Investment Rating - The report maintains an "Increase" rating for the coal mining industry [4] Core Viewpoints - The current coal price adjustment has been ongoing for nearly four years since the peak in Q4 2021, and the market is well aware of the price decline. The industry is at a critical stage of price bottoming, and the report emphasizes the importance of understanding the industry's fundamental attributes and maintaining confidence [7][63] - Key recommendations include major coal enterprises such as China Shenhua (H+A) and China Coal Energy (H+A), as well as companies showing signs of recovery like Qinfa [8][64] Summary by Sections Cash King - Since the supply-side reform in 2016, the historical burden on coal companies has significantly decreased. Despite the continuous decline in coal prices since early 2024, some companies have cash balances (cash and cash equivalents + trading financial assets) far exceeding their interest-bearing debts. As of Q1 2025, the top five companies with the highest cash balances are China Shenhua, Shaanxi Coal, Jinkong Coal, China Coal Energy, and Lu'an Environmental Energy [1][17] Low Debt - As of Q1 2025, the asset-liability ratio for large coal enterprises is 60.3%, an increase of 0.5 percentage points year-on-year. Most sampled coal companies have asset-liability ratios lower than the industry average. The companies with the lowest asset-liability ratios are China Shenhua, Jinkong Coal, Electric Power Investment Energy, Yitai B, and Shanghai Energy [20][21] Strong Foundation - Special reserves are funds set aside by coal companies for safety production and maintaining simple reproduction. The top five companies with the highest net increase in special reserves from the end of 2023 to Q1 2025 are China Shenhua, Shaanxi Coal, Yitai B, Lu'an Environmental Energy, and Gansu Energy [25][31] High Potential - Considering the cyclical nature of coal prices, coal companies may enhance cost control to ensure steady improvement in profitability. The report evaluates potential profit release using the ratio of operating cash flow minus net profit, depreciation, and financial expenses to net profit. The companies with the highest potential for profit release are Haohua Energy, Yitai B, Huabei Mining, China Coal Energy, and Shanmei International [2][51] Dividend King - The top five companies in terms of cumulative cash dividends over the past three years are China Shenhua, Shaanxi Coal, Yunkang Energy, China Coal Energy, and Lu'an Environmental Energy. The report highlights the high dividend attributes of coal companies, driven by reduced historical burdens and a cautious approach to reinvesting in traditional businesses [3][55]

Q&A 能否介绍一下兖矿能源在 2025 年第一季度的经营情况，以及 2025 年第二季 度的初步经营情况？ 兖矿能源在 2025 年第一季度取得了显著成绩。煤炭产量达到 3,680 万吨，同 比增加 271 万吨，完成了年初的产量规划。此外，化工产品产量为 214 万吨， 同比增加 25 万吨。由于原材料价格较低且市场状况良好，化工板块增盈 4.4 亿元。一季度营业收入为 303 亿元，同比减少 23.5%，主要受煤炭价格影响。 归母净利润为 27.1 亿元，同比减少 27.9%，同样受到煤炭市场价格波动影响。 • 各区域成本差异显著，新疆能化成本最低（82 元/吨），但运输难度影响 创效；陕蒙区域成本相对较低（100-200 元/吨）；山东公司本部和鲁西 矿业成本较高（约 400 元/吨）；菏泽能化成本最高（861 元/吨）；澳洲 资产成本接近 500 元/吨。 • 公司预计 2025 年煤炭产量将显著增长，目标为 1.55~1.61 亿吨，加上 西北矿业的 3,000 万吨，总产量预计达 1.8~1.9 亿吨。增产主要来自陕 蒙、新疆和澳洲现有矿井，以及万福煤矿和五彩湾 3 号、4 号露天矿的投 产。 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨兖矿能源（600188.SH） [Table_Title] Q1 增量释放叠加成本优化对冲部分价减影响， 关注 25 全年量增弹性 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年一季报：2025Q1 公司实现归母净利润 27.1 亿元，同比-10.5 亿元（-27.9%）， 环比-3.1 亿元（-10.3%）。2025 年量增幅度可观，中长期聚焦成长+股息。随着 180 万吨万福 煤矿投产、陕蒙矿井产能继续爬坡，下半年新疆五彩湾一期 1000 万吨投产，2025 年公司内生 量增幅度或超 10%，叠加拟资产注入西北矿业，预计又将带来 3000 万吨+量增。并且西北矿 业承诺 3 年累计实现业绩 71 亿，年化业绩约 24 亿，未达承诺以现金方式向公司补偿利润差 额，充分反映发展信心。此外公司保底分红承诺 60%，当前兼具成长+股息双重优势。 分析师及联系人 %% %% %% %% research.95579.com [Table_Author] SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S04905170700 ...

随着A股年报季收官，山东资本市场交出了一份亮眼的年度答卷。截至5月6日，山东现有309家上市公 司中，除玉龙股份（601028）已于4月25日向上交所提交终止上市申请；ST新潮（600777）因特殊原因 未能如期披露年报，监管部门已启动相关问询程序外，已有307家公司亮出2024年"成绩单"。 从核心数据看，2024年鲁股展现出强劲发展韧性：营业总收入超2.95万亿元，在复杂经济环境中保持稳 健盈利水平。特别值得称道的是，山东上市公司盈利面持续扩大，244家企业实现正向利润，占比接近 八成；140家净利润过亿。 结构性亮点尤为突出：千亿营收阵营扩容至7家，新增浪潮信息（000977）、歌尔股份（002241）两家 科技企业；百亿利润队伍再添一员，新旧动能转换显效；区域经济呈现多点开花态势，济南、枣庄、潍 坊、济宁四市各添上市新军。 千亿营收军团再扩容：七巨头领跑山东经济 2024年，山东千亿营收阵营实现历史性突破，7家龙头企业合计贡献1.39万亿元营收，占鲁股总营收的 47.2%。除海尔智家（600690）（2859.81 亿元）、潍柴动力（000338）（2156.91 亿元）、万华化学 （600309）（ ...

煤炭红利：不确定性中确定性 ——煤炭行业七问七答 长江证券研究所煤炭研究小组 2025-05-08 %% %% %% %% research.95579.com 1 证券研究报告 • 证券研究报告 • 评级 看好 维持 分析师及联系人 | 分析师 肖勇 | 分析师 赵超 | 分析师 叶如祯 | 分析师 庄越 | | --- | --- | --- | --- | | SAC执业证书编号：S0490516080003 | SAC执业证书编号：S0490519030001 | SAC执业证书编号：S0490517070008 | SAC执业证书编号：S0490522090003 | | SFC执业证书编号：BUT918 | SFC执业证书编号：BUY139 | | | | SAC执业证书编号：S0490524120007 | | | | | 分析师 韦思宇 | 联系人 宋楚 | | | %% %% %% %% research.95579.com 2 research.95579.com 4 01 煤炭行业主要投资什么？ 02 为何板块从涨业绩到涨估值？ 03 为何24H2以来煤炭板块回调明显？ 04 需求走弱， ...

广发证券发布研报称，2024年煤炭板块总体扣非净利同比下降20%，平均ROE约10%；产量同比+2%， 成本保持平稳，加权吨净利约131元。25Q1盈利则同比下降27%，平均净利率约11%；行业产量回升， 价格降幅较大，加权平均吨煤净利降至97元。5月以后动力煤季节性需求边际改善，另预计煤价在库存 回落后逐步回升。 广发证券主要观点如下： 24年业绩概况 25Q1经营概况 行业产量回升，价格降幅较大，加权平均吨煤净利降至97元。(1)产销量：24家公司煤炭产量3.04亿吨， 同比上升5.7%。商品煤销量3.26亿吨，同比下降4.7%，主要由于1季度市场需求偏弱，部分公司主动收 缩外购煤业务规模，部分公司库存煤数量也有所增长。(2)吨煤价格/成本/净利：根据测算，加权平均吨 煤价格和成本分别下降18%和15%，吨煤净利约97元。其中陕西能源（001286）、陕西煤业 （601225）、中煤能源（601898）、淮北矿业（600985）、新集能源（601918）和兖矿能源（600188） 吨煤净利仍超过100元(综合考虑煤化工等其他业务盈利)。 行业观点 5月以后由于迎峰度夏开始临近，动力煤季节性需求边际改善，后 ...

从指数持仓来看，中证香港300能源指数十大权重分别为：中国海洋石油（41.44%）、中国石油股份 （17.49%）、中国神华（13.95%）、中国石油化工股份（13.62%）、中煤能源（4.63%）、兖矿能源 （3.78%）、兖煤澳大利亚（1.82%）、中海油田服务（1.54%）、首钢资源（0.71%）、联合能源集团 （0.57%）。 从中证香港300能源指数持仓的市场板块来看，香港证券交易所占比100.00%。 金融界5月7日消息，上证指数高开低走，中证香港300能源指数 (H300能源，L11220)报2212.60点。 数据统计显示，中证香港300能源指数近一个月下跌7.31%，近三个月下跌8.77%，年至今下跌10.93%。 据了解，中证香港300行业指数系列在中证香港300指数样本中，按中证行业分类标准进行分类，以进入 各一、二、三级行业的全部证券作为样本编制指数，形成中证香港300行业指数系列，以反映香港市场 不同行业的整体表现。该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点。 资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一 交易日。权重 ...

煤价跌幅较大拖累业绩，压力最大时候或已过； 煤价下跌拉动化工毛利有所回升；资源扩张持续布 局，向"3亿吨"产能目标继续迈进。 煤价跌幅较大拖累业绩，压力最大时候或已过。1）2025Q1 商品煤产量3680.2 万吨/+6.26%，商品煤销 量3142.6 万吨/-8.07%，其中自产煤销量3,060 万吨/-1.70%。产量增加主要来自菏泽能化的万福煤矿试运 转，鲁西矿业、未来能源和、昊盛煤业产能爬坡拉动，销量下降主要受市场需求较差，贸易煤量下降影 响。2）2025Q1 自产煤均价543 元/吨，同比-132 元/吨，自产煤成本317 元/吨，同比-52 元/吨，吨煤毛 利227 元/吨，同比-81 元/吨。由于公司煤炭售价弹性较大，受市场煤价格大幅下跌拖累，煤炭板块盈利 能力下降，2025Q1煤炭业务实现毛利70 亿元，同比下降27%。展望二季度，4 月行业供需已经显现触 底态势，5 月电煤需求有望逐步进入迎峰度夏旺季。 煤价下跌拉动化工毛利有所回升。2025Q1 公司甲醇、醋酸、尿素等煤化工产品合计产量241.4 万吨，同 比+11.55%；销量201.8 万吨，同比+7.28%。煤化工板块实现收入63 ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年4月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 兗礦能源集團股份有限公司(在中華人民共和國註冊成立的公司) 呈交日期: 2025年5月6日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | | 於香港聯交所上市 (註1) | 否 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 600188 | 說明 | | A股（上海證券交易所） | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 5,964,360,402 | RMB | | 1 | RMB | | 5,964,360,402 | | 增加 / 減少 (-) | | | -2,379,858 | | | | RMB | | -2,379,858 | | 本月底結存 | | | 5,961,980, ...

煤价淡季或逐步趋稳，关注迎峰度夏补库情况 [Table_ReportTime] 2025 年 5 月 5 日 | 证券研究报告 | | | | --- | --- | --- | | | | 况 | | 行业研究-周报 | | | | [Table_ReportType] | | | | 行业周报 | | 本期内容提要: | | | | [Table_Summary] | | 煤炭开采 | | | | 投资评级 | 看好 | | | 上次评级 | 看好 | | | [Table_StockAndRank] | | | 左前明：能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com 李睿：煤炭行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B ...