重要提示：本材料不构成淡水泉任何形式的要约、承诺或其他法律文件，亦非任何投资、法律或财务等方面的专业建议。过往业绩 不预示未来表现。投资须谨慎。 香港的金融基因可以追溯到19世纪中叶，外资银行的进入是香港金融业务发展的雏形。1997年回归祖国 后，香港作为国际金融中心的地位得到空前发展。值此7月1日香港回归纪念日，淡水泉梳理香港金融市 场在发展演变过程中的一些事实，并分享我们对当前港股的观察。 19世纪香港开埠 01 数字解码香港金融实力 香港依托开放市场、背靠内地等独特优势，构建起完善的金融生态体系。最新一期《全球金融中心指 数》排名中，香港是全球第三和亚太第一的金融中心，仅次于纽约和伦敦，领先新加坡。 以资本市场为例，截至2025年5月，今年港股市值达40.9万亿港元，居全球前列；IPO融资规模超过600 亿港元，居全球第一。此前2014-2024的11年间，港股IPO累计募资规模同样位居世界首位。 资产管理方面，香港的资产及财富管理业务超过30万亿港元，私募基金管理规模超过2300亿美元，位列 亚洲第二（仅次于内地）。香港也是亚洲最大的对冲基金中心和跨境财富管理中心，市场估算香港有超 过2700家家族办 ...

【环球时报报道 记者 杨舒宇】"今年不是印度的好年头，"彭博社29日援引金融业人士的话报道称，由 于对盈利增长放缓的担忧，围绕印度5.4万亿美元股市的狂热正在降温。4月美国大范围加征关税震动全 球市场时，印度相对封闭的经济使该国股市成为避风港。但随着贸易担忧缓解，投资者不再有动力持有 这些全球最贵的股票。与此同时，香港股票市场人气的回暖可能将全球资金从印度吸引走。 不仅如此，据彭博社报道，印度公司的预期盈利增长低于韩国和中国台湾等地区的许多公司。Nifty 50 指数包含的大多数印度公司去年12月所在季度的利润低于预期。随着市场在9月攀升至纪录高位，外资 流入印度股市的波动性愈发显著，进一步加剧了对估值的担忧。2025年迄今，全球基金已减持近90亿美 元印度股票，印度股市或将出现自1999年以来首次连续两年年度资金流出的现象。 4月以来，MSCI印度指数始终落后于亚洲基准指数。2025年上半年即将结束，印度指数上涨6.3%，但 比MSCI亚太指数低了近6个百分点。据彭博社数据，受人工智能等科技领域突破的推动，香港恒生指数 今年飙升20%，成为今年全球表现最佳的指数之一。2025年上半年香港以约1000亿美元的 ...

市场回顾与分析 5月经济数据呈现生产稳、消费升、投资降的特征，但结构隐忧仍在。高频数据来看：生产端环比回 落，消费端内外需均有下行，生产端居民端价格分化，中东冲突推动油价继续大幅上涨。 二级市场回顾 上周债市中短端利率下行，长端震荡。主要影响因素包括：资金面、陆家嘴会议、银行等机构行为、以 伊冲突等。 流动性跟踪 上周OMO净投放，MLF到期回笼，央行二次买断式操作呵护税期资金面，大行资金融出量持续回升。 最终R001和R007分别较前周下行1.4BP和上行1BP。 政策与基本面 海外市场 美联储6月FOMC表态略偏鹰，但美消费、生产等经济数据表现不佳，地缘冲突等加剧海外市场避险情 绪。10年期美债收盘在4.38%，较前周下行3BP。 一级市场回顾 上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为4308亿、2618亿和1620亿，净融资额为1351 亿、1243亿和636亿。金融债（不含政金债）共计发行规模1225亿，净融资额-72亿。非金信用债共计发 行规模3928亿，净融资额1073亿。可转债新券发行2只，预计融资规模9亿元。 从基本面和供需面等角度来看，债市下半年利好因素逐步增多，债市收益率易下难 ...

智通财经APP获悉，周一亚洲市场开盘，货币与股市双双走低。因美国对伊朗发动袭击，投资者恐慌情 绪升温，油价随之攀升。美国总统唐纳德·特朗普下令袭击伊朗三处核设施，此举在以色列与伊朗的冲 突中开辟了新战线，加剧了市场对中东能源供应可能中断的担忧。这对亚洲经济体尤为关键——多数亚 洲国家的燃料进口依赖度极高。 韩元领跌亚洲货币，推动彭博亚洲美元指数下跌0.3%。印尼盾亦同步走弱，印尼央行证实已在岸内外 同时干预市场以遏制汇率下滑。股市方面，明晟新兴市场股票指数跌幅一度达1.3%。 马来亚银行资深货币策略师菲奥娜·林(Fiona Lim)指出："布伦特原油价格现已逼近80美元/桶，全球需应 对油价驱动的通胀压力及其对经济增长的连带影响。顺周期的亚洲货币，尤其是净石油进口国货币，仍 将承受最大冲击。" 这一波动还可能逆转本币债市的涨势。此前因全球资金撤离美元资产、美元走软，亚洲债市曾录得强劲 资金流入。霍尔木兹海峡作为中东石油运输的咽喉要道，投资者正密切关注其是否会被封锁。伊朗已警 告将采取报复行动。 彭博数据显示，布伦特原油期货与亚洲美元现货指数的30日相关性目前达-0.45，为2022年3月以来最负 值，凸显潜在 ...

港股市场牛味浓厚！ 今天，香港恒生指数突破24000点， 恒生科技指数大涨2.78% ，科技、医药、消费等集体大涨。恒生科技指数、恒生国企指数双双自4月低点升逾20%，迈向技术性 牛市。更值得注意的是，今天，有17只认购证半日翻倍，上午最大涨幅达300%。 分析人士认为，2025年港股在政策支持与AI热潮推动下展现强劲吸引力。恒生指数及科技指数年初至今跑赢美国、日本等主要股指，资金回流趋势明显，科技与AI 板块成主战场。如今，流动性仍比较充裕，离岸人民币香港银行同业拆息(CNH Hibor)周一主要期限利率全线下行；其中隔夜Hibor跌15个基点至1.34985%，创5月28 日以来新低。 港股市场行盘至此，在目前全球经济不确定性仍在增强的背景之下，未来又该如何演绎？ 从估值水平来看，来自华西证券的数据显示，目前美股TAMAMA科技指数市盈率有32.2，仍然处于30以上偏高位区间；费城半导体指数市盈率上升至45.8，仍然处 于45以上的高位区间；美国科技股权重占比较大的纳斯达克指数的市盈率仍然有39.9，逼近40的偏高位区间；标普500席勒市盈率也上升至36.91，显著高于历史平 均数和中位数。在这种背景之下 ...

欧洲企业在至关重要的财报披露季面对特朗普政府发起的新一轮全球关税战役依然交出比市场预期稳健 得多的业绩，为该地区股市的"牛市轨迹"可谓提供了强有力的逻辑支撑。 据Bloomberg Intelligence汇编的最新数据数据，第一季度欧洲多数行业实现销售额增长与利润率大幅提 升，推动欧洲股市上市公司的整体每股盈利(EPS)同比增长5%，远好于金融市场原先预测的1.5%下滑预 期。 虽然一些欧洲公司因未达到盈利和销售额预期而受到市场抛售惩罚，但新一轮贸易战的总体基调并不令 人担忧，高管们普遍强调，由于采取了缓解策略以及中美贸易出现积极进展，贸易战对于公司财务状况 的直接影响非常有限。 据了解，欧洲各家公司首席执行官在讨论特朗普主导的关税风暴时普遍语调乐观，更多聚焦于潜在的中 美以及美欧贸易协议。亮丽的财报数据与积极的业绩展望基调促使大部分华尔街策略师上调对于欧洲股 市的展望评级，并且他们开始预期欧洲股市牛市将在今年剩余时间继续上演。 来自花旗集团的股票市场策略师贝亚塔.曼谢(Beata Manthey)领导的团队指出："就在数周前，受宏观环境 与经济、货币政策不确定性加剧影响，欧洲市场仍在经历'衰退式'的EPS ...

小摩在美东时间4月7日发布的股票策略报告中指出，"某些市场指标已显示出巨大压力，但我们 担心后续压力会更大…… 继续持有长期债券，做空股票，持有防御性股票…… " 标准普尔 500 指数自 2 月高点以来已下跌 17%，恐慌指数（VIX）飙升至 45，年初极度自满的 市场态势（特朗普保护、乐观情绪、放松监管等因素）已明显发生了重大调整。从历史上看，在 经济未陷入衰退的情况下，VIX 指数大幅飙升后，85% 的时间里股市会上涨。 这里，最后一点很关键，我们认为短期内情况仍不容乐观。我们认为，贸易和财政方面的不利因 素叠加，再加上企业可能在关税实施前提前增加订单，以及较高的通胀预期会影响实际可支配收 入，将持续削弱经济增长势头。上周的 "关税调整日" 或许标志着贸易不确定性的峰值，但肯定 不是终结，尤其是考虑到可能出现的报复性措施。无论如何，为了让企业让步并最终将生产迁回 美国，关税问题仍需持续受到关注。即使部分关税取消，最终对市场情绪的负面影响也可能不会 改变。 我们认为投资者应继续对风险保持谨慎，因为上述情况可能会持续导致标准普尔 500 指数走弱、 防御性股票表现相对较好、债券收益率下降以及收益率曲线进一步 ...

今日央行小幅净投放，资金面偏紧，PMI数据未超预期，股市偏弱，长债利率涨跌不一。 资本市场中的阻力线之所以有效，是因为我们的痛苦记忆。投资本来就是人与人之间的心理博弈，在某个位置有阻力，是因为人们对它有记忆、有忌惮。 所以才在这个位置上犹豫不决，裹足不前；亦或是，在突破它之后，放下了心理包袱，策马扬鞭，一绝红尘。 ——笔记哥《交易》 【笔记20250331— 债市命门 还是资金（-资金面偏紧+PMI数据未超预期+股市偏弱-=涨跌不一)】 资金面均衡偏紧，长债收益率涨跌不一。 央行公开市场开展1667亿元7天期逆回购操作，今日有1350亿元逆回购到期，净投放317亿元。 季末资金面持续偏紧，资金价格走高，DR001在1.8%附近、DR007在2.2%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025. 03. 31 ) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) ...