中国经济网北京2月26日讯力合微(688589.SH)1月31日披露的2025年年度业绩预告显示，经财务部门初 步测算，公司预计2025年年度实现营业收入人民币34,000万元至37,000万元，与上年同期相比，将减少 17,883.19万元至20,883.19万元，同比下降32.58%至38.05%。预计2025年年度实现归属于母公司所有者 的净利润人民币1,700万元至2,200万元，与上年同期相比，将减少6,233.67万元到6,733.67万元，同比下 降73.91%到79.84%。预计2025年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润人民币450 万元至650万元，与上年同期相比，将减少6,900.20万元到7,100.20万元，同比下降91.39%到94.04%。本 次业绩预告未经注册会计师审计。 2024年，力合微实现营业收入54,883.19万元，同比下降5.24%；归属于上市公司股东的净利润8,433.67 万元，同比下降21.10%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7,550.20万元，同比下降 18.63%；经营活动产生的现金流量净额8,863.97万元，同比下降 ...

2024年以来啤酒板块走势震荡偏弱，除基数、不利天气等扰动因素之外，主要系消费恢复速率较缓，叠 加政策阶段性限制，导致即饮渠道修复较慢，头部啤企销量表现相对较弱;但得益于2024-2025年期间成 本红利的释放，业绩弹性持续兑现，其中具备大单品放量势能加持的区域啤企跑出相对收益。行业视角 来看，在精酿品类兴起之外，啤酒产业渠道亦经历变革，2020年以来餐饮、夜场等传统即饮渠道贡献率 持续下滑，商超、便利店、电商及即时零售的兴起推动非即饮渠道成为增长主力。以青岛啤酒为例，其 即饮渠道销量占比从2019年的超60%下滑至2024年的41.2%，同期非即饮渠道销量占比从近40%提升至 58.8%，其中2022-2024年期间即饮渠道占比仅有0.6pct的提升，侧面验证餐饮的弱复苏。 短期来看，餐饮市场持续回暖，有望带来啤酒量价弹性 兴业证券发布研报称，短期来看，随着餐饮逐步回暖叠加通胀温和回升预期，啤酒消费有望稳中向好， 结构优化韧性延续;中长期来看，核心消费人群数量在未来5年仍有支撑，啤酒行业消费量有望保持平 稳，同时借鉴海外经验，该行认为啤酒高端化仍是中长期的主要趋势以及竞争的胜负手，此外第二曲线 外延探索有望 ...

智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，首次覆盖，给予鸣鸣很忙(01768)"增持"评级。看好公司作为 量贩零食头部公司的增长潜力，未来几年公司盈利弹性有望逐步释放。预计2025/2026/2027年，公司收 入分别为634.8/816.8/965.7亿元，同比增速分别为61.3%、28.7%、18.2%;归母净利润分别为 23.1/30.4/40.0亿元，同比增速分别为177.5%、31.6%、31.3%。预计鸣鸣很忙2026E的PE倍数为25.3。 兴业证券主要观点如下： 公司的核心竞争力体现为四道环环相扣、彼此强化的竞争壁垒 1)强势门店网络：依托成熟加盟体系，公司已构筑起兼具广度与深度的全国性门店网络。截至2025年11 月30日，公司门店总数达21041家;截至2025年9月30日，门店覆盖全国28省、1341个乡镇，位于县城乡 镇的门店比例达59%;截至2024年12月31日，公司门店在中国所有县城中覆盖率约66%。 2)供应链壁垒：公司通过"直连厂商"的扁平化采购和高效的仓配物流网络(截至2025年11月30日共55个 数智化仓配中心)，实现了对供应链成本与运营效率的极致控制，2025年前三季度 ...

兴业证券发布研报称，首次覆盖，给予鸣鸣很忙(01768)"增持"评级。看好公司作为量贩零食头部公司 的增长潜力，未来几年公司盈利弹性有望逐步释放。预计2025/2026/2027年，公司收入分别为 634.8/816.8/965.7亿元，同比增速分别为61.3%、28.7%、18.2%;归母净利润分别为23.1/30.4/40.0亿元， 同比增速分别为177.5%、31.6%、31.3%。预计鸣鸣很忙2026E的PE倍数为25.3。 具体路径包括：1)拓市场：短期内西北等地区仍有门店加密空间，公司通过"先仓后店"供应链先行策 略，加速西北供应链布局。2)产品结构优化：公司推进产品矩阵结构优化，不断改善盈利模型，带动毛 利率结构性提升，最终驱动净利率"上台阶"。海量用户数据沉淀为爆品预测提供准确性支撑，合作定制 化爆品的开发潜力已经过市场验证。3)摸索新业态：公司当前正积极探索以"零食+"为核心的全新业 态，推广"赵一鸣省钱超市"。通过构建"零食+刚需"的融合业态，延续零食品类已有的高周转优势，并 提供更加丰富的购物选择。省钱超市在传统零食的基础上，新增日化、潮玩、烘焙、鲜食、低温冻品等 非零食品类，这一新业态 ...

具体来看，华泰证券的"涨乐财富通"和国泰海通的"国泰海通君弘"保持行业领跑地位，1月份月活分别为1281.5万、1100.99 万，环比分别增长5.73%、5.85%。 本报记者 于宏 随着市场趋势向好，证券类App的用户活跃程度水涨船高。易观千帆数据显示，1月份，证券类App月活跃用户数（以下简 称"月活"）达1.84亿，同比增长13.86%，环比增长5.11%。 多家券商增速亮眼 同时，多家综合实力较强的大型券商旗下App也展现出强劲活力。1月份，平安证券App"平安证券"月活为937.28万，环比 增长5.56%；招商证券App"招商证券"、中信证券App"中信证券信e投"、国泰海通App"国泰海通通财"、中信建投证券App"蜻蜓 点金"月活均超700万，环比增幅均在4%以上。同期，广发证券App"广发易淘金"月活规模环比增长5.53%，达736.42万，跻身月 活700万以上阵营。 从环比增速来看，1月份，月活环比增速居首的券商App是国信证券的"国信金太阳"，月活规模达442.1万，环比增长 7.94%；紧随其后的是国投证券App"国投证券"，月活规模达368.64万，环比增长7.08%。 "展望未 ...

兴业证券发布研报称，年初以来，"涨价"成为资本市场上一条最重要的交易线索。并且，涨价已经不再是特定领域的独有现象，几乎各个行业都有涨价资 产、都在交易涨价。往后看，"涨价"作为"景气"的代名词和决定风格扩散的核心因素，有望成为今年最重要的一条主线，全年对于"涨价"这一逻辑需要充 分重视。 节奏上，3-4月作为全年验证涨价、交易涨价的第一个重要窗口，随着国内涨价线索进一步丰富、更多领域涨价有望迎来验证，涨价作为当前企业盈利回 升和市场风格扩散的重要逻辑，可能会被当成一个核心线索去轮动、交易。 兴业证券主要观点如下： 年初以来，"涨价"成为资本市场上一条最重要的交易线索。并且，涨价已经不再是特定领域的独有现象，几乎各个行业都有涨价资产、都在交易涨价。我 们统计了年初以来涨幅居前的30个概念指数，25个均与涨价相关。并且可以看到，涨价领域正在由有色向油气、化工、建材、科技等更广阔的范围扩散。 节奏上，3-4月作为全年验证涨价、交易涨价的第一个重要窗口，随着国内涨价线索进一步丰富、更多领域涨价有望迎来验证，涨价作为当前企业盈利回 升和市场风格扩散的重要逻辑，可能会被当成一个核心线索去轮动、交易。 图4、季节性来看,一 ...

[Table_Page] 行业专题研究|证券Ⅱ 2026 年 2 月 25 日 证券研究报告 [Table_Title] 证券Ⅱ行业 如何理解建设金融强国下的券商的发展方向与投资机遇 | [Tabl 分析师： | 陈福 | 分析师： | 严漪澜 | | --- | --- | --- | --- | | e_Author] | SAC 执证号：S0260517050001 | | SAC 执证号：S0260524070005 | | | SFC CE.no: BOB667 | | | | | 0755-82535901 | | 0755-82544248 | | | chenfu@gf.com.cn | | yanyilan@gf.com.cn | | | 请注意，严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 | | | [Table_Summary] 核心观点： 重点公司估值和财务分析表 | 相关研究 [Table_Report ： ] | | | --- | --- | | 证券Ⅱ行业:首部衍生品规章出台，打开券商杠杆提升空间 | 2026-01-18 | | 证券Ⅱ行业 ...

春节假期总结：历史最长春节假期驱动中长途客流增速高景气，票价良好增长 1)量端，国内游方面，根据交通运输部统计，2026除夕-正月初六全社会跨区域人员流动量同比增长 9.6%，其中铁路、民航客流各增长11.3%、7.7%。其中史上最长春节带动返乡+旅游，与中长途旅行相 关的民航、铁路显著改善;而邮轮等水上旅游产品回暖及海南封关带动琼州海峡客运量等推动水路客运 量同比增长29.8%;出入境游方面，据国家移民管理局，2026年春节假期日均出入境197.7万人次，较去 年春节假期日均增长10.1%。2)价端，根据DAST统计，春运前21天累计机票票价同比增长3.6%，预计 假期票价增速高于节前(2.22票价同比增长6.3%)。 智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，2026年提振内需成为经济发展重中之重，其中我国居民服务 消费对比海外具备较大提升潜力，有望成为国家在商品消费补贴进一步优化基础上的新抓手，金钱、时 间、供给侧约束都为政策提供良好着力点。板块资金配置处于历史低位且整体估值已反映诸多悲观预 期，该行建议重视2026年服务消费元年，伴随政策逐步向居民收入预期等传导，全年维度布局通胀预期 修复与细分景气两条 ...

兴业证券主要观点如下： 市场空间：千亿美元赛道，欧美需求主导 全球工具市场规模超千亿美元，稳态增长中枢约6.4%。分品类看，电动工具、OPE合计占比超6成，量 价增长弹性更优;手工具占比约2成，规模稳步扩张。分区域看，欧美需求主导，深厚的DIY文化及高人 工成本是核心长期驱动，工具企业北美收入敞口超6成。 催化剂：地产周期+库存周期共振，景气趋势向上 1)地产筑底修复：工具需求约60%与地产链相关，与美国地产周期高度同步。当前美联储处于降息通 道，抵押贷款利率已自高位回落，有望拉动处于历史底部的成屋销售回暖，从而驱动工具终端需求改 善。2)渠道补库开启：家得宝、劳氏两大KA渠道市占率超50%，其补库/去库行为直接主导上游订单。 2020-2024年行业经历完整库存周期，当前时点渠道库存处于偏低水位，叠加终端需求回暖，新一轮补 库周期有望开启。 智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，展望2026年，降息预期下美国地产及消费周期有望触底反 弹，叠加库存周期、更新周期共振，工具行业景气趋势上行。竞争格局方面，强者恒强，具备品牌势 能、产品持续迭代能力强、渠道布局持续深化、全球化产能布局完善的中国工具企业有望加速崛 ...

兴业证券发布研报称，股票方面，25Q4险资连续7个季度增持，但加仓斜率较前三季度有所放缓。25Q4险资持有股票比例较25Q3小幅提升0.1pct至 10.1%，已连续7个季度增配股票，显示出持续性的权益资产增配趋势，估算加仓规模达706亿元。不过，经历此前大幅、集中增配后，保险权益资产配置 比例已处于历史较高水平，因此25Q4险资对于股票的配置比例和加仓规模较前三季度均有所放缓。 兴业证券主要观点如下： 权益资产方面，25Q4险资持有股票+基金的比例小幅下滑，主因基金持有规模有所回落。25Q4险资持有权益资产(股票+基金)的比例由25Q3的15.49%小幅 下滑至15.38%，其中持有股票规模稳步提升，持有基金规模有所回落，反映出近年来险资参与权益投资的方式正逐步由委外转向直投。 近期，金监局披露去年四季度险资资金运用余额情况。大类资产方面，25Q4险资持有债券和股票的比例小幅提升，持有基金和长期股权的比例下滑。 25Q4险资持有存款、债券和股票比例提升，分别环比变动+0.3pct/+0.1pct/+0.1pct;持有基金和长期股权的比例下降，分别变动-0.2pct/-0.3pct。 股票方面，25Q4险资连 ...