申万宏源发布研报称，维持361度(01361)"买入"评级，公司深耕运动行业二十余年，近几年加速在产 品、品牌、渠道等方面深化内功，品牌升级持续推进，渠道优化效果逐渐显现。在消费分级的背景下， 公司产品兼具高性价比和强功能性优势，渠道多分布在下沉市场，在短期体育赛事催化叠加公司长期高 效的运营下，有望持续获得快于行业的增长，提升市占率，持续看好未来发展。 申万宏源主要观点如下： 公司发布25Q4经营数据，四季度流水延续高增长，多渠道协同发力 2025年第四季度，361度成人装及童装线下零售额同比均增长10%左右，延续前三季度增长态势，电商 同比增长高双位数，表现超预期。在四季度行业整体增速放缓等背景下，继续展现出强劲的增长势能， 全渠道增长韧性凸显，彰显公司高质价比定位以及超品店等新渠道布局的竞争优势。 库存保持合理水位，折扣率水平稳定 四季度折扣率稳定在7-7.1折，延续三季度趋势;库销比维持在4.5-5倍区间，维持健康水位，整体运营情 况稳健。 行业竞争加剧风险;终端需求与季节性波动风险;新业务拓展不及预期风险 截至2025年12月31日，超品店数量达126家(含21家童装店)，开店进度超预期。首家海外超 ...

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，维持361度(01361)"买入"评级，公司深耕运动行业二十余 年，近几年加速在产品、品牌、渠道等方面深化内功，品牌升级持续推进，渠道优化效果逐渐显现。在 消费分级的背景下，公司产品兼具高性价比和强功能性优势，渠道多分布在下沉市场，在短期体育赛事 催化叠加公司长期高效的运营下，有望持续获得快于行业的增长，提升市占率，持续看好未来发展。 申万宏源主要观点如下： 公司发布25Q4经营数据，四季度流水延续高增长，多渠道协同发力 2025年第四季度，361度成人装及童装线下零售额同比均增长10%左右，延续前三季度增长态势，电商 同比增长高双位数，表现超预期。在四季度行业整体增速放缓等背景下，继续展现出强劲的增长势能， 全渠道增长韧性凸显，彰显公司高质价比定位以及超品店等新渠道布局的竞争优势。 库存保持合理水位，折扣率水平稳定 四季度折扣率稳定在7-7.1折，延续三季度趋势;库销比维持在4.5-5倍区间，维持健康水位，整体运营情 况稳健。 超品店拓展超预期，成为线下增长新引擎 截至2025年12月31日，超品店数量达126家(含21家童装店)，开店进度超预期。首家海外超品店于柬埔 ...

证券研究报告 港股通 361 度 (1361 HK) 逆势下流水延续靓丽增长 2026 年 1 月 14 日│中国香港 服装 | 杨耀* | 联系人 | | --- | --- | | SAC No. S0570124070059 | yangyao@htsc.com | | | +(86) 755 8249 2388 | 基本数据 | 华泰研究 | | | 公告点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 1 月 | 14 日│中国香港 | 服装 | 目标价(港币): | 8.00 | | 361 度发布 | | 4Q25 营运表现：4Q25 361 度主品牌和童装品牌线下渠道零售 | | 樊俊豪 | 研究员 | | 金额均实现同比约 | | 10%的正增长，在高基数下延续稳健增长态势（4Q24： | | SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 | fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 | | 主品牌同增 | | 10%，童装同增 10-15% ...

研究早观点 2026 年 1 月 14 日 星期三 市场走势 资料来源：常闻 国内市场主要指数 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 4,138.76 | -0.64 | | 深证成指 | | 14,169.40 | -1.37 | | 沪深 | 300 | 4,761.03 | -0.60 | | 中小板指 | | 8,730.75 | -0.91 | | 创业板指 | | 3,321.89 | -1.96 | | 科创 | 50 | 1,469.57 | -2.80 | | 资料来源：常闻 | | | | 分析师： 彭皓辰 执业登记编码：S0760525060001 邮箱：penghaochen@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】农林牧渔：农业行业周报-建议关注生猪养殖行业的新一 轮产能去化 【行业评论】煤炭：行业周报（20260105-20260111）-供给收缩，关注 板块补涨机会 【山证纺服】361 度 2025Q4 经营数据点评-零售流水延续健康增长， 2025 年末超品门店数量达 126 家 2019 年 2 ...

机构：华西证券 研究员：唐爽爽/李佳妮 我们分析，（1）短期来看，消费降级趋势下361 度受益。跑鞋方面，飞燃、飞飚等跑鞋销售表现出 色，专业马拉松竞速跑鞋飞燃5、飞燃5FUTURE 上市，速湃家族3 代全面升级，速湃FLOAT3 以全新中 底科技实现更优缓冲保护和回弹加速；高性能双密缓震越野跑鞋凌刺1 代破界登场，为跑者在山地环境 中提供卓越抓地力与足部防护，为跑步爱好者打造升级脚感。篮球鞋方面，尼古拉约基奇第二代签名蓝 球鞋「JOKER2」于美国首发，搭载碳临界中底科技及前掌轻弹科技框架，满足多类型消费者实战需 求；阿隆 戈登第六代签名篮球鞋AG6上市，产品采用OARING-AREA 弹跳分区和C-FLOW 特调中底， 为篮球爱好者带来更强的启动感受。（2）超品店25 年开店超预期，且连带率、拉新率表现靓丽，26 年 超品店有望持续开店、并贡献店效增长；（3）奥莱、即时零售（与美团闪购及美团团购合作）有望为 公司业绩增长提供新增量；（4）ONEWAY 门店数量为6 家，未来有望持续开店， 为公司收入增长提供 新动力。维持盈利预测， 维持25/26/27 年收入预测116.16/133.53/153.17 ...

机构：国盛证券 研究员：杨莹/侯子夜/王佳伟 361 度披露2025Q4 经营情况公告，全渠道流水维持良好增长势头。根据公司披露，2025Q4 361 度成人 装线下渠道流水增长约10%，童装线下流水增长约10%，电商流水录得高双位数正增长，整体表现符合 预期，同时我们预计2025Q4 末品牌线下库销比在4.5~5 左右，环比或保持一致，营运状况保持稳健。 361 度成人装：强化品牌建设，同时推动产品优化升级。2025Q4 361 度成人装线下渠道流水同比增长约 10%，品牌策略坚持"科技为本，品牌为先"，增速优异。 1）产品端：旗舰科技产品密集发布，覆盖全场景专业运动。期内跑步领域推出竞速家族""飞燃 5"及""飞燃5 FUTURE"，并推出全面升级的"速湃FLOAT3"以及"速湃CQT3"，缓震以及保护能力优异； 同时推出高性能越野跑鞋"凌刺1 代"，2025Q4 我们预计公司跑步品类流水增速仍然优异。篮球领域约 基奇第二代签名鞋"JOKER2"于美国首发，戈登第六代签名鞋"AG6"同步上市。此外，品牌在户外、女 子健身及综训领域持续发力，满足消费者的多样化需求。 361 度电商：电商业务快速增长，拓展即 ...

超品店拓展超预期，成为线下增长新引擎。截至 2025 年 12 月 31 日，超品店数量达 126家（含 21 家童 装店），开店进度超预期。首家海外超品店于柬埔寨盛大开业，在海外迈出新步伐。超品店具备显著优 势，单店面积 800-1200 平方米（相当于 5 家常规店），拉新比例达 60%-70%，一二线城市占比50%， 与传统门店主要覆盖下沉市场形成有效补充，售罄率、连带率较常规门店显著提升，且运营成本明显降 低。2026 年超品店将成为开店主力方向，渗透未覆盖的商业体，作为品牌形象展示窗口与线下亮点持 续赋能增长。 产品迭代与营销加码，品牌势能不断突破。公司在产品端坚持高品质快速迭代及高质价比定位，在跑步 领域，全新竞速家族"飞燃5"、"飞燃5FUTURE"上市，361°速湃家族3 代全面升级，"速湃FLOAT3"以全 新CQT 中底科技实现更优保护和回弹加速；高性能双密缓震越野跑鞋"凌刺1 代"上市，为跑者在山地环 境中提供卓越抓地力与足部防护。在篮球领域，阿隆 戈登第六代签名篮球鞋" AG6 "上市，尼古拉约基 奇第二代签名篮球鞋" JOKER2 "于美国首发，依托约基奇个人影响力实现强劲销售转化。 ...

事件描述 1 月12 日，公司发布2025 年第四季度经营数据。2025Q4，361 度主品牌线下零售流水同比增长10%， 361 度童装品牌线下零售流水同比增长10%，361 度电商平台零售流水同比增长高双位数。 事件点评 投资建议 机构：山西证券 维持盈利预测，预计公司2025-2027 年EPS 为0.62、0.69、0.76 元，1 月12 日收盘价对应公司2025-2027 年PE 约8.4、7.5、6.9 倍，我们预计公司凭借高质价比产品、超品店布局，零售流水有望持续稳健增 长，维持"买入-B"评级。 研究员：王冯/孙萌 2025Q4 线下流水保持双位数增长，电商渠道增长快于线下。2025Q4，361度主品牌线下零售流水同比 增长10%，361 度童装品牌线下零售流水同比增长10%，361 度电商平台零售流水同比增长高双位数。 分品类看，本季度，公司新品密集发布，在跑步领域，全新竞速家族"飞燃5""飞燃5 FUTURE"上市；速 湃家族3 代全面升级。在篮球领域，尼古拉约基奇第二代签名篮球鞋"JOKER2"于美国首发，阿隆·戈登 第六代签名篮球鞋"AG6"上市。 2025Q4 运营指标保持稳定，2 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating a positive outlook for its stock performance in the near term [7][19]. Core Insights - The company has demonstrated strong revenue growth, with a projected increase in operating income from 84.23 billion RMB in FY2023 to 130.8 billion RMB by FY2027, reflecting a compound annual growth rate (CAGR) of approximately 8% [7][19]. - The net profit attributable to shareholders is expected to grow from 9.6 billion RMB in FY2023 to 15.1 billion RMB in FY2027, with a steady growth trajectory [7][19]. - The company has successfully expanded its "super premium" store concept, with 126 stores opened by the end of 2025, exceeding expectations and contributing to its revenue growth [7][19]. - The company has maintained a stable discount rate of 7-7.1, indicating effective inventory management and pricing strategy [7][19]. - The introduction of new product lines and strategic marketing partnerships has enhanced brand visibility and sales performance, particularly in the running and basketball segments [7][19]. Financial Data and Profit Forecast - Revenue projections for FY2023 to FY2027 are as follows: 84.23 billion RMB, 100.7 billion RMB, 111.8 billion RMB, 121.4 billion RMB, and 130.8 billion RMB, respectively, with corresponding growth rates of 21%, 20%, 11%, 9%, and 8% [7][19]. - Net profit forecasts for the same period are 9.6 billion RMB, 11.5 billion RMB, 12.6 billion RMB, 13.9 billion RMB, and 15.1 billion RMB, with growth rates of 29%, 20%, 10%, 10%, and 9% [7][19]. - The company's gross margin is projected to improve slightly from 41.1% in FY2023 to 41.9% in FY2027, indicating efficient cost management [7][19].

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Insights - The company has demonstrated strong growth momentum with double-digit revenue growth, particularly in the fourth quarter of 2025, where both adult and children's apparel retail sales increased by approximately 10% year-on-year [7] - The expansion of super stores has exceeded expectations, with a total of 126 super stores opened by the end of 2025, including 21 children's clothing stores, contributing significantly to offline growth [7] - The company maintains a healthy inventory level with a stable discount rate, indicating robust operational performance [7] - Product innovation and enhanced marketing strategies are driving brand strength, with new product launches in running and basketball categories [7] - The company is also expanding its outdoor brand "One Way," which is expected to capitalize on the growing outdoor trend [7] - The financial forecasts indicate a steady increase in revenue and net profit, with projected net profits of 12.6 billion, 13.9 billion, and 15.1 billion RMB for FY2025, FY2026, and FY2027 respectively [6][18] Financial Data and Profit Forecast - Revenue projections are as follows: - FY2023: 84.23 billion RMB - FY2024: 100.7 billion RMB - FY2025E: 111.8 billion RMB - FY2026E: 121.4 billion RMB - FY2027E: 130.8 billion RMB - Net profit projections are as follows: - FY2023: 9.6 billion RMB - FY2024: 11.5 billion RMB - FY2025E: 12.6 billion RMB - FY2026E: 13.9 billion RMB - FY2027E: 15.1 billion RMB - The company’s gross margin is expected to improve slightly from 41.1% in FY2023 to 41.9% in FY2027 [6][18]