strong demand for the consumer goods replacement market, with plans to allocate an additional 81 billion yuan in special bonds to support this initiative [4]