[Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 HVLP 铜箔成为 AI 服务器中最大边际变化 事件： [Table_Summary] 近年来，生成式 AI、大模型训练与推理对全球算力基础设施提出了更高 的性能要求。以 Google、Meta 等为代表的头部科技企业不断扩充其 AI 基础设施投入，推动 AI 服务器等算力核心设施加速换代升级。 点评： ➢ AI 算力基础设施高速发展，国家政策同步加码硬件 1）大模型加速落地，算力需求持续扩张。2024 年以来，生成式 AI 从训 练走向推理，带动 AI 服务器与数据中心建设进入快车道。根据科智咨 询，2024 年，全球数据中心市场实现新一轮跃升，市场规模首次突破千 亿美元大关，达到 1086.2 亿美元，同比增长 14.9%。据 Prismark 预测， 2029 年全球服务器/存储 PCB 市场规模将达 189 亿美元，年复合增速 11.6%。2）国家和地方政府对人工智能上游技术产业的扶持力度持续加 大。25 年 6 月广州开发区发布相关政策《广州开发区支持人工智能产业 高质量发展若干政策措施》，旨在从智能算力基础设施供给等方面提供支 持。国内外 ...

[Table_Title] 证券研究报告 / 公司动态报告 风险提示：电子业务进展不及预期；盈利预测与估值判断不及预期 | [Table_Finance] 财务摘要（百万元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 1,559 | 1,885 | 2,285 | 2,626 | 3,055 | | (+/-)% | 10.23% | 20.94% | 21.22% | 14.93% | 16.31% | | 归属母公司净利润 | 57 | 67 | 82 | 103 | 123 | | (+/-)% | 872.76% | 18.50% | 22.96% | 24.43% | 19.56% | | 每股收益（元） | 0.24 | 0.26 | 0.28 | 0.35 | 0.42 | | 市盈率 | 46.92 | 34.77 | 57.47 | 46.18 | 38.63 | | 市净率 | 2.27 | 1.78 | 2.95 | 2.74 | 2.56 | | 净资 ...

[Table_Invest] 优于大势 水泥、光伏玻璃等行业反内卷加速 水泥： [Table_Summary] 水泥行业协会大力推动反内卷。7 月 1 日，中国水泥协会发布《关于进 一步推动水泥行业"反内卷""稳增长"高质量发展工作的意见》，要求 所有会员企业切实推动水泥行业熟料生产线备案产能与实际产能的统一 工作，逐条逐项核查自身熟料生产线的备案产能与实际产能差异情况， 对于实际产能大于备案产能的企业，尽快按《实施办法》补齐产能差额 并完善备案、环评、能评等相关手续，依法依规按备案日产能和年产能 组织生产。 我国 2025H1 水泥价格同比小幅恢复。据国家统计局统计，我国 2025 年 年初至 6 月 20 日 P.O 42.5 散装普通水泥市场均价 332 元/吨，较 2024H1 平均同比+14 元/吨，较 2024 年全年平均+2 元/吨。据水泥行情通大数据 6 月 27 日消息，为改善经营状况，6 月 20 日北京、天津、唐山、秦皇岛 等地水泥企业通知上调水泥价格 30 元/吨。6 月 24 日起石家庄、邢台、 邯郸等地区主导水泥企业通知上调水泥价格 30 元/吨，6 月 25 日起河南 地区水泥企 ...

[Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告/债券研究报告 利柏转债定价：首日转股溢价率 30-35% 报告摘要： ---东北固收转债分析 [Table_Summary] 7 月 1 日，利柏特发布公告，拟于 2025 年 7 月 3 日通过网上发行可转 债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 7.5 亿元。 全部资金拟用于投资"南通利柏特重工有限公司大型工业模块制造项 目"，总投资 12.95 亿元。 利柏转债发行方式为优先配售，网上发行，债项和主体评级 AA。发行规 模为 7.50 亿元，初始转股价格为 12.14 元，参考 7 月 2 日正股收盘价格 12.3 元，转债平价 101.32 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率 （7 月 2 日）为 2.36%，到期赎回价 110 元，计算纯债价值为 99.26 元。 博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%） 正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模一般， 流动性一般，评级尚可，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无 异议。 转债首日 ...

[Table_Info1] 锦泓集团(603518) 纺织服饰 [Table_Date] 发布时间：2025-07-02 [Table_Invest]买入 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司动态报告 先发布局，十年一剑 报告摘要： [锦泓集团为国内一线时装集团，公司旗下汇聚中国高端女装品牌 Table_Summary] VGRASS、中高端新复古学院风标志性品牌 TEENIEWEENIE 以及具有 中华文化元素特征的高端精品品牌元先，各品牌覆盖不同消费者群体， 共享产品研发资源与渠道发展优势，实现协同发展。2024 年公司实现收 入 43.95 亿元 ，其中 TW 品牌实现收入 34.77 亿元（占比 80%）， VGRASS 收入 7.8 亿元（占比 18%）。 TEENIEWEENIE 为品牌矩阵核心，线下渠道优化改革，线上渠道持续发 力，带动品牌活力。公司自 23 年以来持续推动线下渠道改革，关闭低效 直营店、推动非一线/新一线城市的直营转加盟，优化现有店态店型等以 提升单店业绩。截至 25Q1 TW 品牌直营门店 707 家，加盟门店 303 家。 2024 年新店态月均销售额突破 4 ...

[Table_Info1] 英科医疗(300677) 医药生物 [Table_Date] 发布时间：2025-07-02 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 推出限制性股票激励计划，彰显未来发展信心 [Table_Summary] 事件： 公司公告 2025 年限制性股票激励计划，6 月 20 日已向 1090 名激励对 象授予 1324.31 万股限制性股票，约占公告时总股本的 3.94%，授予价 格为 11.30 元/股。公司层面业绩考核目标值为，2026-2029 年公司营业 收入分别不低于 112.60/ 122.80/ 132.80/ 142.80 亿元，或归母净利润（剔 除股份支付费用后）分别不低于 16.80/ 18.80/ 22.80/ 26.80 亿元。 点评： 本次授予股票数量、激励人数远高于上一期，有助于调动高管和核心骨 干人员积极性，并且指引 2027-2029 年收入同比增速分别为 9.1%/ 8.1%/ 7.5%，或净利润增速为 11.9%/ 21.3%/ 17.5%，彰显公司对未来发 展信心。 手套价格逐步企稳，公司在手订单充足。2025 年 1 月以来， ...

Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 从生产国到消费国的跨越：中国内需扩张路径 ——基于 LMDI 因子分解与美日经验的政策启示 报告摘要： 风险提示：经济转型面临短期约束，政策滞后性，海外不确定性 请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Date] 发布时间：2025-7-2 中国居民消费率贡献率拆解 [Table_Report] 相关报告 《全球价值链分工与关税博弈——关税成本 由谁承担？》 --20250607 《全球价值链分工与关税博弈——妥协还是 反击？》 --20250607 《全球价值链分工与关税博弈——高关税落 在何处？》 --20250607 《行业光联网络下的二级行业轮动策略》 --20250516 《双降落地后，债市怎么看？——2025 年 5 月 7 日国新办新闻发布会点评》 --20250507 《从进攻走向防御——2025Q1 绩优中长债基 持仓变化分析》 --20250425 《从中美贸易结构看关税谈判方向——关税系 列专题报告二》 --20250423 证券分析师：刘哲铭 执业证书编号：S055052404000 ...

[Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 智能测量测试行业引领者，积极布局"AI+"产品 [Table_Summary] 智能测量测试行业引领者，产品各行业广泛应用。公司成立于 1991 年， 是集专业自主设计、研发、生产和销售各类测量仪器仪表于一体的国家 级高新技术企业，自创立至今，已成功开发红外热像仪、颗粒物 PM2.5 空气质量检测仪、激光测距仪、非接触式人体测温仪、工业红外测温仪、 数字万用表、数字钳形表、电力测试器、照度计、噪音计、风速计、气 体检测仪、酒精测试仪、甲醛测试仪、涂镀层测厚仪、工业内窥镜、差 压计和多功能测试仪器等拥有自主知识产权的系列产品，产品广泛应用 于电力、暖通制冷、消防、石油化工、冶炼、电子制造、轨道交通、环 境治理等专业领域。 | [Table_Market] 股票数据 | 2025/06/30 | | --- | --- | | 6 个月目标价（元） | | | 收盘价（元） | 20.18 | | 12 个月股价区间（元） | 19.39~30.24 | | 总市值（百万元） | 3,816.87 | | 总股本（百万股） | 189 | | A 股（百 ...

[Table_Info1] 银龙股份(603969) 机械设备 [Table_Date] 发布时间：2025-07-01 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 全球预应力材料领军企业，业绩或进入放量期 [Table_Summary] 事件：根据交易所互动平台信息，针对机器人腱绳业务，公司正在对精 细化线材产品的全品类应用场景进行深入研究，该项目尚处于前期调研 与技术储备阶段。 点评 预应力材料+轨交用混凝土制品营收利润高增，业绩进入加速放量期 预应力材料和轨交用混凝土制品作为公司的核心业务，2024 年实现营收 业务双高增。预应力材料：2024 年，公司预应力材料产业实现营业收入 24.25 亿元（同比+6.03%），实现归母净利润 1.74 亿元（同比+ 55.93%）， 主要系销量同比增长和高附加值产品占比提升。公司作为全球领先的预 应力材料全产业链企业，年产能超过 60 万吨。2025 年，公司将基于当 前在手订单及市场需求持续放量。同时，受益于国家重大基础设施工程 的稳健发展，公司将着力提升高附加值产品的市场占有率，进一步提升 盈利能力。轨交用混凝土制品：2024 年，公司轨交用 ...

请务必阅读正文后的声明及说明 风险提示：宏观经济走弱导致消费市场需求不振；泛二次元用户规模趋 于饱和；三线及以下城市市场开拓不及预期；IP 授权泛滥导致市场竞争 激烈；IP 运营能力不足。 需求端：用户基础+消费观念+社交属性+较高粘性+下沉市场，培育谷子 经济长期长线发展空间。20 世纪 90 年代初泡沫经济崩溃后，日本进入 "失去的三十年"，零售销售额增速下降。但 2002-2020 年，精神消费崛 起和消费观念转变使日本广义动画产业市场规模由 10970 亿日元增长至 24200 亿日元，CAGR 为 4.49%；动画衍生产品市场规模由 4350 亿日元 增长至 5819 亿日元，CAGR 为 1.63%；两人及以上家庭文化娱乐消费支 出占比维持 10%以上。对标日本，精神消费崛起有望带动中国居民文化 娱乐人均消费支出持续增长，谷子经济有望长期从中受益。（1）中国泛 二次元用户基础庞大，2024 年中国用户规模已达 5.03 亿人，且其购买谷 子意愿强烈并付诸行动，持续打开谷子经济市场空间。（2）谷子受到年 轻人青睐，近 70%谷子产品消费者不超过 30 岁，年轻人消费观念转变， 谷子经济有望成为其释放 ...