特朗普反复无常的贸易政策，意外为伦敦金属交易所（LME）赋予了超越纽约竞争对手的优势。 分析师表示，这位美国总统对进口铜时断时续地征收关税，导致纽约商品交易所（Comex）铜价剧烈波动，并持续扭曲远期交割价格——因为该交易所的合 约包含了在美国需缴纳的所有关税或其他税费。 相比之下，在全球最大的基本金属交易所LME，交易的铜存储在全球各地的保税仓库中，尚未产生纳税义务。正如其首席执行官马修·张伯伦（Matthew Chamberlain）所言，LME能提供"不受关税波动影响的纯净全球价格"。 这一差异促使大量交易业务转向伦敦。过去三年，LME一直在努力从2022年镍危机的重创中恢复，而今年其核心基本金属合约交易量已出现增长。截至目 前，铜期货日均交易量较2024年同期上升4%。 与此同时，作为芝加哥商品交易所集团（CME Group）旗下规模较小的交易所，Comex今年前9个月的铜期货日均交易量较去年同期下降34%，这在很大程 度上是由关税不确定性导致的。 LME和Comex今年前9个月的铜期货日均交易量与去年同期的对比 交易员最初预计特朗普的关税将覆盖精炼铜，但7月底宣布的政策却将其排除在外；更令市场意外的 ...

全球市场正上演诡异一幕：黄金涨势如1979年般狂热，股市则重现1999年的繁荣盛况。但这两个时代截 然不同——前者以恶性通胀和地缘动荡为标志，后者则是互联网泡沫狂热与地缘局势相对平稳的结合。 多数分析师认为，黄金在股市新一波繁荣中飙升，是因为投资者希望对冲政策不确定性（尤其是美国的 政策风险）。但这一理论暗含矛盾：全球投资者需同时接纳"人工智能驱动美股的乐观情绪"与"以黄金 为代表的谨慎立场"，这种认知失调的容忍度堪称反常。更反常的是对冲选择的本身——相比黄金，更 直接的避险工具（如买入股票看跌期权）当前价格更低，为何还要选黄金？ 现任洛克菲勒国际董事长鲁奇尔·夏尔马（Ruchir Sharma）认为，黄金与股市"比翼双飞"另有原因：海 量流动性。疫情期间及之后，各国政府与央行推出数万亿美元刺激政策，大量资金仍在市场中流转，持 续推动股市、黄金等多类资产的趋势性交易。受此影响，美国人持有的货币市场共同基金规模在疫情后 激增，目前已达7.5万亿美元，较长期趋势高出1.5万亿美元以上。 尽管美联储称其政策"温和紧缩"，但实际情况是，名义利率仍低于名义GDP增速，这使得金融环境维 持宽松。各国政府也在推波助澜——美 ...

1. 德银：黄金在全球储备中占比升至30% 德意志银行最新报告显示，黄金在全球"外汇与黄金"总储备中的比例已提升至30%，而同期美元占比则 由43%降至40%。德银分析师指出，若黄金要在份额上追平美元，在当前持仓规模不变的前提下，金价 需升至每盎司约5790美元。 国内 1. 中金：美国近期银行爆雷事件暂不构成对金融系统的系统性冲击 国外 6. 中信证券：经济周期回升的预期才是今年大类资产定价的最重要主线 中金研报称，我们认为本轮美国两家银行风险无论是从规模和严重性程度来看都小于上一轮，更多是局 部个别信用风险事件带来的情绪发酵，暂不构成对金融系统的系统性冲击。但这一事件反映出高利率环 境下信用风险上升的趋势，如果带来信贷市场风险偏好的下降和贷款条件收紧可能会导致进一步的流动 性紧缩。但在美国整体经济出现明确衰退信号之前，信贷紧缩可能较为温和，难以形成"危机"情形。 2. 西部证券：黄金的"黄金时代"，黄金有望开启长期牛市 西部证券策略分析师曹柳龙发文指出，当前黄金价格迭创新高，但市场仍然存在分歧，部分投资者警示 黄金交易拥挤与短期超买带来的回调风险，而我们认为，央行购金是金价持续创新高的最大保障。 1970 ...

在多年成为市场"被遗忘的孩子"之后，小盘股在2025年重新进入聚光灯。但它们能赶上自己那位年长、 更富的S&P500兄弟吗？绝无可能。 以Russell2000指数为代表的小盘股，正在追赶标普500指数的今年至今涨幅，令市场有人认为它们可能 成为这个动荡年里出人意料的赢家。根据FactSet数据，小盘股Russell 2000指数至今上涨约10%，而大盘 股S&P500在同期上涨超过13%。 上一次Russell 2000在年初至今表现上超过S&P500，是在2月6日。但自2020年以来，小盘股Russell 2000 在一个日历年内就没有跑赢S&P500。那年，小盘股上涨18.4%，而S&P500上涨16.3%。 即便那短暂的超越，也已成近期的异常。多年的学术研究，包括著名经济学家EugeneFama和 KennethFrench的论文，曾显示从长期看，小盘股应当跑赢大盘股。但在过去十年左右，大盘股明显表 现更佳。从2013年12月31日算起，S&P500涨幅259.7%，而Russell指数仅110.11%。 大盘股的优异表现从现行牛市开启便尤为显著。现行牛市上周刚庆祝三周年。Russell 2000最近 ...

投资管理公司Candriam已经建立了英镑空头头寸，其全球固定收益主管Nicolas Jullien强调了英国充满挑战的前景。RBC BlueBay资产管理公司同样持有看跌 英镑的押注。周一，英镑兑美元维持震荡。 在通胀顽固和GDP增长微弱的背景下，外界普遍预计里夫斯将在定于11月26日发布的秋季预算案中宣布增税和削减开支。 英国国家统计局公布的新数据显示，英国经济8月份仅增长了0.1%。其中，制造业产出增长了0.4%，但建筑业产出下降了0.3%，服务业则停滞不前。与此同 时，国际货币基金组织发布的《世界经济展望》报告指出，英国今年的平均通胀率约为3.4%，高于所有其他发达经济体。 由于英国正努力应对步履蹒跚的经济增长，且财政大臣里夫斯在下个月的预算案中将面临迫在眉睫的财政难题，许多资产管理公司正在押注英镑将会贬值。 英国央行将于11月6日再次召开会议，决定是否下调目前为4%的基准利率。Jullien在一份市场评论中表示，"市场对英国央行的定价似乎过于乐观，预计要到 明年3-4月份才会降息，我们认为这低估了下行风险。" RBC BlueBay的投资级债券投资组合经理Neil Mehta指出，尽管薪资数据有所改 ...

日本央行审议委员高田创表示，尽管存在政治不确定性，但提高政策利率的时机已经成熟。此番言论重 申了他上个月投下反对票、反对维持政策不变时的坚定信念。 曾是资深经济学家和债券分析师的高田创表示，今年早些时候美联储降息后日元未能升值，这是支持日 本央行加息的另一个因素。日元汇率持续疲软，徘徊在150关口附近。 "我相信，现在是提高政策利率的绝佳时机，"高田创周一在日本西南部广岛市向当地商界领袖发表演讲 时说。"日本那种曾经根深蒂固的（通缩）常态已经减弱，价格稳定目标已基本实现。" 高田创说："尽管美联储在2025年9月采取了降息措施，但日元并未升值，反而出现贬值。此外，日美两 国股市均处于历史高位，也营造了有利的市场情绪。" 这是高田创在提出加息建议后的首次演讲。他指出，日本的通胀水平已连续三年多超过日本央行的目 标，解决这个问题至关重要。他的言论表明，即便支持货币宽松政策的高市早苗本周极有可能成为日本 新任首相，他依然坚定不移地支持加息。 高田创表示，随着日本持续的通缩时代告一段落，当局需要改变策略。他说："我开始相信，我们必须 重点关注整体通胀水平，过去三年半里，该数据一直保持在2%及以上的水平，这种情况亟待解 ...

南非拥有全球最深的金矿，该国股市正迎来二十年来表现最佳的一年——西巴尼亚静水矿业公司（Sibanye Stillwater Ltd.）、英美黄金阿 散蒂公司（AngloGold Ashanti Plc）、金田公司（Gold Fields Ltd.）等矿企股价已涨至三倍。非洲最大黄金生产国加纳，其信用评级也获得 穆迪评级（Moody's Ratings）上调。新兴市场国家跻身全球最大黄金买家行列，为国家财政收入注入强心剂。 2025年第二季度黄金持有量变化的国家排名 淘金潮支撑新兴市场乐观情绪 黄金价格持续飙升为新兴市场带来意外红利，提升了投资者对黄金开采国与购买国的信心。 对新兴市场基金经理而言，黄金上涨为他们维持看涨立场再添理由。黄金价格飙升为生产国与购买国均带来财富效应，丰厚的黄金持有量 让投资者更有信心买入相关资产。高盛集团策略师在本月初的报告中指出，南非强劲的矿业实力是其看好该国债券与股市后续上涨的核心 原因之一。 "黄金涨势对乌兹别克斯坦、加纳、南非等少数新兴市场国家有利。"威廉·布莱尔投资管理公司（William Blair Investment Management）投 资组合经理丹尼尔·伍德（ ...

在线交易平台罗宾汉（Robinhood Markets）的相关研究，为"上周五抄底潮需谨慎"提供了进一步证据——该平台吸引了大量散户投资者。 这项名为《注意力驱动交易与回报：来自罗宾汉用户的证据》的研究的作者发现，平均而言，某一天被罗宾汉投资者大量买入的股票，在接下 来一个月的表现会比市场整体落后5%。 MarketWatch专栏作家Mark Hulbert指出，尽管上周五道指暴跌近900点，但散户投资者热切抄底，这是一个危险信号。 这一投资者行为实则利空市场，因其逢跌买入意愿是反向指标：当投资者将下跌视为买入机会时，股市往往接近顶部；而在底部时情况恰好相 反——投资者不相信任何反弹能持续，会把每次市场上涨都当作进一步抛售的时机。 耶鲁大学金融学教授罗伯特·希勒（Robert Shiller）收集的数据印证了这一观点。自2001年起，他开始计算"逢跌买入信心指数"，该指数用于衡 量"认为股市大幅下跌次日会反弹"的散户投资者比例。从附带图表可见，标普500指数在该指数处于高位后的表现，平均远差于指数低位后的表 现。 需注意的是，希勒的"逢跌买入信心指数"更新存在数月滞后，因此尚不清楚上周散户的行为会如何影响10 ...

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 当美国经济出现压力迹象时，美国人最先从预算中砍掉的开支之一就是外卖和外出就餐。这是经济衰退最可靠的早期预警信号之一。 但目前来看，人们并未大幅削减这类开支，高收入群体尤其如此。在特朗普重返白宫、大萧条以来最严重的贸易战爆发、联邦政府最新停摆的 动荡之年里，这对美国经济而言是个积极信号。 政府数据显示，在截至8月的12个月里，美国酒吧和餐厅销售额增长6.5%，高于去年同期的4.3%。今年春夏两季，美国人在外出就餐上的花费 也相当可观。 "尽管面临重重阻力，餐饮业仍展现出惊人的韧性。"全美餐饮协会（National Restaurant Association）首席经济学家查德·莫特雷（Chad Moutray）表示，"好消息是，我没看到经济衰退的迹象——消费者还在坚持消费。" 销售额与促销活动：餐饮业红火的原因 是什么让餐厅生意持续火爆？ 高收入美国人是推动餐饮业消费增长的主要群体 "股市近期的强劲表现是重要推动因素。"牛津经济研究院（Oxford Economics）美国副首席经济学家迈克尔·皮尔斯（Michael Pearce）表示。 餐饮预订数据也 ...

此前被普遍认为只会持续两三周的美国政府停摆，如今正演变为华盛顿的一场重大危机，且很可能延续 至11月。 "要结束停摆，要么白宫参与协商达成协议，要么民主党妥协。但目前来看，这两种迹象都没有。"灯塔 政策顾问公司（Beacon Policy Advisors）的分析师在报告中表示，"当前的政府停摆有望成为美国历史 上持续时间最长的联邦政府停摆事件。" 截至周一，本月开启的部分政府停摆已持续20天；而美国历史上最长的政府停摆纪录为35天，发生在近 七年前特朗普首任总统任期内。 预测市场卡尔希（Kalshi）上周五显示，当前停摆可能持续约41天，而两周前该市场还预测停摆仅会持 续14天。 以下是政府停摆持续期间的核心要点梳理。 停摆可能持续多久？ 11月1日是"奥巴马医改"（Obamacare）计划开放注册的日子，这被广泛视为可能推动双方达成协议的 关键节点。当前政府停摆的主要原因，是民主党与共和党就"在拨款法案中纳入奥巴马医改补贴延期条 款"陷入僵局；而从11月1日起，该计划的保费上涨问题将愈发凸显。 但灯塔政策顾问公司的分析师强调，"奥巴马医改"（正式名称为《平价医疗法案》，Affordable Care Ac ...