交银国际研究 每日晨报 2025 年 7 月 7 日 今日焦点 | 全球宏观 | | | 全球主要指数 | | --- | --- | --- | --- | | 强劲非农数据支持美联储观望立场 | | 宏观策略 | | | 李少金 | Evan.Li@bocomgroup.com | | | 美国 6 月非农新增就业 14.7 万人，超出市场预期的 11 万人。失业率意 外回落至 4.1%。平均时薪同比增速降至 3.7%，环比增速放缓至 0.2%。 此次超预期的就业数据也是特朗普执政以来连续第四个月好于预期，尽 管其一再施压并呼吁降息，但强劲非农数据无疑强化了美联储在采取观 望立场的合理性，同时也为持续面临降息施压的美联储提供了更充分的 政策空间。超预期的非农就业数据公布后，市场降息预期降温，7 月降 息概率由 26.7%降至 4.3%，9 月降息概率也从 69.1%稍稍回落至 62.4%。 本周稍早公布的 ADP 就业萎缩 3.3 万人，核心差异在于 ADP 仅统计私人 部门就业而不包含政府部门就业。6 月政府部门新增就业 7.3 万人，贡献 了本月非农新增就业的一半。另一方面，6 月新增就业呈现出明显的 ...

每日晨报 2025 年 5 月 9 日 今日焦点 | 宏观策略 | | | --- | --- | | "五一"假期数据一览：消费市场显韧性，新 | 宏观策略 | | 兴消费势头良好 | | | 李少金 Evan.Li@bocomgroup.com | | 2025 年"五一"假期，受拼假人数提升、以及各地文旅消费补贴政策发 力等多重因素驱动，出行热度有所提升。据国家文化和旅游部数据，假 期 5 天全国国内出游 3.14 亿人次，同比增长 6.4%；我国游客出游总花费 1802.69 亿元人民币（下同），同比增长 8.0%；人均消费 574.1 元，同 比增长 1.5%，2019 年为 603 元。 总体来看，"五一"假期数据显示当前关税等外部性因素对内需影响有 限，消费市场展现出较好韧性，在促消费政策叠加假期效应下，餐饮及 零售收入均有明显提升。从结构上看，当前我国消费下沉与分层趋势明 显。县域旅游热度同比提升，小城经济消费潜力加速释放。同时，经济 型酒店预订量同比远超高端酒店增幅，反映出消费者更加注重性价比， "特种兵式旅行"方式（"用更少时间游览更多景点"的旅游方式）仍 较为流行。在当前经济恢复阶段，居 ...

交银国际研究 行业更新 行业评级 领先 2025 年 5 月 8 日 互联网行业 本土手游中个位数增长，关注新游上线及 iOS 外链开放机会 腾讯：本土流水同比净增 8 亿元/8%，《MDnF》仍贡献主要增量，2025 年 新游中，《三角洲行动》表现领先，截至 5 月 6 日，位列 iOS 游戏畅销榜 第 6 名，4 月流水超 3.5 亿元（人民币，下同）。海外流水同比减 5.3 亿元 /19%，主要因《荒野乱斗》高基数影响，但部分被《PUBG》及新游《帝 国时代》/《三角洲行动》增量贡献所抵消。《荒野乱斗》4 月流水同比降 60%，但考虑较长的摊销周期，叠加新游增量贡献，预计仍将拉动 2 季度 海外手游收入维持双位数增长。 网易：本土流水同比减 5%/2 亿元，主要因《逆水寒》高基数影响，但部 分被《燕云十六声》等新游及《第五人格》增量贡献所抵消。《燕云十六 声》4 月流水环比持平，维持在近 2 亿元。海外流水同比增 7,000 万元 /23%，主要受益于《巅峰极速》韩服及东南亚服、《逆水寒》繁体服流 水增量贡献。 估值概要 | s | | --- | 资料来源： Bloomberg ，交银国际预测 ( 覆 ...