智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，当前化工行业仍处底部区间：价格价差角度来看，当前多数 化工品价格、价差均仍在磨底;需求端，国家高度重视经济，静待政策加码巩固经济企稳回升态势，而 海外则在美国关税政策影响下存不确定性;供给端，海外现有产能开工率弹性有限，资本开支放缓且多 投向特种化学品;国内在建产能逐步释放，供给增速显著放缓。综合来看，行业底部运行，该行建议主 要聚焦于具有相对确定性的化工领域：1)具备核心竞争优势的龙头白马;2)需求刚性的农化，以及受益西 部开发的民爆行业;3)化工新材料的国产替代机会;4)价格见底后部分产品涨价机遇。 外部环境波动背景下，刚需/内需相关的化工子行业确定性凸显 兴业证券主要观点如下： (1)农化行业需求刚性，随粮食种植面积稳步增长，复合肥进入量、利修复通道，龙头集中度提升的中 长期逻辑持续兑现;海外农药库存去化，细分品类农药价格有望触底反弹。建议关注：新洋丰、史丹 利、扬农化工等。 坚守白马长期价值，化工核心资产有望迎来盈利与估值修复 (2)民爆行业由内需驱动，新疆、西藏等地增量需求旺盛，而供给端严约束集中度不断提升，行业龙头 有望充分受益。建议关注：广东宏大、易普力、 ...

智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，当前美容护理整体推荐顺序，个护>化妆品>线下美护，个护 板块由于线上化所带来的竞争格局变化，给国货品牌带来突围机会。国民收入提高与健康需求增强推动 个护行业市场规模稳步扩大，国货替代空间大，民族自信与技术创新推动国货品牌市场份额持续提升， 渠道红利仍存，带来结构性竞争格局变化机会。25Q1化妆品行业增速超预期，渠道表现分化，外资增 长乏力，面临业绩+撤柜双重压力，品牌壁垒松动;头部国货品牌持续推新，顺应"香氛经济"趋势，扩充 大单品矩阵。医美行业成长性属于消费板块头部，供给创造需求。 兴业证券主要观点如下： 个护：行业延续增长，抖音个护GMV增速领跑化妆品，线上化带来新机遇 抖音渠道红利驱动个护线上化加速，2024年抖音个护GMV增速达38.86%，显著高于化妆品。线上化带 来竞争格局变动，头部国货品牌凭借技术专利与全域运营能力抢占增量。建议配置以下属性标的：(1) 技术护城河明确(抗敏/益生菌/智肽等专利布局)，具备一定品牌力;(2)全域运营能力突出(线上发展快，抖 音GMV增速突出)，推荐登康口腔、润本股份，建议关注拉芳家化、若羽臣等兼具技术迭代实力与渠道 把控力的 ...

2)国内Tokens的价格也持续下探，2025年2月Deepseek V3百万Tokens输入(缓存命中)价格为0.5元，错峰 优惠时段为0.25元。 3)政策也开始提倡以AI应用为导向，中共中央政治局第二十次集体学习中强调"坚持自立自强、突出应 用导向"。同时该行也看到，A2A&MCP等协议架构开始广泛应用，全球Agent数量快速增长。该行认为 AI应用孵化的土壤已经完备，AI应用正迎来井喷时刻，AI应用的发展趋势将持续驱动传媒行情上涨。 建议关注本身正处于上升周期的应用场景，包括游戏、动画电影、出版等方向。 游戏 行业景气度回升+AI玩法持续应用，游戏公司有望迎来业绩和估值提振。产品周期叠加买量竞争缓和， 游戏公司业绩开始释放，且AI对制作和发行环节的降本增效作用显著，Tokens成本持续下降推动AINPC 等原生AI游戏玩法逐渐普及。推荐恺英网络、姚记科技、吉比特、昆仑万维等，建议关注完美世界、 盛天网络、巨人网络等。 智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，长期来看，AI所引领的技术变革将带来应用侧的广阔机会， 传媒行业作为AI技术的重要应用阵地和试验田将长期受益。国产大模型的持续进步正逐渐拉近和世界 ...

②情绪营销。Jellycat通过互动体验式情绪营销，构建了高情绪浓度体验链，使Jellycat在毛绒玩具赛道 中形成差异化竞争力，掀起消费热潮。 ③文化认同沉淀出品牌价值。老铺黄金以国韵文化为产品积淀，激发消费者的文化认同感和身份归属感 的深层需求，冲击国际奢牌地位。 智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，内在新消费的研究范式中，产品力=功能价值+情绪价值+资 产价值，过硬的产品仍是基石，凝聚了文化品质、审美内涵、情绪满足等价值的精神需求是品牌的极高 加分项。精神需求的崛起有必然性，是经济发展到一定阶段的产物，在物质丰裕的当下，消费者不再单 纯为商品功能买单，而是通过消费行为寻求情感共鸣或构建身份认同，中国正处于"精神消费时代"的起 点。 兴业证券主要观点如下： 情绪驱动下的消费行为形成了文化势能与商业势能的共振。体现为： ①万物皆可IP。职场"猫meme"视频助力品牌快速涨粉，"撒泼打滚"的绿色鸟子形象打造多邻国"劝学"人 设，非传统IP也可通过故事重塑、符号提炼与情感连接，让普通事物升维为具有溢价能力的超级符号。 2024年中国泛娱乐行业规模同比增长30%，2023年IP授权零售额渗透率仅0.1%，对应 ...

智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，内需托底经济，建材板块结构性机会凸显。从需求端来看， 行业上半年整体偏弱，叠加关税冲突影响，后续促内需政策有望持续加码，建材行业有望核心受益。该 行从施工节奏与政策见效性价比角度决定方向，关注地产链竣工后段、新开工以及内需顺周期行业。主 线一:保竣工后期项目(室内新装修)+二手房重装，推荐C端占比高的装修类建材龙头。主线二:内需政策 性价比之选，发力新开工实物工作量快速兑现。 至4月30日，建材板块整体PB(MRQ)为1.0倍、估值分位1.7%。建材板块整体PE(TTM)为34.7，具体来 看，装修建材、玻纤制造、水泥制造的PE(TTM)分别为40.5、26.2、23.6倍，对应的上市以来分位分别 为64.2%、39.8%、53.1%。分领域来看，24年各板块收入、利润均承压，25年Q1收入小范围回升，细分 板块差异大。需求方面，2025年来推进城改、优化收储，持续巩固房地产市场稳定态势，二手房成交量 活跃依旧，有效对冲新房销售下行，2025Q1全国重点20城二手房销售套数达到52.13万套，同比 +26.88%:2025Q1基建投资提速，水利、电力投资景气度高，托底建 ...

智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，外部贸易环境不确定性较大，传统内需消费大盘相对疲软， 很难表现出整体向上的行情，投资逻辑为自下而上选择差异化竞争优势放大，业绩确定性强的龙头企 业;部分新消费板块展现出稀缺的成长性，表现超额明显，建议持续布局。 兴业证券主要观点如下： (4)新型烟草板块：HNB市场增长稳健，尼古丁袋市场翻倍增长，国际烟草龙头纷纷发力新型烟草领 域。建议关注和PMI合作的盈趣科技，布局口含烟无纺布的诺邦股份。 传统消费板块 家居和造纸作为传统内需消费行业，仍面临消费大环境的压力。家居板块投资点在于优质α个股能否借 助政策东风以及自身经营优势修复业绩，造纸板块投资点在于成本节降能力的体现以及新产能的贡献。 (1)家居板块：相比于2024年，2025年国补补贴品类拓宽，补贴额度提升，补贴周期拉长，且仍有进一 步提升空间;家居龙头具备经销商资质、补贴额度等优势，有望凭借自身α优势抢下更多份额，抓住机会 修复业绩，推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居等实力雄厚，具备经营优势的头部家居企业。 (2)造纸板块：造纸行业和经济周期强相关，该行判断2025H2纸价将主要演绎季节变化，建议关注小旺 季纸价上涨的 ...

2025年1-4月回顾 截至2025年4月30日，沪深300指数累计下跌4.2%，保险Ⅱ(申万)下跌6.1%，跑输沪深300指数1.9pct。具 体看，A股新华保险-3.2%>中国人保-6.5%>中国太保-12.4%>中国人寿-13.4%，各家均下跌，仅新华和 平安跑赢沪深300指数。板块估值回调且表现弱于大盘，主要因2025年保险股面临较大的业绩高基数压 力，同时资产端长端利率下行、资产荒加剧等投资端核心压制因素仍在持续，负债端开门红新单销售不 及预期，保险股估值在去年修复到相对合理位置后，受以上利空因素影响回撤。 行业投资逻辑 保险公司盈利由承保利润和投资利润构成。承保利润受保费收入以及赔付和运营成本影响。投资利润取 决于投资收益和负债的利率成本，受资本市场、预定利率以及产品结构影响。该行认为保险行业2025下 半年将以资产负债结构调整优化为核心，演绎破局利差损困局的核心主线，若被验证将对重估保险配置 价值提供有力支撑。 智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，看好保险β配置机会，聚焦业绩确定性较强、资负匹配较优 以及业绩弹性较强标的。该行认为前期保险估值的回调已经充分反映当期利率下行以及后续业绩承压的 ...

| 2024年报 | 24Q4值(亿元) | 对净利润整体占比 2304值(亿元) | | 对应增速 | 贡献的净利润增量(亿元) | 责献的净利润增量占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营收益 | 26.636.13 | 94.67% | 30.414.92 | -12.42% | -3.778.79 | -87.11% | | 金融投资收益 | 2,269.02 | 8.06% | 2,573.66 | -11.84% | -304.64 | -7.02% | | 长期股权投资收益 | 2,220.51 | 7.89% | 2,668.49 | -16.79% | -447.98 | -10.33% | | 日常政策补贴 | 4,286.76 | 15.24% | 4101.65 | 4.51% | 185.11 | 4.27% | | 营业外收入 | 935.54 | 3.32% | 989.21 | -5.43% | -53.67 | -1.24% | | 所得税费用 | 8,211.11 | 29.18% | 8273.17 | - ...

证券之星消息，2025年5月16日中航成飞（302132）发布公告称兴业证券、博时基金、广发基金、工银瑞 信、国金证券于2025年5月8日调研我司。 2.公司目前盈利能力如何，未来将如何提高利润率水平？ 公司近年来经营业绩稳定，长期致力于提升经营质效，将通过提质增效、节流降本等专项工作，降低管理 运营成本，通过加强源头及过程管控，不断提升公司效益。重点推进产品全价值链的降本增效，建立价值 链主要业务域成本管控策略，提升各业务域协同降本能力，全流程管控各经营业务资源消耗，制定主要业 务环节成本管控关键指标，形成关键指标体系，实施内部管控，不断改善利润率。 3.公司军贸情况如何，该领域是否会成为公司业绩增长点？ 公司开展军贸业务已有40余年历史，在军贸领域有着突出的成绩，目前有多型拳头产品出口多个国家和地 区。军贸是公司一贯以来发展的重要领域，该领域也将一直是公司的业绩增长重点。公司将密切关注国际 环境变化，持续加大军贸业务开拓的力度和广度。 4.公司后续计划如何帮助贵飞扭亏为盈？ 公司已实施多维度措施推进贵飞扭亏：一是依托成飞支持提升先进装备制造能力，优化其产品结构；二是 提高管理效率，减轻历史包袱；三是强化成 ...

兴业证券发布研报称，关注高股息与成本优势煤企。当前煤炭行亚处于新一轮周期的黎明前夜，虽然短 期煤价仍处于探底阶段，但积极信号已开始显现，结构性机遇逐步明朗。动力煤非电需求有望持续释放 动能，悲观预期有望迎来修正。炼焦煤则受益于基建投资强劲发力，钢铁产链"基建托底+地产筑底"的 修复格局已然成型，焦煤需求回暖趋势逐渐明确。供给端成本支撑正为行鞫筑坚实底部。当前煤价已接 近行亚均成本线，龙头煤企凭借吨煤成本优势，盈利能力依然稳健。随着高成本产能加速出清，煤价下 行空间已较为有限，行业站在供需再平衡的临界点，底部反转动能持续积蓄。 建议聚焦两大主线：1)业绩相对稳定、具备高分红高股息特征的煤企; 2)具备显著成本优势、具备量增 的煤企。推荐组合:中国神华（601088）、陕西煤业（601225）中煤能源（601898）、兖矿能源 （600188）、电投能源（002128）、淮北矿业（600985）新集能源（601918）、山煤国际（600546）。 兴业证券主要观点如下： 2024年报总结：连续两年下行，高分红韧性凸显 2024年煤炭板块营收同比-3.7%至13743亿元，归母净利润同比-17.5%至1530亿元， ...