公司研 究 证 券研究 报 告 非银行金融 2024年04月03日 中 国财险（02328.HK）2023年报点评 推 荐 （维持） 目标价：13.54港元 COR 目标达成，分红超预期 当前价：10.58港元 事项： 华创证券研究所  中国财险发布 2023 年年报。公司 2023 年实现归母净利润 246 亿元，同比- 证券分析师：徐康 15.6%；综合成本率达到97.8%，同比+1.2pct；总投资收益率3.5%，同比-0.3pct； ROE 达到 10.8%，同比-1.9pct；每股拟派发股息 0.489 元，同比+2.3%，分红 电话：021-20572556 比率达到40%以上。 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 评论： 联系人：陈海椰  产险保费增速维持高景气度，综合成本率达成年初既定目标。2023 年，公司 实现保险服务收入4572亿元，同比+7.7%，主要来源于车险、意健险、农险分 邮箱： chenhaiye@hcyjs.com 别贡献3.3%/2.0%/1.2%；实现承保利润102亿元，同比-29.1%；综合成本率达 到97.8%，同比+1 ...

Investment Rating - Maintain BUY rating with a new target price (TTM) of HK$11.9, implying 1.0x FY24E P/B [2][7] Core Views - PICC P&C reported a solid underwriting combined ratio (CoR) of 97.8%, 0.3pct lower than the estimate, driven by better-than-expected non-auto CoR at 99.1% [2] - The company is expected to sustain a payout ratio of over 40% in the next two years, with a dividend yield of 5.7% in FY24E [2][7] - The auto segment met guidance with a CoR of 96.9%, while non-auto outperformed, particularly in individual A&H, which achieved RMB1.0bn underwriting profits [2] - The company's long-term auto premium growth is adjusted to 5%, with NEV profitability expected to improve [2] Financial Performance - Net profit for FY23A was RMB24.6bn, with EPS of RMB1.11, and is expected to grow to RMB30.0bn in FY24E [4] - The combined ratio is forecasted to improve from 97.8% in FY23A to 96.9% by FY26E [4] - ROE is expected to recover from 10.8% in FY23A to 12.6% by FY26E [4] Valuation - The stock is currently trading at 0.84x FY24 P/B, with a target valuation of HK$11.9 based on P/B-ROE [7][8] - Key valuation assumptions include a long-term growth rate of 3%, a revised long-term ROE of 12.8%, and a cost of equity of 9.7% [7] Dividend Policy - The company raised DPS by 2.3% YoY to RMB0.489 per share in 2023, maintaining a payout ratio of 44.2% [2] - Management guided to maintain a robust payout ratio of over 40% in the next two years [2] Segment Performance - Auto premiums grew by 5.3% YoY to RMB285.6bn, with a conversion rate of 98.8% [2] - Non-auto individual A&H achieved RMB43.7bn in insurance revenue, growing 23.8% YoY, with a CoR of 97.7% [2] Future Outlook - The company expects a lift in auto comprehensive loss ratio and a contraction in comprehensive expense ratio to 70.6%/26.1% in FY24E [2] - NEV profitability is anticipated to improve, with NEV CoR expected to drop below 100% [2]

[Table_MainInfo] 公司研究/金融/保险 证券研究报告 中国财险（02328.HK）公司年报点评 2024年03月30日 [Table_InvestInfo] 分红水平稳中有升，综合成本率仍保持较 投资评级 优于大市 维持 好表现 股票数据 [0T3a月ble29_S日t收oc盘k价In（fo港] 元） 10.32 [投Ta资ble要_S点um：m ary] 52周股价波动（港元） 7.42-11.54 股本结构 ⚫ 【事件】中国财险发布2023年度业绩：1）归母净利润246亿元，同比-15.7%， [总Ta股b本le（_C百a万p股ita）lI nfo] 22243 下半年归母净利润43亿元，同比-56.5%。ROE为10.8%。2）归母净资产2314 流通A股（百万股） 0 亿元，较年初+5.8%，较年中+1.6%。 B股/H股（百万股） 0/6899 相关研究 ⚫ 分红水平稳中有升。公司 2023 年拟派发每股股息 0.489 元，同比+2.3%，对应 分红率44.2%，同比提升4pct。公司3月29日收盘价对应股息率为5.2%。 [《Ta大b灾le等_R因e素p推or高tI综nf合o]成 ...

2024 年 3 月 31 日 公司研究 非车业务盈利改善，分红水平稳中有升 ——中国财险（2328.HK）2023 年年报点评 买入（维持） 当前价：10.32 元港币 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 联系人：黄怡婷 010-57378023 huangyiting@ebscn.com | --- | --- | |---------------------------|------------| | | | | 总股本(亿股 ) | 222.43 | | | | | 总市值(亿元港币 )： | 2295.45 | | 一年最低 /最高( 元港币)： | 7.86/11.54 | | 近 3 月换手率： | 40.4% | 股价相对走势 | --- | --- | --- | --- | |------------|-------|-------|-------| | | | | | | 收益表现 | | | | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | -4.0 | 14.2 | 55.5 | | ...

智通财经APP获悉，美银证券发布研究报告称，维持中国财险(02328)今明两年盈利预测大致不变，目标价由10.5港元上调至11.5港元，维持“买入”评级，因为公司增长前景稳定，在当前宏观环境下较佳的派息比率提供更好防守力。 报告中称，中国财险去年纯利246亿元人民币，同比下跌16%，主要受投资收入疲弱及下半年灾害损失影响。核心业务保持稳定，派息比率由40%提升至44%，每股派息增加2%至0.489元人民币，符合市场预期。在较佳派息预期下，股息率约6%，对投资者吸引。 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating and raises the target price to HKD 13.35 per share, corresponding to a 2024 P/B of 1.2 times [3][4]. Core Insights - The company reported a net profit of RMB 24.566 billion for 2023, a year-on-year decrease of 15.6%, which aligns with expectations. The dividend payout ratio increased from 39.9% in 2022 to 44.3% in 2023, exceeding market expectations [3]. - The underwriting profit was RMB 10.189 billion, down 29.1% year-on-year, with a combined ratio of 97.8%, up 1.2 percentage points, primarily due to increased claims from natural disasters and higher accident rates from increased vehicle usage [3]. - Total investment income was RMB 20.807 billion, a decrease of 1.6% year-on-year, with an investment return rate of 3.5%, down 0.3 percentage points, mainly affected by fluctuations in the capital market [3]. - The report anticipates improvements in underwriting profitability and investment returns, leading to enhanced shareholder returns, and adjusts the EPS forecasts for 2024-2026 to RMB 1.35, RMB 1.50, and RMB 1.67 respectively [3]. Summary by Sections Financial Performance - The company achieved insurance service revenue of RMB 457.203 billion in 2023, an 8% increase year-on-year. The net profit for 2023 was RMB 24.566 billion, reflecting a 16% decrease from the previous year [7]. - The combined ratio for the auto insurance segment was 96.9%, up 2.4 percentage points year-on-year, driven by increased claims due to higher accident rates and natural disasters [9]. Underwriting and Premiums - The auto insurance premium income grew by 5.3% year-on-year, while non-auto insurance premiums increased by 7.4%, with health and agricultural insurance being the main growth drivers [3][8]. - The underwriting performance varied across non-auto segments, with agricultural insurance facing increased claims but maintaining a combined ratio of 95.8% due to effective cost control [3]. Investment and Returns - The investment asset scale reached RMB 596.846 billion, with a net investment return rate of 3.5% [8]. - The report highlights a focus on optimizing the business structure to improve profitability, particularly in the liability and corporate property insurance segments, which still face losses [3][9].

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨中国财险（ ） 2328.HK [中Ta国b财le_险Ti2tl0e2] 年年报点评：龙头地位稳固，承 3 保盈利能力领先 报告要点 [2T0a2b3le_年S由um于m自ar然y]灾害相对频发使得承保业绩略有承压，同时由于资本市场波动影响导致利润 出现下滑，但自然灾害、市场波动等短期因素并不影响公司稳健的基本面和盈利能力，同时伴 随着对于市场竞争监管的增强，判断行业中长期集中度将持续上行，看好公司资负两端改善和 估值上行空间。 ...

证券研究报告 公 2024年03月28日 司 报 告 中国财险(02328) 行 业： 非银金融/保险Ⅱ │ 港 投资评级： 买入（维持） 股 当前价格： 10.32港元 承保盈利和分红超预期 - 公 目标价格： 13.00港元 司 事件： 年 基本数据 报 公司发布 2023年年报，新准则下公司实现归母净利润 245.85 亿元，同比 22,242.77/6,899.2 点 总股本/流通股本(百万股) 9 -15.7%。公司全年COR为97.8%，同比+1.2PCT。 评 流通市值(百万港元) 71,200.71 ➢ 净利润小幅下滑，分红比例及金额稳健增长 1）新准则下，公司实现归母净利润 245.85 亿，同比-15.7%，主要系投资 每股净资产(元) 11.10 收益承压。23年公司总投资收益同比-1.6%至208亿。公司ROE为10.8%， 资产负债率(%) 66.72 盈利水平优于同业。 一年内最高/最低(港元) 11.54/7.86 2）公司全年拟派发每股红利0.489元，同比+2.3%。分红比例为44%（按分 红总额/新准则归母净利润测算），同比+4PCT（22 年为 40%，按分红总额/ 股价 ...

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，维持中国财险(02328)“跑赢行业”评级，公司24e EPS 每股1.37元人民币不变，并首次引入25e EPS为1.46元，目标价11.8港元。公司公布2023年业绩：保费收入同比+6.3%;综合成本率(CoR)同比+1.2ppt至97.8%，好于该行预期，主要由于车险竞争环境改善幅度好于该行此前预期。净利润245.85亿元，同比-15.7%，好于该行预期，主要由于公司承保表现好于该行此前预期。 中金主要观点如下： 尽管存在大灾影响，承保业绩依旧优秀且达到公司指引。 受疫后交通出行恢复及下半年暴雨等自然灾害影响，公司全年CoR同比+1.2ppt至97.8%，其中车险/非车险分别同比+2.4/-1.1ppt至96.9%/99.1%，达到年初管理层给予市场车险/非车险低于97%/100%的目标指引。 车险方面，在疫后市场非理性竞争抬头、自然灾害影响下，赔付率/费用率同比+2.1/+0.3ppt。但业务结构持续优化，全年家用车续保率同比+1.1ppt至77.8%、家自车/家自车新车承保数量分别同比+6.9%/+6.0%。 非车险方面，除农险受自然灾害影响CoR同比+1.4 ...

[Table_Title] 证券研究报告 承保利润波动不改财险龙头韧性，业务质态有 公司研究 望持续提升 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_ReportDate] 2024年3月27日 [中Ta国bl财e_险Sto(c2k3A2n8dR.aHnKk)] [T事ab件le：_S中um国ma财ry险] 发布 2023 年年度业绩，公司 2023 年实现原保费收入 投资评级 买入 5158.07亿元，同比+6.3%，实现保险服务收入4572.03亿元，同比+7.7%， 承保利润101.89亿元，同比-29.1%，净利润245.66亿元，同比-15.6%。 上次评级 买入 点评： [王Ta舫b朝le _ A u t非ho银r]金 融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 ➢ 承保业绩：保险服务收入稳健，自然灾害等导致承保利润有所波动。公 联系电话：010-83326877 司持续优化业务经营模式，在主动优化结构的情况下依然实现业务稳健 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 增长，公司2023年实现原保费收入5158.07亿元，同比+6.3%，车险 保 ...