2015年，当中国大妈走进日本酒店时，她们震惊了： 没想到，一个马桶盖还能冲洗、加热、消毒……紧接着，日本马桶盖被疯狂抢购，当地营业员难掩心中喜悦： 从来没见过这架势，只要有中国游客，每天都会卖断货！ 然而，短短几年后，日本人却笑不出来了。 01 全球66%的电子座便器，中国造 “中国马桶盖令西方惊叹！” 就在中国大妈抢购日本马桶盖几年后，英国媒体这样写道。 让老外感到惊叹的，是一款来自贵州平坝的马桶盖。 它颠覆了很多人的认知，不再是千篇一律的白色，而是从夜光到动态画面，五花八门，其材质也很特别，包含竹子等多种环保材料。 ...

本报记者 冯雨瑶 前不久，贵州茅台旗下大单品53度飞天茅台价格波动的消息引起市场关注。近日，《证券日报》记者走 访北京、成都等地了解到，多家线下烟酒店飞天茅台的终端零售价已站稳2700元/瓶，部分门店售价甚 至高达3000元/瓶。 “价格没有那么低，现在市场的终端售价普遍在2900元/瓶左右。”在记者询问飞天茅台是否降价时，北 京海淀区的一家烟酒店老板称。 对于飞天茅台价格短期波动，有声音认为，或由于市场淡季和375ml茅台酒（巽风）投放共同作用，引 发了市场恐慌。而业内普遍认为，飞天茅台受限于产能等因素，仍将持续供不应求。 价格波动受淡季影响 日前，记者在成都市区走访获悉，一些线下烟酒店的飞天茅台售价甚至高达3000元/瓶。同样，在北京 的多家烟酒店，飞天茅台的价格也普遍在2700元/瓶以上。 “最近价格是降了点儿，不带发票的话，我们店卖2750元一瓶。”4月17日，一家北京线下店的老板向记 者透露。而另一家烟酒店工作人员告诉记者：“因拿货渠道不一样，我们的飞天茅台售价要高一些，要 3050元/瓶。” 4月8日，有传言称“飞天茅台（散瓶）批价跌破2600元/瓶”，或与375ml巽风酒的投放有关。据介绍， 3 ...

证 券 研 究 报 告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|------------------------------------------------------------------------|------------------------------|-------------------------|-----------------------------------------|--------------------------|-------------------|-------------------------------------------------|-----------------------|----------------------------| | [Table_MainInfo] \n | [Table_Title] 贵州茅台 (600519) | | | | [Table_industryInfo] | | [Table_ ...

公 司 研 究 年 报 点 评 报 告 事件： 投资摘要： | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|------------------------|------------|------------|------------|------------| | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 127,553.96 | 150,560.33 | 174,689.39 | 201,190.32 | 229,511.91 | | 增长率（ % ） | 16.53% | 18.04% | 16.03% | 15.17% | 14.08% | | 归母净利润（百万元） | 62,716.44 | 74,734.07 | 87,461.15 | 101,249.55 | 115,780.24 | | 增长率（ % ） | 19.55% | 19.16% | 17.03% | 15.77% | 14.35% | | 净资产收益率（ % ） | 3 ...

事件评论 贵州茅台（600519.SH） cjzqdt11111 公司研究丨点评报告 ⚫ 奠定基调，稳健成长。今年来看，量方面，预计 375ML 茅台、汉酱等产品放量将对销量 形成一定贡献，同时，飞天提价 20%对全年价格贡献明显，预计公司仍能完成全年增长 目标。长期看，茅台目前调节手段充足，渠道利润仍处于历史高位，长期增长空间仍然较 大。预计 2024/2025 年公司 EPS 为 70.51/83.07 元，对应最新 PE 为 24/20 倍，维持"买 入"评级。 风险提示 我们无法给出明确的投资评级。 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490522050003 SAC：S0490522090002 SFC：BQK487 [Table_Title 贵州茅台 2023 2] 年年报点评：2023 年量价齐升， 2024 年指引积极 ⚫ 全年收入稳健增长，现金流表现稳定：公司 2023 年营业总收入+△合同负债为 1492.14 亿元（同比+14.51%），其中 2023Q4 营业总收入+△合同负债为 479.76 亿元（同比 +15.87%）。公司 20 ...

业绩增长再超预期，24 年目标稳步前行 i 茅台数字平台表现亮眼，直营占比持续提升：分渠道看，23FY 公司批发代理/ 直销分别收入 800/672 亿元，同比+7.5%/+36.2%，直销占比 45.7%，同比 +5.8pct，其中 i 茅台实现收入 224 亿元，同比+88.3%。公司通过 i 茅台实现营 销数字化改革成效显著，此外，预计期内公司企业团购渠道及商超直营渠道等亦 获得较为亮眼发展，助力公司维持高直销比重。单季度看，23Q4 批发代理/直销 收入分别为 233/210 亿元，同比+20.7%/+20.2%，直销占比为 47.4%，同比/环比 分别-0.1/+3.3pct。其中 Q4 单季 i 茅台单实现收入 75 亿元，同比大幅+119.3%。 盈利摘要 股价表现 买入 2024 年 4 月 11 日 贵州茅台（600519） 更新报告 量价齐升增长显著，茅台 1935 完成百亿冲刺：23FY 茅台酒/系列酒收入分别为 1,266/206 亿元，同比+17.4%/+29.4%，其中 23Q4 分别为 393/50 亿元，同比 +17.6%/+48.2%。分量价看，茅台酒/系列酒全年分别实现销量 ...

巨擘行稳致远，新财年发展可期 评级： 买入 易嘉豪 联系人 yijiahao@sczq.com.cn 年初业绩目标顺利完成，2024 年发展 势能依旧充足 三季度业绩稳健，阶段性回调迎来中 长期布局机遇 行稳致远，龙头全年业绩有望持续稳 健增长 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|--------|--------|--------|--------|----------------------|---------|---------|---------|---------| | 资产负债表（百万元） | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | 现金流量表（百万元） | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 流动资产 | 225173 | 258145 | 296830 | 340473 | 经营活动现金流 | 66593 | 70608 | 81778 | 95490 | | 现金 ...

公 司 研 究 贵州茅台（600519.SH）：业绩表现 优异，24 年势能不减 i 茅台销售快速增长，推动直营比例继续提升。23 年茅台直营实现收入 672.33 亿，直营占比 45.52%，同比提升 5.37 个百分点。直营占比的快速提升，主 要来自于 i 茅台平台的快速增长，商超、团购等其他直销渠道也稳步提升。23 年 i 茅台实现收入 223.74 亿元，同比增长 88.29%，主要是来自于非标品、 1935 和 100 毫升飞天茅台投放的增加。 风险提示：宏观消费恢复不及预期，市场竞争过于激烈，公司产品结构提升不 及预期等。 无 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 | --- | --- | |------------------------------------|---------------------| | 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 | | | 分析师：孟斯硕 | | | 010-66554041 | mengssh@dxzq.net.cn | | 执业证书编号： | | | 分析师：王洁婷 | S1480520070004 | | 021-25102900 | wangjt@dx ...

2024 年 4 月 9 日 批价扰动股价，配置价值提升 要点 （1）从年内的维度看，市场和产业的解读有：①三月投放进度有所加快；②如 茅台品藏馆从 23 年末的 45 家增加至 24 年一季度末的 56 家，巽风 375ml20 万 瓶（折合 75 吨，占 23 年茅台酒销量接近 0.2%）等各种规格产品投放市场，进 而挤出普通飞天的需求；③淡季商务需求依然偏弱等。 关于对股价的判断：（1）茅台的批价基本反映了供需的强弱变化，近期批价的 波动显示需求侧的恢复仍有待观察，但是需求恢复预期的提升、经济刺激政策的 出台均会成为估值提升的催化；（2）考虑今年供给增速放缓，我们认为批价向 下波动不会传导至报表，批价对股价的扰动会进一步提升茅台的配置价值。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E ...

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