SDICSI 2025 年 10 月 21 日 行业动态分析 9 月电商大盘稳健，双 11 关注 AI 落地和闪购 软件与互联网 9 月实物商品网上零售额同比增 7.3%，快于社零增速。各平台均已启动双 11 大促，建议关注 AI 落地、闪购、出海等新特征，我们认为 AI 工具落地+闪购对 消费者行为、商户经营或有长期影响。 报告摘要 9 月实物商品网上零售额同比增 7.3%：据国家统计局数据（图表 1），2025 年 9 月，实物商品网上零售额 1.06 万亿元（人民币，下同，列明除外），同比增 7.3%（调整后），对比 6 月/7 月/8 月同比增速为 4.7%/8.3%/7.1%，对比 8 月社 零总额同比增 3.0%，占商品零售总额比例为 28.2%。1-9 月，实物商品网上零 售额 9.15 万亿元，同比增 6.5%，其中吃类+15.1%、穿类+2.8%、用类+5.7%。 双 11 看点：AI 落地、闪购、出海。各平台已陆续启动双 11 大促，我们观察到 的核心看点包括： 跨境电商：据商务部数据，2025 年前 3 季度，跨境电商出口额为 1.6 万亿元， 同比增 6.6%，占出口总额的 8.2%， ...

SDICSI 2025 年 10 月 21 日 滴普科技 (1384.HK) IPO 点评 证券研究报告 滴普科技 IPO 点评 公司概览 18C特专科技公司，企业级大模型AI应用解决方案提供商：公司成立于2018年， 主要业务为企业级大模型AI应用解决方案，采用项目制服务模式，核心产品包 括：1）FastData方案：基于FastData Foil数据融合平台，对客户的业务数据进行 结构化处理，输出标准可用数据，也为模型训练做铺垫。2）FastAGI方案（2023 年12月开始商业化），基于Deepexi大模型平台，该模型基于Qwen/Deepseek等 开源基座模型，结合客户业务数据，通过监督微调及强化学习，协助客户决策 及业务流程自动化。截至2025年6月，公司累计服务企业客户数283名，覆盖消 费零售、制造、医疗、交通等多个行业，公司业务逐步向FastAGI方案侧重。 财务表现：1H25收入为1.32亿元（图表1-2），同比增118%，对比2023年/2024年 收入增速为28%/88%，收入爆发式增长，其中FastAGI方案收入7,300万元，同比 增191%，占总收入比提升至55%，该方案的单客户 ...

港股晨报 2025 年 10 月 21 日 国证国际证券（香港）有限公司 • 研究部 1. 国证视点：日本政局重塑、美国财政僵局迎转机 昨日，港股三大指数集体回升，恒生指数涨 2.42%，国企指数涨 2.45%，恒生 科技指数涨 3%。大市成交金额 2,391.61 亿元，主板总卖空金额 343.95 亿元， 占可卖空股票总成交额比率为 16.59%。南向资金北水方面，港股通交易净流出 26.70 亿港元。港股通 10 大成交活跃股中，北水净买入最多的是南方恒生科技 3033.HK、中海油 883.HK、腾讯控股 700.HK；净卖出最多的是阿里巴巴 9988.HK、 小米集团-W 1810.HK、中芯国际 981.HK。 北向资金方面，10 月 20 日北向资金共成交 2347.31 亿元，占两市总成交额的 13.51%。寒武纪-U 688256.SH、工业富联 601138.SH、紫金矿业 601899.SH 位 列沪股通成交前三，成交额分别为 27.93 亿、18.12 亿、17.11 亿；中际旭创 300308.SZ、宁德时代 300750.SZ、新易盛 300502.SZ 位列深股通成交前三，成 交 ...

港股晨报 2025 年 10 月 20 日 国证国际证券（香港）有限公司 • 研究部 1. 国证视点：美国信贷压力消退、关税缓和，美股反弹 市场忧虑美国银行业信贷风险问题，港股周五三大指数集体下行，恒生指数跌 2.5%，国企指数跌 2.7%，恒生科技指数跌 4.1%。大市成交金额 3146 亿元，主 板总卖空金额 532 亿元，占可卖空股票总成交额之比率上升至 19.31%。 南向资金流（北水）方面，港股通净流入金额约 63 亿元。港股通 10 大成交活 跃股中，北水净买入最多的是美团 3690.HK、中海油 883.HK、小米集团－W 1810.HK；净卖出最多的是阿里巴巴 9988.HK、中芯国际 981.HK、华虹半导体 1347.HK。 周五港股整体表现依然疲弱，多数板块出现下跌，市场情绪持续承压。早前强 势科技板块，在这波调整行情中，沽压亦较为严重，芯片股是跌幅最大的板块 之一，地平线机器人-W 9660.HK、华虹半导体 1347.HK、中芯国际 981.HK 等龙 头均录得显著下跌。医药板块同样遭遇普遍调整，覆盖互联网医疗、AI 医疗、 医药外包、生物医药、创新药、医美等多个细分领域，显示资金对 ...

Group 1: Market Overview - The Hong Kong stock market showed mixed results with the Hang Seng Index down 0.09%, the Hang Seng China Enterprises Index up 0.09%, and the Hang Seng Tech Index down 1.18% [2] - The total trading volume in the market was HKD 275.43 billion, with short selling accounting for 19.14% of the total trading volume [2] - Northbound capital saw a net inflow of HKD 15.82 billion, with the most bought stocks being Zijin Mining International, Xiaomi Group, and Alibaba, while the most sold were SMIC, GigaDevice, and Tencent [2][3] Group 2: Sector Performance - The education sector experienced significant gains, with stocks like Thinking Education up 26.48% and New Oriental up 8.86%, likely due to positive policy signals [3] - Coal stocks rose sharply, with China Qinfa up 8.03% and China Coal Energy up 7.26%, driven by weather conditions and increased demand for coal as winter approaches [4] Group 3: Company Analysis - Jingneng Clean Energy - Jingneng Clean Energy (579.HK) is a leading gas-fired power generation company in Beijing, holding 8 gas-fired power plants with a total capacity of 4,702 MW [9] - The company is expected to see significant growth in its wind and solar segments, with projected operating profit CAGRs of 27.9% and 9.4% from 2020 to 2024 [8] - The company has a robust project pipeline with over 12 GW of installed and reserved capacity, focusing on strategic emerging projects in renewable energy [8][10] Group 4: Industry Trends - The renewable energy sector is becoming a primary power source in China, with wind and solar accounting for approximately 20% of total electricity generation [10] - The National Development and Reform Commission has initiated policies to promote the marketization of renewable energy projects, ensuring stable returns for existing projects while introducing competition for new ones [10] - Jingneng Clean Energy is well-positioned in the capital's electricity market, benefiting from its ample project resources and competitive advantages [10] Group 5: Financial Projections - The report initiates coverage on Jingneng Clean Energy with a "Buy" rating and a target price of HKD 3.20, projecting net profits of RMB 3.46 billion, 3.78 billion, and 4.14 billion for 2025, 2026, and 2027 respectively [11] - The company is expected to maintain a high dividend payout ratio, with dividends projected at 42%, 44%, and 46% for the years 2025, 2026, and 2027 [11]

港股晨报 2025 年 10 月 15 日 国证国际证券（香港）有限公司 • 研究部 1. 国证视点：市场防御配置需求提升，注意波动性风险 昨日，港股三大指数持续调整中，恒生指数跌 1.73%，国企指数跌 1.55%，恒 生科技指数跌 3.62%。大市成交金额 3989.1 亿元，主板总卖空金额 631.7 亿 元，占可卖空股票总成交额比率为 17.49%。南向资金北水方面，港股通交易净 流入 86.03 亿港元。港股通 10 大成交活跃股中，北水净买入最多的是小米集 团-W 1810.HK、腾讯控股 700.HK、晶泰控股 2228.HK；净卖出最多的是阿里巴 巴 9988.HK、中芯国际 981.HK、阿里巴巴 9988.HK、中兴通讯 763.HK。 北向资金方面，10 月 14 日北向资金共成交 3475.02 亿元，占两市总成交额的 13.49%。紫金矿业 601899.SH、贵州茅台 600519.HK、寒武纪-U 688256.SH 位 列沪股通成交前三，成交额分别为 31.74 亿、25.45 亿、24.94 亿；宁德时代 300750.SZ、中际旭创 300308.SZ、立讯精密 00247 ...

港股晨报 2025 年 10 月 13 日 国证国际证券（香港）有限公司 • 研究部 1. 国证视点：中美贸易战再添变数 美国股市在周五经历了自四月以来最为剧烈的一日抛售，三大主要股指集体重 挫。道琼斯工业平均指数最终大跌 1.9%；标普 500 指数下跌 2.72%；纳斯达克 综合指数重挫 3.56%。特朗普发文宣布美国将自 11 月 1 日起对中国进口商品 加征额外 100%的关税，使总税率达到约 130%。他并表示，若中国继续采取敌 对行动，该措施可能会更早实施。特朗普同时取消了原定于韩国举行的亚太经 济合作组织（APEC）峰会上与中国会晤的计划。这番言论一出，标志着持续多 月的中美贸易战迎来戏剧性升级，立即引发市场强烈反应，恐慌情绪全面爆发， 科技股更是成为重灾区。 此前美股走势强劲，纳斯达克指数甚至曾在盘中创下新高，但随着消息传出， 投资者恐慌性抛售涌现。此轮暴跌亦推动芝加哥期权交易所波动率指数（VIX） 大涨 32%，结束了一个多月的低波动市况。避险资产表现突出，黄金上涨 0.8%， 美国 10 年期国债收益率则显著下降，显示资金流向安全资产。 特朗普明显是对中国前一日政策行动的直接回应。中国商务 ...

港股晨报 2025 年 10 月 10 日 国证国际证券（香港）有限公司 • 研究部 1. 国证视点：国际金价突破 4000 美元大关 北向资金方面，10 月 9 日北向资金共成交 3097.72 亿元，占两市总成交额的 12.78%。紫金矿业 601899.SH、寒武纪-U 688256.SH、海光信息 688041.SH 位 列沪股通成交前三，成交额分别为 45.60 亿、27.08 亿、27.01 亿；宁德时代 300750.SZ、中际旭创 300308.SZ、汇川技术 300124.SZ 位列深股通成交前三， 成交额分别为 63.18 亿、33.80 亿、33.58 亿。 板块方面，中国在联合国气象大会宣布到 2035 年，中国非化石能源消费占能 源消费总量的比重达到 30%以上，风电和太阳能发电总装机容量达到 2020 年 的 6 倍以上、力争达到 36 亿千瓦。受消息带动，电力相关板块纷纷走强，其 中，上海电气 2727.HK 涨 17.4%，金风科技 2208.HK 涨 8.43%，福莱特玻璃 6865.HK 涨 5.73%，东方电气 1072.HK 涨 5.34%，天能动力 0819.HK 涨 ...

SDICSI 2025 年 10 月 09 日 行业动态分析 国庆假期国内旅游收入/人次总量同比增 15%/16%，人均花费降幅收窄至-0.6%， 好于上半年表现及我们此前预测。我们维持全年旅游大盘 10%的增速预测，预 计下半年客单价有企稳回升趋势。抖音、飞猪等有布局加码趋势，利好线上渗 透率提升，我们认为目前平台竞争优势仍有差异化，竞争激烈程度低于电商、 外卖等互联网子板块，存量玩家的收入及利润基本不受影响。 报告摘要 国庆假期国内旅游大盘稳健：据文旅部数据（图表 1），2025 年国庆假期（8 天） 国内旅游收入 8,090 亿元，旅游人次 8.9 亿，旅游收入/人次总量同比增 15%/16%， 旅游收入/人次日均同比增 1.0%/1.6%，人均旅游花费 911 元/人次，略好于我 们此前预期（905 元/人次），同比降-0.6%，对比我们此前预期-1.2%，降幅较 1 季度（-6%）、2 季度（-3%）持续收窄。据民航局数据，假期国内日均旅客量 240 万人次，同比增 3.4%；据航班管家数据，假期国内经济舱均价 849 元，同比微 增 0.3%。 OTA 平台国庆假期表现：国内长线游、亲子游占比提升 ...

Group 1 - The report highlights strong demand for AI, boosting market confidence and leading to new historical highs in the US stock market [2][4] - HSBC Holdings proposed to privatize Hang Seng Bank at a price of HKD 155 per share, representing a premium of approximately 30.3% over the last closing price of HKD 119 [3][4] Group 2 - The AI industry is experiencing robust growth in model usage, with significant increases in daily token calls for various models, indicating strong investment logic in AI [6][9] - Alibaba released several new models, including Qwen3-Max with over one trillion parameters, showcasing advancements in AI technology [6][9] - Kuaishou launched the KuaLing 2.5 Turbo model, improving video generation capabilities while reducing prices by 30% [7] - OpenAI introduced the Sora 2 video generation model, achieving precise simulations of real-world physics and launching a new social app [8]