RatingsDirect® 信用答疑： 林祝祥，CFA 香港 + 852 2533 3544 sandy.lim @spglobal.com 中国即时配送之战的终局 2025 年 10 月 9 日 中国即时配送领域的激烈竞争还远未结束。标普全球评级认为，随着市场份额的变动，各平台将面临 更大的利润率压力。 自 2020 年以来，即时市场的年均复合增长率为 20%以上，如今约占中国零售业的 6%。该板块的目 标客户群体为希望一小时内收到配送商品的消费者，主要是食物和"即时零售"。 中国三大平台运营商面临着较高的风险，它们一直保持大规模支出，用于抢占或捍卫食物配送和即时 零售的市场份额。 我们认为，阿里巴巴集团控股有限公司（阿里巴巴）努力提升其作为最大一站式购物平台的市场地 位，以扩大消费者群体和交易量。美团旨在捍卫食物外卖业务，目前专注于即时需求商品配送。我们 认为京东集团（京东）希望突显其服务优势，以吸引广大消费者和商家。 投资者希望能够掌握该快速变化领域的信息。自发布上一份报告（参见《零售业短评：中国即时配送 行业——变革还是内卷？》，2025 年 9 月 1 日）后，我们希望在此能够抛砖引玉。 主分析师 ...

最近，两份重量级报告接连出炉，像拼图一样，为我们更好地理解即时零售提供了系统而互补的视角： 一份是商务部国际贸易经济合作研究院和美团闪购联合发布的《即时零售行业发展报告2025》,它像一份"战略地图"，重点梳理了生态如何构建、经济价 值如何释放，并给出了政策层面的思考。 另一份是第一财经商业数据中心（CBNData）与淘宝闪购共同推出的《2025即时零售场景消费新图鉴》，它则像一把"显微镜"，聚焦于具体的消费场景、 用户行为的细微变化，以及那些正在发生的营销创新，更具场景穿透力。 这两份报告，一个重"道"，讲方向与框架；一个精"术"，看落地与触动。一横一纵，共同描绘出即时零售正从追求规模的"快跑"，转向深耕生态的"慢 行"。结合这两份互补的视角，我们一起来看看，里面有哪些具体的新启发。 即时零售全景扫描 1、规模与增速：一条高速增长的万亿赛道 两份报告在一个关键判断上高度一致：即时零售已成为我国零售业增长的新动能。2024年我国即时零售规模达7810亿元，同比增长20.15%，2025年预计 达到9714亿元。比同期全国网络零售增速高出12.95个百分点，比同期社会消费品零售总额增速高出16.65个百分点，目 ...

【#恒生科技指数跌2%#】恒生科技指数日内跌幅扩大至2%，恒指跌1.7%。商汤、小鹏汽车、阿里巴巴 跌超3%。（华尔街见闻） ...

(3) 自主可控的弹性标的：阿里巴巴、百度集团、中芯国际、华虹半导体 (4)AI弹性标的：快手、哔哩哔哩、金蝶国际、地平线机器人、小鹏汽车、阅文集团、网易、舜宇光学 科技、优必选 财通证券郝艳辉发布互联网年度策略报告，认为寻找下一个有短期或者长期业绩预期差、或者AI进展 可能有惊喜的标的，是2026年的核心任务。 在操作建议上，该报告认为，恒生科技价值投资是主线。基于前面对恒生科技指数的判断和产业的判 断，叠加港股分母端带来的波动性，以及可做空机制带来的操作空间，操作的关键在于选到基本面真正 优秀且可持续性发展能力的标的。 2026年，以下标的值得关注： (1) 当前在底部或股价还在调整、且2026年基本面有很大可能反转的标的：美团、小米集团(布局下一款 车)、比亚迪电子 (2)赚EPS收益+EPS或超预期带来估值提升机会的标的：腾讯控股、携程集团、京东健康、联想集团 (5) 有潜力的小市值公司：浪潮数字企业、心动公司、汇量科技 个股推荐理由： 重点标的观点展望：快手、哔哩哔哩、地平线机器人、小鹏汽车、舜宇光学科技、优必选 重点优质中小市值标的观点展望：浪潮数字企业、汇量科技 腾讯控股：研究框架与要点，为什么 ...

相关ETF：恒生科技指数ETF(513180.SH)、港股通科技ETF基金(159101.SZ) 相比恒生科技，国证港股通科技指数增配了医药生物板块，目前创新药正处于低拥挤度；同时相比中证 港股通科技指数，研发占比要求更高(5%VS3%)，并且单一成分股权重上限更高(10%VS15%)，因此指 数锐度更高，一旦反弹或具备更大弹性。 12月16日，在隔夜纳斯达克大跌阴影下，阿里巴巴-W港股低开，盘初跌超2%，股价创60日新低；恒生 科技、港股通科技、恒生互联网科技业指数均跌超1%。 自10月调整至今，恒生科技指数区间跌幅已达20%，调整时长50个交易日，均超历史均值。恒生科技当 前逼近250日线(年线)，该位置通常被视为"牛熊分界线"。 华夏基金数量投资部指出：从日历效应来看，恒生科技每年一季度表现普遍较好。港股科技近两个月的 回调，是流动性、基本面与估值等多重压力的集中体现，风险提前释放后，给了岁末年初重新入场、布 局2026年的契机。 ...

Q1：LLM Agent 被视为 "银弹" 也被质疑 "泡沫"，行业最突出的争议和挑战是什么？ @冯富秋：AI 究竟是银弹还是泡沫，本质是预期与落地之间的偏差。从正向来看，大模型的语义理解 和文本分析能力很强，在意图识别上比传统 NLP 先进得多，能极大提升前线问题的归因分析效率。但 反过来，它的推理及深度分析能力相对缺乏。我举个不恰当的比喻，现在 AI Agent 的能力就像一个 "神 棍神医"，操作系统的日志更像是人的表征，比如发烧，它没有任何指标，仅凭表象就直接开药，你根 本分辨不出方子的对错。这就是业界所说的 "幻觉"，看似正确，实则可能完全错误，这是很大的矛盾 点。 @向阳：这个事本身肯定是革命性的。AIOps 出现很多年，以前靠规则化和数据清洗来做，现在有了大 模型的机会，我们在客户处看到的效果非常惊艳。比如银行发版，以前要七八个部门及对应的运维厂商 驻场，现在人数能急剧降低，但还到不了无人值守，就像自动驾驶一样，特斯拉 FSD 也没有完全剥离 驾驶员的责任。它存在幻觉和准确率问题，给出的是柔性答案而非基于规则，只要不是基于规则，就有 正确率的问题，需要通过 Guardrail 等机制约束行为，让 ...

Market Overview - The A-share market opened lower with the Shanghai Composite Index down 0.17%, the Shenzhen Component down 0.21%, and the ChiNext Index down 0.23% [4][5] - The Hang Seng Index also opened lower, down 0.32%, while the Hang Seng Tech Index fell by 0.56% [9][10] Sector Performance - The smart driving sector showed strong activity with stocks like Beiqi Blue Valley and Zhejiang Shibao hitting the daily limit, and Wanji Technology rising over 15% [3][6] - Other sectors such as e-commerce, lithography machines, nuclear fusion, superconductors, CPO, and memory chips experienced a pullback [6] Notable Stocks - Aerospace Electronics opened over 4% higher after announcing a plan to invest 727 million yuan to gain control of its subsidiary, Aerospace Rocket Company [7][8] Monetary Policy - The central bank conducted a 135.3 billion yuan reverse repurchase operation with a rate of 1.40%, while 117.3 billion yuan of reverse repos matured today [8]

金吾财讯 | 热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.18%。小马智行(PONY)跌4.75%，贝壳(BEKE) 跌3.62%，百度(BIDU)跌3.41%，金山云(KC)跌2.56%，阿里巴巴(BABA)跌2.55%，中通快递(ZTO)跌 2.43%，好未来(TAL)跌2.26%。 金吾财讯 | 热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.18%。小马智行(PONY)跌4.75%，贝壳(BEKE) 跌3.62%，百度(BIDU)跌3.41%，金山云(KC)跌2.56%，阿里巴巴(BABA)跌2.55%，中通快递(ZTO)跌 2.43%，好未来(TAL)跌2.26%。 ...

字节首款付费网文App"红烛小说"上线，与番茄免费小说差异化互补 Tech星球独家获悉，字节于近期上线了一款网文小说App"红烛小说"，专注精品阅读，不同于字节旗下的"番茄免费小说"，红烛小说除了有免费专区外， 还有会员付费专区，用户需付费开通会员后，才能看到精品内容，而一些付费书则可以享8折优惠购买。 体验产品后可以发现，红烛小说的界面布局清晰，首页直接划分免费专区、会员专区两大板块，还设有短篇榜、完本榜、会员限免热榜等细分榜单，用户 能快速找到对应类型的内容。热门题材集中在宫斗宅斗、科幻末世、悬疑脑洞等题材，像《别怕，哥有钱》《穿成哥斯拉，我碾压各大巨兽》这类自带话 题度的作品，都稳居推荐榜前列，显然是瞄准了年轻读者的喜好。 与番茄免费小说的"免费广告"模式不同，红烛小说走的是"免费引流"和"会员付费"的路线。免费专区用来吸引用户入驻，而真正的精品内容则被放进会员 专区，开通会员后不仅能免广告畅读，还能享受付费书8折优惠。不过，25元的月卡定价，比QQ阅读的18元包月要高一些，这对用户的付费意愿是个考 验。毕竟QQ阅读背靠腾讯生态，还有大量经典IP和出版书籍，而红烛小说作为新平台，内容库的厚度还需要时间积 ...

当地时间周一，美股三大指数集体收跌。道指跌0.09%，报48416.56点；纳指跌0.59%，报23057.41点；标普500指数跌 0.16%，报6816.51点。热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数收跌2.17%。 个股方面，特斯拉涨超3%，创近一年新高，市值一夜增加超530亿美元。根据福布斯数据，公司CEO马斯克也成为了历史 上首位身家达到或超过6000亿美元的人。另外，iRobot大跌超72%，公司上周日申请破产保护，并计划由其中国主要供应 商、代工厂接盘并退市。 还值得投资关注的是，纳斯达克计划于周一向美国证券交易委员会提交文件，拟推出股票近乎全天候交易机制，将股票及 交易所交易产品的交易时长从每周五个交易日的16小时延长至23小时。 特斯拉股价创近一年新高 马斯克身价突破6000亿美元 当地时间周一，在科技股的"拖累"下，美股表现平平。截至收盘，美股三大指数集体飘绿。道指跌41.49点，跌幅0.09%， 报48416.56点；纳指跌137.76点，跌幅0.59%，报23057.41点；标普500指数跌10.90点，跌幅0.16%，报6816.51点。 大型科技股多数下跌，博通跌超5%，苹果、亚马逊 ...