华创证券研究所 证券分析师：杨晖 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 大连理工大学工学学士、硕士，香港中文大学经济学硕士，曾任职于西部证券研发中心，2022 年加入华创证券研究所。 研究员：吴宇 同济大学管理学硕士。2022 年加入华创证券研究所。 中国海油发布 2024 年一季度报告，2024 年一季度实现营收 1114.68 亿元，同 比+14.08%，实现归母净利润 397.19 亿元，同比+23.69%。 评论： 量价齐升，成本优化，利润创单季度新高。收入端，24Q1 公司保持了稳健增 长，石油液体/天然气分别实现营收 782.03/117.74 亿元，同比+23.6%/+7.9%， 从实现价格上看，虽然天然气实现价格同比-7.7%至 7.69 美元/千立方英尺，但 是在布伦特原油均价下滑 0.4 美元/桶的情况下，石油液体平均实现价格同比 提升 6.2%至 78.75 美元/桶；从产量上看，公司保持了一贯的增产趋势，在国 内、圭亚那、加拿大等地油气田投产的贡献下，公司实现油气净产量 180.1 百 万桶油当量，同比+9.9%。成本端，24Q ...

[Table_Page] 季报点评|基础化工 [Table_Title] 中国海油(600938.SH)/中国海洋石 | --- | --- | |---------------------------|--------------------------| | | | | 公司评级 [Table_Invest] | 买入 -A/ 买入 -H | | 当前价格 | 29.97 元 /19.68 港元 | | 合理价值 | 32.8 元 /21.52 港元 | | 前次评级 | 买入 / 买入 | | 报告日期 | 2024-04-28 | [Table_Summary] 核心观点： 元/股。给予公司 23 年业绩 10 倍 PE，对应 A 股合理价值 32.8 元/股， 按照 A/H 股溢价率，对应 H 股 21.52 港元/股，均维持"买入"评级。 ⚫ 风险提示。油气价格波动风险；宏观经济波动；汇率波动风险。 [Table_Contacts] 证券研究报告 油(00883.HK) 24Q1 业绩超预期，看好能源巨头高成长高弹性 ⚫ 24Q1 业绩大超预期。据公司财报，24Q1 公司实现营收 1114.68 ...

最近一年走势 2024 年 4 月 25 日，中国海油发布 2024 年一季报，2024Q1 实现营业收 入 1114.68 亿元，同比+14.1%，环比+1.5%；实现归母净利润 397.19 亿 元，同比+23.7%，环比+51.6%；销售毛利率为 53.4%，同比上升 2.8 个 pct，环比上升 4.2 个 pct，销售净利率为 35.64%，同比上升 2.8 个 pct， 环比上升 11.6 个 pct；经营活动现金流净额为 599.78 亿元。 表现 1M 3M 12M 持续夯实增储上产，2024Q1 资本开支同比+17.3% 2023 年 7 月 15 日，国务院国资委公布了 2022 年度中央企业负责人经营 业绩考核 A 级企业名单（49 家），中国海洋石油集团位列第一。至此， 中国海洋石油集团已连续第 19 次在国务院国资委年度考核中获评 A 级。 公 司 加 快 油 田 的 绿 色 低 碳 转 型 步 伐 ， 立 足 自 身 优 势 ， 稳 妥 推 进 CCS/CCUS，通过科技攻关和项目示范，探索负碳技术，培育负碳产业。 据公司 ESG 报告，2023 年 1 月，公司与相关合作方共同签 ...

公司报告 | 季报点评 中国海油 2024Q1 业绩显著超预期 产量超预期增长，主要来自南美项目产量增加 成本方面，2024Q1 桶油主要成本 27.59 美金/桶，比去年同期略降 0.6 美金 /桶，主要来自汇率变化。 Q1 净利润 397 亿，业绩显著超预期 2024Q1 归母净利润 397 亿元，同比+24%，显著超出市场预期。增长来源 简单拆分：约 32 亿来自增量因素，约 28 亿来自原油实现折价改善因素， 约 12 亿来自汇率因素，超预期的点或来自于上述三方面。经营现金流净额 600 亿，投资支付现金 285 亿，自由现金流简单估算 315 亿（同比+36 亿）。 2024 年 Q1 净产量 180MMBOE，同比+10%，超出此前预期的 7%。主要得 益于南美洲原油产量同比+37%，来自圭亚那 Payara 项目（去年底投产）和 巴西 Buzios5 项目（去年中期投产），以及绥中旅大项目今年一季度投产。 成本下降主要得益于汇率变化 实现油价较往年同期折价有所收窄 2024Q1 原油实现价格 79 美元/桶，比布油折价约 3 美金/桶，相比去年同 期折价 8 美金/桶显著改善，基本回到历史正常折 ...

中国海油（600938.SH）2024 年一季报点评 产量业绩超预期，成本压降空间持续挖潜 2024 年 04 月 26 日 8/18 ➢ 事件：2024 年 4 月 25 日，公司发布 2024 年第一季度报告。2024 年一季 度，公司实现营业收入 1114.68 亿元，同比增长 14.1%；实现归母净利润 397.19 亿元，同比增长 23.7%；实现扣非归母净利润 394.75 亿元，同比增长 25.5%。 ➢ 产量超预期增长，海外产量增速高达 17%。24Q1，公司实现油气产量 180.1 百万桶油当量，同比增长 9.9%。分区域来看，国内得益于新油气田投产实现产 量 123.2 百万桶油当量，同比增长 6.9%，占总净产量的 68.4%；国外产量为 56.9 百万桶油当量，同比增长 17.1%，占总净产量的 31.6%，高增长主要得益于圭亚 那和加拿大的产量贡献。分品种来看，石油液体产量为 140.7 百万桶，同比增长 9.6%；天然气产量为 2295 亿立方英尺，同比增长 10.6%。 ➢ 油价同比增长，天然气以量补价。据 wind 数据，24Q1，布伦特原油期货价 格同比下滑 0.4%至 81 ...

| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|------------|-------------------------------|--------|--------|-------|-----------------------------------------|-------| | | | [Table_Profit] 重要财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | | 营业总收入 | ( 百万元 ) | | | | 422,230 416,609 475,724 509,805 530,407 | | | | 增长率 | YoY% | 71.6% | -1.3% | 14.2% | 7.2% | 4.0% | | | ( 百万元 ) | 归属母公司净利润 | | | | 141,700 123,843 165,035 178,322 187,142 | | | | 增长率 | YoY% | 101.5% | -12.6% | 33.3% | 8.1% | 4.9% | | ...

Investment Rating - Maintains a "Buy" rating for the company [8] Core Views - The company has significantly increased its oil and gas exploration and development efforts, leading to steady growth in net oil and gas production In Q1 2024, the company achieved a total net production of 180 1 million barrels of oil equivalent (BOE), a year-on-year increase of 9 9% [5] - Domestic net production reached 123 2 million BOE, up 6 9% YoY, driven by new project contributions Overseas net production was 56 9 million BOE, up 16 9% YoY, primarily due to increased output from Guyana and Canada [5] - The company made 2 new discoveries and successfully evaluated 4 oil and gas structures in Q1 2024 Notably, the evaluation of the Bozhong 8-3 South structure in China opened a new frontier for ultra-deepwater oil and gas exploration [5] - The company's average realized oil price in Q1 2024 was $78 75 per barrel, up 6 2% YoY, while the average realized gas price was $7 69 per thousand cubic feet, down 7 7% YoY The company's cost per barrel decreased by 2 2% to $27 59, enhancing profitability [6] - Capital expenditure in Q1 2024 was approximately RMB 29 01 billion, up 17 3% YoY, driven by increased construction projects and adjustment well activities [6] Financial Performance - In Q1 2024, the company reported revenue of RMB 111 468 billion, up 14 1% YoY Net profit attributable to shareholders was RMB 39 719 billion, up 23 7% YoY and 51 6% quarter-on-quarter [16] - The company's 2024-2026 revenue forecasts are RMB 444 8 billion, RMB 480 64 billion, and RMB 500 42 billion, respectively EPS is projected to be RMB 3 05, RMB 3 26, and RMB 3 53, with corresponding P/E ratios of 9 5x, 8 9x, and 8 2x [8][9] - The company's ROE is expected to remain strong, with forecasts of 20 0%, 19 7%, and 19 6% for 2024-2026 [9] Production and Exploration - The company is on track to achieve its 2024 oil and gas production target of 700-720 million BOE, supported by the successful commissioning of the Suizhong 36-1/Lvda 5-2 oilfield secondary adjustment project and other ongoing projects [5] - The new discovery of the Bluefin structure in Guyana's Stabroek block has further expanded the block's reserves in the southeastern region [5] Capital Expenditure and Growth - The company plans to maintain high capital expenditure, with 2024 guidance of RMB 125-135 billion Q1 2024 capital expenditure accounted for only 21 5%-23% of the annual target, indicating significant spending in the remaining quarters [37] - The company's capital expenditure and production levels are expected to remain high, with a growth rate in oil and gas extraction plans exceeding that of other major industry players over the next three years [37] Market Performance - The company's stock price as of the report date was RMB 28 85, with a 52-week range of RMB 17 55-30 58 [14] - The company's market capitalization was RMB 1,372 3 billion, with a circulating share capital of 2,842 million shares and an average daily trading volume of RMB 8 3555 billion [2]

[Table_MainInfo] 公司研究/石油天然气 证券研究报告 中国海油（600938）公司季报点评 2024 年 04 月 26 日 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------|-----------------| | 股票数据 | | | 04 [ Table_StockInfo 月 25 日收盘价（元） ] | 28.85 | | 52 周股价波动（元） | 17.39-31.10 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 47567/2842 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 1372301/1368027 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《油气产量十年复合增长率 | 5% 以上》 | | 2024.03.22 《油气产量增长，调高全年资本支出预算》 2023.10.25 | | | 《油气产量稳步增长》 市场表现 | 2023.08.19 | | --- | --- | --- | --- | |------------------ ...

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 石油石化 2024 年 4 月 25 日 中国海油 (600938) 公 司 研 究 / 公 司 点 评 现 | --- | --- | |----------------------------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 04 月 25 日 | | 收盘价（元） | 28.85 | | 一年内最高/ 最低（元） | 31.1/17.39 | | 市净率 息率（分红 / 股价） | 1.9 1.88 | | 流 通 A 股市值（百万 | 81987 | | 元） | | | 上证指数 / 深证成指 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | 3052.90/9264.48 | | --- | --- | |---------------------------------------|-------------------------------| | | | | 基础数据 : | 2024 年 03 月 31 日 | | 每股净资产（元） ...

| --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------|---------|---------|--------------------------|--------|--------| | 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E | | | | | | | 营业收入（亿元） | 4,222 | 4,166 | 4,312 | 4,616 | 4,746 | | 营业收入增长率 | 71.56% | -1.33% | 3.50% | 7.06% | 2.80% | | 归母净利润（亿元） | 1,417 | 1,238 | 1,457 | 1,582 | 1,639 | | 归母净利润增长率 | 101.51% | -12.60% | 17.68% | 8.53% | 3.63% | | EPS （元） | 2.98 | 2.60 | 3.06 | 3.33 | 3.45 | | ROE （归属母公司 ) （摊薄） | 23.73% | 18.58% | 18.66% | 17.50% | 15 ...