我们下调公司25-27 归母净利至9.12/10.29/10.90 亿元（ 分别下调23%/21%/25%），对应EPS 为 3.26/3.68/3.90 元，主要系光伏下游客户盈利承压拖慢公司收入确认节奏，并提升减值压力。虽然公司 光伏业务收入确认放缓对公司短期利润造成一定影响，但考虑公司半导体刻蚀、沉积设备等布局加速， 我们在可比公司中新增中微公司，以反应公司半导体刻蚀设备、沉积设备等业务估值。可比公司2025 年Wind 一致预期PE 为34 倍，给予公司25 年34 倍 PE 估值，对应目标价为110.84 元（前值89.04 元，对 应25 年PE 21 倍）。 海外HJT 设备与半导体设备收入确认推动公司毛利率提升根据公司半年报，Q2 公司实现毛利率 39.0%，同比+8.0pp，环比+9.9pp；实现净利率12.3%，同比+4.8pp，环比+5.4pp。公司毛利率提升，我 们认为主要系海外HJT 设备收入确认和半导体设备收入确认推动。25 上半年公司确认印度信实4.8GW HJT 设备部分收入约5.36 亿元。2025 上半年，公司在半导体及显示行业实现收入1.3 亿元，同比增长 496.9%； ...

证券研究报告 迈为股份 (300751 CH) 海外 HJT 确收，半导体设备布局加速 | 华泰研究 | | | 中报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 8 月 | 24 日│中国内地 | 专用设备 | 目标价(人民币): | 110.84 | 公司发布 2025 年半年报。2025 上半年公司实现营业收入 42.1 亿元，同比 -13.5%；实现归母净利润 3.9 亿元,同比-14.6%；其中二季度实现营业收入 19.8 亿元，环比-11.0%，实现归母净利润 2.3 亿元，环比+43.0%。我们看 好公司海外 HJT 设备和半导体晶圆制造、封装等设备拓展对公司长期收入 和利润的推动作用。维持"买入"评级。 海外 HJT 设备与半导体设备收入确认推动公司毛利率提升 根据公司半年报，Q2 公司实现毛利率 39.0%，同比+8.0pp，环比+9.9pp； 实现净利率 12.3%，同比+4.8pp，环比+5.4pp。公司毛利率提升，我们认 为主要系海外 HJT 设备收入确认和半导体设备收入确认推动。25 上半 ...

事项： 投资建议。维持公司盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润为8.29、6.40、7.91 亿元，动态PE 为 28.8、37.3、30.2 倍。公司技术实力突出，半导体业务呈现快速成长，维持公司"推荐"评级。 公司发布2025 年半年报，上半年实现营收42.13 亿元，同比减少13.48%，归母净利润3.94 亿元，同比减 少14.59%，扣非后净利润3.64 亿元，同比减少10.18%。 风险提示。1）光伏行业需求及资本开支情况不及预期；2）行业竞争加剧及盈利水平不及预期；3）半 导体等新兴业务拓展不及预期。 平安观点： 光伏相关业务短期承压。上半年，公司实现收入42.13 亿元（其中光伏业务收入40.65 亿元），同比减少 13.48%，其中二季度营收19.84 亿元，同比减少25.15%，表明在当前光伏行业景气度偏低的背景下订单 确收节奏放缓。上半年公司主要产品毛利率同比有所上升，但减值计提增长幅度较大，资产减值及信用 减值合计规模3.95 亿元，同比增加1.65 亿元，一定程度拖累业绩。截至二季度末公司存货规模75.8 亿 元，较年初下降13.4亿元，应收账款规模48.6 亿元，较年 ...