证券研究报告 | 浙商早知道 报告日期：2025 年 07 月 22 日 浙商早知道 2025 年 07 月 22 日 ：王禾 执业证书编号：S1230512110001 ：021-80105901 ：wanghe@stocke.com.cn 市场总览 重要点评 【浙商机械 邱世梁/王华君/何家恺】工程机械 行业点评：雅鲁藏布江下游水电工程开工，工程机械有望内外双驱 ——20250721 2、行业 7 月 21 日表现最好的行业分别是建筑材料（+6.06%)、建筑装饰（+3.79%)、钢铁（+3.44%)、有色金属 （+2.41%)、基础化工（+2.21%)，表现最差的行业分别是银行（-0.77%)、综合（-0.34%)、计算机（-0.31%)、 家用电器（-0.03%)、食品饮料（+0.07%)。 3、资金 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大势：7 月 21 日上证指数上涨 0.72%，沪深 300 上涨 0.67%，科创 50 上涨 0.04%，中证 1000 上涨 0.92%，创业板 指上涨 0.87%，恒生指数上涨 0.68%。 行业：7 月 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 医疗器械 英科医疗(300677) 报告日期：2025 年 07 月 21 日 精益制造护航，全球布局提速 ——英科医疗点评报告 投资要点 ❑ 一句话逻辑 公司为成本优势显著领先的全球一次性手套龙头，受益丁腈手套报价触底回升+ 海外产能后续投产释放，公司业绩增长有望超预期。 ❑ 超预期点 1、原材料成本大幅回落+手套报价温和复苏，预计 25 年盈利好于市场预期 市场担心：受美国关税影响，丁腈手套国内产能不得不集中供给非美区域，供需 不平衡下非美区域价格下杀，全年业绩承压。 我们认为受阶段性供给格局优化，丁腈手套报价下半年有望温和修复，Q2 为全 年业绩低点，Q3 兑现拐点： 1）后续价格判断：我们预计25H2伴随美国客户库存逐步消化后补库需求提升， 非美区域的供给格局获将同步优化（受关税影响小的东南亚产能加大供美，带动 非美区域供给收缩），支撑公司丁腈手套价格提涨。 2）Q2 业绩低点预计仍好于预期：25Q2 虽然丁腈手套价格承压，但主要原材料 丁腈胶乳价格较 25Q1 高点回落超 15%，成本下滑幅度超过丁腈手套价格下滑幅 度，因此我们预计 Q2 公司盈利表现或仍好于市场预期 ...

证券研究报告 | 行业专题 | 银行 主动筹码增幅有限 ——2025Q2 末银行股机构筹码追踪 投资要点 ❑ 25Q2 银行股机构持仓水平提升，主要依靠被动拉动，主动公募持仓增幅有限，筹 码结构仍然健康。低估值或基本面优异的股份行、城商行受青睐。 ❑ 整体水平：银行机构持仓上升 整体水平：25Q2 末银行股公募的持仓水平上升。25Q2 末偏股型公募+北上合计持 有银行股数较 25Q1 末提升 8.5%，占自由流通股的占比较 25Q1 末提升 0.7pc。其 中，主要增持力量来自被动资金，主动型公募+北上的持仓增幅有限，筹码结构仍 然健康。25Q2 末，主动型公募、指数型公募、北上资金持股数环比+6.3%、+39.0%、 +2.3%，占自由流通股比例环比分别+0.1pc、+0.6pc、基本持平。 子行业中：中小银行持仓增加。25Q2 末，国有行、股份行、城商行、农商行的机 构持股数占自由流通股比例，分别较 25Q1 末+0.1、+1.2、+1.0、+0.6pc。 个股来看：低估值股份行、基本面优质城农商行资金增持力度加大。机构持仓增 幅最大的银行为民生、中信、平安、重庆、渝农，25Q2 末持股数占自由流通股比 ...

智元、宇树获 1.2 亿元大单，人形机器人内外双驱 ——人形机器人行业专题报告 投资要点 机械设备 报告日期：2025 年 07 月 21 日 证券研究报告 | 行业专题 | 机械设备 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：何家恺 执业证书号：S1230523080007 hejiakai@stocke.com.cn 分析师：陈明雨 执业证书号：S1230522040003 chenmingyu@stocke.com.cn 分析师：黄华栋 执业证书号：S1230522100003 huanghuadong@stocke.com.cn 研究助理：张筱晗 zhangxiaohan@stocke.com.cn 研究助理：蒋逸 jiangyi01@stocke.com.cn 相关报告 1 《中国叉车龙头价值重塑，无 人车、人形机器人打开成长空 间》 2025.07.21 2 《时间的玫瑰：宏观思维看超 大工 ...

证券研究报告|深度研究| ESG 及绿色金融 深度研究 报告日期:2025年07月21日 长线资金 ESG 投资经验启示:保险资管篇 委外投资、组合脱碳与绿金实践 核心观点 保险资金开展 ESG 及绿色投资主要呈现两大优势与特点:长期性和战略性,并在此基 础上延伸出作为大型资产所有者对市场其他参与主体的影响力。保险资金委外投资中 的 ESG 整合对市场培育起到关键作用。大型资产所有者投资组合脱碳可考虑两类目 标:碳排放强度目标允许业务增长带来的排放增量,而碳排放绝对值目标要求无论业 务规模如何变化都必须实现既定的总量减排。 保险资金 ESG 及绿色投资特点与优势:长期性、战略性和市场塑造性。 保险资金开展 ESG 及绿色投资主要呈现两大优势与特点:长期性和战略性,并 在此基础上延伸出作为大型资产所有者对市场其他参与主体的影响力。长期性由 保险机构的业务属性决定。保险资金具有来源稳定、规模较大、偿付周期长的特 是典型的"长线资金",也是资本市场平稳有序健康发展的重要力量。战略 点. 分析师:祁星 执业证书号: S1230524120002 qixing@stocke.com.cn 相关报告 1 《最新绿金目录出 ...

核心观点 2025 年 7 月 19 日，雅鲁藏布江下游水电工程在西藏自治区林芝市正式开工。 工程体量大、周期长、影响远，堪称超大体量的世纪工程。该工程总投资约 1.2 万亿元，将建设 5 座梯级电站，主要采取截弯取直、隧洞引水的方式，电 力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。需要关注的是，新组建中国雅 江集团有限公司作为雅鲁藏布江下游水电工程业主，由国务院国有资产监督 管理委员会代表国务院履行出资人职责，预计将在后续工程建设、完全投产 后发挥更大贡献。结合三峡工程静态投资总额和动态投资总额的差异，我们 认为雅鲁藏布江下游水电工程投资对经济的实际贡献可能会超出现有测算， 也意味着不排除后续超级工程投资体量的进一步扩大。 从经济影响看，我们认为超大工程对经济的影响或呈现 U 型形态，广义基建 投资弹性将渐次释放。一方面，考虑工程建设期内，我国名义 GDP 规模提升， 因此单一年份的投资额对经济的拉动作用可能会有所波动。另一方面，在超 级工程建设完成后将为相关企业带来广阔市场空间，促进产业规模扩张与技 术升级，同时数以万计的建设者汇聚于此，带动餐饮、住宿、商贸服务等生活 性服务业繁荣。当地百姓可通过开设餐馆、旅 ...

证券研究报告 | 深度研究 | ESG 及绿色金融 长线资金 ESG 投资经验启示：保险资管篇 ——委外投资、组合脱碳与绿金实践 核心观点 保险资金开展 ESG 及绿色投资主要呈现两大优势与特点：长期性和战略性，并在此基 础上延伸出作为大型资产所有者对市场其他参与主体的影响力。保险资金委外投资中 的 ESG 整合对市场培育起到关键作用。大型资产所有者投资组合脱碳可考虑两类目 标：碳排放强度目标允许业务增长带来的排放增量，而碳排放绝对值目标要求无论业 务规模如何变化都必须实现既定的总量减排。 ❑ 保险资金 ESG 及绿色投资特点与优势：长期性、战略性和市场塑造性。 保险资金开展 ESG 及绿色投资主要呈现两大优势与特点：长期性和战略性，并 在此基础上延伸出作为大型资产所有者对市场其他参与主体的影响力。长期性由 保险机构的业务属性决定。保险资金具有来源稳定、规模较大、偿付周期长的特 点，是典型的"长线资金"，也是资本市场平稳有序健康发展的重要力量。战略 性由我国经济社会高质量发展和绿色低碳转型的现实要求决定。同时，保险资金 作为大型资产所有者，具有对被投公司和委外资金开展 ESG 及绿色金融实践的 "市场塑造性" ...

2025 年 07 月 21 日 证券研究报告 钢铁周报："反内卷"信号将带动行业走出底部 行业评级：看好 | 分析师 | 沈皓俊 | 研究助理 | 张轩 | | --- | --- | --- | --- | | 邮箱 | shenhaojun@stocke.com.cn | 邮箱 | zhangxuan01@stocke.com.cn | | 证书编号 | S1230523080011 | | | 价格 | | 【浙商金属】 | | 钢铁周度数据 | | （2025年7月20日） | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 价格 | | | | 周涨跌幅 | | 年初至今涨跌幅 | | | | 上证指数 | | 3 , | 534 | | 0 7% . | 5 . | 5% | | | 沪深300 | | 4 , | 059 | | 1 1% . | 3 . | 1% | | 板 | SW钢铁指数 | | 2 , | 326 | | 0 4% . | 10 . | 6% | | 块 | | SW普钢指数 | 2 , ...

证券研究报告 | 浙商早知道 报告日期：2025 年 07 月 21 日 浙商早知道 2025 年 07 月 21 日 ：张延兵 执业证书编号：S1230511010020 ：021-80106048 ：zhangyanbing@stocke.com.cn 重要推荐 重要观点 重要点评 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 【浙商通信 张建民/王逢节】太辰光（300570）公司深度：MPO 核心供应商，进入量价齐升阶段——20250718 【浙商大制造中观策略 邱世梁/周艺轩】麦迪科技（603990）公司深度：国内医疗信息化龙头，携手优必选/华为 共拓康养机器人百亿赛道——20250719 【浙商策略 廖静池/王大霁/赵闻恺】A 股策略周报：行情扩散成长活跃，均衡配、耐心持、高低切——20250719 【浙商固收信用债 杜渐/杨语涵】债券市场专题研究：涨跌核心：央行风向——20250719 【浙商计算机 刘雯蜀/童非】计算机 行业深度：合规时代开启，全球竞赛加速——20250717 【浙商机械 邱世梁/王华君/何家恺/张菁】金沃股份（300984）公司点评 ...

❑ 当前转债市场建议轻指数重个券。我们认为转债的定价核心是正股基本面和主 题，正股强势的平衡型转债以及短期内不赎回的偏股型品种均能提供一定的交易 机会，建议投资者顺势操作，提高对转债价格区间的包容度，适度考察 130－150 元价格范围的转债。而偏债类转债的 YTM 已经压降至低位，纯债替代策略资金 流入拔高估值水平。如果以上标的机会有限，或对含权资产观点相对中性，也可 以考虑高切低，调整持仓结构。 证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 07 月 20 日 转债强赎意愿明显提升 ——可转债周度跟踪 核心观点 转债指数突破新高，价格和估值处于高位，但市场交易热情仍在抬升，各类转债估值 拉伸。火热行情下，7 月转债强赎意愿明显提升。下一阶段建议投资者顺势操作，提高 对转债价格区间的包容度，适度考察 130－150 元价格范围的转债，考虑正股强势的平 衡型转债以及短期内不赎回的偏股型品种。 ❑ 风险提示 经济基本面改善不足；国内流动性收紧；海外风险事件超预期；历史经验不代表 未来 分析师：陈婷婷 执业证书号：S1230525050001 chentingting ...