证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 07 13 年 月 日 分析师 李梓语 执业证书编号：S0680524120001 食品饮料 周观点：中报窗口期，预期回归、分化加剧 投资建议：1、白酒：预计半年度整体承压、结构分化，行业调整中酒 企积极求变，期待板块筑底企稳，建议关注" 优势龙头、红利延续、强 势复苏"三条主线：1）优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、 五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续，高确定性区域酒：今世 缘（江苏格局红利）、迎驾贡酒（洞藏大单品红利）等；3）受益复苏 与风险偏好提升，弹性标的：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、老白干 酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大众品：燕京珠江业绩亮眼，东鹏 增长势能强劲，中报业绩预告披露、预期调整逐步到位，重点关注优秀 成长个股：1）高景气或高成长逻辑：盐津铺子、东鹏饮料、燕京啤酒、 珠江啤酒、万辰集团、三只松鼠、百润股份、有友食品、好想你等，港 股卫龙美味等。2）政策受益或复苏改善：青岛啤酒、海天味业、新乳 业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健康、百龙创园、安井食 品、立高食品等，港股农夫山泉、华润饮料、H&H 国际控股 ...

摘要 / 又来政策市 段子说完了，哈哈哈，周报写点正经的！ 虽然周五沪指上演了"水牛"行情，但 这一波应该是站稳3500点了！ 还是一波政策市，除了之前的地产中央级会议，周五彭博报道， 包括人行顾问等 学者建议，政府应追加 1.5 万亿元（约合 2090亿美元）的新刺激计划以提振消 费， 并通过保持⼈⺠币汇率灵活性来抵消美国关税对经济增长的拖累。 最近政治局会议要开了，来炒炒预期，哈哈哈 花旗预计7月政治局会议不会进行预算中期修订或增加政府债券额度。财政部可 能会稳步执行2025年预算，推动市场相关的举措， 例如[1]持续的以旧换新政 策、[2]育儿补贴以及[3]进一步的房地产支持。 若有需要，财政部也可能动用准 财政工具，并在极端情况下使用2026年债券额度进行债务置换。 花旗还预计，会议会针对反内卷给出进一步指导。会议可能会决定召开二十届四 中全会，预计时间在10月，但具体日期可能不会立即公布。 这是一个什么样的3500点？ 华西总结了三个特征：其一，基本面修复偏缓，主要定价政策预期；其二，结构 行情明显，6月23日以来消费板块涨幅不明显。其三，赚钱效应仍待提高，主线 暂不明朗。 7月以来，市场隐含波动率 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 07 月 13 日 东鹏饮料（605499.SH） Q2 收入延续高增，打造平台型饮料公司 消费品/食品饮料 公司发布 2025 年半年度业绩预增公告， 25Q2 实现营业收入 57.8-59.9 亿元， 同比+31.7%-36.5%；扣非归母净利润 12.6-14.0 亿元，同比+16.5%-29.5%， 收入符合预期高增，利润略低于此前预期。全品类保持较高动销状态，加大冰 冻化建设费用阶段性增加。一二曲线协同成长，打造平台型饮料公司，维持 25-27 年 EPS 预测至 8.55、10.68、12.88 元，维持"强烈推荐"评级。 ❑ 风险提示：行业竞争加剧、新品渠道拓展及动销不及预期、成本上涨 | 财务数据与估值 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | 营业总收入(百万元) | 11263 | 15839 | 20689 | 25740 | 31038 | | 同比增长 | 32% | 41% | 31 ...

证券研究报告·公司点评报告·饮料乳品 东鹏饮料（605499） 2025H1 业绩预增公告点评：收入符合预期， 成长底色依旧 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 11,263 | 15,839 | 20,856 | 26,004 | 30,820 | | 同比（%） | 32.42 | 40.63 | 31.67 | 24.69 | 18.52 | | 归母净利润（百万元） | 2,040 | 3,327 | 4,654 | 6,018 | 7,347 | | 同比（%） | 41.60 | 63.09 | 39.90 | 29.31 | 22.08 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 3.92 | 6.40 | 8.95 | 11.57 | 14.13 | | P/E（现价&最新摊薄） | 73.89 | 45.31 | 32.39 | 25.05 | 20.52 | [Table_Tag] [ ...

投资要点 事件：公司发布2025 年半年度业绩预增公告，预计25H1 实现营业收入106.3-108.4 亿元，同比+35.0%～ 37.7%；归母净利润23.1-24.5 亿元，同比+33.5%～41.6%；扣非归母净利润22.2-23.6 亿元，同比+30.1% ～38.3%，预计25Q2 实现营业收入57.8-59.9 亿元，同比+31.7%～36.5%；归母净利润13.3-14.7 亿元，同 比+24.6%～37.8%；扣非归母净利润12.6-14.0 亿元，同比+16.5%～29.4%。 高基数+费率提升，净利率同比略有回落。根据业绩预告，单Q2 净利率/扣非净利率中枢分别约23.8%、 22.6%，同比有所回落，我们预计主因整体费用端相对保持刚性：1）成本端看，25Q2 白砂糖成本仍处 同比回落通道（以柳州白糖市场价价格参考，25Q2 均价同比下降约-5.9%），成本助益下预计主业毛利 率有望保持相对稳定，但规模效应影响下预计新品毛利率与整体仍有差距；2）费用端看，24 年同期低 基数，1 则24 年冰柜基本于24Q1 前置投放、24Q2 冰柜投放费用较少，25Q2 保持正常投放；2 则25Q2 ...

7 月 11 日公司发布业绩预告，25H1 预计实现营收 106.3-108.4 亿 元，同比+35.0%～37.7%；实现归母净利润 23.1-24.5 亿元，同比 +33.5%～41.6%；实现扣非归母净利润 22.2-23.6 亿元，同比 +30.1%～38.3%。其中单 Q2 预计实现营收 57.8-59.9 亿元，同比 +31.7%～36.5%；实现归母净利润 13.3-14.7 亿元，同比+24.6%～ 37.8%；实现扣非归母净利润12.6-14.0亿元，同比+16.5%～29.4%。 Q2 收入增长中枢落在 34%+，收入保持高增长态势。主要系 1）特 饮基本盘稳健，预计增速保持在 25%以上，贡献主要增量。2）公 司积极探索多品类发展，培育新的增长点，补水啦、果汁茶持续 扩张网点，大包装+一元乐享提升复购，预计月销环比提升，新品 带来多元增量贡献。 3）考虑到新品一元乐享中奖率倾斜，公司 借助冰冻化、数字化优势进行终端建设，预计动销表现更为亮眼。 Q2 扣非净利率受产品结构+费投节奏扰动，高基数下具备韧性。 以中枢计算，25Q2 归母净利率为 23.8%，同比-0.50pct；扣非净 利率为 ...

行 业 及 产 业 食品饮料 2025 年 07 月 12 日 茅台完成半年经营任务 食品中期业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 看好 ——食品饮料行业周报 20250707-20250711 《白酒批价暂稳 关注个股中报——食品饮 料行业周报 20250630-20250704》 2025/07/05 《保持耐心 静待时机——食品饮料行业周 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 严泽楠 A0230524090001 yanzn@swsresearch.com 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 联系人 王栗晴 (8621)23297818× wanglq@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 本期投资提示： 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 绩分化 相关研究 报 20250623-20250627》 2025/06/28 ⚫ 投资分析意见： ...

事件：公司发布2025 年半年度业绩预增公告，2025 年上半年公司预计实现营业收入106.30-108.40 亿 元，同比+35.01%至+37.68%，预计实现归母净利润23.10-24.50 亿元，同比+33.48%至+41.57%，预计实 现扣非归母净利润22.20-23.60 亿元，同比+30.06%至+38.26%。 全国化稳步推进，多品类持续提供增长动力。单25Q2 看，公司预计实现营业收入57.82-59.92 亿元，同 比+31.7%至36.5%，预计实现归母净利润13.30-14.70 亿元，同比+24.7%至+37.8%，预计实现扣非归母 净利润12.61-14.01 亿元，同比+16.5%至+29.4%。 25 年上半年，在渠道方面，公司始终以"动销指导相关的经营活动"作为公司的明确共识，持续推进全 国化战略，通过精细化渠道管理，不断加强渠道运营能力，继续加强冰冻化建设，提高全品项产品的曝 光率、拉动终端动销；在产品方面，东鹏特饮基本盘持续夯实，增长稳健，同时，积极通过多品类发展 培育新的增长点；在产能方面，25 年4 月，海南生产基地开始动工，预计27 年建成，作为公司在全国 布局的 ...

每经记者｜范芊芊 每经编辑｜文多 并购重组 达嘉维康：拟收购安徽达嘉维康60.85%股权 达嘉维康公告称，公司拟以自有资金或自筹资金收购安徽达嘉维康健康大药房有限公司（文中简称安徽 达嘉维康）60.85%的股权，交易价格为1.16亿元。交易完成后，安徽达嘉维康将成为公司控股子公司， 纳入公司合并报表范围。 冀中能源：拟6.69亿元收购京能锡林郭勒能源49%股权 冀中能源公告称，公司拟现金收购京能锡林郭勒能源有限公司（文中简称京能锡林郭勒能源）49%股 权，收购价格为6.69亿元。标的公司建设规模为2×660MW高效超超临界间接空冷机组，均于2023年投 产发电，目前已与国家电网有限公司华北分部签订购售电合同。 博敏电子：终止收购奔创电子股权计划 博敏电子公告称，公司与梅州市奔创电子有限公司（文中简称奔创电子）股东熊冬梅签署的股权收购框 架协议终止。双方未能就主要交易条款达成共识，无法签署正式的股权转让协议。终止收购不会对公司 正常生产经营及财务状况产生不利影响。 增减持 京北方：公司员工持股平台拟减持不超公司3%的股份 京北方公告称，公司实际控制人之一致行动人和道（天津）企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称 ...

农夫山泉最先发力，1.5L装的东方树叶一经问世，便被消费者围观。青柑普洱、茉莉花茶、乌龙茶三种 口味，一箱6瓶，优惠后的价格为59.4元。 更大的容量，更低的价格，更有冲击力的包装，饮料行业的内卷已经走进了全新的阶段。 作为趋紧的消费市场中，不多的亮点，饮料行业在2024年实现了极为可观的爆发。尼尔森IQ数据显 示，2024年1-11月饮料全渠道销售额同比前一年增长7.8%，其中线下增长7.4%，线上增长11.6%，其中 健康化饮品代表性的即饮茶和功能饮料分别增长了16.6%和12.1%，碳酸饮料则下降了0.8%。其中，1- 11月的无糖茶销售额增速不减，同比增速60%。 进入7月，高温难耐。酷热的天气也带动着瓶装饮料市场进入了旺季。 但进入2025年，这种势头是否还能持续，就需要打个问号了。无糖茶的增长势头有了明显的减弱，电解 质饮料后生可畏，但体量仍然有限，而有糖茶作为饮料市场的基本盘，头部品牌增长依旧乏力，而后来 者却出现了大举增长的架势。 站在2025年的中间节点，回望饮料行业的发展，这或将成为一个新旧格局交替的变化之年。 无糖茶：东方树叶和其他 不再是顶流的无糖茶，可谓是几家欢喜几家愁。 马上赢品牌 ...