美国政府经贸政策动摇美元体系。 冷战结束后的前二十多年，全球化不断推进，美元在全球贸易、投融资的中心货币地位持续提升。但自2016年起，美 国奉行"脱钩断链"、"小院高墙"。美国对中、俄等贸易大国的贸易保护、制裁等措施，使得美元的使用范围正在收缩。而美国频繁动用金融制裁也使得市 场对于持有美元的担忧有所上升。在这种情况下，为保持美元的吸引力，美国需要维持高利率以及强势的货币币值。 但美国如果延续高利率政策又将动摇美债体系。 美国在对外采取贸易保护的同时，对内已转向"大政府"思路，这使得美国政府债务率被推至历史高位。而且从 近期美国的战略规划来看，未来美国仍将维持高强度财政投入。在此背景下，如果高利率持续，将意味着债务的利息负担急剧扩张，进而导致债务率本身加速 上升，引发市场对于美债可持续性的担忧。 "稳美元"还是"稳美债"，联储货币政策框架或已发生系统性改变。 从上述分析可以看出，联储除了其传统的关注点——就业与通胀——之外，还不得不同时关 注维持美元吸引力以及维系美债可持续性的问题。但这两个目标对联储的诉求是矛盾的，"稳美元"需要相对高利率来维持对资金的吸引力，而"稳美债"则需要利 率不能过高。联储面临"双 ...

近期美股波动较大，对此市场多从日元套息交易反转及平息等短期交易因素角度出发讨论，但笔者认为要理解当下美国经济和金融市场的表 现，就不能单纯从市场的角度去理解，其背后可能是美国大选所隐含的政治影响。 二战后大国的兴衰，指向地缘政治和经济从来都是相互联系的。站在当前美国大选年，笔者认为美国政治可以分为两个层次，一是从美国的外 交层面，美国可能无法再像此前一样，可以面面俱到。近期两党的表态都显示其在思考策略上的取舍和变化。二是上述外交策略上不得已的"取 舍"，已在加剧大选年的两党竞争。因而，可以看到，今年美国经济数据的频繁修正以及联储态度的反复都很特殊，这种数据和政策的反复究竟 是真实基本面的反映，还是受到了大选年两党竞争加剧的影响，可能是需要去关注的问题。 对美股而言，白宫政权交替会对股市结构产生影响。90年代，民主党主政白宫时，科技股明显走强。2000年小布什获胜后，宽松的监管环境下 金融股全面上涨，同时反恐及对外战争推升国防开支，军工股及能源行业均在此期间大幅上涨。次贷危机后奥巴马入主白宫，美国资本市场又 重回科技主线。尽管共和党的特朗普意外当选，但其作为"政治素人"，对经济结构调整的诉求并不强，而其"小院高 ...