行 业 及 产 业 证 券 研 究 报 告 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 研究支持 陈晴华 A0230123090010 chenqh@swsresearch.com 2025 年 04 月 01 日 智谱新一代 AI Agent 升级，AI 行 业 研 究 / 行 业 点 评 看好 ——AI 应用行业点评 联系人 陈晴华 (8621)23297818× chenqh@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 计算机 "主驾"时刻到来 相关研究 - 证券分析师 ⚫ 事件：2025 年 3 月 31 日智谱正式发布 AutoGLM 沉思，实现具备深度研究能力和实 际操作能力的 AI Agent，推动 AI 与人类协同进一步从"副驾"到"主驾"。目前已正 式上线智谱清言网页端、PC 端和 App 端，免费不限量。 ⚫ 首次实现深度研究大脑与工具操作能力结 ...

上 市 公 司 电力设备 2025 年 04 月 01 日 珠海冠宇 (688772) ——消费锂电迎黄金发展，动储应用场景加速拓展 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 04 月 01 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 16.33 | | 一年内最高/最低（元） | 20.55/11.44 | | 市净率 | 2.7 | | 股息率%（分红/股价） | 1.65 | | 流通 A 股市值（百万元） | 18,413 | | 上证指数/深证成指 | 3,348.44/10,503.66 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2024 年 12 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 5.99 | | 资产负债率% | 65.32 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 1,128/1,128 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-0 ...

上 市 公 司 房地产 2025 年 04 月 01 日 越秀地产 (00123) ——业绩下降，拿地聚焦，现金充沛 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | X 2 × 3 | | --- | 市场数据： 2025 年 03 月 31 日 收盘价（港币） 5.29 恒生中国企业指数 8516.55 52 周最高/最低（港币） 8.38/3.52 H 股市值（亿港币） 212.94 流通 H 股（百万股） 4,025.39 汇率（人民币/港币） 1.0836 一年内股价与基准指数对比走势： -13% 37% 87% 137% 04/02 05/02 06/02 07/02 08/02 09/02 10/02 11/02 12/02 01/02 02/02 03/02 HSCEI 越秀地产 资料来源：Bloomberg 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 陈鹏 A0230521110002 chenpeng@swsresearch.com 联系人 陈鹏 (8621)23297818× chenpeng@swsresearch.com 本研究报告仅 ...

上 市 公 司 2025 年 04 月 01 日 海格通信 (002465) ——持续加大信息化新质领域投入，看好未来成长空间 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 11.17 | | 一年内最高/最低（元） | 13.88/8.06 | | 市净率 | 2.2 | | 股息率%（分红/股价） | 1.34 | | 流通 A 股市值（百万元） | 27,162 | | 上证指数/深证成指 | 3,335.75/10,504.33 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2024 年 12 月 31 日 | | | --- | --- | --- | | 每股净资产（元） | | 5.08 | | 资产负债率% | | 36.02 | | 总股本/流通 A 股（百万） | | 2,482/2,432 | | 流通 B 股/H 股（百万） | | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-0 ...

证 券 研 究 报 告 调整即是机会，平价及估值有望共振 ——2025年二季度可转债市场展望 证券分析师：黄伟平 A0230524110002 张杰 A0230524050002 徐亚 A0230524060002 2025.04.01 主要内容 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 风险提示：权益市场波动风险，转债信用风险等； ◼ （1）3月底转债价格中位数回落至121元，高价券下跌2%、低价券持稳。3月转债估值全面回落，平衡型转债估 值回落幅度最大，是转债继续跑输正股的主因。高价券受平价和估值双重拖累，低价券纯债价值和估值相互对冲。 3月低价券整体表现持稳，转债YTM表现相对震荡。 ◼ （2）考虑2024和2021年各自的最低点，2021年高于2024年约8%，表明在不同剩余期限、平价及债底下，市 场交易的实际底部区域差距约8%。本轮如若转债继续调整，整体向下调整空间有限，且等权值有望先于加权见 底。当前部分转债仍有下修预期（提高平价）、权益暂无明显深跌空间且债券对估值影响逐渐降低下，可考虑适 度忍受一段估值下行的过程。 ◼ （3）今年转债面临的环境和往前是不一样的：一是权益市场持续走 ...

证 券 研 究 报 告 把握中短久期信用下沉的确定性 2025年二季度信用债市场展望 证券分析师：黄伟平 A0230524110002 杨雪芳 A0230524120003 研究支持：张晋源 A0230123040002 2025.4.1 主要内容 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ Q2信用债可能呈现供需错配的格局，机会的确定性大于利率债 供给端：二季度信用债净供给可能回落，存量信用债仍有挖掘空间。 ✓ 从新增供给来看，结合季节性规律，一季度往往是信用债的净供给高峰，二季度信用债净供给往往有所回落，尤其是5月份。 ✓ 从存量空间来看，当前收益率在2.3%以上的存量债规模仍相对可观，且从24年以来分位数来看收益率和利差或仍有修复空间。 需求端：今年以来非银机构对信用债的关注度普遍不高，但二季度对信用债的配置力度可能加大。 ✓ 理财：本轮调整中赎回压力可控，二季度规模往往稳步提升，对信用债的配置力度可能加大。 ✓ 公募基金：二季度对信用债的配置力度可能有所恢复，关注信用债ETF扩容和纳入通用质押式回购的潜在影响. 总结来看，二季度信用债可能呈现供需错配的格局，考虑到未来长端和超长端利率 ...

2025 年 04 月 01 日 阳谷华泰 (300121) ——年底费用计提影响，盈利明显下滑，25 年有望轻装上阵 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） | 市场数据： | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 11.99 | | 一年内最高/最低（元） | 20.78/6.66 | | 市净率 | 1.6 | | 股息率%（分红/股价） | 3.09 | | 流通 A 股市值（百万元） | 5,186 | | 上证指数/深证成指 | 3,335.75/10,504.33 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2024 年 12 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 7.66 | | 资产负债率% | 21.58 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 449/433 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 上 市 公 司 基础化工 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-0 ...

上 市 公 司 基础化工 2025 年 04 月 01 日 卫星化学 (002648) ——25Q1 业绩符合预期，看好公司未来成长性 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 22.99 | | 一年内最高/最低（元） | 23.19/14.65 | | 市净率 | 2.6 | | 息率（分红/股价） | 1.74 | | 流通 A 股市值（百万元） | 77,395 | | 上证指数/深证成指 | 3,335.75/10,504.33 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2024 年 12 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 8.99 | | 资产负债率% | 55.63 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 3,369/3,366 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 联系人 陈悦 (8621)23297818× chenyue@swsresearch.com 本研究报告仅通 ...

上 市 公 司 家用电器 2025 年 04 月 01 日 民爆光电 (301362) ——2024 年年报点评：Q4 收入、业绩符合预期，分红 率维持较高水平 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） | 市场数据： | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 41.20 | | 一年内最高/最低（元） | 48.12/29.56 | | 市净率 | 1.7 | | 股息率%（分红/股价） | 4.68 | | 流通 A 股市值（百万元） | 1,222 | | 上证指数/深证成指 | 3,335.75/10,504.33 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2024 年 12 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 24.35 | | 资产负债率% | 17.89 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 105/30 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 1 ...

上 市 公 司 医药生物 2025 年 04 月 01 日 微电生理 (688351) ——2024 年业绩符合预期，看好公司进口替代和管线价 值爆发 报告原因：有业绩公布需要点评 投资要点： 财务数据及盈利预测 | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 329 | 413 | 533 | 689 | 868 | | 同比增长率（%） | 26.5 | 25.5 | 29.0 | 29.2 | 26.0 | | 归母净利润（百万元） | 6 | 52 | 99 | 147 | 203 | | 同比增长率（%） | 85.2 | 815.4 | 89.5 | 48.7 | 38.5 | | 每股收益（元/股） | 0.01 | 0.11 | 0.21 | 0.31 | 0.43 | | 毛利率（%） | 63.5 | 58.7 | 60.0 | 60.0 | 60.0 | | ROE（%） | 0.3 | 3.0 | 5.4 | 7.4 | 9.3 | | 市盈率 ...