Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for JD Group [4][11] Core Views - JD Group's Q1 2025 performance exceeded expectations, with revenue of 3010.8 billion yuan, a year-on-year increase of 15.8%, and adjusted net profit of 127.6 billion yuan, up 43.4% year-on-year [8] - The company has adjusted its revenue forecasts for 2025-2027 to 12832/13637/14266 billion yuan, reflecting an increase in product revenue growth [3][11] - The adjusted net profit forecasts for the same period are 433/489/518 billion yuan, with a decrease due to increased investment in the food delivery business [3][11] Financial Performance Summary - Q1 2025 revenue breakdown: - Product revenue reached 2423.1 billion yuan, up 16.2% year-on-year - Service revenue was 587.7 billion yuan, up 14.0% year-on-year [8] - JD Retail's Q1 2025 revenue was 2638.5 billion yuan, with an operating profit margin of 4.87% [8] - JD Logistics reported Q1 2025 revenue of 469.7 billion yuan, with an operating profit margin of 0.31% [8] - New business revenue in Q1 2025 was 57.5 billion yuan, with an operating loss of 13.3 billion yuan due to increased investment [8] Shareholder Returns - In Q1 2025, JD Group repurchased approximately 80.7 million shares for about 1.5 billion USD, representing 2.8% of the total shares outstanding as of the end of 2024 [8]

机构：天风证券 研究员：孔蓉/曹睿 事件：北京时间2025 年5 月13 日，京东集团（9618.SW）发布2025 年第一季度业绩报告。2025 年第一 季度，公司实现营业收入3011 亿元，同比增长 15.8%，超彭博一致预期；其中，商品收入2423.09 亿 元，同比增长16.2%；服务收入587.73 亿元，同比增长14.0%。 从费用端来看， 2025 年第一季度研发/ 销售/ 管理/ 履约费用率分别为1.5%/3.5%/0.8%/6.6%，研发/管理/ 履约费用率环比增长0.3/0.1/0.8pct，销售费用率环比下降1.3pct。利润端表现强劲：2025 年第一季度 Non-GAAP 归属于公司普通股股东净利润为128 亿元，同比增长43.8%，Non-GAAP 净利润率达4.2%， 同比优化0.8pct。 京东零售：收入增速超市场预期，出口转内销打开新增量。 2025 年第一季度京东零售实现收入2638.45 亿元，同比提升16.3%，经营利润128 亿元，同比增长 37.8%，经营利润率同比上升0.8pct 达4.9%。分品类来看，1）电子产品及家用电器品类收入1442.95 亿 元，同比增 ...

港股公司报告 | 公司点评 京东集团-SW（09618） 证券研究报告 25Q1 业绩点评：营收突破 3000 亿元超预期，新业务外送生态初显锋芒 事件：北京时间 2025 年 5 月 13 日，京东集团（9618.SW）发布 2025 年第一季度业绩报 告。2025 年第一季度，公司实现营业收入 3011 亿元，同比增长 15.8%，超彭博一致预期； 其中，商品收入 2423.09 亿元，同比增长 16.2%；服务收入 587.73 亿元，同比增长 14.0%。 从 费 用 端 来 看 ， 2025 年 第 一 季 度 研 发 / 销 售 / 管 理 / 履 约 费 用 率 分 别 为 1.5%/3.5%/0.8%/6.6%，研发/管理/履约费用率环比增长 0.3/0.1/0.8pct，销售费用率环比 下降 1.3pct。利润端表现强劲：2025 年第一季度 Non-GAAP 归属于公司普通股股东净利 润为 128 亿元，同比增长 43.8%，Non-GAAP 净利润率达 4.2%，同比优化 0.8pct。 京东零售：收入增速超市场预期，出口转内销打开新增量。 2025 年第一季度京东零售实现收入 2638 ...

港股公司报告 | 公司点评 京东集团-SW（09618） 证券研究报告 25Q1 业绩点评：营收突破 3000 亿元超预期，新业务外送生态初显锋芒 事件：北京时间 2025 年 5 月 13 日，京东集团（9618.SW）发布 2025 年第一季度业绩报 告。2025 年第一季度，公司实现营业收入 3011 亿元，同比增长 15.8%，超彭博一致预期； 其中，商品收入 2423.09 亿元，同比增长 16.2%；服务收入 587.73 亿元，同比增长 14.0%。 从 费 用 端 来 看 ， 2025 年 第 一 季 度 研 发 / 销 售 / 管 理 / 履 约 费 用 率 分 别 为 1.5%/3.5%/0.8%/6.6%，研发/管理/履约费用率环比增长 0.3/0.1/0.8pct，销售费用率环比 下降 1.3pct。利润端表现强劲：2025 年第一季度 Non-GAAP 归属于公司普通股股东净利 润为 128 亿元，同比增长 43.8%，Non-GAAP 净利润率达 4.2%，同比优化 0.8pct。 京东零售：收入增速超市场预期，出口转内销打开新增量。 2025 年第一季度京东零售实现收入 2638 ...

AI 已应用于零售和供应链的广泛场景，继续坚持股东回报。公司目前在零售场景和供应链全链路广泛 试验和应用AI 技术，例如优化搜索推荐系统、更新基于AI 的商家工具、通过AI 优化自营采销的效益、 开发AI 智能体提升采销人员效率，履约上通过机器人自动化技术优化仓储流程，在广告业务上，AI 大 模型已用于优化广告算法和推荐效果，此外还在开发AI 驱动的广告投放代理，生成广告营销素材。股 东回报方面，25 年至今公司回购约8070 万股普通股，总额约15 亿美元，占2024 年12 月31 日流通股的 2.8%。 投资建议：公司零售业务受益于国补等因素持续增长，经营效率提升不断改善毛利率，但同时外卖业务 投入加大对利润端造成扰动，因此我们调整2025-2027 年公司收入至13075/14004/14869 亿元，上调 3%/2%/1%；调整2025-2027 年公司经调净利为452/521/570 亿元，调整幅度为-13%/-8%/-9%，反映外卖 投入加大带来的影响，维持"优于大市"评级。 机构：国信证券 研究员：张伦可/王颖婕/张昊晨 收入端：本季度公司实现营业收入3011 亿元，同比+16%，分拆看，1） ...

机构：国海证券 研究员：陈梦竹/张娟娟/罗婉琦 事件: 2025 年5 月13 日公司发布2025Q1 业绩，2025Q1 实现营收3,011 亿元（YoY+16%，QoQ-13%）；毛利 润478 亿元（YoY+20%，QoQ-10%），营业利润105 亿元（YoY+37%，QoQ+24%），净利润113 亿元 （YoY+53%，QoQ+4%），归母净利润109 亿元（YoY+53%，QoQ+11%），Non-GAAP归母净利润128 亿元（YoY+43%，QoQ+13%）。公司2025 年1 月1日-5 月13 日累计回购金额约15 亿美元，根据2024 年 9 月起生效的新股份回购计划（公司可在2027 年8 月底之前回购价值最高达50 亿美元的股份），还剩余 35 亿美元回购额度。 我们的观点: 京东零售：平台流量转化率提升，带电和日百品类延续亮眼增长。 2025Q1 京东零售营收同比增长16%至2,638 亿元，经营利润率同比上升0.8 个pct 至4.9%；其中2025Q1 1P 带电品类营收同比增长17%至1,443 亿元，1P 日用百货品类营收同比增长15%至980 亿元，3P 平台及 广告服 ...

与以中小企业为主的第三方电商平台形成对比，京东零售一季度调整后 EBIT 同比 + 38%(高盛预测：同 比 + 28%，市场预测：同比 + 16%)，得益于京东独特的自营业务模式的经营杠杆，以及盈利能力较强 的第三方平台(广告 + 佣金)从较低的广告费率基数上加速增长(该行认为京东被低估的第三方平台和广 告生态系统具有多年增长潜力)。因此，该行将京东零售的 2025 财年调整后 EBIT 预测上调至人民币 530 亿元(原为 510 亿元，同比 + 26%)，预计今年 120 亿元的利润同比增幅将部分抵消京东在外卖业务 方面的投资增加。 外卖业务成为新用户流量推动力 越来越多的投资者认识到京东进军外卖业务将成为未来京东零售新用户流量的推动力，其日订单量进一 步且远快于预期地增长至近 2000 万单(4 月 15 日为 500 万单 / 4 月 22 日为 1000 万单)。 高盛主要观点如下： 京东一季度利润强劲超预期，管理层上调了京东零售两位数的全年增长目标，股价反应略微积极 (ADR+3%，而 KWEB 持平)，原因在于： 京东零售收入加速增长超预期 除以旧换新计划品类外的所有品类均实现增长，其中医疗保 ...

浦银国际研究 公司研究 | 互联网行业 京东（9618.HK/JD.US）：国补助推强 劲增长，外卖对利润带来不确定性 国补推动带电品类强劲增长，收入增速环比提速：公司 1Q25 收入为 人民币 3011 亿元，同比增长 15.8%，好于市场预期，增速环比进一步 加快。商品收入同比增长 16.2%，其中核心品类数码家电同比增长 17.1%，增长强劲，得益于全国各地以旧换新政策利好推动；日用百货 收入同比增长 14.9%。由于低基数效应仍然存在，我们预计二季度商品 收入有望保持双位数增长。一季度服务收入同比增长 14%，其中广告 收入和物流收入分别增长 15.7%和 13%，保持健康增长。 外卖业务仍在动态调整，给利润率带来不确定性：一季度，毛利率为 15.9%，同比提升 0.6pp；调整后净利润同比增长 43%至 128 亿元，好 于市场预期，调整后净利率为 4.2%，同比改善 0.8pp，主要得益于京东 零售经营利润率同比改善。公司二季度在餐饮外卖行业加速扩张，加 大投入力度，旨在提升用户粘性和带动购买频次，但对整体收入端的 贡献或相对有限。目前，京东外卖商家突破百万，日均单量接近 2000 万单。外卖投入 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" [6][21]. Core Views - The company's retail business continues to benefit from national subsidies, leading to sustained revenue growth. However, increased investment in the food delivery business is expected to impact profitability [3][21]. - The company has adjusted its revenue forecasts for 2025-2027 to 1,307.5 billion, 1,400.4 billion, and 1,486.9 billion yuan, reflecting increases of 3%, 2%, and 1% respectively. Adjusted net profits for the same period are projected to be 452 billion, 521 billion, and 570 billion yuan, with adjustments of -13%, -8%, and -9% respectively [3][21]. Revenue Summary - The company achieved a total revenue of 3,011 billion yuan in the latest quarter, representing a year-on-year increase of 16%. The retail segment contributed 2,638 billion yuan, also up 16% year-on-year. The self-operated business saw a 16% increase, with the electronics category benefiting from subsidies, growing by 17% [10][11]. - The logistics segment generated 470 billion yuan, a 12% increase year-on-year, while new business revenue reached 58 billion yuan, up 18% year-on-year, driven primarily by the rapid growth of the Jingxi business [10][11]. Profit Summary - The company's non-GAAP net profit was 12.8 billion yuan, with a non-GAAP net profit margin of 4.2%. The operating profit margin (OPM) for the retail business was 4.9%, an increase of 0.6 percentage points year-on-year, primarily due to improved gross margins [2][11]. - The logistics business had an OPM of 0.3%, down 0.2 percentage points year-on-year, attributed to increased short-term investments in logistics infrastructure and personnel. The new business segment reported an OPM of -23%, reflecting an increase in losses due to higher order volumes [2][11]. AI Application and Shareholder Returns - The company is actively applying AI technology across various retail and supply chain scenarios, including optimizing search recommendation systems and enhancing operational efficiency through automation [3][12]. - Since the beginning of 2025, the company has repurchased approximately 80.7 million shares for a total of about 1.5 billion USD, representing 2.8% of the circulating shares as of December 31, 2024 [3][12].

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" [6][21]. Core Views - The company's retail business continues to benefit from government subsidies, leading to sustained revenue growth. However, increased investment in the food delivery business is expected to impact profitability [3][21]. - The company has adjusted its revenue forecasts for 2025-2027 to 1,307.5 billion, 1,400.4 billion, and 1,486.9 billion yuan, reflecting increases of 3%, 2%, and 1% respectively. Adjusted net profits for the same period are forecasted to be 452 billion, 521 billion, and 570 billion yuan, with adjustments of -13%, -8%, and -9% respectively [3][21]. Revenue Summary - The company achieved a total revenue of 3,011 billion yuan in the latest quarter, representing a year-on-year increase of 16%. The breakdown includes: - Retail revenue of 2,638 billion yuan, also up 16% year-on-year, with self-operated business revenue growing by 16% [10][11]. - Logistics revenue of 470 billion yuan, up 12% year-on-year [10]. - New business revenue of 58 billion yuan, up 18% year-on-year, driven primarily by the rapid growth of the Jingxi business [10][11]. Profit Summary - The company's non-GAAP net profit for the quarter was 128 billion yuan, with a non-GAAP net profit margin of 4.2%. The operating profit margin (OPM) for the retail business was 4.9%, an increase of 0.6 percentage points year-on-year, primarily due to improved gross margins [2][11]. - The logistics business reported an OPM of 0.3%, down 0.2 percentage points year-on-year, attributed to increased short-term investments in logistics infrastructure and personnel [2][11]. - The new business segment had an OPM of -23%, a decline of 4 percentage points year-on-year, mainly due to increased losses from the Jingxi business [2][11]. AI Application and Shareholder Returns - The company is actively applying AI technology across various retail and supply chain scenarios, including optimizing search recommendation systems and enhancing operational efficiency [3][12]. - As of 2025, the company has repurchased approximately 80.7 million shares, totaling around 1.5 billion USD, representing 2.8% of the circulating shares as of December 31, 2024 [3][12].